文|港股解碼 慧澤李
醫(yī)療服務行業(yè)有句俗語“金眼銀牙”，意思是眼科和牙科利潤較高。而作為“金眼”的眼科中，又數(shù)屈光業(yè)務盈利空間更大。據(jù)中金研報，國內主要眼科醫(yī)療服務企業(yè)中，德視佳（01846.HK）屈光項目占2021年營收比重高達99.7%。
老牌眼科集團，技術領先
德視佳，名字就指出其起家于德國。集團成立于1993年，是視力矯正領先品牌之一，主要通過激光手術、晶體植入或置換，治療近視、老花或白內障等眼疾。
德視佳眼科目前已經成功完成30多萬例眼科手術，截至2021年末，集團在德國、丹麥以及中國已經開設了27間診所及衛(wèi)星診所。
20余年深耕眼科領域，集團已構建了強大的競爭壁壘。
其一，強大的團隊是其基業(yè)長青的核心壁壘之一。
德視佳眼科創(chuàng)始人兼CEO約根森(J?rn S. J?rgensen)博士是眼科學醫(yī)生，擁有30年眼科手術從業(yè)經歷，是丹麥和德國屈光手術和白內障手術領域的導師。
他在1990年成為首位成功使用微創(chuàng)技術(超聲乳化白內障吸除術)進行白內障門診手術的醫(yī)生，此后不到一年，他又引進了“切口無縫線白內障手術”。
二號人物——彼德魯尼教授(Dr. Andriy Petrunya )具有32年眼科臨床經驗，從2014年開始在德視佳眼科工作。
他本人個人掌握著26項發(fā)明專利(青光眼診療，葡萄膜炎，斜視，黃斑變性，結膜炎，視網膜病，其他)，且是歐洲白內障和屈光手術醫(yī)生協(xié)會(ESCRS)、美國白內障和屈光手術醫(yī)生協(xié)會(ASCRS)、美國眼科學會 (AAO)、國際屈光手術協(xié)會(ISRS)的會員。
歐蕾莎醫(yī)生 Dr.Olesia Ziiatdinova，是公司的白內障和屈光外科醫(yī)生，擁有兩項眼科手術專利技術，在白內障\老花眼領域，可實現(xiàn)單焦點晶體、多焦點晶體、散光晶體植入；在屈光手術領域，可實現(xiàn)ICL晶體植入、全飛秒激光手術SMILE，半飛秒激光；在圓錐角膜矯正領域，可實現(xiàn)RGP鏡片、基質節(jié)段植入、膠原交聯(lián)術、角膜移植術。
瞄準晶體手術這一賽道，也是公司在技術層面的強大競爭力。
從公司的收入結構來看，晶體手術已經占據(jù)了舉足輕重的地位，是公司的主要收入來源。年報顯示，公司來自晶體手術的收入占總營收比重約為65.3%，相較于2020年的約62.4%提升約2.9個百分點。
具體來看，2021年度公司的先進晶體置換手術（包括單焦點及三焦點晶體置換手術）實現(xiàn)了3.24億港元的收入，同比增長42.4%，占總收入比重約51.2%。
另外，公司的后房型人工晶體(ICL)植入術收入增長30.9%至0.89億港元，占總收入的14.1%。
積極全球化布局，也是公司的壁壘所在。
公司將眼科診所從德國走向丹麥、中國、英國乃至全世界的各個國家和地區(qū)。
分地域來看，德視佳自2013年在上海開設第一家中國眼科診所以來，便扎根于此并伸展出更多“枝芽”，2021年6月重慶診所開業(yè)接診，成都太古里診所2022年3月已開業(yè)，公司已經一步步地深入中國眼科市場。
眾所周知，中國人口基數(shù)大，未來可釋放強大的紅利。公司來自中國區(qū)域的收入實現(xiàn)了高速增長，2016-2021年的年復合增長率達35.8%。
另外，德視佳不久前還收購了一家英國的眼科診所——London Vision Clinic Partners Limited，正式進軍英國眼科市場。
疫情擾動下，增長失速
8月24日，德視佳公布其2022年上半年業(yè)績。財報顯示，集團上半年總營收為3.16億港元，同比下降1.3%。期內凈利潤4347萬港元，同比下降33.7%。
就營收下降方面，集團歸因于中國、丹麥疫情擾動，匯兌因素以及歐洲范圍取消持續(xù)兩年的疫情跨國旅行限制，消費者興趣轉移到度假旅行，因此手術需求被遞延。
誠然，作為消費醫(yī)療，眼科手術受疫情影響較大。中國眼科龍頭愛爾眼科（300015.SZ）財報顯示，公司上半年實現(xiàn)收入 81.07 億元，同比增長 10.34%，但其第二季度營收環(huán)比下滑5.5%。愛爾眼科遍布全國，疫情散點多發(fā)的影響相對有限；而德視佳在中國的分布主要為上海、深圳、北京、杭州、廣州、重慶，今年上半年受疫情沖擊較大。
隨著疫情的逐步受控，中國已逐步放寬管控措施，亦容許市內及城際出行，故中國業(yè)務已恢復正常。而位于丹麥哥本哈根的新診所現(xiàn)已開業(yè)，集團正逐漸重回發(fā)展軌道，回復至接近COVID前的水平。
此外，德視佳進軍英國的成績在本期財報中也有顯示。上半年，集團于英國分部的收益為5649億港元，營收占比為17.9%，是除德國以外的最大營收來源區(qū)域。集團表示正在計劃于倫敦開設第二間診所，以滿足當?shù)嘏畈鲩L的需求。
新診所拓展方面，集團表示將在德國建設三間新診所，并尋求在北京、上海選址開設衛(wèi)星診所。
小結
眼科賽道行業(yè)空間大，增速較快，因而眼科連鎖企業(yè)也深得投資者的青睞。不過同時也應該看到，市場競爭者眾，因此想獲得更快的增長也并非易事。德視佳收購英國眼科診所——London Vision Clinic Partners Limited，在上半年實現(xiàn)營收5649億港元的增量情況下，營收依舊錄得同比下滑。疫情擾動還在繼續(xù)，德視佳能否恢復并實現(xiàn)增長，依舊存在諸多不確定性。