文|市值榜 陳清
編輯|賈樂樂
在“大閱文”戰(zhàn)略升級一年后，閱文集團交出了新的成績單。
“大閱文”是2020年騰訊副總裁程武執(zhí)掌閱文集團之后的戰(zhàn)略方向，這一戰(zhàn)略明確閱文將基于騰訊新文創(chuàng)生態(tài)，以網絡文學為基石，以IP開發(fā)為驅動力，開放性地與全行業(yè)合作伙伴共建IP生態(tài)業(yè)務矩陣。
簡單來說，就是將IP開發(fā)在各個鏈條打通，包括有聲、動漫、影視、游戲衍生品等等，避免人設打架、劇情混亂，要形成IP生態(tài)鏈，最大化IP的價值。
有解讀稱，在這一戰(zhàn)略下，網文平臺決定了閱文的下限，IP開發(fā)決定了上限，閱文的護城河將變得更寬。
從結果上來看，去年下半年和今年的上半年，閱文的收入都在下滑，今年上半年的毛利、付費用戶數(shù)量等指標也不好看。另一方面，得益于閱文增加免費網文的供給，網文平臺的月活數(shù)量有所提升。
“大閱文”策略效果到底怎么樣？付費閱讀起家的閱文為什么會增加免費網文比例？閱文集團、新麗傳媒、騰訊視頻“三駕馬車”能保證爆款IP持續(xù)孵化嗎？本文將回答這些問題。
01 上市五年，半年報收入首下滑
閱文集團的收入來自兩個部分，在線業(yè)務和版權運營業(yè)務。
在線業(yè)務包括在線付費閱讀、網絡廣告及在閱讀平臺上分銷第三方網絡游戲所得的收入。我們熟知的QQ閱讀、起點中文網、紅袖添香等都屬于閱文旗下的品牌。
版權運營業(yè)務收入主要來自制作及發(fā)行動漫和影視作品、出授版權、運營自營網絡游戲及銷售紙質圖書的收入。知名的IP有《斗羅大陸》《全職高手》《慶余年》等。
2022年上半年，閱文集團實現(xiàn)收入40.9億元，同比下降5.9%；毛利21.46億元，下降6.2%；凈利潤2.32億元，同比下降78.5%。
先來看收入。
閱文收入下滑主要來自在線業(yè)務收入下降，2022上半年，閱文在線收入23億元，同比下降9.17%。
作為閱文的基石類業(yè)務，在線業(yè)務的業(yè)績并不穩(wěn)。2018年—2021年，這一板塊的收入增幅分別為9.7%、-3.1%、32.9%和9.6%。除了2020年的特殊原因帶來較高的增速之外，整體增速處于下滑趨勢。到2022年，收入直接轉為下降。
從更大的視角看，2021年，網文閱讀用戶步入5億規(guī)模，增速從2018年的14%降到2%，已然步入存量市場。
決定市場規(guī)模的，是用戶的付費情況。
從2003年起點成為首家付費閱讀平臺起，閱文一直以付費閱讀模式為主。2018年，免費閱讀模式逐漸興起，到2019年，閱文付費用戶量出現(xiàn)了9%的下滑，察覺到危機后，閱文才逐漸開放部分作品的免費權限。
付費和免費，模式有優(yōu)有劣，這一轉變值不值，下文再詳述。
再來看毛利。
閱文毛利的下滑則主要因為版權運營業(yè)務中的影視制作成本上升。而拖后腿的可能是新麗傳媒。
2018年，閱文集團收購新麗傳媒，此后新麗傳媒業(yè)績一路下滑。
新麗傳媒收入從2019年的32.36億元下降至2021年的12.17億元，2022年上半年收入9.7億元，同比增長44.9%，表現(xiàn)轉好，凈利潤卻不升反降。2022年上半年，新麗傳媒實現(xiàn)的歸屬于閱文的凈利潤為2.1億元，去年同期則為2.9億元。
2022年上半年，閱文的電視劇、網劇、動畫和電影的制作成本達4.5億，基本翻倍，是毛利下降的主因，也帶動版權運營業(yè)務毛利率從60.2%降至55.4%。
新麗傳媒之外，閱文集團的IP運營能力有所提升，從2018年的7.28億元增長至2021年的20.14億元。
影視制作成本大幅上升，毛利降幅卻沒有明顯高于收入降幅，一方面是因為和很多內容平臺一樣，閱文在主動控制成本，2022年上半年，平臺分銷成本同比下降了22.13%，另一方面則是會計調節(jié)。
2021年，閱文傳媒重估了其現(xiàn)有的內容版權，將可使用年限從3到5年調節(jié)為18個月到3年，內容版權價值瞬間縮水，2022年，無形資產的攤銷額也就降了下來。
最后看凈利潤。
收入、毛利下滑是閱文集團凈利潤驟降近八成的原因，但不是主因，主因是投資上的浮盈浮虧以及收購新麗傳媒帶來的影響。
刨去這些因素，非國際會計準則下，閱文集團上半年凈利潤為6.7億元，基本與上年同期持平。
總體來看，閱文交出的這一份半年報，基石不穩(wěn)，上限尚未打開，節(jié)流保住了凈利潤的體面，又被其他非經營性因素丟掉。
02 付費和免費哪個香？
上文提到了付費轉為免費值不值，要先理清二者的變現(xiàn)方式。
付費模式下，作家收入一般來自讀者購買付費章節(jié)的分成、打賞和平臺補貼或獎勵。因為收入與付費讀者直接掛鉤，作家權益更有保障，平臺網文質量也相對較高。
免費模式下，作家收入則與讀完率和瀏覽頁面展示的廣告收入分成有關。
2018年，網文市場掀起的免費閱讀模式革命，沖擊了付費閱讀原有的體系。截至到2021年，在線閱讀APP月活排行榜中，番茄免費小說仍以0.93億的月活穩(wěn)定在榜首，七貓免費小說則以6千萬月活排名第二。
閱文逐漸開放QQ閱讀、起點等旗下平臺免費閱讀權限，付費閱讀用戶數(shù)量開始走低。
2019年，閱文平臺的付費用戶同比下降9%至980萬。2020年疫情特殊背景下有所回升，但很快轉跌。
2022年上半年，閱文的月均付費用戶量為810萬人，去年上半年該數(shù)據為930萬，810萬基本與去年下半年持平。但考慮到2022年上半年疫情封控比去年更嚴重，還不能得出付費用戶止跌的結論。
再來看付費額。
2021年上半年、2021年全年和2021年上半年，單個用戶平均每月付費額分別為36.4元、39.7元和38.8元。
相比39.7元，38.8元看似下滑不嚴重，但如果單拿出來去年下半年，我們計算出閱文的單個用戶平均每月付費額為43.5元，波動就比較大了。
付費用戶規(guī)?？s減，單個用戶平均每月付費也沒有呈現(xiàn)出穩(wěn)定的增長態(tài)勢，付費閱讀的收入自然保不住。
犧牲付費市場是為了換取免費閱讀帶來的廣告變現(xiàn)。
據國海證券測算，預計到2023年，網文免費閱讀市場規(guī)模將超過網文付費閱讀，并以高于付費閱讀規(guī)模的增長繼續(xù)增長。
但截至今年上半年底，閱文還沒等來這個拐點。
用戶數(shù)量上，騰訊產品自營渠道的月活躍用戶從1.18億增長至1.45億人，同比增長22.7%，效果顯著。落到廣告收入上就不是這么回事了。
一方面，為保證用戶體驗，閱文的免費內容基本上每5-10頁插入一次廣告，而普通免費平臺普遍3-5頁就會插入廣告。
另一方面，在疫情、政策等因素之下，互聯(lián)網廣告大盤開始變冷，以最近披露的騰訊為例，2022年第二季度廣告業(yè)務同比下降18%，閱文也在半年報中指出受宏觀環(huán)境影響，免費閱讀的廣告變現(xiàn)效率有所下降。
除了收入方面，開放免費內容也帶來了新的問題：廣告收入模式下，平臺如何分配作者利益。
由于廣告模式介入消費體驗較輕，商業(yè)化程度相比付費閱讀更低。因此單個用戶帶來的價值上，免費閱讀將遠低于付費閱讀。
據中信證券測算，以用戶讀完一篇300萬字的小說為例，付費模式下有望為作者帶來67.5元收入，而免費模式下僅為15元收入。
模式變更下，底層作者的生存空間更小，而作者數(shù)量規(guī)模和內容數(shù)量都是內容平臺的競爭壁壘。
即使是低質量作品，上千萬部也能打下很大的基本盤。有業(yè)內人士在接受媒體采訪時稱：“用低質量作品充實書庫，用高質量精品拉動付費閱讀，是目前行業(yè)內的通行打法?！?/p>
03 閱文能持續(xù)制造爆款嗎？
靠閱文集團、新麗傳媒、騰訊視頻“三駕馬車”推動的IP孵化有其領先優(yōu)勢，但對標迪士尼、漫威等國外成熟的IP制造公司，閱文的問題也非常明顯。
三駕馬車”的優(yōu)勢在于，三家公司在行業(yè)中均屬于頭部公司，彼此間的合作相當于從打通了從IP概念到影視化制作及播出、以及后續(xù) IP商品化運營的全鏈條。
作為網文領域頭部企業(yè)，2020年閱文以42.3%的行業(yè)作者占比和47.8%的行業(yè)作品占比穩(wěn)居行業(yè)首位，幾乎占據了網絡文學的半壁江山。大眾耳熟能詳?shù)腎P如《斗羅大陸》《全職高手》《慶余年》《你好，李煥英》等均是旗下作品。
豐富的IP資源奠定了閱文擁有像迪士尼、漫威一樣打造超級IP的基礎，問題在于目前階段，閱文還沒有找到系統(tǒng)孵化IP的最佳途徑。
第一，閱文IP孵化質量參差不齊。
由于閱文男頻小說更集中，而男頻小說具有玄幻武俠內容較多，影視化劇情改編難度大，特效成本高等特點，閱文IP孵化質量參差不齊。
《斗羅大陸》是閱文目前價值最高IP之一，已經成功改編成動漫、影視劇、游戲等多個作品，動漫連載四年累計播放量超四百億，游戲流水過百億元。
而《武動乾坤》，是原著閱讀量同樣高達數(shù)十億的頂級IP，但電視劇改編作品在東方衛(wèi)視首播收視率僅有0.33，豆瓣評分僅5.0分。影視環(huán)節(jié)的失敗，意味著后續(xù)衍生品環(huán)節(jié)的銷量也大打折扣，IP價值明顯降低。
第二，IP開發(fā)尚未形成相對完善的系統(tǒng)。
即便是成功如《斗羅大陸》，經過近四年時間的挖掘，目前動漫和影視劇的改編，基本也只是將小說原版內容影視化，衍生相對較少。
故事IP形成宇宙IP的關鍵在于多部作品之間的聯(lián)動，現(xiàn)階段我國的網文行業(yè)主要是同一作者的作品之間存在關聯(lián)。如唐家三少《斗羅大陸》系列作品之間，存在一定的人物聯(lián)系，簡化了后續(xù)IP宇宙的開發(fā)。
但對于沒有自成系列的網文作品，在保護版權的情況下，引導更多創(chuàng)作者進行創(chuàng)作，仍是閱文等平臺需要完善的。
IP生態(tài)鏈的探索是一個長期工程，也是一個龐大的工程。動漫、影視化、游戲、衍生品乃至線下消費業(yè)態(tài)，要在諸多形式中做到人設、畫風一致，劇情流暢，閱文還有很長的路要走。