文 | 異觀財(cái)經(jīng) 鬼神前鬼

日前，視頻會議軟件開發(fā)商Zoom公布了一份不及預(yù)期的23財(cái)年Q2業(yè)績報(bào)告，并提供了疲軟的指引，導(dǎo)致股價(jià)暴跌，透支了疫情紅利Zoom業(yè)績持續(xù)疲軟，Zoom的未來還值得被看好嗎？

營收連續(xù)六個(gè)季度放緩，凈利潤暴跌超8成

Zoom最近發(fā)布的2023財(cái)年Q2財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該公司第二季度實(shí)現(xiàn)11億美元的總營收，這是該公司連續(xù)五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)收入超10億美元。

需要提醒的是，報(bào)告期內(nèi)的總營收，低于此前公司上一季度給出的11.15~11.20億美元的收入預(yù)期，報(bào)告期內(nèi)，季度營收同比僅增長7.6%，低于上一季度的12.3%，該公司已連續(xù)六個(gè)季度營收增速放緩，由此不難看出，Zoom疫情爆發(fā)期間的高增長一去不復(fù)返了。

Zoom的核心業(yè)務(wù)是視頻會議，其收入主要是來自公司統(tǒng)一通信平臺的訂閱收入。訂閱收入的主要驅(qū)動(dòng)依賴于訂閱用戶的數(shù)量以及額外產(chǎn)品的購買，也就是說訂閱客戶規(guī)模的增長，以及客戶對產(chǎn)品使用的保留率對公司營收的有直接影響，是核心的衡量指標(biāo)。

Zoom企業(yè)客戶提供了該公司五成以上的收入，但一個(gè)危險(xiǎn)的信號是，該公司企業(yè)客戶增長嚴(yán)重放緩，截至二季度末，Zoom擁有約204100家企業(yè)客戶，較上一季度的198900家，增長不足3%。

財(cái)報(bào)顯示，過去12個(gè)月中，收入貢獻(xiàn)10萬美元的客戶數(shù)為3116家，同比增長37%，與前面幾個(gè)季度相比，同比增速呈現(xiàn)下行趨勢，這一定程度上也反映出該公司整體客戶留存率在降低的風(fēng)險(xiǎn)。

Zoom財(cái)務(wù)主管Kelly Steckelberg表示，美元走強(qiáng)、公司在線業(yè)務(wù)的表現(xiàn)對當(dāng)季營收產(chǎn)生了負(fù)面影響。

Zoom試圖通過業(yè)務(wù)多元化來維持營收和用戶增長。該公司希望通過圍繞核心產(chǎn)品Zoom Meetings的視頻通訊平臺的搭建，集成Zoom Phone、Zoom Events等新產(chǎn)品，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)服務(wù)吸引力，提高訂閱率。

有分析師指出，雖然該公司已經(jīng)推出了新的項(xiàng)目來促進(jìn)在線訂閱的增長，但隨著Zoom通過更高的流失率和更低的免費(fèi)到付費(fèi)轉(zhuǎn)化率來運(yùn)作，可能需要幾個(gè)季度的時(shí)間才能穩(wěn)定下來。

較低的轉(zhuǎn)化率可以歸因于俄烏沖突期間歐洲、中東和非洲地區(qū)（同比減少8%）以及中小企業(yè)較低的購買意向。

分析師們表示，短期內(nèi)，在線業(yè)務(wù)的潛在下行風(fēng)險(xiǎn)以及今年下半年更廣泛的宏觀不確定性讓我們保持觀望。

隨著公司在研發(fā)和營銷方面的支出大幅增加，Zoom當(dāng)季凈利潤暴跌，從去年同期的3.169億美元暴跌86%，至4570萬美元。攤薄后每股收益（EPS）0.15美元，而去年同期為1.04美元。non-GAAP下，凈利潤3.23億美元，而去年同期為4.15億美元；攤薄后每股收益（EPS）1.05美元，高于市場預(yù)期的0.92美元，而去年同期為1.36美元。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，Zoom的研發(fā)費(fèi)用為1.73億美元，同比109.6%，研發(fā)費(fèi)用率從上年同期的8.1%，上升至本季度的15.7%。

營銷費(fèi)用為4億美元，同比增長47.7%，營銷費(fèi)用率從上年同期的26.5%，上升至本季度的36.4%。

木頭姐入場，分析師有的樂觀，有的看衰

在周二下午的交易中，Zoom的股票暴跌17%，創(chuàng)下2020年1月以來的最低收盤價(jià)，股價(jià)跌回疫情前水平。

交易數(shù)據(jù)顯示，“木頭姐”凱西?伍德旗下方舟投資公司的兩只基金周二買入逾80萬股Zoom股票，截至當(dāng)日收盤價(jià)值6825萬美元，這也是方舟投資公司三個(gè)月來首次買入這家視頻會議公司的股票。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，方舟投資公司是Zoom的第五大股東，持有約958萬股。自2020年第四季度以來，方舟投資公司基本上一直在增加Zoom的持股。數(shù)據(jù)還顯示，方舟投資公司擁有或曾經(jīng)擁有Zoom的期權(quán)。

Zoom周一預(yù)計(jì)整個(gè)財(cái)年每股收益在3.66美元至3.69美元之間，低于華爾街預(yù)測的每股3.78美元。管理層此前預(yù)計(jì)全年收益高達(dá)每股3.77美元，該公司還將全年銷售額預(yù)期下調(diào)至43.9億美元至44億美元，低于華爾街預(yù)測的45.1億美元，也低于此前高達(dá)45.5億美元的預(yù)測。

對于Zoom業(yè)績表現(xiàn)和未來預(yù)期，分析師的態(tài)度也走向兩極。

一些分析師仍對該股未來12個(gè)月的前景持樂觀態(tài)度。包括MetaMarshall在內(nèi)的摩根士丹利分析師維持對Zoom的“增持”評級，并表示估值、打造平臺的能力以及在美國以外的機(jī)會等都是繼續(xù)看漲該公司的理由。

華爾街多位分析師則因?yàn)閷oom增長放緩感到擔(dān)憂而看衰。

MP Securities分析師PatrickWalravens予以Zoom“與大市持平”評級，并指出，該公司擁有“非常好用的產(chǎn)品”，但整體營收狀況卻每況愈下，在線業(yè)務(wù)銷售額同比降幅達(dá)9％，比上一季度的2％降幅還要差。

對此，Walravens將其對該公司未來三年的全年每股收益預(yù)期分別從3.72美元、3.99美元和4.20美元下調(diào)至3.69美元、3.28美元和3.29美元。

花旗分析師Tyler Radke也表達(dá)了類似觀點(diǎn)，稱在其在線業(yè)務(wù)和面向中小企業(yè)的業(yè)務(wù)，以及外匯因素的負(fù)面影響下，該公司的增長似乎“停滯不前”。

Radke表示：“盡管營業(yè)利潤和每股收益都超出預(yù)期，但自由現(xiàn)金流卻未達(dá)到其年度指引，同時(shí)也比市場預(yù)期低約20％，這令該股的性價(jià)比更低了?！痹摲治鰩熯€補(bǔ)充道，Zoom最新一季業(yè)績可能會在近期內(nèi)為該股帶來被下調(diào)評級的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)指出Zoom的前景“比我們擔(dān)心的要糟糕得多”。

另外，BTIG分析師Matt VanVliet也在Zoom業(yè)績公布后將其評級從“買入”下調(diào)至“中性”，并指出該公司可能繼續(xù)面臨宏觀經(jīng)濟(jì)方面的負(fù)面因素，包括在線業(yè)務(wù)以及在歐洲、中東和非洲地區(qū)的持續(xù)壓力。

VanVliet表示：“總的來說，由于營收增長進(jìn)一步放緩，Zoom 2023財(cái)年盈利能力和自由現(xiàn)金流的倒退多少會令人擔(dān)憂。因此，鑒于短期預(yù)期的大幅下降，我們將Zoom的評級下調(diào)至‘中性’?！?/p>

那么，Zoom未來還值不值得投資呢？

首先，從企業(yè)自身運(yùn)用情況而言，運(yùn)營成本得到較好地控制，毛利率較高，盈利能力還不錯(cuò)。

從2022財(cái)年伊始，Zoom就在有意識的控制運(yùn)營成本。財(cái)報(bào)顯示，2023財(cái)年第二季度Zoom的運(yùn)營成本為2.74億美元，同比增長4.7%。

報(bào)告期內(nèi)Zoom的毛利為8.26億美元，同比增長8.6%，毛利率從上年同期的74%，小幅上漲至本季度的75%。

從上圖可以看出，當(dāng)前Zoom的毛利率處于中高位水平。通常情況下，一家企業(yè)的毛利率越高，說明企業(yè)的盈利越高。一般從企業(yè)盈利角度來說，毛利率越高就代表著企業(yè)的利潤越大，從市場營銷角度看也說明了企業(yè)的產(chǎn)品有著不錯(cuò)的競爭力。

其次，從行業(yè)前景和行業(yè)競爭環(huán)境來看，全球視頻會議市場巨大，巨頭林立，競爭激烈。

根據(jù)市場研究公司Grand ViewResearch的最新報(bào)告，2020年至2030年，全球視頻會議市場的復(fù)合年增長率為12.5%。預(yù)計(jì)到2030年，這個(gè)市場將增長到197億美元以上。

同時(shí)，企業(yè)正在進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，伴隨技術(shù)的快速發(fā)展，世界已經(jīng)越來越多地走向數(shù)字世界。在這樣的背景下，市面上涌現(xiàn)出Google Meet、Zoom、MicrosoftTeams等眾多視頻會議軟件，這些軟件可以有效促進(jìn)員工協(xié)作，提高辦公效率。

根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，光Zoom和Microsoft在2021年視頻會議市場就已分別占據(jù)46%和29%的份額。Microsoft365服務(wù)的一部分，在國內(nèi)外都有著廣泛的受眾群體。Microsoft Teams在去年12月的月活躍用戶數(shù)量已經(jīng)突破2.7億。

谷歌的視頻會議工具Google Meet于2020年推出，據(jù)報(bào)道，當(dāng)年使用這個(gè)工具參加會議的人數(shù)超過1億。

目前來看，雖然Zoom依舊具備一定的領(lǐng)先優(yōu)勢，但微軟、谷歌等巨頭帶來的競爭壓力也絕不容忽視。