文|子彈財(cái)觀 行者
編輯|蛋總
曾被中概股投資人寄以厚望的語(yǔ)音AI技術(shù)公司聲網(wǎng)，在北京時(shí)間8月16日美股開(kāi)盤(pán)之前，發(fā)布了2022年第二季度財(cái)報(bào)。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年第二季度聲網(wǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4098萬(wàn)美元，環(huán)比增長(zhǎng)6%，同比下降3.2%。客戶(hù)規(guī)模方面，截至2022年6月30日，聲網(wǎng)全球注冊(cè)應(yīng)用超47.5萬(wàn)，同比增長(zhǎng)41%；全球活躍客戶(hù)數(shù)量達(dá)2877個(gè)，同比增長(zhǎng)17%。
然而，這份財(cái)報(bào)還顯示，聲網(wǎng)二季度凈虧損為3070萬(wàn)美元，去年同期為1540萬(wàn)美元，又是創(chuàng)下虧損新高的一份財(cái)報(bào)。
但聲網(wǎng)對(duì)此財(cái)報(bào)解讀的稿件并沒(méi)有介紹公司未來(lái)會(huì)如何減虧，反而是對(duì)聲網(wǎng)的業(yè)務(wù)進(jìn)行了梳理，認(rèn)為隨著實(shí)時(shí)互動(dòng)賽道不斷地壯大，越來(lái)越多的創(chuàng)新應(yīng)用場(chǎng)景被挖掘，這期間聲網(wǎng)提供了場(chǎng)景解決方案服務(wù)并始終保持RTC（音視頻通信）市場(chǎng)份額第一的位置。
也因此，對(duì)于這份虧損創(chuàng)紀(jì)錄的財(cái)報(bào)，聲網(wǎng)創(chuàng)始人兼CEO趙斌卻表示比較滿(mǎn)意，主要是他認(rèn)為現(xiàn)在聲網(wǎng)已經(jīng)回歸到正向增長(zhǎng)渠道，海外市場(chǎng)尤其是在美國(guó)等主要國(guó)家的凈擴(kuò)張率超過(guò)130%，“我們二季度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，重新回歸季度增長(zhǎng)走勢(shì)。聲網(wǎng)的實(shí)時(shí)互動(dòng)云服務(wù)在全球市場(chǎng)廣受認(rèn)可，用戶(hù)需求日益高漲?！?/p>
然而，事實(shí)真的是如此嗎？
1、沒(méi)有基石客戶(hù)的危機(jī)
聲網(wǎng)在2022年二季報(bào)的相關(guān)稿件中一直回避的一個(gè)問(wèn)題就是凈虧損，這個(gè)數(shù)據(jù)是3070萬(wàn)美元，對(duì)比去年同期虧損擴(kuò)大近1倍；Non-GAAP下凈虧損2080萬(wàn)美元，同比下滑259%。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，聲網(wǎng)自2020年第三季度以來(lái)持續(xù)錄得季度虧損，且呈現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢(shì)。2019年至2021年分別虧損618萬(wàn)美元、312萬(wàn)美元和7236萬(wàn)美元，加上今年上半年的虧損5762萬(wàn)美元，累計(jì)虧損額度達(dá)到1.4億美元。
關(guān)鍵的是，聲網(wǎng)本季度營(yíng)收下滑3.2%，已經(jīng)是連續(xù)第二個(gè)季度錄得營(yíng)收同比下滑。截止6月底，今年上半年聲網(wǎng)營(yíng)業(yè)收入為7956萬(wàn)美元，對(duì)比2021年上半年的8256萬(wàn)美元減少約4%。
聲網(wǎng)對(duì)營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)的解釋一直沒(méi)變，主要是由于新的在線教育法規(guī)的實(shí)施，中國(guó)K12在線教育行業(yè)使用量下降。
“實(shí)際上這句話如果換一個(gè)說(shuō)法，可能會(huì)讓人們對(duì)其認(rèn)知更加明確——這句話其實(shí)表明聲網(wǎng)現(xiàn)在缺乏基石客戶(hù)?！毕愀弁缎兄治鰩熈株貙?duì)「子彈財(cái)觀」表示。
在他看來(lái)，一個(gè)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以說(shuō)明這一點(diǎn)，就是聲網(wǎng)采用的所謂“基于美元的凈擴(kuò)張率”?！奥暰W(wǎng)上市時(shí)，在招股說(shuō)明書(shū)中特意為這個(gè)指標(biāo)做了詳細(xì)說(shuō)明，因?yàn)檫@在其他行業(yè)和企業(yè)的招股說(shuō)明書(shū)中幾乎沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)，并不算是行業(yè)通用指標(biāo)?！绷株卣f(shuō)。
招股書(shū)顯示，聲網(wǎng)這個(gè)指標(biāo)的含義是：當(dāng)客戶(hù)增加對(duì)產(chǎn)品的使用、將產(chǎn)品的使用擴(kuò)展到新的應(yīng)用程序或采用新產(chǎn)品時(shí)，基于美元的凈擴(kuò)張率就會(huì)增加。當(dāng)客戶(hù)停止或減少對(duì)產(chǎn)品的使用或降低價(jià)格時(shí)，基于美元的凈膨脹率會(huì)降低。
在2021年第一季度，這個(gè)指標(biāo)的數(shù)值高達(dá)131%，當(dāng)時(shí)我國(guó)還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)“雙減”政策，在線教育客戶(hù)依然是聲網(wǎng)的主要客戶(hù)，即基石客戶(hù)。但在2022年第二季度，這個(gè)數(shù)值已經(jīng)下降到95%左右。
另一方面，聲網(wǎng)的客戶(hù)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)也間接說(shuō)明了這一點(diǎn)。
二季報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，聲網(wǎng)現(xiàn)在有活躍客戶(hù)是2877名，比去年同期增加了17.5%。所謂活躍客戶(hù)，聲網(wǎng)的定義是在聲網(wǎng)花費(fèi)超過(guò)100美元的就是活躍客戶(hù)。而實(shí)際上從去年6月底到現(xiàn)在一年時(shí)間內(nèi)，聲網(wǎng)客戶(hù)增加的數(shù)量絕對(duì)值是428名。
結(jié)合上一個(gè)基于美元擴(kuò)張率的數(shù)據(jù)，也就是一年內(nèi)客戶(hù)付費(fèi)項(xiàng)目的數(shù)據(jù)比例降低到100%以下，實(shí)際表明這一年雖然客戶(hù)數(shù)量增加了428個(gè)，但客戶(hù)消費(fèi)的金額卻比2020年6月到2021年6月這一個(gè)計(jì)算周期下降了5%。
可以清晰看到，沒(méi)有基石客戶(hù)以后，聲網(wǎng)的營(yíng)收和用戶(hù)擴(kuò)展方面遇到了不少問(wèn)題。
此外，收入和成本支出方面的比例也能說(shuō)明，現(xiàn)在聲網(wǎng)沒(méi)有基石客戶(hù)或者說(shuō)找不到基石客戶(hù)很危險(xiǎn)。
數(shù)據(jù)顯示，2022年第二季度聲網(wǎng)總收入為4100萬(wàn)美元，毛利潤(rùn)為2660萬(wàn)美元；而2021年一季度也就是“雙減”政策落地之前，聲網(wǎng)總收入為4020萬(wàn)美元，毛利潤(rùn)為2340萬(wàn)美元。
這兩個(gè)數(shù)字相差不大，但2021年一季度聲網(wǎng)活躍客戶(hù)只有2324名，比2022年二季度差了500多個(gè)，收入只差了80萬(wàn)美元。
另外，2021年一季度聲網(wǎng)的研發(fā)費(fèi)用是2520萬(wàn)美元，銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用是870萬(wàn)美元；而這組數(shù)字在2022年二季報(bào)中已經(jīng)上升為：研發(fā)費(fèi)用3240萬(wàn)美元，銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用1310萬(wàn)美元。對(duì)于營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的增長(zhǎng)，聲網(wǎng)在二季報(bào)中解釋說(shuō)大幅增加的是廣告開(kāi)支。
事實(shí)上，最近這一年多，聲網(wǎng)在聚焦聲音應(yīng)用的基礎(chǔ)上不斷擴(kuò)充產(chǎn)品庫(kù)，開(kāi)始對(duì)移動(dòng)設(shè)備畫(huà)質(zhì)評(píng)測(cè)、虛擬人、網(wǎng)絡(luò)會(huì)議、IoT領(lǐng)域音視頻開(kāi)發(fā)等等方面布局產(chǎn)品。
然而，這些產(chǎn)品的出現(xiàn)并沒(méi)有給聲網(wǎng)帶來(lái)收入的大規(guī)模增長(zhǎng)，反而將聲網(wǎng)為數(shù)不多的內(nèi)部運(yùn)營(yíng)力量分散。由于中小客戶(hù)對(duì)于單一產(chǎn)品的需求力度遠(yuǎn)沒(méi)有大客戶(hù)那么大，聲網(wǎng)不得不花更多的成本去研發(fā)和維護(hù)產(chǎn)品，進(jìn)而提升成本降低收益，從而產(chǎn)生持續(xù)不斷的虧損。
另外，中小客戶(hù)的流失率很高，聲網(wǎng)也不得不花更多的廣告去擴(kuò)充獲得客戶(hù)的渠道，最終增加了自己虧損的比例和減虧的難度。
2、海外擴(kuò)張的隱憂
「子彈財(cái)觀」注意到，為了降低投資人的憂慮，聲網(wǎng)在最新二季報(bào)中特意指出其在歐美尤其是美國(guó)市場(chǎng)的以美元為標(biāo)的的擴(kuò)張率達(dá)到130%。
對(duì)此，聲網(wǎng)創(chuàng)始人兼CEO趙斌對(duì)媒體表示，聲網(wǎng)對(duì)海外業(yè)務(wù)組織架構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，“同時(shí)晉升了幾位關(guān)鍵管理人員，相信這將進(jìn)一步提高我們的運(yùn)營(yíng)效率并助推全球的業(yè)務(wù)拓展?！?/p>
但對(duì)于聲網(wǎng)海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張的相關(guān)情況，外界持有一定的懷疑態(tài)度。
首先，根據(jù)國(guó)際知名網(wǎng)站排行網(wǎng)站ALEXA的數(shù)據(jù)，聲網(wǎng)這個(gè)域名，包括中英文網(wǎng)站和API（Application Programming Interface，應(yīng)用程序編程接口）的調(diào)取，其UV為89600，PV為268000。所謂UV（Unique Visitor，獨(dú)立訪客）是指唯一IP登錄這個(gè)網(wǎng)站的數(shù)量，PV（Page View，頁(yè)面訪問(wèn)量）是指網(wǎng)站的累計(jì)訪問(wèn)數(shù)量。
其中，來(lái)自美國(guó)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)排第三，確實(shí)增長(zhǎng)很快，但絕對(duì)值很低。
相應(yīng)的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)用戶(hù)網(wǎng)站訪問(wèn)比例大概在9.4%，頁(yè)面的瀏覽比例只有6.2%左右。按照這個(gè)網(wǎng)站提供的數(shù)據(jù)估算，美國(guó)每日單獨(dú)訪問(wèn)網(wǎng)站的IP數(shù)量是8422個(gè)，對(duì)于網(wǎng)站的調(diào)取包含瀏覽是16616次。
而之前已經(jīng)算過(guò)，這一年內(nèi)聲網(wǎng)新增的付費(fèi)客戶(hù)數(shù)量是428個(gè)。根據(jù)聲網(wǎng)的規(guī)則，海外客戶(hù)可以申請(qǐng)一定數(shù)量的免費(fèi)時(shí)長(zhǎng)作為測(cè)試，并在測(cè)試結(jié)束之后可以選擇是否付費(fèi)。
目前，面對(duì)每日訪問(wèn)的IP數(shù)量與新增付費(fèi)客戶(hù)這兩組數(shù)據(jù)之間的較大差異，唯一能解釋的理由就是在美國(guó)聲網(wǎng)給予測(cè)試權(quán)限的客戶(hù)數(shù)量很高，但付費(fèi)的客戶(hù)較少。
而問(wèn)題是，從2021年的年報(bào)、四季報(bào)以及2022年一季報(bào)，都未將美國(guó)的相應(yīng)用戶(hù)增長(zhǎng)作為一條主要信息披露，說(shuō)明截止到上個(gè)季度在美國(guó)市場(chǎng)相應(yīng)推廣的效果都并不理想。
當(dāng)然，相較于之前幾乎沒(méi)有怎么開(kāi)發(fā)的市場(chǎng)，這季度美國(guó)用戶(hù)付費(fèi)增長(zhǎng)130%就是一個(gè)可以預(yù)見(jiàn)的結(jié)果。
但如果把這件事情加入到國(guó)際化成功的理由中則顯得太過(guò)牽強(qiáng)。
“我們觀察聲網(wǎng)現(xiàn)在開(kāi)發(fā)的很多產(chǎn)品，有一些純粹是為了應(yīng)對(duì)海外用戶(hù)的需求，比如在元宇宙領(lǐng)域如何跟海外元宇宙平臺(tái)共同提升用戶(hù)在這些平臺(tái)瀏覽聲音的沉浸感和現(xiàn)場(chǎng)感等等，這些技術(shù)基本上是要長(zhǎng)期投入且不斷維護(hù)的?！绷株卣J(rèn)為，聲網(wǎng)選擇這種非常先進(jìn)的領(lǐng)域去拓展客戶(hù)不是不可以，“但這些技術(shù)還處于極早期的階段，未來(lái)對(duì)于聲網(wǎng)客戶(hù)的延續(xù)性和獲取力度有多大影響亦未可知?！?/p>
他認(rèn)為，這樣的新增需求反而有可能會(huì)讓聲網(wǎng)忽視了最基礎(chǔ)的中國(guó)市場(chǎng)，“現(xiàn)在不是大規(guī)模拓展海外的好時(shí)機(jī)，如何在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)定優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)充新的客戶(hù)形成基石客戶(hù)群，可能才是聲網(wǎng)應(yīng)該著重考慮的問(wèn)題?！?/p>
3、商譽(yù)與虧損的風(fēng)險(xiǎn)
「子彈財(cái)觀」發(fā)現(xiàn)，聲網(wǎng)2022年二季報(bào)中還有一個(gè)隱患，就是曾經(jīng)進(jìn)行的一場(chǎng)收購(gòu)帶來(lái)的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。
在上市之后不久，聲網(wǎng)曾經(jīng)進(jìn)行過(guò)一次2.5億美元的定向融資。2021年1月，聲網(wǎng)宣布已就收購(gòu)中國(guó)領(lǐng)先的即時(shí)通訊云和客服云服務(wù)商環(huán)信Easemob達(dá)成最終協(xié)議，交易預(yù)計(jì)在2021年第一季度完成。
收購(gòu)?fù)瓿珊?，雙方將在產(chǎn)品層面進(jìn)行深度結(jié)合，基于聲網(wǎng)在實(shí)時(shí)音視頻通訊（RTC）領(lǐng)域和環(huán)信在即時(shí)通訊（IM）領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，共同打造實(shí)時(shí)互動(dòng)云行業(yè)RTC+IM產(chǎn)品組合。
這在當(dāng)時(shí)被外界認(rèn)為是聲網(wǎng)的“一步好棋”，聲網(wǎng)完全在對(duì)標(biāo)其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Twilio收購(gòu)客戶(hù)數(shù)據(jù)平臺(tái)初創(chuàng)公司Segment的操作，希望利用資本建立自己的資源和技術(shù)閉環(huán)。
但有意思的是，所有的報(bào)道都沒(méi)披露聲網(wǎng)此次收購(gòu)花費(fèi)的金額，而2021年一季報(bào)卻披露商譽(yù)增加5300萬(wàn)美元。
（圖 / 聲網(wǎng)2021年一季報(bào)）
到了2021年二季報(bào)，顯示長(zhǎng)期投資增加2653.2萬(wàn)美元，2021年底這個(gè)數(shù)字變成5392.5萬(wàn)美元，到2022年二季報(bào)，這個(gè)數(shù)字變成了7085.7萬(wàn)美元。
（圖 / 聲網(wǎng)2021年二季報(bào)）
（圖 / 聲網(wǎng)2021年四季報(bào)）
（圖 / 聲網(wǎng)2022年二季報(bào)）
由于目前聲網(wǎng)向美國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的公告里只有這一個(gè)收購(gòu)案，并無(wú)其他投資情況，據(jù)此我們可以猜測(cè)，聲網(wǎng)收購(gòu)環(huán)信共花費(fèi)了1.2億美元左右，而且分3次支付的收購(gòu)款項(xiàng)。
這可能意味著聲網(wǎng)此次并購(gòu)是溢價(jià)近一倍的市場(chǎng)金額進(jìn)行的，也可能跟當(dāng)時(shí)聲網(wǎng)希望通過(guò)并購(gòu)提升股價(jià)的迫切需求有關(guān)。
但目前看聲網(wǎng)的資產(chǎn)變化趨勢(shì)并不樂(lè)觀。
聲網(wǎng)2021年二季報(bào)顯示，截止2021年6月30日，聲網(wǎng)賬面上流動(dòng)資產(chǎn)總額是8.69億美元，總資產(chǎn)是9.87億美元；一年后的2022年二季報(bào)則顯示，流動(dòng)資產(chǎn)僅剩下7.196億美元，總資產(chǎn)也只有8.78億美元。按此計(jì)算，聲網(wǎng)的流動(dòng)資產(chǎn)下降1.5億美元左右，總資產(chǎn)下降9千萬(wàn)美元。
（圖 / 聲網(wǎng)2021年二季報(bào)）
（圖 / 聲網(wǎng)2022年二季報(bào)）
在2021年二季度至2022年二季度這期間內(nèi)，財(cái)報(bào)顯示出聲網(wǎng)對(duì)環(huán)信收購(gòu)（長(zhǎng)期投資）支付了共4400多萬(wàn)美元，那么，實(shí)際上聲網(wǎng)的資產(chǎn)在一年內(nèi)損失超過(guò)了1億美元。
而虧損方面，2021年二季報(bào)顯示半年凈虧損是3008.5萬(wàn)美元，年報(bào)顯示年度凈虧損是7235.6萬(wàn)美元，因此2021年下半年出現(xiàn)約4227萬(wàn)美元的凈虧損，再加上今年半年凈虧損是5762.2萬(wàn)美元，實(shí)際上聲網(wǎng)在這一年來(lái)的虧損總額是近一個(gè)億美元。
這跟資產(chǎn)損失的數(shù)額相匹配。
但問(wèn)題是，這樣持續(xù)不斷且很?chē)?yán)重的虧損，說(shuō)明聲網(wǎng)收購(gòu)環(huán)信之后，目前并未看出這個(gè)并購(gòu)對(duì)于聲網(wǎng)業(yè)務(wù)的促進(jìn)作用。
因?yàn)榘凑找?guī)劃，在2021年第一季度就完成了對(duì)環(huán)信業(yè)務(wù)的收購(gòu)，按理來(lái)說(shuō)，如果這個(gè)項(xiàng)目收購(gòu)之后的表現(xiàn)出色，肯定會(huì)被列入到主企業(yè)相應(yīng)的業(yè)務(wù)指標(biāo)體系中。
但最新二季報(bào)中，聲網(wǎng)關(guān)于環(huán)信的論證表明收入、客戶(hù)的增長(zhǎng)等核心內(nèi)容都不包含這一家企業(yè)的數(shù)據(jù)。
換句話說(shuō)，環(huán)信與聲網(wǎng)并沒(méi)有并表。
“一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)對(duì)收購(gòu)目標(biāo)不自信才會(huì)有這樣的表現(xiàn)，被收購(gòu)后環(huán)信后續(xù)的表現(xiàn)到底如何，現(xiàn)在外界無(wú)從得知，其數(shù)據(jù)形成了一個(gè)黑框，這其實(shí)也能從間接層面說(shuō)明一些事實(shí)，比如聲網(wǎng)對(duì)環(huán)信的整合可能還未結(jié)束，或者環(huán)信與聲網(wǎng)客戶(hù)疊加之后產(chǎn)生的外溢效應(yīng)比較明顯等等?！绷株胤治稣J(rèn)為。
他判斷聲網(wǎng)這個(gè)收購(gòu)現(xiàn)在是麻煩而不是資產(chǎn)，“因此5000多萬(wàn)美元的商譽(yù)，未來(lái)會(huì)不會(huì)減持就是一個(gè)值得考察的目標(biāo)?！?/p>
而如果某一個(gè)季度要減持這么大筆的商譽(yù)，對(duì)于之后季度的資產(chǎn)損失和虧損來(lái)說(shuō)就是一個(gè)無(wú)法估量的事件。
資本市場(chǎng)對(duì)此認(rèn)知明確，2021年2月在宣布收購(gòu)環(huán)信后聲網(wǎng)迎來(lái)高光時(shí)刻，股價(jià)飆漲至最高點(diǎn)114.97美元，但現(xiàn)在發(fā)布二季報(bào)后截止8月19日收盤(pán)，聲網(wǎng)股價(jià)僅為4.2美元，市值從最高點(diǎn)跌去96%，僅剩4.87億美元。
這基本上成了一個(gè)悲傷的故事，聲網(wǎng)似乎快要接近“失聲”的危險(xiǎn)境地。
不過(guò)，從聲網(wǎng)積極布局元宇宙以及其他領(lǐng)域的事實(shí)來(lái)看，聲網(wǎng)正在自救，并且想方設(shè)法拓展生存空間。但股價(jià)證明，投資人的耐心正在流失，市場(chǎng)留給聲網(wǎng)的時(shí)間恐怕不多了。