文|GPLP 李東耳
據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至8月18日，A股港股中已有至少27家游戲上市公司披露了上半年財(cái)報(bào)或業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)。
那么，這些企業(yè)的表現(xiàn)如何呢？
總體來看，這27家游戲公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)降多增少，僅10家預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，占比不足四成；16家上市公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)下滑，其中9家盈轉(zhuǎn)虧。
27家游戲上市公司：哪家凈利潤(rùn)最高？哪家游戲公司最賺錢？
這27家游戲上市公司的具體表現(xiàn)如何呢？
讓我們且從具體業(yè)績(jī)進(jìn)行觀察：
據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)顯示：
從具體業(yè)績(jī)上看，
凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)最高的是三七互娛（002555.SZ），預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16億-17億元；
完美世界（002624.SZ）實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.37億元，是目前披露了凈利潤(rùn)的游戲廠商中唯一的兩家凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)超10億元的游戲上市公司；
從增幅上來說，冰川網(wǎng)絡(luò)凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增3924.74%–4968.20%暫時(shí)位居榜首；
完美世界、ST瀚葉（600226.SH）凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)超100%；
愷英網(wǎng)絡(luò)（002517.SZ）凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增69.63%-134.60%；
文投控股凈虧損預(yù)計(jì)由2021年同期的1.11億元大幅擴(kuò)大至2.00億元–2.40億元。
自4月份國(guó)內(nèi)游戲版號(hào)重新發(fā)放以來，2022年已經(jīng)陸續(xù)發(fā)布了4批游戲版號(hào)，總共有241款游戲獲得審批，數(shù)量上較往年大幅減少，新版號(hào)對(duì)游戲公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的影響還未顯現(xiàn)。同時(shí)，騰訊控股（00700.HK）、網(wǎng)易（09999.HK）等頭部游戲廠商目前還未獲得游戲版號(hào)，目前發(fā)布的游戲版號(hào)主要還是集中在腰部游戲企業(yè)，國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)或因此發(fā)生些許改變。
在國(guó)內(nèi)無新游戲版號(hào)的大半年的時(shí)間里，不少游戲廠商開始或加速了游戲出海的步伐，相對(duì)于新版號(hào)的發(fā)放，出海對(duì)游戲廠商的影響或許更大。
游戲行業(yè)現(xiàn)狀：游戲發(fā)行限速，大廠靠老IP吸金
游戲版號(hào)對(duì)于游戲企業(yè)的監(jiān)管作用不言而喻。
據(jù)天眼查APP數(shù)據(jù)顯示，自2021年7月停止發(fā)放游戲版號(hào)開始，到2022年6月底，已有3500多家游戲相關(guān)企業(yè)注銷。
同時(shí)，從審批，到獲得游戲版號(hào)，再到游戲發(fā)行開始獲得收入是一個(gè)需要時(shí)間的過程，即便4月份開始，陸續(xù)有企業(yè)重新獲得游戲版號(hào)，但還難以直接影響到業(yè)績(jī)上。因此，整體多數(shù)企業(yè)在國(guó)內(nèi)的經(jīng)營(yíng)狀況要么是靠原招牌游戲支撐，要么因老游戲進(jìn)入衰退期或新游戲無法上線而業(yè)績(jī)下滑。
凱撒文化（002425.SZ）在業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)中對(duì)此有詳細(xì)的描述。凱撒文化表示，“2022年上半年?duì)I業(yè)收入下降的主要原因是游戲產(chǎn)品授權(quán)收入較上期減少；為保障存量產(chǎn)品的市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)力，持續(xù)加大對(duì)在線游戲的投入，導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本增加；同時(shí)將部分未取得版號(hào)、判斷取得版號(hào)時(shí)間仍然較長(zhǎng)、對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期相對(duì)不明確，也不能適用于海外市場(chǎng)的項(xiàng)目進(jìn)行處置也產(chǎn)生了一定的損失。因此，凱撒文化預(yù)計(jì)虧損3500萬-6000萬元，2021年同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.12億元。”
即便重新發(fā)放游戲版號(hào)，國(guó)內(nèi)游戲行業(yè)的監(jiān)管依然趨嚴(yán)，一些頭部的企業(yè)尚可通過一些招牌游戲自保，甚至大幅增長(zhǎng)。
完美世界：
完美世界是國(guó)內(nèi)最早的一批游戲公司，擁有《誅仙》《DOTA2》《CS:GO》等多款經(jīng)典游戲，正是得益于大量?jī)?yōu)質(zhì)高壽命的游戲，即便在監(jiān)管趨嚴(yán)的情況下，完美世界的游戲業(yè)務(wù)依舊實(shí)現(xiàn)了429.73%的增長(zhǎng)，若剔除掉剝離歐美子公司帶來的影響，完美世界游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn) 7.44億元，同比增1958.22%。
三七互娛：
三七互娛旗下的《斗羅大陸：魂師對(duì)決》《叫我大掌柜》等游戲雖然誕生得較晚，但得益于《斗羅大陸》這個(gè)大IP以及多年來的頁游運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，使得這兩款游戲也收獲了不少忠實(shí)玩家，成為三七互娛的搖錢樹。
冰川網(wǎng)絡(luò)：
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)計(jì)超40倍的冰川網(wǎng)絡(luò)旗下也有《遠(yuǎn)征OL》《龍武》等端游時(shí)代的大IP。
腰部游戲企業(yè)的尷尬：缺長(zhǎng)壽命游戲
但即便是上市公司，也并非所有游戲公司可以在上半年靠著端游時(shí)代的長(zhǎng)壽作品或IP保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，比如，蒂花之秀母公司名臣健康（002919.SZ）在2020年進(jìn)入游戲領(lǐng)域后，2020-2021年游戲業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)營(yíng)收1.20億元、2.11億元，營(yíng)收占比分別為17.64%、28.33%，毛利率分別為95.03%、93.77%。
但在2020年1月、2021年1月分別內(nèi)測(cè)了兩款游戲的名臣健康，卻在業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，目前主要在線運(yùn)營(yíng)游戲產(chǎn)品處于衰退期，收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)逐步減少。同時(shí)，名臣健康的游戲業(yè)務(wù)之所以能保持高毛利，主要原因還是此前名臣健康的主要工作是在游戲的研發(fā)，但是2022年上半年，名臣健康也正在積極布局海外市場(chǎng)和網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)行端的業(yè)務(wù)，導(dǎo)致游戲板塊的收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)相對(duì)延后。
除部分是因?yàn)橥顿Y等非業(yè)務(wù)方面造成的業(yè)績(jī)下滑外，其他業(yè)績(jī)下滑的游戲上市公司或包含游戲業(yè)務(wù)的上市公司均或多或少地表示出在新游戲無法發(fā)行的情況下存量游戲盈利能力減弱的問題。
比如，中科云網(wǎng)（002306.SZ）在業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，存量游戲進(jìn)入衰退期，新定制游戲因測(cè)試效果未達(dá)預(yù)期及版號(hào)核準(zhǔn)問題等影響未能上線發(fā)行，2022年上半年?duì)I業(yè)收入較上年同期大幅下滑，進(jìn)而導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅減少；
百奧家庭互動(dòng)（02100.HK）現(xiàn)有游戲受生命周期影響而自然下滑也是其虧損的原因之一；
ST天潤(rùn)（002113.SZ）表示子公司拇指游玩業(yè)績(jī)變動(dòng)原因，是新的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)導(dǎo)致公司儲(chǔ)備的幾款新產(chǎn)品無法按時(shí)上線，影響流水預(yù)期，以及部分已經(jīng)運(yùn)營(yíng)三年以上的產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)品末期運(yùn)營(yíng)階段，在2022年產(chǎn)生的流水較前兩年呈比較大的下滑趨勢(shì)；
中手游（00302.HK）2022年上半年收益同比預(yù)降42%至45%的原因主要是計(jì)劃于2022年上半年上線的多款游戲遲于預(yù)期取得版號(hào)及若干已進(jìn)入其生命周期后期的游戲所產(chǎn)生的收益減少。
任何一款游戲都有生命周期，即便是一些已經(jīng)運(yùn)營(yíng)了很多年的游戲，也只是某個(gè)階段較其他游戲長(zhǎng)一些，依然擺脫不了這個(gè)規(guī)律。隨著游戲市場(chǎng)進(jìn)入到手游為主的市場(chǎng)，手游的生命周期在大幅縮短，一些爆款游戲也免不了迅速?zèng)龅舻拿\(yùn)。
停發(fā)近半年的2021年發(fā)行的版號(hào)數(shù)量尚有768個(gè)，2022年目前四批總共才只有241個(gè)。面對(duì)這一狀況，不少企業(yè)開始選擇出海，在海外發(fā)行游戲。
網(wǎng)易、騰訊積極尋求出海機(jī)會(huì)
在四批游戲版號(hào)中都未獲得版號(hào)的網(wǎng)易（NETS.NASDAQ/09999.HK）和騰訊控股（00700.HK）雖然都有不少長(zhǎng)壽命游戲做支撐，但在半年報(bào)中，卻給出了兩份不同的答卷。
單看財(cái)報(bào)，網(wǎng)易的游戲業(yè)務(wù)并沒有收到太大的影響。2022年第二季度，網(wǎng)易總凈收入為231.59億元，同比增12.8%，其中游戲及相關(guān)增值服務(wù)凈收入為181.40億元，同比增15.0%，游戲業(yè)務(wù)增速高于整體。
網(wǎng)易在游戲業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)主要還是依靠旗下的旗艦游戲產(chǎn)品，如《夢(mèng)幻西游》《大話西游》《第五人格》等，同時(shí)，由于微軟收購暴雪，與暴雪長(zhǎng)期合作的網(wǎng)易也算是間接抱上了微軟的大腿，旗下的《永劫無間》于6月上線Xbox。
騰訊控股的游戲業(yè)務(wù)收入?yún)s在下滑，2022年第二季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)游戲收入下降4%至318億元，國(guó)際市場(chǎng)游戲收入增長(zhǎng)1%至人民幣107億元。
騰訊控股則面臨老游戲收入下滑的情況。騰訊控股在財(cái)報(bào)中表示，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)《王者榮耀》、《天涯明月刀手游》及《英雄聯(lián)盟》收入有所下滑，在國(guó)際市場(chǎng)，《PUBG Mobile》及《荒野亂斗》的收入也存在收入下滑的情況。
相對(duì)于網(wǎng)易而言，騰訊控股如今更加依賴?yán)嫌螒蛞恍?，?cái)報(bào)中明確提到的三款在本土游戲市場(chǎng)發(fā)行的新游戲《英雄聯(lián)盟手游》、《重返帝國(guó)》及《金鏟鏟之戰(zhàn)》中有兩款可以視作是《英雄聯(lián)盟》的衍生品，《重返帝國(guó)》也是利用的《帝國(guó)時(shí)代》老IP，是騰訊游戲開發(fā)的老玩法。
騰訊控股方面曾在上一次財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，對(duì)規(guī)模大的，手握多款游戲的公司，沒有游戲版號(hào)傷害還沒有那么大，所以先給新創(chuàng)公司發(fā)版號(hào)是情理之中。相對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，海外市場(chǎng)似乎是網(wǎng)易和騰訊控股目前更加看重的市場(chǎng)。
在手游成為國(guó)內(nèi)最大的游戲市場(chǎng)的當(dāng)下，網(wǎng)易來自于手游的凈收入占比正在逐漸減少，第二季度手游凈收入僅占游戲業(yè)務(wù)凈收入的66.1%，同比環(huán)比分別降6.0、0.8個(gè)百分點(diǎn)。這或許與國(guó)內(nèi)外游戲市場(chǎng)的不同有關(guān)。
相對(duì)于國(guó)內(nèi)的游戲環(huán)境來說，手游在海外雖然也具有非常大的市場(chǎng)份額，但玩家和由廠商更加看重的依舊是各類PC、主機(jī)游戲，不少中國(guó)游戲企業(yè)能夠在海外游戲市場(chǎng)風(fēng)生水起，靠的就是游戲廠商對(duì)于手游市場(chǎng)的不重視。而要在PC、主機(jī)游戲領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟，游戲質(zhì)量，特別是原創(chuàng)能力更加重要。
為此，網(wǎng)易已經(jīng)先后在美國(guó)、日本成立工作室，從事PC及主機(jī)游戲開發(fā)。
騰訊控股在海外的動(dòng)作更大，繼微軟收購暴雪之后，騰訊控股又為游戲行業(yè)投下了一枚重磅炸彈，擬增持育碧成為育碧第一大股東。
盡管育碧常常被玩家吐槽“買BUG送游戲”，但不可否認(rèn)的是，制作出《刺客信條》等游戲的育碧是全球不可多得的頂尖游戲公司，若收購成功，騰訊控股在海外游戲市場(chǎng)的話語權(quán)將更進(jìn)一步。
與此同時(shí)，騰訊控股想要收購育碧或許還與育碧自有的Uplay游戲平臺(tái)有關(guān)。騰訊控股想要將WeGame打造成中國(guó)版steam的計(jì)劃目前并未成功，但騰訊控股對(duì)于游戲平臺(tái)的渴望從未減少。特別是在以PC和主機(jī)游戲?yàn)橹鞯暮Ｍ馐袌?chǎng)，游戲平臺(tái)均在逐漸從買斷制向訂閱制過渡，擁有一個(gè)自己的游戲平臺(tái)顯然比逐一發(fā)行游戲更能抵御單一游戲發(fā)行不利的風(fēng)險(xiǎn)。
（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）