文|斑馬消費(fèi) 任建新
歷史長(zhǎng)河中的騰訊已經(jīng)被逼到了狹窄的海灘上，業(yè)績(jī)下滑、大股東減持、股價(jià)持續(xù)承壓，都是丟向它的一顆顆炸彈。
不過(guò)，當(dāng)我們站在騰訊控股的敦刻爾克視點(diǎn)往前看，一場(chǎng)以聚焦與ToB為主題的諾曼底反攻，正在徐徐展開(kāi)。
這一次，它會(huì)不會(huì)繼續(xù)創(chuàng)造奇跡？
業(yè)績(jī)危機(jī)
8月17日晚間，騰訊控股（00700.HK）最新財(cái)報(bào)如期而至。
2022年Q2，公司收入1340.34億元，同比下降3%，公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利186.19億元，同比下降56%。
今年上半年，公司收入2695.05億元，同比下降1%，應(yīng)占盈利420.32億元，同比下降53%。
這是騰訊控股2004年上市以來(lái)首次中報(bào)業(yè)績(jī)下滑，也是2021年Q3開(kāi)啟的衰退周期的延續(xù)與擴(kuò)大。
2022年1-6月，公司毛利率42.65%，同比下降3.18個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，由于以雇員福利開(kāi)支為首的一般及行政開(kāi)支大幅增加，導(dǎo)致了業(yè)績(jī)的大幅下滑。上半年，騰訊控股雇員福利開(kāi)支567.79億元，較上年同期的443.88億元，增加了27.92%。
用戶層面而言，2022年Q2，微信及WeChat月活12.991億，QQ月活5.687億，收費(fèi)增值服務(wù)（游戲及視頻網(wǎng)站等）注冊(cè)用戶2.347億，分別環(huán)比增長(zhǎng)了0.8%、0.9%、-1.8%，早已摸到了天花板。
業(yè)務(wù)上來(lái)說(shuō)，游戲板塊上半年收入861億元，較上年同期的866億元，微降；網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入366.26億元，同比下降17.98%，成為收入萎縮的主要原因。
可以這么說(shuō)，當(dāng)下這個(gè)階段，正是騰訊控股20年來(lái)最彷徨的時(shí)刻。
經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)調(diào)整、游戲監(jiān)管趨嚴(yán)等背景之下，騰訊控股業(yè)績(jī)低迷，本就讓公司股價(jià)承壓。
2021年2月，騰訊控股股價(jià)創(chuàng)下749.547港元的歷史新高，巔峰市值達(dá)到7.21萬(wàn)億港元。之后一路跌宕，年末跌至440港元，市值蒸發(fā)3萬(wàn)億港元。
今年以來(lái)，環(huán)境繼續(xù)惡化，再加上6月底騰訊大股東Naspers宣布減持，公司股價(jià)持續(xù)走低，前8個(gè)月又蒸發(fā)了1.27萬(wàn)億港元，最新市值只剩下了3萬(wàn)億港元。
大象轉(zhuǎn)身
環(huán)球同此涼熱。騰訊控股如此，其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭也好不到哪里去。
相對(duì)而言，騰訊的危機(jī)應(yīng)對(duì)，并未失據(jù)。
產(chǎn)品層面，騰訊控股開(kāi)啟“斷舍離”模式，僅2022年4月以來(lái)，就有包括小鵝拼拼、搜狗地圖、搜狗搜索APP、企鵝電競(jìng)、騰訊看點(diǎn)在內(nèi)的多款產(chǎn)品停止運(yùn)營(yíng)，其中不乏一些曾經(jīng)收獲數(shù)億用戶或代表了公司戰(zhàn)略方向的明星產(chǎn)品。
游戲業(yè)務(wù)的大洗牌更加轟轟烈烈，今年以來(lái)至少有《QQ連連看》、《劍俠情緣2》、《藍(lán)月傳奇2》等近30款產(chǎn)品停運(yùn)。騰訊游戲8月17日發(fā)布公告稱，《戰(zhàn)爭(zhēng)雷霆》也將于10月17日停運(yùn)。
業(yè)務(wù)層面，騰訊近年特別注重ToB業(yè)務(wù)的發(fā)展。2022年上半年，金融科技及企業(yè)服務(wù)收入849.76億元，同比增長(zhǎng)5.01%，是騰訊控股三大業(yè)務(wù)中唯一實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的板塊。
海外業(yè)務(wù)也是重點(diǎn)拓展方向之一。盡管2022年Q2國(guó)際市場(chǎng)游戲業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)了下滑，但在之前的幾年，騰訊游戲業(yè)務(wù)在海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)情況突出，整體優(yōu)于其在本土市場(chǎng)的表現(xiàn)。
更重大的轉(zhuǎn)向是，騰訊控股清空了很多非核心的投資。最近1年，公司比較重大的減持行動(dòng)，對(duì)象分別為海瀾之家、京東集團(tuán)、Sea、步步高、新東方在線、華誼兄弟。
去年年底，公司將所持的京東集團(tuán)股票分給了自己的股東，這場(chǎng)充滿創(chuàng)意的“派息式減持”，不僅降低了對(duì)京東的沖擊，還給公司帶來(lái)了千億級(jí)的賬面盈利，規(guī)避了去年的業(yè)績(jī)下滑；另外，騰訊在步步高業(yè)績(jī)變臉前減持、在新東方在線因董宇輝出圈后套現(xiàn)，都堪稱“神來(lái)之筆”。
前幾日，市場(chǎng)傳言騰訊控股將減持美團(tuán)，如果不能采取京東式的手法，而要在市場(chǎng)上回收現(xiàn)金，那么，對(duì)美團(tuán)將是一記重?fù)簟?/p>
現(xiàn)在的狀況是，對(duì)生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的“小弟”們來(lái)說(shuō)，騰訊離得開(kāi)它們，但它們離不開(kāi)騰訊。減持，不僅可以補(bǔ)充業(yè)績(jī)，還能降低監(jiān)管摩擦。所以，騰訊系剩下的拼多多、快手、嗶哩嗶哩、知乎等，只剩下瑟瑟發(fā)抖的份。
抄底騰訊
1940年，英法聯(lián)軍面對(duì)德軍機(jī)械化部隊(duì)的快速攻勢(shì)，在法國(guó)北部港口敦刻爾克開(kāi)展了代號(hào)為“發(fā)電機(jī)計(jì)劃”的大規(guī)模撤退行動(dòng)。
當(dāng)時(shí)當(dāng)?shù)?，緊張、壓抑、殘酷與恐懼的氛圍，在克里斯托弗·諾蘭的電影中，曾有過(guò)最貼切的描述。
現(xiàn)在的騰訊，就處在自己的敦刻爾克時(shí)刻。去年以來(lái)，政策面、產(chǎn)品面、業(yè)務(wù)面，不斷有壞消息傳來(lái)；緊追騰訊的網(wǎng)易，上半年游戲業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)了15%以上，盈利能力也不斷提升……
不過(guò)，敦刻爾克大撤退4年之后，盟軍發(fā)動(dòng)諾曼底登陸，成功扭轉(zhuǎn)了第二次世界大戰(zhàn)的戰(zhàn)略態(tài)勢(shì)。1年之后，第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束。
現(xiàn)在的問(wèn)題是，騰訊控股何時(shí)能迎來(lái)自己的諾曼底時(shí)刻?
截至2022年6月底，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物1846.58億元，加上定期存款等，可調(diào)用資金超過(guò)3000億元。如果下半年繼續(xù)減持，可以調(diào)節(jié)業(yè)績(jī)，并為核心業(yè)務(wù)的發(fā)展留足儲(chǔ)備。
今年上半年，騰訊的業(yè)務(wù)亮點(diǎn)主要有三個(gè)部分，以視頻號(hào)為主的社交媒體收入，騰訊視頻+內(nèi)容的生態(tài)閉環(huán)，比如說(shuō)《夢(mèng)華錄》的成功，以及騰訊著重強(qiáng)調(diào)的ToB業(yè)務(wù)。
梳理騰訊控股的歷史表現(xiàn)不難發(fā)現(xiàn)，公司股價(jià)經(jīng)歷了四次大跌，2008年全球金融危機(jī)，2011年用戶與業(yè)績(jī)陷入增長(zhǎng)瓶頸、疊加3Q大戰(zhàn)，2018游戲版號(hào)限制和大股東MIH首次減持，都讓公司股價(jià)回調(diào)超過(guò)30%。當(dāng)下正處在第四次的大動(dòng)蕩之中。
不過(guò)，前面的三次，都沒(méi)有讓堅(jiān)守的投資者們失望過(guò)。騰訊控股的每一次大跌，都像是一次給火箭加注燃料的機(jī)會(huì)，公司股價(jià)都能以此為基礎(chǔ)再創(chuàng)新高，無(wú)一例外。
段永平已經(jīng)高調(diào)抄底了。這個(gè)OPPO、vivo、拼多多的幕后推手，投資圈的教父級(jí)人物，倡導(dǎo)“大道至簡(jiǎn)”的投資哲學(xué)。
面對(duì)騰訊，是時(shí)候回到那個(gè)最樸素的問(wèn)題了：我們離得開(kāi)騰訊嗎？