文|港股解碼 瓶子

8月25日，除草劑龍頭——潤(rùn)豐股份（301035.SZ）股價(jià)大幅沖高，收盤漲幅為16.05%。8月26日，潤(rùn)豐股份（301035.SZ）股價(jià)繼續(xù)拉升，創(chuàng)下歷史新高收盤價(jià)94.28元/股。

若拉長(zhǎng)時(shí)間軸看，當(dāng)前該股處于歷史相對(duì)高位，年內(nèi)漲幅近6成 ，最新總市值260.4億元。

消息面上，潤(rùn)豐股份8月25日披露半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.79億元，同比增長(zhǎng)93.78%；歸母凈利潤(rùn)8.88億元，同比增長(zhǎng)223.04%。

單季度看，第二季度營(yíng)收及凈利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.60億元，同比增長(zhǎng)111.60%，環(huán)比增長(zhǎng)49.41%；歸母凈利潤(rùn)5億元，同比增長(zhǎng)179.95%，環(huán)比增長(zhǎng)28.87%。上半年潤(rùn)豐股份整體業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。

01 靠除草劑“賺發(fā)”

公開資料顯示，潤(rùn)豐股份是一家中國(guó)本土誕生的跨國(guó)作物保護(hù)公司，出口額持續(xù)多年排名全國(guó)第一，公司營(yíng)收超95%來自境外收入。其主要產(chǎn)品為除草劑、殺蟲劑、殺菌劑、植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑和種子處理劑共計(jì)五大品類全面而豐富的產(chǎn)品組合。今年上半年，前三大產(chǎn)品占營(yíng)收的比例分別為86.9%、5.28%、5%。

公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋全球，在山東濰坊、青島、寧夏平羅及南美阿根廷擁有四處制造基地；已在境外設(shè)有60多個(gè)下屬子公司，在全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)開展業(yè)務(wù)，并正進(jìn)一步完善全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。

伴隨加速完善全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建，潤(rùn)豐股份正全面加碼提速全球登記布局。據(jù)了解，潤(rùn)豐股份農(nóng)藥銷售主要采用傳統(tǒng)出口與境外自主登記模型結(jié)合的方式。截至2022年8月，公司已獲得國(guó)內(nèi)登記267項(xiàng)；海外登記4459項(xiàng)，較2021年底增加452項(xiàng)，同比增長(zhǎng)48.63%。

正是受益于成熟的自主登記制度，潤(rùn)豐股份對(duì)下游客戶議價(jià)能力增強(qiáng)，保障公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。自2015年至2021年，公司營(yíng)業(yè)收入由29.07億元漲至97.97億元；歸母凈利潤(rùn)從1.78億元漲至2021年的7.99億元。

財(cái)報(bào)顯示，2022 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.79 億元，同比增長(zhǎng)93.78%，歸母凈利潤(rùn)8.88億元，同比增長(zhǎng)223.04%，已超過2021年全年凈利潤(rùn)；毛利率為21.13%，同比增加5.29個(gè)百分點(diǎn)，成績(jī)相當(dāng)亮眼。

同時(shí)，潤(rùn)豐股份造血能力有所增強(qiáng)。截至2022年6月末，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額6.86億元，同比增長(zhǎng)246.48%，主要是報(bào)告期內(nèi)銷售收入回款增加所致。

從收入結(jié)構(gòu)看，除草劑（主營(yíng)草甘膦）產(chǎn)品無疑是潤(rùn)豐股份業(yè)績(jī)大增的頭號(hào)“功臣”。

今年上半年潤(rùn)豐股份除草劑營(yíng)收為67.60億元，同比增長(zhǎng)109.77%；毛利率方面，該產(chǎn)品毛利率為20.87%，同比增加5.53個(gè)百分點(diǎn)。

從產(chǎn)能來看，目前公司除草劑產(chǎn)能22萬噸，產(chǎn)能利用率79.81%；殺菌劑產(chǎn)能1萬噸，產(chǎn)能利用率88.39%；殺蟲劑8000噸，產(chǎn)能利用率82%。

為提高公司除草劑產(chǎn)品的產(chǎn)能，2022年7月，潤(rùn)豐股份變更了5個(gè)原募投項(xiàng)目，其中，將“年產(chǎn)3.53萬噸除草劑產(chǎn)品加工項(xiàng)目”變更為“年產(chǎn)6.2萬噸除草劑項(xiàng)目（一期）-禾本田液體制劑”。

02 全球“糧食危機(jī)”下，農(nóng)藥迎最強(qiáng)風(fēng)口

2021年以來，受極端天氣、地緣政治等因素影響，全球糧食危機(jī)拉響警鐘，海外農(nóng)作物價(jià)格持續(xù)高位，刺激著種植戶增加播種面積的意愿。播種面積的大幅增長(zhǎng)，推動(dòng)農(nóng)藥市場(chǎng)的需求。

而草甘膦是全球第一大（占比約30%）除草劑品種，由于國(guó)內(nèi)環(huán)保要求提升，以及疫情導(dǎo)致的落后產(chǎn)能進(jìn)一步出清，產(chǎn)能擴(kuò)張受到限制。

供需失衡，導(dǎo)致2021年以來草甘膦價(jià)格一路攀升。2022年上半年草甘膦價(jià)格維持高位，草甘膦（華東）均價(jià)6.9萬元/噸，同比上漲99.3%。

草甘膦高景氣度加持下，今年上半年，多家以草甘膦為主營(yíng)產(chǎn)品的上市公司盈利能力大幅抬升。據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，除潤(rùn)豐股份外，江山股份實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為12.13億元，同比暴增2.95倍；興發(fā)集團(tuán)上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超2倍；業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)的還有新安股份、安道麥A等。

有分析指出，從當(dāng)前節(jié)點(diǎn)上看，草甘膦行業(yè)夏季檢修較多， 疊加因高溫電力不足導(dǎo)致四川、重慶、浙江、江蘇等主要草甘膦生產(chǎn)地區(qū)存限制工業(yè)用電的情況，國(guó)內(nèi)草甘膦將維持供應(yīng)緊張的局面，秋季農(nóng)藥施用旺季來臨將推動(dòng)需求增長(zhǎng)，高價(jià)有望繼續(xù)維持。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，結(jié)合草甘膦對(duì)轉(zhuǎn)基因作物特有的作用，未來隨著我國(guó)逐步放開轉(zhuǎn)基因作物的種植品種和種植范圍，草甘膦的市場(chǎng)需求進(jìn)一步打開，相關(guān)草甘膦廠商有望迎來發(fā)展新機(jī)遇。

此外，由于百草枯毒性較大，目前全球已有20多個(gè)國(guó)家禁止了百草枯的使用，也將為草甘膦等低毒高效產(chǎn)品讓出市場(chǎng)空間，有利于草甘膦產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)。

正是在一系列利好預(yù)期下，以除草劑為核心業(yè)務(wù)的潤(rùn)豐股份已然成為資本眼中的香餑餑。

該股自2021年7月份上市以來，股價(jià)走勢(shì)頗為陡峭，迄今累計(jì)漲幅近2倍。

展望后市，潤(rùn)豐股份表示，基于2022年全球市場(chǎng)對(duì)于作物保護(hù)品的需求將依舊整體旺盛，以及依托公司全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和從工廠到農(nóng)場(chǎng)的完整產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢(shì)，公司對(duì)于2022年全年業(yè)績(jī)展望積極樂觀。

整體來看，潤(rùn)豐股份認(rèn)為，2022年農(nóng)藥行業(yè)整體業(yè)績(jī)會(huì)呈現(xiàn)前高后低的趨勢(shì)，大概率上半年業(yè)績(jī)會(huì)明顯好于下半年。