文 | 獨(dú)角金融 萬(wàn)軒
編輯 | 付影
早在今年6月末，諾安基金創(chuàng)始人、諾安基金間接控股股東之——諾安控股集團(tuán)董事長(zhǎng)秦維舟因犯重婚罪先后被兩任妻子起訴，引爆輿論。隨著公募基金公司上半年業(yè)績(jī)陸續(xù)披露，這家桃色新聞波及到的基金公司業(yè)績(jī)也得到了市場(chǎng)格外的關(guān)注。
近期，持有諾安基金20%股權(quán)的大恒科技（600288.SH）發(fā)布了2022年半年報(bào)，諾安基金上半年增收不增利，營(yíng)業(yè)收入為5.02億元，同比增長(zhǎng)7.24%，凈利潤(rùn)1.28億元，同比下滑42.29%。
圖源：大恒科技半年報(bào)
為什么會(huì)這樣？這和諾安基金的公募管理規(guī)模、基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及其收益有密切關(guān)系。
1、明星基金產(chǎn)品凈值下跌，導(dǎo)致上半年凈利潤(rùn)下滑？
根據(jù)天天基金網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，截至2022年6月30日，諾安基金的公募管理總規(guī)模為1440.71億元，相對(duì)于2021年同期1308.4億元的數(shù)據(jù)，在管理規(guī)模上同比增長(zhǎng)10.11%。
圖源：天天基金網(wǎng)
這與諾安基金上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)7.24%的情況大致相當(dāng)。
從基金類型來(lái)看，2022年上半年，諾安基金的貨幣型基金規(guī)模為780.88億元，約占總體規(guī)模的54.2%，該類型基金產(chǎn)品上半年的平均收益為0.91%，與同類基金收益基本持平。
規(guī)模位居第二的是混合型基金，為429.29億元，平均收益為-2.58%，虧損幅度高于同類基金的-1.48%。
債券型基金規(guī)模為170.9億元，平均收益為1.64%，低于同類基金1.82%的收益。
股票型基金規(guī)模為53.25億元，平均收益為-4.09%，虧損幅度低于同類基金-5.46%的水平。
指數(shù)型基金規(guī)模為9.06億元，平均收益為-5.58%，虧損幅度略高于同類基金-5.35%的水平。
QDII基金規(guī)模為6.4億元，平均收益為8.17%，這比同類基金-5.07%的收益高出很多。但因?yàn)樵擃惢甬a(chǎn)品規(guī)模較小，其較高的收益水平對(duì)公司整體業(yè)績(jī)影響有限。
從具體的基金類別來(lái)看，規(guī)模排第二的混合型基金的收益對(duì)整體盈利產(chǎn)生了比較大的影響。
在諾安基金官方網(wǎng)站公布的混合型基金產(chǎn)品中，今年跌幅排名前三（截至8月22日）的基金分別是諾安創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)混合C、諾安創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)混合A、諾安成長(zhǎng)混合，跌幅分別為38.68%、38.61%、27.1%；今年漲幅排名前三（截至8月22日）的產(chǎn)品依次是諾安進(jìn)取回報(bào)、諾安精選回報(bào)、諾安優(yōu)選回報(bào)，漲幅分別為13.6%、3.94%、2.11%。
其中，跌幅排名第三的諾安成長(zhǎng)混合，正是由明星基金經(jīng)理蔡嵩松管理的，其規(guī)模約占混合型基金規(guī)模的60%，上半年凈值下跌了23.39%，和今年至今（8月22日）的跌幅相差不大。
這應(yīng)該是2022年上半年諾安基金凈利同比大降42.29%的重要原因。也就是說(shuō)，在總體規(guī)模基本不變的情況下，由于諾安基金目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，導(dǎo)致蔡嵩松管理的諾安成長(zhǎng)混合的漲跌對(duì)諾安基金的整體盈利有比較大的影響。
另一方面，諾安基金目前還沒(méi)有可以和蔡嵩松并駕齊驅(qū)的基金經(jīng)理。
目前，諾安基金官網(wǎng)上推薦了三只優(yōu)選基金，其中綜合表現(xiàn)最好的，是基金經(jīng)理張堃管理的諾安優(yōu)選回報(bào)。在該基金經(jīng)理近兩年的任職期間，回報(bào)達(dá)81%，今年也有2.87%的漲幅。
該基金經(jīng)理張堃認(rèn)為，萬(wàn)物互聯(lián)、萬(wàn)物皆數(shù)，智能化及 AI 賦能正在改變世界，其在未來(lái)十年帶來(lái)的價(jià)值增幅，可以和過(guò)去二十多年互聯(lián)網(wǎng)為投資市場(chǎng)帶來(lái)的價(jià)值增幅相比。因此，諾安優(yōu)選回報(bào)主要從這些角度挖掘具有長(zhǎng)期投資潛力的上市公司，抓住了近兩年來(lái)政府一直在力推的數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮。
但可惜的是，該只基金目前規(guī)模僅為6.53億元，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)有限。
2、“頂流”基金經(jīng)理的動(dòng)力與壓力
談到諾安基金，逃不掉的便是曾經(jīng)的“金字招牌”蔡嵩松。
在7月2日接任諾安優(yōu)化配置、8月20日接任諾安積極回報(bào)基金產(chǎn)品之后，蔡嵩松管理的基金已經(jīng)有7只，其中，規(guī)模最大還是諾安成長(zhǎng)混合基金，目前規(guī)模為266.36億元。
但是，曾以半導(dǎo)體“一哥”火出圈的蔡嵩松，今年業(yè)績(jī)比較慘淡，原因就是諾安成長(zhǎng)混合基金的凈值遭遇不小的跌幅。今年上半年其凈值下跌了23.39%，在5月以來(lái)的反彈中，反彈幅度也遠(yuǎn)低于同類平均水平。
之所以如此，一方面是整個(gè)半導(dǎo)體板塊的行情物極必反，其先行指標(biāo)就是，2021年7月20日，蔡嵩松在央視財(cái)經(jīng)接受央視記者近一個(gè)小時(shí)的訪談。訪談之后，半導(dǎo)體板塊行情就進(jìn)入加速?zèng)_頂階段，7月27日見頂，之后就進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月的漫漫“熊途”，直到今年5月才開始小幅反彈。
另一方面，就是諾安成長(zhǎng)混合基金一季報(bào)和二季報(bào)中提到的，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息、俄烏沖突、國(guó)內(nèi)疫情等國(guó)內(nèi)外宏觀形勢(shì)的影響，導(dǎo)致“芯片行業(yè)最大的下游應(yīng)用消費(fèi)電子面臨較大壓力，進(jìn)入六月份跌幅有所收窄，但是依然沒(méi)有恢復(fù)到去年同期的正常水平”。因此，“雖然某些品類在電動(dòng)車、新能源等下游拉動(dòng)下有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，但相比整個(gè)行業(yè)的疲軟杯水車薪”。
因此，蔡嵩松認(rèn)為，“在宏觀環(huán)境相對(duì)友好的情況下，芯片板塊真正的獨(dú)立行情需要消費(fèi)電子出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的拐點(diǎn)，而這個(gè)時(shí)間點(diǎn)漸行漸近，但仍需觀察。”
在這里，對(duì)于芯片板塊獨(dú)立行情的到來(lái)，蔡嵩松給出了兩個(gè)限定條件，一是“宏觀環(huán)境相對(duì)友好”，二是“消費(fèi)電子出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)”。
但是，華為創(chuàng)始人任正非在《整個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)方針要從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向追求利潤(rùn)和現(xiàn)金流》文章中提到，全球經(jīng)濟(jì)將面臨衰退、消費(fèi)能力下降的情況。
所以，雖然“我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)未來(lái)最大的機(jī)會(huì)在國(guó)產(chǎn)替代，今年就是國(guó)產(chǎn)替代的元年”，但宏觀環(huán)境面臨不穩(wěn)定和復(fù)雜性，蔡嵩松期待的實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)究竟什么時(shí)候會(huì)真正到來(lái)，“漸行漸近”的過(guò)程要持續(xù)觀察多長(zhǎng)時(shí)間，卻很難判斷。
從具體的投資品種來(lái)看，二季度末，諾安成長(zhǎng)股票資產(chǎn)占該只基金總資產(chǎn)的92.45%，前十大持倉(cāng)股占比為78%，可以說(shuō)是一直加強(qiáng)版的半導(dǎo)體ETF。
按持倉(cāng)比重，前十大持倉(cāng)股依次為韋爾股份（603501.SH）、卓勝微（300782.SZ）、北方華創(chuàng)（002371.SZ）、兆易創(chuàng)新（603986.SH）、中微公司（688012.SH）、圣邦股份（300661.SZ）、三安光電（600703.SH）、北京君正（300223.SZ）、滬硅產(chǎn)業(yè)（688126.SH）、中芯國(guó)際（688981.SH），和一季度末的前十大持倉(cāng)股完全一致，只是具體股票的持倉(cāng)比重有所調(diào)整。
從具體股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，其中的半導(dǎo)體設(shè)備股如北方華創(chuàng)、中微公司，股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，在4月底以來(lái)的反彈中最高漲幅達(dá)64%，遠(yuǎn)高于同期半導(dǎo)體指數(shù)最高37%的漲幅，相比持倉(cāng)中的其他芯片股，表現(xiàn)也有一定優(yōu)勢(shì)。
對(duì)比上半年的持倉(cāng)情況，下半年蔡嵩松管理的諾安成長(zhǎng)混合基金持倉(cāng)情況是否會(huì)發(fā)生變化？諾安基金方面對(duì)此表示，按照蔡嵩松之前的投資風(fēng)格，短期內(nèi)應(yīng)該不會(huì)對(duì)該只基金調(diào)倉(cāng)換股。
根據(jù)天天基金網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，諾安成長(zhǎng)混合基金近三月和近六月的階段表現(xiàn)分別為-1.48%、-18.44%，遠(yuǎn)低于同期同類平均10.01%、-1.98%的漲跌幅度。
所以，盡管蔡嵩松在諾安成長(zhǎng)基金的二季報(bào)中預(yù)計(jì)到了，“芯片設(shè)備材料板塊景氣度持續(xù)高企，中報(bào)同比預(yù)期接近翻倍增長(zhǎng)，而板塊卻在情緒的影響下持續(xù)向下，基本面和股價(jià)出現(xiàn)了明顯的背離。”
也正因?yàn)槿绱?，如果下半年諾安基金整體管理規(guī)模難有較大幅度增長(zhǎng)，作為在諾安基金整體管理規(guī)模中較高的諾安成長(zhǎng)混合基金，公司年內(nèi)業(yè)績(jī)能否提升也要打上問(wèn)號(hào)。
廣發(fā)國(guó)證半導(dǎo)體芯片ETF基金經(jīng)理羅國(guó)慶對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》表示，投資者需要認(rèn)識(shí)到半導(dǎo)體板塊波動(dòng)性比較大，市場(chǎng)波動(dòng)有可能會(huì)帶來(lái)凈值較大幅度的階段性回撤，建議投資者充分認(rèn)知這一板塊的風(fēng)格特征，審慎選擇。
此外，盡管上半年諾安基金管理的基金規(guī)模再次上漲，但是否有將業(yè)績(jī)與運(yùn)營(yíng)過(guò)度依賴于個(gè)別基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)？歡迎留言討論。