文 | 財富質(zhì)點(diǎn) 八月
編輯 | 肇瑞
蒙牛作為大股東，與全體股東、管理團(tuán)隊(duì)及公司的利益是完全一致的。蒙牛把妙可藍(lán)多作為奶酪業(yè)務(wù)的唯一運(yùn)營平臺，希望妙可藍(lán)多成為奶酪品類的絕對領(lǐng)導(dǎo)者。
近日，身為蒙牛集團(tuán)總裁、妙可藍(lán)多董事長的盧敏放在妙可藍(lán)多業(yè)績說明會上稱。根據(jù)妙可藍(lán)多公司半年度報告，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.32億元，同比增長18.03%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.75億元，同比下降781.72%。
相較前兩年，妙可藍(lán)多本期的業(yè)績增速大幅放緩。
自2021年下半年以來，妙可藍(lán)多股價就一路走低。此前峰值時，妙可藍(lán)多股價曾達(dá)到84.5元/股。截至8月22日收盤，妙可藍(lán)多股價報33.52元/股。
妙可藍(lán)多當(dāng)前主營奶酪業(yè)務(wù)，2020年年底被蒙牛入主。作為昔日第一大乳企，蒙牛近年來密集擴(kuò)張，不過部分被收購、投資的企業(yè)發(fā)展并不理想。
蒙牛曾在近期短期融資券募集說明書中指出，近年，蒙牛合計(jì)并購金額超百億，投入較大，“但整體收效較差，部分被收購企業(yè)出現(xiàn)虧損，業(yè)績不及預(yù)期”。
01、低價做市場長期是“慢性自殺”
近日召開的妙可藍(lán)多業(yè)績說明會上，盧敏放進(jìn)行視頻連線致辭表示，目前公司頭部優(yōu)勢已經(jīng)顯現(xiàn)。今年市場消費(fèi)環(huán)境復(fù)雜、承壓，但蒙牛依然對產(chǎn)業(yè)、對品類堅(jiān)定信心，并將為妙可藍(lán)多快速和穩(wěn)定發(fā)展提供基礎(chǔ)，公司未來前景可期。
對于投資者提問，蒙牛加入后，在營銷、質(zhì)控方面均有協(xié)同，在渠道方面有什么樣的想象空間。妙可藍(lán)多方面回復(fù)稱，從供應(yīng)鏈上，蒙牛有奶源優(yōu)勢，未來中國奶酪會用自己的奶源，因此奶源上會有協(xié)同。未來公司也會有原制奶酪，蒙?？梢詫具M(jìn)行供應(yīng)鏈賦能。未來蒙牛的奶酪和妙可藍(lán)多的奶酪品牌、渠道都會協(xié)同。
據(jù)記錄表，Q2公司經(jīng)銷商少了700多家，妙可藍(lán)多回復(fù)稱，上半年公司經(jīng)銷商數(shù)量有所放緩?！俺刈鰪V”，但在結(jié)構(gòu)上，公司不再是快速追求經(jīng)銷商數(shù)量增長，而是想要有序優(yōu)化經(jīng)銷商，并對終端控制能力強(qiáng)化起來。
妙可藍(lán)多此前披露的2022半年度定期經(jīng)營數(shù)據(jù)公告顯示，截至2022年6月30日，經(jīng)銷商數(shù)量為5438個。1-6月份增加經(jīng)銷商數(shù)量1022個，其中4-6月份增加526個；1-6月份經(jīng)銷商減少數(shù)量947個，其中4-6月份減少778個。
此外，記錄表顯示，妙可藍(lán)多方面稱，公司在線下優(yōu)勢比較明顯，但是線上現(xiàn)在價格戰(zhàn)激烈，但低價做市場短期可以，長期不行，是慢性自殺。妙可藍(lán)多應(yīng)對激烈競爭沒有打價格戰(zhàn)，未來也不會被行業(yè)其他公司割韭菜，公司會主動應(yīng)對，例如公司上半年推出效果很好的“加量不加價”，下半年將推出新品“鈣多多”，線上線下兩排貨錯開。
“因?yàn)檫^去產(chǎn)能不足，現(xiàn)在產(chǎn)能足夠，產(chǎn)品就可以排開。面對激烈競爭公司搶先占位奶酪片、馬蘇里拉等，奶酪棒競爭激烈，其他的還是藍(lán)海，這也是公司比較優(yōu)勢的地方，比如公司提前布局了家庭餐桌線。別人沒準(zhǔn)備好的，公司就快速跑。作為行業(yè)老大，妙可藍(lán)多要堅(jiān)守價格底線?！?/p>
在問答中，妙可藍(lán)多方面表示，全年60億營收是公司團(tuán)隊(duì)必須努力實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。公司在利潤上有壓力，主要來自于原輔材料大幅度上漲。公司已經(jīng)制定了階梯型調(diào)價策略，將會關(guān)注競爭對手的反應(yīng)推行。競爭環(huán)境決定了公司下半年的利潤情況，公司會密切關(guān)注市場。同時，公司下半年有高毛利的新品推出，對利潤有積極的作用。
妙可藍(lán)多還稱，希望奶酪棒通過幾年努力做到百億單品，今年奶酪棒增速放緩（因?yàn)槟汤覞B透率太低，不到30%），公司經(jīng)銷商數(shù)量和網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量都慢下來了，這個也和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢有關(guān)系。公司在一、二線分眾能打透的渠道都打透了，三、四、五、六線城市奶酪的滲透率還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
02、整體收效較差？
妙可藍(lán)多成立于2001年，創(chuàng)始人為柴琇。公司前身為吉林廣澤乳業(yè)，2015年，該公司全資收購妙可藍(lán)多（天津）食品科技有限公司和達(dá)能上海工廠，開始涉足特色奶酪產(chǎn)品。之后，妙可藍(lán)多核心業(yè)務(wù)也逐漸確立為奶酪。2016年，妙可藍(lán)多在A股上市。
2020年年底，蒙牛入主妙可藍(lán)多，柴琇讓出第一大股東的位置。
2021年報顯示，妙可藍(lán)多控股股東為內(nèi)蒙蒙牛，公司不存在實(shí)際控制人。內(nèi)蒙蒙牛持有其28.47%股權(quán)；柴琇持有14.74%股權(quán)。
近年來，蒙牛動作不斷。
蒙牛創(chuàng)造過輝煌，從0開始，僅用8年便坐上中國乳業(yè)頭把交椅。不過，其后蒙?！氨寂堋钡乃俣认啾雀偁帉κ致?。
中糧入主后，蒙牛一邊大刀闊斧改革，一邊快速擴(kuò)張。2013年至今，蒙牛的投資并購標(biāo)的涉及雅士利、現(xiàn)代牧業(yè)、貝拉米、天鮮佩等。饒是如此，蒙牛仍未重拾昔日的王者地位。
在近期短期融資券募集說明書中，蒙牛指出，近年，蒙牛合計(jì)并購金額超百億，投入較大，“但整體收效較差，部分被收購企業(yè)出現(xiàn)虧損，業(yè)績不及預(yù)期”。公司也在通過資源整合、集團(tuán)支持等方式，努力提升收并購企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。
比如，蒙牛于2013年并購了雅士利國際控股有限公司，雅士利國際控股有限公司于2016年并購了多美滋嬰幼兒食品有限公司，并購支出金額較大。
2013年5月，蒙牛通過收購成為現(xiàn)代牧業(yè)的最大單一股東，將現(xiàn)代牧業(yè)作為一家聯(lián)營公司以權(quán)益法入賬。
2019年4月，蒙牛集團(tuán)以1.35億元的對價收購內(nèi)蒙古圣牧高科奶業(yè)有限公司51%的股權(quán)。
2019年9月15日，中國蒙牛簽署協(xié)議，以14.6億澳元（約相等于人民幣69.3億元）總價、每股份12.65澳元（約相等于人民幣60.04元）的計(jì)劃對價收購全球知名的澳洲有機(jī)嬰幼兒配方奶粉及嬰兒食品廠商貝拉米所有股份。
2021年3月22日，蒙牛全資子公司盈達(dá)與富源子公司蒙澳富源（香港）有限公司（當(dāng)時為蒙牛持股43.35%的聯(lián)營公司）訂立買賣協(xié)議，據(jù)此，盈達(dá)同意以319,315,000元額外收購ANI的35.32%股權(quán)。該交易于2021年11月19日完成。
2021年3月28日，蒙牛子公司Golden Stage Holdings Limited收購AICE Holdings Limited（以下簡稱“AICE”，蒙牛之前持有其11.12%權(quán)益）額外25.56%股權(quán)。收購后，Golden Stage持有AICE36.68%股權(quán)，并且取得對AICE的控制權(quán)。AICE主要從事AICE品牌冰淇淋產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售。該項(xiàng)收購現(xiàn)金代價為7.4億元。
2021年，蒙牛再收購天鮮配（上海）科技有限公司（簡稱“天鮮配”）50%股權(quán)，蒙牛之前已持有50%的股權(quán)。天鮮配從事奶產(chǎn)品銷售，“收購是本集團(tuán)擴(kuò)大在中國大陸奶產(chǎn)品市場占有率的策略之一”。該收購的總代價為現(xiàn)金人民幣30,429,000元。
蒙牛再收購呼和浩特市蒙萊商貿(mào)有限責(zé)任公司（以下簡稱“蒙萊”，當(dāng)時為本集團(tuán)持股45%的聯(lián)營公司）25%的股權(quán)。蒙萊從事奶產(chǎn)品銷售。此項(xiàng)收購總代價為零。
報表顯示，2019-2021年，蒙牛投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-175.30億元、48.22億元和-154.40億元。
募資說明書稱，蒙牛近幾年規(guī)模擴(kuò)張速度較快，投資現(xiàn)金流凈流出金額較大。
如今，蒙牛的擴(kuò)張依然沒有止步。
今年5月，蒙牛乳業(yè)及雅士利國際發(fā)布聯(lián)合公告稱，蒙牛與達(dá)能Nutrition訂立25%雅士利收購案買賣協(xié)議，據(jù)此，達(dá)能Nutrition同意出售而蒙牛同意購買（或透過其關(guān)聯(lián)方促使購買）雅士利銷售股份，每股雅士利股份價格為1.20港元。
同時，蒙牛透過要約人發(fā)起私有化提案。5月3日，要約人（蒙牛的全資附屬公司）已正式要求雅士利董事會，在達(dá)成以下計(jì)劃先決條件的前提下，向計(jì)劃股東提出私有化方案。先決條件包括：雅士利獨(dú)立股東批準(zhǔn)擬定交易；完成25%雅士利收購案；及執(zhí)行人員同意擬定交易根據(jù)收購守則作為特別交易進(jìn)行。
私有化之前，雅士利的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：達(dá)能持有25.00%股權(quán)，蒙牛國際持有51.04%股權(quán)，計(jì)劃股東持有23.96%股權(quán)。
私有化完成后，雅士利由蒙牛國際（蒙牛100%控股）持有51.05%股權(quán)，剩余48.99%股權(quán)中， 25%雅士利收購案中股權(quán)由蒙牛直接或間接持有，剩余計(jì)劃股份由蒙牛透過要約人間接持有。
8月16日，蒙牛公布私有化提案進(jìn)展。公告顯示，于2022年8月11日，執(zhí)行人員已有條件地同意25%雅士利收購案等交易，而有關(guān)同意于各項(xiàng)擬定交易獲雅士利獨(dú)立股東于雅士利股東特別大會上投票批準(zhǔn)后方可作實(shí)。
于本公告日期，25%雅士利收購案完成的余下計(jì)劃先決條件尚未達(dá)成。蒙牛及達(dá)能將繼續(xù)努力達(dá)成余下的計(jì)劃先決條件。有關(guān)私有化提案及計(jì)劃進(jìn)展的進(jìn)一步公告將根據(jù)上市規(guī)則及收購守則的規(guī)定作出。