文 | 異觀財經(jīng) 鬼神前鬼

日前，視頻會議軟件開發(fā)商Zoom公布了一份不及預期的23財年Q2業(yè)績報告，并提供了疲軟的指引，導致股價暴跌，透支了疫情紅利Zoom業(yè)績持續(xù)疲軟，Zoom的未來還值得被看好嗎？

營收連續(xù)六個季度放緩，凈利潤暴跌超8成

Zoom最近發(fā)布的2023財年Q2財報數(shù)據(jù)顯示，該公司第二季度實現(xiàn)11億美元的總營收，這是該公司連續(xù)五個季度實現(xiàn)收入超10億美元。

需要提醒的是，報告期內(nèi)的總營收，低于此前公司上一季度給出的11.15~11.20億美元的收入預期，報告期內(nèi)，季度營收同比僅增長7.6%，低于上一季度的12.3%，該公司已連續(xù)六個季度營收增速放緩，由此不難看出，Zoom疫情爆發(fā)期間的高增長一去不復返了。

Zoom的核心業(yè)務(wù)是視頻會議，其收入主要是來自公司統(tǒng)一通信平臺的訂閱收入。訂閱收入的主要驅(qū)動依賴于訂閱用戶的數(shù)量以及額外產(chǎn)品的購買，也就是說訂閱客戶規(guī)模的增長，以及客戶對產(chǎn)品使用的保留率對公司營收的有直接影響，是核心的衡量指標。

Zoom企業(yè)客戶提供了該公司五成以上的收入，但一個危險的信號是，該公司企業(yè)客戶增長嚴重放緩，截至二季度末，Zoom擁有約204100家企業(yè)客戶，較上一季度的198900家，增長不足3%。

財報顯示，過去12個月中，收入貢獻10萬美元的客戶數(shù)為3116家，同比增長37%，與前面幾個季度相比，同比增速呈現(xiàn)下行趨勢，這一定程度上也反映出該公司整體客戶留存率在降低的風險。

Zoom財務(wù)主管Kelly Steckelberg表示，美元走強、公司在線業(yè)務(wù)的表現(xiàn)對當季營收產(chǎn)生了負面影響。

Zoom試圖通過業(yè)務(wù)多元化來維持營收和用戶增長。該公司希望通過圍繞核心產(chǎn)品Zoom Meetings的視頻通訊平臺的搭建，集成Zoom Phone、Zoom Events等新產(chǎn)品，產(chǎn)生協(xié)同效應，增強服務(wù)吸引力，提高訂閱率。

有分析師指出，雖然該公司已經(jīng)推出了新的項目來促進在線訂閱的增長，但隨著Zoom通過更高的流失率和更低的免費到付費轉(zhuǎn)化率來運作，可能需要幾個季度的時間才能穩(wěn)定下來。

較低的轉(zhuǎn)化率可以歸因于俄烏沖突期間歐洲、中東和非洲地區(qū)（同比減少8%）以及中小企業(yè)較低的購買意向。

分析師們表示，短期內(nèi)，在線業(yè)務(wù)的潛在下行風險以及今年下半年更廣泛的宏觀不確定性讓我們保持觀望。

隨著公司在研發(fā)和營銷方面的支出大幅增加，Zoom當季凈利潤暴跌，從去年同期的3.169億美元暴跌86%，至4570萬美元。攤薄后每股收益（EPS）0.15美元，而去年同期為1.04美元。non-GAAP下，凈利潤3.23億美元，而去年同期為4.15億美元；攤薄后每股收益（EPS）1.05美元，高于市場預期的0.92美元，而去年同期為1.36美元。

數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，Zoom的研發(fā)費用為1.73億美元，同比109.6%，研發(fā)費用率從上年同期的8.1%，上升至本季度的15.7%。

營銷費用為4億美元，同比增長47.7%，營銷費用率從上年同期的26.5%，上升至本季度的36.4%。

木頭姐入場，分析師有的樂觀，有的看衰

在周二下午的交易中，Zoom的股票暴跌17%，創(chuàng)下2020年1月以來的最低收盤價，股價跌回疫情前水平。

交易數(shù)據(jù)顯示，“木頭姐”凱西?伍德旗下方舟投資公司的兩只基金周二買入逾80萬股Zoom股票，截至當日收盤價值6825萬美元，這也是方舟投資公司三個月來首次買入這家視頻會議公司的股票。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，方舟投資公司是Zoom的第五大股東，持有約958萬股。自2020年第四季度以來，方舟投資公司基本上一直在增加Zoom的持股。數(shù)據(jù)還顯示，方舟投資公司擁有或曾經(jīng)擁有Zoom的期權(quán)。

Zoom周一預計整個財年每股收益在3.66美元至3.69美元之間，低于華爾街預測的每股3.78美元。管理層此前預計全年收益高達每股3.77美元，該公司還將全年銷售額預期下調(diào)至43.9億美元至44億美元，低于華爾街預測的45.1億美元，也低于此前高達45.5億美元的預測。

對于Zoom業(yè)績表現(xiàn)和未來預期，分析師的態(tài)度也走向兩極。

一些分析師仍對該股未來12個月的前景持樂觀態(tài)度。包括MetaMarshall在內(nèi)的摩根士丹利分析師維持對Zoom的“增持”評級，并表示估值、打造平臺的能力以及在美國以外的機會等都是繼續(xù)看漲該公司的理由。

華爾街多位分析師則因為對Zoom增長放緩感到擔憂而看衰。

MP Securities分析師PatrickWalravens予以Zoom“與大市持平”評級，并指出，該公司擁有“非常好用的產(chǎn)品”，但整體營收狀況卻每況愈下，在線業(yè)務(wù)銷售額同比降幅達9％，比上一季度的2％降幅還要差。

對此，Walravens將其對該公司未來三年的全年每股收益預期分別從3.72美元、3.99美元和4.20美元下調(diào)至3.69美元、3.28美元和3.29美元。

花旗分析師Tyler Radke也表達了類似觀點，稱在其在線業(yè)務(wù)和面向中小企業(yè)的業(yè)務(wù)，以及外匯因素的負面影響下，該公司的增長似乎“停滯不前”。

Radke表示：“盡管營業(yè)利潤和每股收益都超出預期，但自由現(xiàn)金流卻未達到其年度指引，同時也比市場預期低約20％，這令該股的性價比更低了?！痹摲治鰩熯€補充道，Zoom最新一季業(yè)績可能會在近期內(nèi)為該股帶來被下調(diào)評級的風險，同時指出Zoom的前景“比我們擔心的要糟糕得多”。

另外，BTIG分析師Matt VanVliet也在Zoom業(yè)績公布后將其評級從“買入”下調(diào)至“中性”，并指出該公司可能繼續(xù)面臨宏觀經(jīng)濟方面的負面因素，包括在線業(yè)務(wù)以及在歐洲、中東和非洲地區(qū)的持續(xù)壓力。

VanVliet表示：“總的來說，由于營收增長進一步放緩，Zoom 2023財年盈利能力和自由現(xiàn)金流的倒退多少會令人擔憂。因此，鑒于短期預期的大幅下降，我們將Zoom的評級下調(diào)至‘中性’。”

那么，Zoom未來還值不值得投資呢？

首先，從企業(yè)自身運用情況而言，運營成本得到較好地控制，毛利率較高，盈利能力還不錯。

從2022財年伊始，Zoom就在有意識的控制運營成本。財報顯示，2023財年第二季度Zoom的運營成本為2.74億美元，同比增長4.7%。

報告期內(nèi)Zoom的毛利為8.26億美元，同比增長8.6%，毛利率從上年同期的74%，小幅上漲至本季度的75%。

從上圖可以看出，當前Zoom的毛利率處于中高位水平。通常情況下，一家企業(yè)的毛利率越高，說明企業(yè)的盈利越高。一般從企業(yè)盈利角度來說，毛利率越高就代表著企業(yè)的利潤越大，從市場營銷角度看也說明了企業(yè)的產(chǎn)品有著不錯的競爭力。

其次，從行業(yè)前景和行業(yè)競爭環(huán)境來看，全球視頻會議市場巨大，巨頭林立，競爭激烈。

根據(jù)市場研究公司Grand ViewResearch的最新報告，2020年至2030年，全球視頻會議市場的復合年增長率為12.5%。預計到2030年，這個市場將增長到197億美元以上。

同時，企業(yè)正在進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，伴隨技術(shù)的快速發(fā)展，世界已經(jīng)越來越多地走向數(shù)字世界。在這樣的背景下，市面上涌現(xiàn)出Google Meet、Zoom、MicrosoftTeams等眾多視頻會議軟件，這些軟件可以有效促進員工協(xié)作，提高辦公效率。

根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，光Zoom和Microsoft在2021年視頻會議市場就已分別占據(jù)46%和29%的份額。Microsoft365服務(wù)的一部分，在國內(nèi)外都有著廣泛的受眾群體。Microsoft Teams在去年12月的月活躍用戶數(shù)量已經(jīng)突破2.7億。

谷歌的視頻會議工具Google Meet于2020年推出，據(jù)報道，當年使用這個工具參加會議的人數(shù)超過1億。

目前來看，雖然Zoom依舊具備一定的領(lǐng)先優(yōu)勢，但微軟、谷歌等巨頭帶來的競爭壓力也絕不容忽視。