文|最話FunTalk 任雪蕓
編輯|王芳潔
你可能沒有發(fā)現(xiàn)，騰訊正在縮小它的資產(chǎn)負(fù)債表。
根據(jù)騰訊歷年報(bào)表，這家公司的資產(chǎn)負(fù)債表峰值出現(xiàn)在2021年末，達(dá)到了1.61萬億元，但在過去的兩個(gè)季度里，騰訊的總資產(chǎn)出現(xiàn)了連續(xù)的回落，分別為2022年3月的1.49萬億元，和2022年6月末的1.46萬億元。目前，騰訊的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)接近于2021年3月末。
相關(guān)縮表行為首先表現(xiàn)在縮減投資規(guī)模上。要知道，騰訊曾經(jīng)利用投資再造了一個(gè)“騰訊”，也給過外界“騰訊其實(shí)是一家投資公司”的體感。而這種體感并非沒有數(shù)據(jù)作支撐。2021年6月末，騰訊持有的上市公司權(quán)益的公允價(jià)值達(dá)到了1.45萬億元，幾乎可以與這家公司的總資產(chǎn)相當(dāng)了。（針對(duì)聯(lián)營上市公司的權(quán)益，騰訊以損益法入賬）
然而，自2021年下半年開始，騰訊陸續(xù)減持了一些上市公司的股權(quán)，其中最為轟動(dòng)的是當(dāng)年末針對(duì)京東股權(quán)的大筆減持，相關(guān)持股比例直接從17% 降至2.3%。
由此，在騰訊生態(tài)圈中，圍繞中心最緊密的一環(huán)出現(xiàn)了裂口。于是，有關(guān)基于“防止資本無序擴(kuò)張”的壓力，騰訊主動(dòng)縮減投資規(guī)模的聲浪一直伴隨著這家公司，并在8月16日這一天達(dá)到了另一個(gè)高潮。
這一天，一則關(guān)于“騰訊或?qū)⒊銮迕缊F(tuán)股票”的消息傳出，一時(shí)間美團(tuán)港股的跌幅持續(xù)擴(kuò)大，市值蒸發(fā)超千億港元。騰訊系個(gè)股也紛紛走低，同時(shí)拖累了港股市場(chǎng)三大指數(shù)高開低走。
這個(gè)消息最初來自于路透社的一則報(bào)道，報(bào)道稱：擁有美團(tuán) 17% 股份的騰訊近幾個(gè)月來一直在接洽財(cái)務(wù)顧問，計(jì)劃出售所持有的美團(tuán)總值240億美元的全部或大部分股票，如果市場(chǎng)條件合適，騰訊有望在今年內(nèi)開始出售。
針對(duì)上述消息，騰訊予以了否認(rèn)，表示目前沒有計(jì)劃出售美團(tuán)股票，但沒有贏得了所有人的確信。例如，有投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這句話里暗藏玄機(jī)，因?yàn)轵v訊很有可能不在計(jì)劃出售美團(tuán)股票，而是打算仍采取減持京東時(shí)的派息方式。
而派息的結(jié)果之一正是縮表。隨著相關(guān)計(jì)劃完成，相關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)將徹底從騰訊的資產(chǎn)負(fù)債表里湮滅。
實(shí)際上，除了減持上市公司股權(quán)之外，還有幾個(gè)明顯的指征，指向騰訊至少在現(xiàn)階段，沒有續(xù)寫規(guī)模故事的欲望，包括今年上半年，騰訊大幅減少了對(duì)外投資，持續(xù)關(guān)停并轉(zhuǎn)非核心業(yè)務(wù)，以及裁員。
例如萬科，幾年前，這家中國最頭部，健康度也最高的房地產(chǎn)巨頭，就已經(jīng)作出了行業(yè)代際變化的判斷。那時(shí)，郁亮認(rèn)為中國房地產(chǎn)業(yè)已從黃金時(shí)代變成了白銀時(shí)代，而萬科要做的就是聚焦主航道，鞏固提升基本盤。去年，郁亮又發(fā)出了新的信號(hào)，他認(rèn)為地產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入了黑鐵時(shí)代，對(duì)于身處其中的企業(yè)來說，縮表出清將是一場(chǎng)生死戰(zhàn)。
當(dāng)然，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)的邏輯有很大不同，今天騰訊需要解決的問題，也遠(yuǎn)不如萬科的嚴(yán)峻。但有一點(diǎn)是非常類似的，那就是這兩家公司原本的主航道業(yè)務(wù)都已經(jīng)觸及了天花板，要繼續(xù)謀求增長的故事已經(jīng)難上加難。
而所謂的騰訊生態(tài)圈，它成型于消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的黃金年代，是一種具有時(shí)間性的攻防同盟。今天，若是騰訊非要頂著監(jiān)管壓力，繼續(xù)維持這個(gè)同盟，想來也大可不必。
01
表面上看，似乎截至2021年末，騰訊都在沖規(guī)模，但其實(shí)該公司的縮表時(shí)間要更早。這是因?yàn)椋?021年12月23日，騰訊宣布將所持有的約 4.6 億股京東股份作為中期股息派發(fā)給騰訊股東。及至年末，這筆股息還沒有發(fā)放出去，因此也就從資產(chǎn)負(fù)債表里的權(quán)益類資產(chǎn)，變成了“持有待分配資產(chǎn)”，并在流動(dòng)負(fù)債表里同時(shí)體現(xiàn)。
而隨著上述股息被派發(fā)出去后，4.6億京東股份所對(duì)應(yīng)的1025億元資產(chǎn)，徹底的從騰訊的資產(chǎn)負(fù)債表里消失了。這也直接導(dǎo)致了騰訊的資產(chǎn)負(fù)債表在今年一季度末出現(xiàn)了大幅縮減。
值得注意的是，根據(jù)騰訊的特別派息方案，每持有21股騰訊股票，將獲派發(fā)1股京東A類股，總共送4.57億股京東普通股。也就是說，在這次派息中，持有騰訊股票越多，收獲也越大。
于是，我們看到了這一幕，騰訊大股東南非報(bào)業(yè)集團(tuán)收到派發(fā)的京東股份后，于2022年6月24日出售了1.318億多股京東股份，約占京東股本的4%，所得約36.7億美元。
相信這筆資金能夠在相當(dāng)程度上，緩解南非報(bào)業(yè)集團(tuán)的資金壓力。過去一段時(shí)間里，這家公司身負(fù)巨大資金壓力，也因此在去年4月和今年6月對(duì)騰訊進(jìn)行了大規(guī)模減持。這也造成了騰訊的股價(jià)承壓，騰訊公司不得不持續(xù)在市場(chǎng)中采取回購措施。僅今年上半年，騰訊就回購股票的開支就達(dá)到了73億港元。
這正是現(xiàn)階段，騰訊減持被投企業(yè)的重要意義，既為自己，也為股東。當(dāng)然，幫股東解決了資金問題，也會(huì)在一定程度上，為自己解決掉一些麻煩。
在17號(hào)晚的投資者電話會(huì)上，騰訊管理層表示，在我們認(rèn)為股價(jià)及投資組合被嚴(yán)重低估的情況下，我們非常專注于向股東返還回報(bào)。從投資的角度來看，我們的重點(diǎn)是回購我們自己的股票，這可能會(huì)在未來一段時(shí)間內(nèi)保持現(xiàn)狀。關(guān)于為持續(xù)的回購和分紅提供資金，騰訊有一個(gè)投資組合的市場(chǎng)價(jià)值在6月末達(dá)到900億美元，騰訊愿意逐漸堅(jiān)持以更有效的將資本返還給股東；還有賬面價(jià)值超過500億美元的非上市投資組合接近，騰訊在尋找機(jī)會(huì)，以分配股息和回購的形式從該私人投資組合中返還資本。
至于京東，盡管騰訊已經(jīng)從這家公司中退出了大部分股份，但雙方的合作并沒有因此停止，畢竟是多年的老搭檔了。
6月29日，京東公告與騰訊續(xù)簽了為期3年的戰(zhàn)略合作協(xié)議，騰訊將繼續(xù)在其微信平臺(tái)上向京東提供顯著的一級(jí)及二級(jí)訪問入口以提供流量支持，且雙方亦有意繼續(xù)在通信、技術(shù)服務(wù)、營銷及廣告以及會(huì)員服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域合作。
02
2008年騰訊和阿里曾先后成立投資并購部與戰(zhàn)略投資部，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的創(chuàng)投時(shí)代被正式開啟，在巔峰時(shí)期，兩家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能夠以非專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的身份，在投資圈內(nèi)被多方認(rèn)可。
而隨著巨頭之間的競爭越來越明顯，投資行為逐漸從單純走向復(fù)雜，所謂的生態(tài)概念也就因此成型。
不可否認(rèn)，在騰訊生態(tài)圈中，京東是最典型的一個(gè)案例。
2014年的3月份，騰訊首次投資京東，其原有的電商業(yè)務(wù)也并入了京東，隨后騰訊參與京東IPO認(rèn)購，雙方開展合作，騰訊總裁劉熾平也自2014年3月起擔(dān)任京東集團(tuán)董事會(huì)成員和薪酬委員會(huì)成員。
那時(shí)，恰逢騰訊多次試水電商失敗，僅看旗下易迅平臺(tái)，在2013年的虧損就達(dá)到了3.15億元。但那是搶奪份額的時(shí)代，為了入侵阿里腹地，騰訊最終在京東身上尋到了出口。
除了為京東提供微信和手機(jī)QQ客戶端的突出入口位置以及其他關(guān)鍵平臺(tái)支持以外，騰訊和京東雙方還在在線支付服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行了合作。
這一度被視為京東進(jìn)入移動(dòng)端突圍的一個(gè)重要舉措，當(dāng)然，這也是它成為并肩淘寶平臺(tái)的一個(gè)重要推力。
關(guān)于為何減持京東，我們還要回到2020年12月召開的那場(chǎng)會(huì)議中去看。
當(dāng)時(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確將“強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張”列為2021年八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)之一。于是，互聯(lián)網(wǎng)巨頭搶占山頭、劃分陣營成為了政策所打擊的重點(diǎn)對(duì)象。
時(shí)代終究是變了。
除了減持京東之外，2021年10月，騰訊還減持了海瀾之家，從原來的5.52%減少到了4.99%。2022年1月，它又對(duì)“東南亞小騰訊”減持了2.6%的Sea股權(quán)，套現(xiàn)32億美元，4月通過大宗交易方式，減持了老牌超市步步高863.91萬股，持股比例從6%降至4.999993%。6月出售新東方在線7460萬股，持股比例從9.04%降至1.58%，套現(xiàn)7.2億港元。到了8月份，騰訊又“割肉”了華誼兄弟，股份比例從約7.94%下降至4.99%。
面向一級(jí)市場(chǎng)的投資同樣在減少。
2022年上半年，騰訊公開披露的一級(jí)市場(chǎng)投資事件只有67起，這半年的總投資金額為33.77億元。相比2021年同期，公開投資事件有148起，2021年的總投資金額則達(dá)到了344.88億元。
根據(jù)財(cái)報(bào)，今年上半年，騰訊投資活動(dòng)耗用現(xiàn)金流凈額為477.31億元，相比去年同期的1019.38億元大幅下降。
不過，理性來看，騰訊投資的后撤，其實(shí)不單是因?yàn)楸O(jiān)管壓力。過去一年內(nèi)，騰訊持有上市公司權(quán)益的公允價(jià)值，已經(jīng)從1.45萬億元的峰值，迅速降低到了6019億元，比腰斬還要多。
在這樣的變化里，除了公司主動(dòng)減持的因素之外，更重要的原因是這些被投公司的股價(jià)在過去一年里經(jīng)歷了大幅下跌。
此外，市場(chǎng)變化之下，很多被投企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績也不盡人意。這也導(dǎo)致騰訊過去還賺錢的投資業(yè)務(wù)已經(jīng)開始虧損了，到今年一季度，騰訊錄得分占聯(lián)營公司及合營公司虧損為63億元，而看向去年同期，這個(gè)數(shù)字為盈利13億元。今年二季度，相關(guān)口徑繼續(xù)錄得45億元虧損。
因此，哪怕只是算一下經(jīng)濟(jì)賬，騰訊也需要更冷靜的看待當(dāng)下的投資市場(chǎng)，甚至是做一些風(fēng)險(xiǎn)的出清。
03
除了投資業(yè)務(wù)后撤之外，騰訊近期還在關(guān)停并轉(zhuǎn)非核心業(yè)務(wù)，并且發(fā)生了較大規(guī)模的裁員。這些行為，當(dāng)然會(huì)最終反應(yīng)到資產(chǎn)負(fù)債表中。
根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截止今年8月份，騰訊已經(jīng)有近 10 款知名產(chǎn)品相繼被放棄，包括C端用戶耳熟能詳?shù)腝Q堂、騰訊看點(diǎn)、搜狗地圖等，8月，作為中國最知名的數(shù)字藏品平臺(tái)，騰訊幻核停售。
在幻核的停售公告中，開宗明義的表明，這是基于集團(tuán)聚焦核心戰(zhàn)略的考量。
企業(yè)就是這樣，總想摸著時(shí)代的脈上路。
不信就去看看2018年，那是騰訊成立以來頗為關(guān)鍵的一年。
基于“930變革”，騰訊在那一年最終明確了“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”的方向，從一定程度上看去，相比消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的錢，騰訊開始嘗試賺To B業(yè)務(wù)的辛苦錢。就如馬化騰口中所說“騰訊應(yīng)該去做這些難而正確的事”。
于是，2018年，騰訊云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群(以下簡稱CSIG)正式成立，成為了騰訊口中所言的，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的“主陣地”。
同時(shí)，也正是在這一年，游戲版號(hào)寒冬來襲。2018年游戲版號(hào)發(fā)放開始受到限制，當(dāng)年發(fā)放游戲版號(hào)數(shù)量2064個(gè)，相比2017年的9368個(gè)，數(shù)量有所大減。此后逐年減少。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國家新聞出版署在2020年共發(fā)放版號(hào)1405個(gè)，2021年755個(gè)。
作為騰訊當(dāng)時(shí)的重要收入來源，版號(hào)危機(jī)讓騰訊進(jìn)入了很長時(shí)間的陣痛期，就在今年第二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其本土市場(chǎng)游戲收入下降1%，至人民幣318億元。
同時(shí)，當(dāng)我們看向騰訊的其他主營業(yè)務(wù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)面向C端用戶的一側(cè)，諸如游戲，音樂，閱讀均屬于可選消費(fèi)，當(dāng)面臨經(jīng)濟(jì)下行期，消費(fèi)者的付費(fèi)意愿也會(huì)下降，從而影響騰訊的收入，尤其是疫情以來。
而在廣告業(yè)務(wù)方面，諸如地產(chǎn)，教培，游戲等均在這幾年被政策影響，企業(yè)在一定程度上大幅縮減了廣告支出。二季度，騰訊的廣告收入同比下降了18%。
與此同時(shí)，在一些具體的業(yè)務(wù)上，騰訊還在面臨過去的打法失效的問題。比如，成為具有壓倒性優(yōu)勢(shì)的絕對(duì)頭部企業(yè)。
就在去年年初，騰訊還在試圖主導(dǎo)斗魚和虎牙直播進(jìn)行合并，到了7月，來自市場(chǎng)監(jiān)管總局的一紙禁令讓騰訊統(tǒng)治游戲直播領(lǐng)域的夢(mèng)變成了泡影。
而在去年8月份，騰訊宣布放棄了獨(dú)家音樂版權(quán)，要知道這是騰訊通過大舉投資并購酷狗和酷我音樂換來的，也曾是為騰訊音樂一度打下高達(dá)80%市場(chǎng)占有率的重要原因。
這些曾被騰訊劃作版圖的業(yè)務(wù)最后都受挫于監(jiān)管趨勢(shì)之下。
這都是騰訊面臨的禁錮。所以，在新的戰(zhàn)略下，自2021年第四季度以來，To B業(yè)務(wù)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度成為騰訊集團(tuán)的收入支柱。根據(jù)今年二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，金融科技與企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入422億元，同比增長1%，并且，該板塊對(duì)騰訊控股的營收貢獻(xiàn)度進(jìn)一步提升，達(dá)到了32%。
這種“高速換輪胎”并不容易。理想狀態(tài)下，騰訊的To B業(yè)務(wù)能夠填補(bǔ)To C業(yè)務(wù)收入縮減帶來的差額，但是在To B市場(chǎng)不是流量生意，不同的邏輯底色對(duì)騰訊而言，這門生意并沒有想象中好做，更何況這本就是一門賺慢錢的生意。
并且，和消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)不同，To B業(yè)務(wù)的開拓，需要一個(gè)個(gè)客戶去BD，在這個(gè)圈子里，馬太效應(yīng)并不十分明顯，也因此，雖然包括騰訊在內(nèi)，幾家企業(yè)成為了頭部，行業(yè)卻不太可能達(dá)到極度集中的程度，也沒有誰能拿到極致的話語權(quán)。
所以，短期之內(nèi)，騰訊必須承受時(shí)代轉(zhuǎn)換帶來的痛苦。
2022年一季度，騰訊營收1354.71億元人民幣，與去年同期基本持平，環(huán)比下滑6%；凈利潤234.13億元，同比下滑51%。二季度財(cái)報(bào)顯示，騰訊總營收為1340億元，同比下滑3%；凈利潤186億元，同比下滑56%。
這也是騰訊開始縮表的重要原因，將精力重新集中于核心，在不確定性中錨定確定的增長，是繼“3Q大戰(zhàn)”、“930變革”后，它的又一次動(dòng)作。
當(dāng)然對(duì)于騰訊這樣的國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)龍頭而言，這些壓力也是巨大的。于是，馬化騰開始在一些公開場(chǎng)合反復(fù)提到“降本增效”四個(gè)字。
好在，一切趨勢(shì)正在向好。
當(dāng)穿越了這個(gè)周期之后，騰訊將是不同的吧。就像幾個(gè)月前，馬化騰曾經(jīng)說過的一句話，這家公司決定“不要在需求里迷路”。
所以，你看，騰訊開始縮表了。