文|全球財說 丁一
作為A股純正的廣告行業(yè)標的，梯媒龍頭分眾傳媒（002027. SZ）近日發(fā)布2022年半年度業(yè)績報告。
被互聯(lián)網行業(yè)緊縮“壓垮”，業(yè)績巨降、擴張放緩
2022年上半年，分眾傳媒實現(xiàn)營業(yè)收入48.52億元，同比下降33.77%；實現(xiàn)歸屬凈利潤14.03億元，同比下降51.61%；實現(xiàn)扣非凈利潤10.80億元，同比下降58.34%。
若除去2.47億元的投資收益，分眾傳媒的核心利潤僅為11.58億元。
同時，其經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額也同比出現(xiàn)33.69%的下滑，至26.76億元。
值得注意的是，此前一季度分眾傳媒的業(yè)績便不盡人意，但是二季度未能扭轉局面，反而更加“變本加厲”。
經計算，2022年第二季度分眾傳媒營業(yè)收入為19.13億元，環(huán)比下降34.91%；歸屬凈利潤僅為4.74億元，環(huán)比下降48.98%。
《全球財說》查閱歷年財報發(fā)現(xiàn)，對于廣告商分眾傳媒而言，并無明顯的淡季旺季區(qū)別，二季度業(yè)績如此慘淡，所有關鍵數(shù)據(jù)均出現(xiàn)下滑，發(fā)生了什么？
在8月17日的業(yè)績說明會上，分眾傳媒表示，受疫情的影響，廣告市場需求疲軟，因此公司上半年經營業(yè)績同期大幅度下滑，尤其在四月和五月，公司部分重點城市廣告正常發(fā)布受限。
分眾傳媒的樓宇媒體、院線媒體營收出現(xiàn)雙降，其中樓宇媒體實現(xiàn)營業(yè)收入44.56億元，同比下降33.04%；影院媒體實現(xiàn)營收3.91億元，同比下降39.96%。
但是，關鍵在于分行業(yè)數(shù)據(jù)。一直以來，日常消費品和互聯(lián)網行業(yè)都是分眾傳媒的主要客戶。
以樓宇媒體為例，2022年上半年，來源于日常消費品行業(yè)的營業(yè)收入為23.81億元，較2021年同期的25.96億元同比下降8.33%。
但是，互聯(lián)網行業(yè)所產生的營業(yè)收入卻僅為6.61億元，同比下降70.65%，2021年同期該部分營業(yè)收入高達22.54億元。
同樣，影院媒體中互聯(lián)網行業(yè)營收同比下滑59.15%，降幅明顯。
隨著互聯(lián)網企業(yè)急速擴張期已經終結，“降本增效”成為行業(yè)主旋律，行業(yè)景氣度低迷、融資能力趨弱、廣告主預算縮緊、多細分行業(yè)面臨嚴監(jiān)管，均直接牽連至分眾傳媒。
圖片來源：分眾傳媒2022年半年報
分地區(qū)看，全國范圍收入均出現(xiàn)下滑，分眾傳媒也在2022年上半年放緩了擴張的腳步。
截至2022年7月31日，分眾傳媒電梯電視媒體設備合計約84.8萬臺，其中自營設備約80.2萬臺。
從城市分布看，一線城市、二線城市中電梯電視媒體的自營媒體數(shù)量較年初增幅為3%、3.8%，相較于2021年同期的6.6%、14.2%放緩明顯；同時，分眾傳媒繼續(xù)減少三線及以下城市媒體數(shù)量至5.7萬臺，再度減少5%。
電梯海報媒體方面，分眾傳媒設備合計約181.7萬個，其中自營設備約153.9萬個。除一線城市數(shù)量微增0.5%外，二線城市、三線及以下城市均呈現(xiàn)下跌狀態(tài)，分別減少2.4%、9.1%。
圖片來源：分眾傳媒2022年半年報
分眾傳媒此前年報顯示，主要成本為四項，其中含媒體租賃相關使用權資產折舊及影院媒體映前時長采購成本的媒體資源成本占比接近70%。
隨著廣告主支付意愿降低，分眾傳媒減少成本已經成為必然。
與此同時，分眾傳媒也深知，近幾年隨著各類新興媒體的興起，媒體平臺和廣告載體的形式更加豐富多樣，媒體結構正在逐步發(fā)生變化，這也使得媒體行業(yè)的市場競爭日趨激烈。
分眾傳媒表示，在競爭激烈的環(huán)境下，部分媒體可能會通過不斷降低價格的形式來爭奪市場份額，這可能將會在另一方面對公司經營業(yè)績產生影響。
資本動作頻頻，境外業(yè)務困難重重
此前4月末，分眾傳媒曾發(fā)布公告稱，擬將控股子公司FM Korea分拆至韓國證券交易所上市，發(fā)行規(guī)模為不超過335.59萬股，約占發(fā)行新股后FM Korea發(fā)行股份總數(shù)的25%。
這與分眾傳媒的“出海”計劃有著緊密關系。2022年半年報顯示，截至2022年7月31日，公司業(yè)務還覆蓋了韓國、泰國、新加坡、印度尼西亞和馬來西亞等國的50多個主要城市。
與國內擴張放緩不同的是，分眾傳媒在海外投入持續(xù)增加，其中電梯電視媒體境外數(shù)量為10.3萬臺，較年初增長9.6%；電梯海報媒體數(shù)量為0.3萬個，較年初增長50%。
2022年上半年，F(xiàn)M Korea實現(xiàn)盈利3634.98萬元，分眾傳媒盈利1832.03萬元。作為分眾傳媒在韓國業(yè)務的唯一運營平臺，此前2019年-2021年的歸屬凈利潤分別為221.77萬元、2551.31萬元、5064.29萬元。
雖然縱觀分眾傳媒韓國區(qū)業(yè)務已經實現(xiàn)盈利，但是由于商業(yè)模式具有可復制性，且并非本土，一定程度上需要消耗較國內市場更多的人力以及資金，短期對于業(yè)績并不能形成助力。
《全球財說》發(fā)現(xiàn)，除韓國外，分眾傳媒其他境外資產業(yè)績并不樂觀。
其中，新加坡的Target Media Culcreative Pte. Ltd.上半年盈利1670.61萬元，分眾盈利64.51萬元；印度尼西亞的PT Target Media Nusantara上半年僅盈利77.28萬元，分眾盈利39.41萬元。
但是，中國香港的Target Media Hong Kong Limited、泰國的Focus Media (Thailand) Co., Ltd.、馬來西亞的Target Media Sdn. Bhd.在2022年上半年均處于虧損狀態(tài)。
圖片來源：分眾傳媒2022年半年報
分拆赴韓上市除海外拓展考慮外，更多原因也是分眾傳媒在資本市場一直表現(xiàn)活躍。畢竟分眾傳媒兩年后，江南春便帶其赴美納斯達克上市。在上市后的兩年多時間中，分眾傳媒收購了超50家公司，以擴大版圖。
2013年完成私有化，之后不足兩年，便借殼七喜控股回歸A股，成為中國傳媒第一股。
值得注意的是，2021年11月，分眾傳媒還對外公布了籌劃發(fā)行H股股票并在香港上市的消息。彼時分眾傳媒表示，此舉將深入推進公司國際化戰(zhàn)略、增強公司核心競爭力、拓寬融資渠道。
雖然分眾傳媒資金尚且充裕，但業(yè)內人士認為赴港上市也或出于資金層面考慮，畢竟境外業(yè)務需要更多的資金支持。疫情期間，與分眾傳媒爭奪市場多年的新潮傳媒，也正是因為資金鏈緊張，暫停了價格之爭。
不過，分眾傳媒的股價卻也不樂觀。8月17日，分眾傳媒報收5.92元/股，總市值為855億元。