文｜滿投財(cái)經(jīng)

2022年反復(fù)無(wú)常疫情，對(duì)于消費(fèi)行業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一記重拳，疫情對(duì)消費(fèi)需求的抑制在2022年的多份中報(bào)中都可見(jiàn)一斑。8月19日，小米集團(tuán)發(fā)布了公司2022年上半年未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。在宏觀環(huán)境的壓制下，公司營(yíng)收、凈利、調(diào)整后利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑，業(yè)務(wù)持續(xù)承壓。

即使在這樣的環(huán)境下，小米集團(tuán)依舊在“整活”。8月11日，小米發(fā)布全尺寸人形機(jī)器人 CyberOne，走向人形機(jī)器人商業(yè)化&大眾化的賽道中。無(wú)論成功與否，可以預(yù)想到小米集團(tuán)未來(lái)的現(xiàn)金壓力將顯著增加。小米集團(tuán)的業(yè)績(jī)能否支撐它繼續(xù)沖刺？雷軍還能繼續(xù)“OK”嗎？

01、手機(jī)業(yè)務(wù)承壓拖累利潤(rùn)

先看公司的營(yíng)收情況。2022年上半年，小米集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1435億元，同比下降13%。其中二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收701.7億元，同比下降20%，環(huán)比一季度也出現(xiàn)了小幅的下跌。從2021年下半年以來(lái)，小米集團(tuán)的業(yè)績(jī)受到疫情和智能手機(jī)換機(jī)需求觸底兩個(gè)方向的壓制，除了四季度稍有起色以外，單季度營(yíng)收呈現(xiàn)出持續(xù)下行的趨勢(shì)。

拆分業(yè)務(wù)來(lái)看，小米的收入主要由手機(jī)業(yè)務(wù)、Alot、互聯(lián)網(wǎng)收入三部分組成。2022年二季度，公司上述三項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入分別為423億元、198億元、70億元，分別同比變動(dòng)-28.5%、-4.5%、-0.9%。

作為主業(yè)的手機(jī)業(yè)務(wù)下滑是小米集團(tuán)業(yè)績(jī)持續(xù)承壓的主要原因，二季度手機(jī)出貨量為3910萬(wàn)臺(tái)，同比下降26%。出貨量的絕對(duì)值下降導(dǎo)致公司收入降低。但從市場(chǎng)占比來(lái)看，公司的市占率連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)了回升。根據(jù)Canalys 數(shù)據(jù)顯示，小米集團(tuán)在2022年前兩個(gè)季度的智能機(jī)市占率分別為12.6%、13.8%，連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比提升，位居世界第三。

由于國(guó)內(nèi)智能手機(jī)市占率已經(jīng)觸及天花板，小米目前將手機(jī)市場(chǎng)的拓展方向放在拉美、東南亞、中東等具有較大成長(zhǎng)空間的新興市場(chǎng)中。從財(cái)報(bào)來(lái)看，公司在55個(gè)國(guó)家和地區(qū)的智能手機(jī)出貨量排名前三，多個(gè)區(qū)域?qū)崿F(xiàn)環(huán)比份額提升。

值得一提的是，受到一系列經(jīng)濟(jì)刺激活動(dòng)的折扣以及618電商促銷的活動(dòng)，2季度小米手機(jī)ASP為1081.7元，同比下降3%，手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率也降至8.7%。隨著3-4季度集團(tuán)高端機(jī)型的發(fā)布，公司手機(jī)業(yè)績(jī)下半年或能有所回暖。

02、環(huán)境因素壓制增長(zhǎng)勢(shì)頭

在手機(jī)業(yè)務(wù)之外，公司Alot業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的降幅則相對(duì)較小。lot業(yè)務(wù)受海外地緣政治因素影響而出現(xiàn)波動(dòng)，但得益于國(guó)內(nèi)智能家電、空調(diào)冰箱等業(yè)務(wù)出貨量增長(zhǎng)，從上半年整體來(lái)看實(shí)際上還實(shí)現(xiàn)了1%的增長(zhǎng)（H1收入393億）。而電視面板價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的售價(jià)下調(diào)，也有望公司后續(xù)業(yè)務(wù)提供支撐。

互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)同樣在上半年全年的角度下實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，同比2021年中期增長(zhǎng)4%（收入141億）。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，收入增長(zhǎng)的主要原因是廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)以及用戶數(shù)量增長(zhǎng)，但因金融科技業(yè)務(wù)波動(dòng)而導(dǎo)致二季度收入同比下滑。

從費(fèi)用端來(lái)看，上半年小米集團(tuán)的銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用分別為53億、13億、37億，較去年同期均有所提升，考慮到公司整體業(yè)務(wù)的布局，費(fèi)用率的增長(zhǎng)屬于正常情況。三費(fèi)占收入的比重分別為7.4%、1.8%、5.1%，值得注意的是隨著小米集團(tuán)新業(yè)務(wù)的展開(kāi)，預(yù)計(jì)研發(fā)投入在后續(xù)的季度會(huì)進(jìn)一步提升。

03、環(huán)境壓制利潤(rùn)上行空間

從整體利潤(rùn)角度來(lái)看，小米上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為8.3億，同比下降95%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)49.4億，同比下降60%；按二季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.7億元，同比下降84%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)20.8億，同比下降67%。

從財(cái)務(wù)分析來(lái)看，筆者認(rèn)為小米集團(tuán)的利潤(rùn)下滑主要還是集中在手機(jī)需求疲軟的現(xiàn)狀上，且此非戰(zhàn)之罪，而是整體環(huán)境的下滑所導(dǎo)致的結(jié)果。從蘋(píng)果手機(jī)發(fā)布的2007年算起，智能手機(jī)目前已經(jīng)經(jīng)歷了十余年的高速發(fā)展，截至2021年，全球智能手機(jī)的行業(yè)滲透率已經(jīng)達(dá)到了80%以上。

在手機(jī)性能開(kāi)發(fā)接近天花板，市場(chǎng)處于存量競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，手機(jī)的性質(zhì)和鞋服并無(wú)區(qū)別，性能上的差距只由價(jià)格決定，品牌的選擇權(quán)在消費(fèi)者手上的“買方市場(chǎng)”。在下一次技術(shù)變革升級(jí)到來(lái)之前，手機(jī)市場(chǎng)很難出現(xiàn)常勝將軍。

雷軍在這一領(lǐng)域看得透徹，互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷+lot業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)的策略早早就定下，從低端到高端機(jī)型的擴(kuò)展也相當(dāng)順利，但環(huán)境帶來(lái)的壓力難以避免，決定手機(jī)行業(yè)格局的根本動(dòng)力依舊是技術(shù)，因此為了維持集團(tuán)的增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)的存在就非常必要。

04、布局新業(yè)務(wù)落子長(zhǎng)期前景

人形機(jī)器人領(lǐng)域是小米選擇的方向，這個(gè)在眾多電影中出現(xiàn)過(guò)的“產(chǎn)品”，目前也具有了成為現(xiàn)實(shí)的可能性。根據(jù)小米發(fā)布會(huì)上公布的數(shù)據(jù)，人形機(jī)器人 CyberOne重52公斤，音頻算法可實(shí)現(xiàn) 85 種環(huán)境語(yǔ)義識(shí)別和45 種人類語(yǔ)義情緒識(shí)別，具有敏銳的視覺(jué)模組和靈活的反應(yīng)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)人形的動(dòng)作模仿。

盡管CyberOne有著令人驚艷的完成度，但作為“商品”而言卻是為時(shí)過(guò)早的。單價(jià)60-70萬(wàn)的成本使其量產(chǎn)困難，定價(jià)困難，而人形機(jī)器人能夠?qū)崿F(xiàn)的工作從目前看來(lái)，遠(yuǎn)不如專攻單項(xiàng)的工業(yè)機(jī)器人來(lái)得更有價(jià)值。盡管集成了頂尖的認(rèn)知、人工智能、大數(shù)據(jù)、視覺(jué)導(dǎo)航等技術(shù)，但作為人形機(jī)器人賽道而言不過(guò)是一個(gè)起點(diǎn)。

從某種意義上說(shuō)，人形機(jī)器人和無(wú)人駕駛的賽道類型很像，市場(chǎng)都有“行業(yè)前途無(wú)量”的共識(shí)，但想達(dá)到這一目標(biāo)所需要付出的努力卻也無(wú)比巨大。百度在無(wú)人駕駛領(lǐng)域8年長(zhǎng)跑，如今蘿卜快跑距離商用的距離已然很短，但雷軍的人形機(jī)器人想要在短期實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，怕是非常困難的。

相較于機(jī)器人領(lǐng)域，小米在智能駕駛方面的布局則更為“務(wù)實(shí)”。根據(jù)公司此前披露，小米目前汽車研發(fā)團(tuán)隊(duì)的規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了1000人，并宣布預(yù)計(jì)將在2024年一季度推出首款量產(chǎn)車型。公司全年預(yù)計(jì)研發(fā)投入為 170 億元，Q2 針對(duì)智能電動(dòng)汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入費(fèi)用為 6.1 億元，在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域首期規(guī)劃研發(fā)相關(guān)投入為 33 億元。

05、寫(xiě)在最后

無(wú)論是智能機(jī)器人還是智能駕駛，其消費(fèi)電子的屬性對(duì)于小米的舊有業(yè)務(wù)而言都有形成協(xié)同效應(yīng)的好處。盡管在短期內(nèi)這些業(yè)務(wù)能夠給小米帶來(lái)的利潤(rùn)有限，但從未來(lái)的布局和市場(chǎng)估值角度而言，小米的“餅”都足夠讓人對(duì)其繼續(xù)保有看好的態(tài)度。

而從短期來(lái)說(shuō)，小米集團(tuán)的業(yè)績(jī)恐將持續(xù)承壓，全年利潤(rùn)或許也會(huì)面臨進(jìn)一步的下調(diào)，在需求疲軟的背景下，公司的股價(jià)恐怕同樣會(huì)受到壓制?？紤]到手機(jī)端市場(chǎng)預(yù)期已極度悲觀，公司高端化持續(xù)推進(jìn)、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展或許能夠成為業(yè)績(jī)的支撐，但需要等待進(jìn)一步的數(shù)據(jù)。