文丨獵云網(wǎng) 邵延港
近日，在一年時(shí)間的排隊(duì)等候中發(fā)了四版招股書，遭遇三輪問詢的珠海杰理科技股份有限公司（以下簡稱“杰理科技”），選擇了撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)。
來源：深交所官網(wǎng)
據(jù)了解，杰理科技曾先后于2017年3月15日、2018年10月29日兩次申報(bào) IPO。其中，第一次申報(bào)時(shí)于2018年3月30日被中國證監(jiān)會(huì)終止審查；第二次申報(bào)過程中于2019 年上半年接受證監(jiān)會(huì)現(xiàn)場檢查，但2019年9月2日撤回申請(qǐng)材料。
2021年9月13日，已兩度闖關(guān)主板未果的杰理科技，深交所創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)獲受理。杰理科技這次來勢(shì)洶洶，踩中半導(dǎo)體國產(chǎn)替代的風(fēng)口，年入近25億元。第三次IPO前，杰理科技獲消費(fèi)電子巨頭小米和國資股東上海華虹的入股加持。按照此次股份發(fā)行比例和募資額度，杰理科技市值預(yù)計(jì)為250億元。
杰理科技創(chuàng)始人為王藝輝，是一位從四川來到珠海打拼的女性創(chuàng)業(yè)者。在創(chuàng)辦杰理科技前，王藝輝在2003年8月入職珠海另一家芯片商珠海建榮。王藝輝在2010年7月離職時(shí)，已是珠海建榮副總裁。這樣的經(jīng)歷也為杰理科技日后的IPO受阻埋下了伏筆。
為順利IPO，出800萬與前東家和解
在第三次IPO受理時(shí)，杰理科技員工中有33位曾有在珠海建榮及其關(guān)聯(lián)方的從業(yè)經(jīng)歷，包括王藝輝本人及核心技術(shù)人員張啟明、胡向軍、黃海濤、羅廣君、鄧玉林等人。從前東家“批量挖人”，最終引爆杰理科技和珠海建榮的矛盾。
2012年，珠海建榮關(guān)聯(lián)方香港卓容，就以涉嫌侵犯芯片知識(shí)產(chǎn)權(quán)的原因提起糾紛，雖然最終認(rèn)定杰理科技不存在侵權(quán)情形并撤銷案件，但也由此打開了杰理科技和珠海建榮的訴訟情形。
據(jù)招股書，因此在2012年1月至2017年6月間，杰理科技被珠海建榮及其關(guān)聯(lián)方提起一項(xiàng)刑事報(bào)案及三項(xiàng)民事訴訟，認(rèn)為杰理科技侵害珠海建榮商業(yè)秘密及集成電路布圖設(shè)計(jì)專有權(quán)，其中多圍繞著杰理科技早期芯片產(chǎn)品AC209N。
訴訟糾紛一度成為杰理科技IPO的最大阻礙，并且在相應(yīng)訴訟中，珠海建榮先后要求杰理科技賠償10萬元、5萬元及800萬元。
而此次杰理科技IPO時(shí)，此前一直被詬病的訴訟問題在這次IPO時(shí)已經(jīng)得以暫時(shí)緩解。據(jù)悉，截至2019年11月，珠海建榮等方面均已主動(dòng)撤回相關(guān)訴訟，并且雙方簽署了和解協(xié)議，其中約定自協(xié)議簽訂之日起不會(huì)以任何理由、任何形式、主張任何權(quán)利，提起任何其他民事、行政或刑事爭議或主張。
根據(jù)和解協(xié)議，杰理科技向珠海建榮分期支付800萬元，其中協(xié)議生效后二個(gè)工作日支付10萬元；深圳中院出具《調(diào)解書》及國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局出具《無效宣告案件結(jié)案通知書》后十個(gè)工作日內(nèi)支付290萬元；杰理科技上市之日起十個(gè)工作日內(nèi)支付500萬元。
如今杰理科技第三次IPO終止審核，上述和解方案也暫不能施行。杰理科技之后還會(huì)不會(huì)重新啟動(dòng)IPO，珠海建榮是否會(huì)因上市進(jìn)程終止而重新起訴，杰理科技的上市之路，再次充滿了不確定性。
小米加持，白牌TWS黑馬能跑多遠(yuǎn)？
杰理科技產(chǎn)品應(yīng)用以藍(lán)牙耳機(jī)、藍(lán)牙音箱等藍(lán)牙音頻傳輸設(shè)備為主，并向智能物聯(lián)終端、健康醫(yī)療終端等應(yīng)用場景拓展。
招股書顯示，目前杰理科技已與包括小米、傳音、QCY、奮達(dá)科技、山水音響、貓王、凌度、任我游、惠普、飛利浦、夏新、聯(lián)想、摩托羅拉、先科等在內(nèi)的眾多知名終端品牌廠商進(jìn)行合作。根據(jù) SIG 發(fā)布的數(shù)據(jù)，2018年至2021年全球藍(lán)牙音頻傳輸設(shè)備出貨量共46億臺(tái)，而同期杰理科技藍(lán)牙音頻芯片銷量累計(jì)超過40億顆（大部分藍(lán)牙耳機(jī)配備2顆主控芯片）。
隨著藍(lán)牙耳機(jī)的普及，以及藍(lán)牙耳機(jī)在消費(fèi)電子產(chǎn)品門類中增速突出的市場規(guī)模，也將杰理科技這一類無線音頻芯片廠商帶進(jìn)了風(fēng)口。
2021年，杰理科技藍(lán)牙耳機(jī)芯片出貨量為8.15億顆，創(chuàng)造了約42%的營業(yè)收入。但杰理科技被定義為白牌TWS芯片供應(yīng)商，又被稱為“山寨藍(lán)牙耳機(jī)”的普及者。有數(shù)據(jù)顯示，2021 年全球藍(lán)牙耳機(jī)出貨 量超過 7.5 億臺(tái)，其中2021 年全球品牌 TWS 藍(lán)牙耳機(jī)出貨量 3 億臺(tái)，白牌占比超過 60%，品牌 TWS 藍(lán)牙耳機(jī)的滲透率在不斷提高，但白牌的市場占有率仍較高。
在眾多白牌藍(lán)牙耳機(jī)芯片供應(yīng)商中，杰理科技算得上佼佼者。招股書顯示，藍(lán)牙耳機(jī)芯片產(chǎn)品市場認(rèn)可度較高，多個(gè)系列成為市場“爆款”，其中AC690N、AC693N、AC696N 等產(chǎn)品自推出以來累計(jì)銷售均已超過5億顆。與同行業(yè)可比公司中科藍(lán)訊、博通集成、恒玄科技和炬芯科技相比，2018年至2021年，杰理科技的藍(lán)牙音頻芯片的合計(jì)銷量均高于前者。
現(xiàn)實(shí)情況中，下游的藍(lán)牙耳機(jī)廠商們的競爭中，品牌藍(lán)牙耳機(jī)的市場地位在提升，白牌的杰理科技目前最有可能能夠擴(kuò)展到的品牌客戶便是小米了。
值得注意的是，杰理科技與消費(fèi)電子巨頭小米合作已久。招股書顯示，2017年、2018年杰理科技接連上市AC690N和AC692N兩款藍(lán)牙音箱芯片，其中AC692N成功應(yīng)用在了小米小愛藍(lán)牙音箱隨身版。并且2020年第二代小米小愛隨身音箱采用的就是杰理科技AC6926C低功耗藍(lán)牙音頻與BLE一體化芯片，后續(xù)，杰理科技又為小愛同學(xué)3.0研發(fā)并供應(yīng)芯片AC790N。
隨著合作深入，小米也從杰理科技的客戶變?yōu)楣蓶|。在最近一次的IPO中，杰理科技的股東序列中出現(xiàn)了幾家外部投資者。招股書顯示，2021年3月，杰理科技新增股本1260萬元，由小米、上海華虹認(rèn)繳，合計(jì)出資2.8億元，入股價(jià)格同樣為22.22元/股，杰理科技估值超過85億元。其中，小米出資2.4億元，截至此次IPO前，小米持股比例為2.82%，為杰理科技第一大外部投資者。
小米的入股，一定程度上為杰理科技最近一次IPO提振了信心，但實(shí)際上，杰理科技目前最核心的藍(lán)牙耳機(jī)芯片產(chǎn)品，還沒有被小米這一品牌客戶應(yīng)用。
同行打價(jià)格戰(zhàn)，杰理科技IPO之路掉隊(duì)
在藍(lán)牙耳機(jī)在消費(fèi)市場爆火時(shí)，藍(lán)牙耳機(jī)芯片廠商也陸續(xù)走進(jìn)資本市場。杰理科技的可比公司中科藍(lán)汛2022年7月15日正式登陸科創(chuàng)板，炬芯科技于2021年11月登陸科創(chuàng)板，恒玄科技于2020年12月在科創(chuàng)板上市，博通集成于2019年登陸滬市主板。目前市場上還沒上市的白牌藍(lán)牙耳機(jī)芯片頭部廠商，可能只有杰理科技了。
杰理科技的第三次IPO計(jì)劃募資25億元，其中14億用于當(dāng)前產(chǎn)品線的升級(jí)和新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的研發(fā)，11億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。值得注意的是，2018年至2020年，杰理科技進(jìn)行了四次現(xiàn)金分紅，合計(jì)分紅超4億元。為此，深交所在首輪問詢中便提到了該情況 。
來源：招股書截圖
藍(lán)牙耳機(jī)芯片市場空間雖然很大，但入局廠商眾多，行業(yè)內(nèi)卷情況嚴(yán)重。對(duì)于白牌藍(lán)牙耳機(jī)廠商來說，缺少品牌溢價(jià)，在市場競爭中只好以價(jià)換量，而上游芯片廠商一方面研發(fā)技術(shù)及生產(chǎn)工藝升級(jí)，單顆芯片生產(chǎn)成本持續(xù)下降，另一方面也在面臨同行之間的競爭。
招股書顯示，2019年至2021年，杰理科技藍(lán)牙耳機(jī)芯片平均單價(jià)分別為1.56元/顆、1.38元/顆和1.29元/顆，藍(lán)牙音箱芯片平均單價(jià)為1.71元/顆、1.48元/顆和1.44元/顆。
降價(jià)的不只是杰理科技，2018年至2020年，藍(lán)牙耳機(jī)芯片廠商們基本都在降價(jià)。2020年度，恒玄科技銷售單價(jià)下降2.26%，中科藍(lán)汛銷售單價(jià)下降10.30%，博通集成銷售單價(jià)下降5.51%，不過杰理科技的降價(jià)幅度排在第一位，銷售單價(jià)下降幅度在12.66%。
杰理科技以銷售低端產(chǎn)品為主，降價(jià)只會(huì)壓縮利潤空間。2019年至2021年，杰理科技主營業(yè)務(wù)收入毛利率分別為31.49%、28.85%和30.94%，略有下降。
來源：招股書截圖
雖然核心產(chǎn)品的單價(jià)在下降，但銷量提升后，杰理科技在2019年至2021年，分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.57億元、21.41億元和24.61億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.93億元，4.62億元和5.44億元。
隨著市場形勢(shì)的變化，藍(lán)牙耳機(jī)在終端市場也受到消費(fèi)電子大行情的影響。杰理科技預(yù)測(cè)2022年上半年?duì)I業(yè)收入為10.3億元至12.2億元，同比下降18.75%至3.76%，預(yù)計(jì)凈利潤為2.4億元至2.9億元，同比下降18.11%至1.05%。
杰理科技稱，業(yè)績變動(dòng)的原因系2022 年一季度新冠疫情反復(fù)、俄烏戰(zhàn)爭等短期因素，導(dǎo)致國際國內(nèi)物流運(yùn)輸、市場消費(fèi)需求均有所下降，下游客戶經(jīng)營遭受不同程度影響，芯片采購規(guī)模短期有所下降；加之全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走弱，消費(fèi)電子產(chǎn)品消費(fèi)數(shù)量短期減少，進(jìn)而影響了芯片產(chǎn)品銷售。
在白熱化的市場競爭情況下，杰理科技五年三闖A股均以失敗告終，若行業(yè)升級(jí)，杰理科技卻缺少融資渠道，杰理科技的未來又多了些不確定性。