文 | 卓創(chuàng)資訊

問題1：高溫和干旱對(duì)大宗商品影響的邏輯是什么？

近期在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了異常天氣狀況，比如歐洲500年最嚴(yán)重的干旱、比如沙特出現(xiàn)罕見降水并出現(xiàn)城市內(nèi)澇和山洪災(zāi)害，國內(nèi)同樣出現(xiàn)了類似的狀況，高溫天氣肆虐成都平原，長江流域“汛期反枯”等。

需要注意的是，這是近年來全球異常天氣頻發(fā)在今年的表現(xiàn)，過去幾年印度高溫、歐洲缺風(fēng)、北半球大雪等天氣同樣是天氣異常的表現(xiàn)。近年來氣候“灰犀?！闭诩铀傧蛉祟愖邅?，極端高溫、極端干旱、極端低溫、強(qiáng)降雨、冰雹、臺(tái)風(fēng)等各種極端天氣事件在世界各地頻繁發(fā)生。

談到天氣，首先想到的是對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的影響?！按汉瞪w倉房、秋旱斷種糧”，“春旱播種難，秋旱減一半”這些農(nóng)村廣泛傳播的諺語就充分說明了干旱對(duì)于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的影響。干旱對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的影響路徑主要有以下兩條路徑：1、通過影響農(nóng)作物生長發(fā)育影響最終收成，當(dāng)然干旱發(fā)生的事件節(jié)點(diǎn)對(duì)不同農(nóng)作物的影響是存在明顯差異的；2、抗旱保墑提升農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本。

2022年高溫干旱的天氣是全球性的，美國西部70%土地發(fā)生嚴(yán)重干旱，歐洲遭遇500年來最嚴(yán)重的干旱，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，2022年我國干旱覆蓋12個(gè)省和地區(qū)，到8月下旬，受干旱影響的作物有5868萬畝，其中1458萬畝受干旱影響嚴(yán)重。

天氣灰犀牛影響全球糧食安全。今年，在多重原因共同作用下，全球糧食安全形勢不斷惡化，全球饑餓人數(shù)持續(xù)上升。5月份以來，美歐等國實(shí)行貨幣緊縮政策，黑?！凹Z食走廊”重啟，全球糧食供需關(guān)系逐步改善，全球糧價(jià)連續(xù)幾個(gè)月下降，糧食進(jìn)口國進(jìn)口成本下降，全球糧食危機(jī)出現(xiàn)緩和的跡象。然而，烏東問題仍未得到解決，世界多個(gè)國家遭遇罕見的持續(xù)高溫干旱天氣，中國、法國、英國、西班牙、葡萄牙等多國高溫突破歷史極值，嚴(yán)重威-脅全球糧食安全。

對(duì)于工業(yè)品來講，主要通過間接方式影響。高溫天氣直接影響戶外施工，建筑行業(yè)等戶外施工行業(yè)會(huì)受到顯著影響，間接影響建材相關(guān)大宗商品的需求；高溫干旱天氣之下，保民生需求位居首位，電力供應(yīng)向居民單位和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)傾斜，部分高耗電行業(yè)會(huì)受到限制，比如電解鋁、工業(yè)硅等行業(yè)。

不管是高溫還是干旱，都會(huì)加大對(duì)電力的需求。而高溫干旱往往伴隨著水力發(fā)電開工不足的情況，其他發(fā)電方式需要補(bǔ)位，這時(shí)會(huì)加大對(duì)于煤炭、天然氣等資源的消耗。對(duì)能源儲(chǔ)備充足的國家影響相對(duì)較弱，但對(duì)于本身就有嚴(yán)重供給矛盾的歐洲國家影響甚大，這會(huì)顯著加大冬季用能高峰期供給壓力。

問題2：哪些大宗商品會(huì)受到高溫干旱的影響？

從高溫干旱發(fā)生的區(qū)域來看，玉米、棉花、柑橘、油菜等農(nóng)產(chǎn)品或受到影響，而工業(yè)生產(chǎn)方面主要對(duì)高耗能行業(yè)所有所限制。

農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方面：

玉米：在全球極端干旱天氣的影響下，預(yù)計(jì)國內(nèi)外玉米產(chǎn)量小幅下降，或使得玉米價(jià)格重心上移。

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部本月早些時(shí)候發(fā)布的數(shù)據(jù)，美國遭遇干旱的玉米產(chǎn)區(qū)占比約為31%。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，截止2022年8月17日，美國玉米吐絲率94%，上周90%，去年同期98%，五年均值97%。美國玉米優(yōu)良率下滑1個(gè)百分點(diǎn)；玉米優(yōu)良率為57%，一周前為58%，去年同期62%；

歐洲方面，歐洲玉米主要產(chǎn)地在南部，包括西班牙、法國南部、意大利等。這些地區(qū)持續(xù)遭受干旱和極端高溫，從而對(duì)玉米產(chǎn)量造成沖擊。法國正在經(jīng)歷自1958年有記錄以來最嚴(yán)重的干旱。該國是歐洲重要谷物生產(chǎn)國，玉米是受旱情影響最嚴(yán)重的作物之一。由于干旱加劇，法國玉米作物生長優(yōu)良率大幅下滑。截至8月8日，法國玉米作物優(yōu)良率為53%，是自2011年以來同期最低水平，低于此前一周的62%和去年同期的91%。法國農(nóng)業(yè)部近日預(yù)計(jì)，法國玉米收成將比2021年減少近20%。

國內(nèi)主要玉米產(chǎn)區(qū)分布在東北、華北及鐮刀灣地區(qū)，占全國玉米產(chǎn)量的65%左右，東北區(qū)域天氣適合玉米生長，華北、鐮刀灣局部地區(qū)有漬澇風(fēng)險(xiǎn)。而高溫干旱區(qū)域主要集中在四川盆地東部至長江中下游地區(qū)，該地區(qū)玉米產(chǎn)量占比約14%左右，高溫干旱不利于玉米灌漿乳熟，該區(qū)域新季玉米產(chǎn)量或?qū)⒚媾R較明顯的影響。

棉花：全球棉花主要分布區(qū)域印度、中國、美國、巴西、巴基斯坦等國家。從目前的情況看，國際上受到干旱影響的是美國主產(chǎn)區(qū)，其他地區(qū)干旱天氣影響很小。國內(nèi)方面，主產(chǎn)區(qū)在新疆，目前沒有受到干旱的影響。

水果：2021年國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示全國柑橘產(chǎn)量為5122.1萬噸，其中西南地區(qū)的產(chǎn)量為1012.6萬噸，約占全國柑橘產(chǎn)量的19.77%。2022年西南地區(qū)出現(xiàn)嚴(yán)重的干旱和高溫，對(duì)柑橘的產(chǎn)量形成了較大的影響，目前正是柑橘果實(shí)膨脹期，高溫和干旱使得柑橘產(chǎn)量或顯著減少。替代類水果如蘋果等會(huì)有利好影響。

工業(yè)生產(chǎn)方面：

近期全國多地發(fā)布限電通知，對(duì)工業(yè)企業(yè)提出限電要求或節(jié)約倡議。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從8月1日至8月17日，有26家上市公司發(fā)布限產(chǎn)公告，占總體比重為0.6%，較7月的9家和0.2%有所上升，但是低于2021年9月的46家和1.1%。

此次限電的主要原因是極端高溫疊加干旱天氣導(dǎo)致的電力供需緊張，屬于季節(jié)性、臨時(shí)性、區(qū)域性措施，且集中于四川等依賴水電的省份。政策著力保障煤炭和電力供應(yīng)、不允許出現(xiàn)拉閘限電。隨著氣溫的回落以及火電保供能力增強(qiáng)，預(yù)計(jì)本輪限電對(duì)于工業(yè)生產(chǎn)的整體影響有限，缺電沖擊的影響或弱于去年。

綜合視角來看，對(duì)鋼鐵行業(yè)影響相對(duì)有限，干旱導(dǎo)致水利發(fā)電減少，動(dòng)力煤日耗得到提振，有色金屬方面受到影響較為明顯電解鋁影響最為顯著，鋅次之，銅、工業(yè)硅等主要受情緒影響。

問題3：高溫干旱如何影響未來大宗商品定價(jià)？

事件對(duì)商品價(jià)格的影響主要通過影響供需來影響價(jià)格。

高溫干旱目前對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的影響主要體現(xiàn)在預(yù)期而非現(xiàn)實(shí)，高溫干旱影響會(huì)影響農(nóng)作物生長發(fā)育，使得供給曲線左移，均衡價(jià)格上移；另外，抗旱保墑提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格獲得支撐。

高溫干旱對(duì)工業(yè)品的影響主要體現(xiàn)在現(xiàn)實(shí)上，預(yù)期依舊偏弱。有序用電使得部分企業(yè)生產(chǎn)效率下降，直接影響產(chǎn)出，在需求不變的影響下，供給曲線左移，均衡價(jià)格上移。但由于需求本身偏弱，供給收縮對(duì)工業(yè)品價(jià)格的支撐相對(duì)有限。

高溫干旱往往伴隨著雨量減少，內(nèi)河水位會(huì)受到影響，長江流域汛期反枯，歐洲萊茵河部分河段干涸，內(nèi)河航運(yùn)基本停滯。據(jù)媒體報(bào)道，幾個(gè)月前，在萊茵河上運(yùn)送燃料，每噸成本僅25歐元，而現(xiàn)在已經(jīng)漲到了每噸200歐元。運(yùn)輸成本推升或加重部分生產(chǎn)企業(yè)的成本壓力，若壓力持續(xù)存在部分企業(yè)或存在停產(chǎn)的可能性，進(jìn)而影響到供應(yīng)。萊茵河承載了“歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭”德國80%的水運(yùn)貨物，是煤炭、鐵礦石、石油、建筑材料等原料運(yùn)輸常年依賴的主航道。

總的來看，高溫干旱將使得供給曲線左移，均衡價(jià)格上移。