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川寧生物IPO首發(fā)過會:募資多用于還債,業(yè)績波動較大

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川寧生物IPO首發(fā)過會:募資多用于還債,業(yè)績波動較大

此次川寧生物計劃IPO募集資金6億元,其中4億元將用于償還銀行借款。

文丨鰲頭財經(jīng) 曉敏   

見習(xí)生丨 陳力

近期,據(jù)創(chuàng)業(yè)板上市委員會2022年第52次審議會議公告,伊犁川寧生物技術(shù)股份有限公司(簡稱:川寧生物)首發(fā)獲通過,上市擬募資6億元。

據(jù)公開資料顯示,川寧生物成立于2011年,主要從事生物發(fā)酵技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化,目前產(chǎn)品主要包括硫氰酸紅霉素、頭孢類中間體(7-ACA、D-7ACA 和 7-ADCA)、青霉素中間體(6-APA 和青霉G鉀鹽)和熊去氧膽酸粗品等。

業(yè)績波動大,成本端或?qū)⒊袎?/span>

招股書顯示,2019-2021年,川寧生物的營收分別為31.43億元、36.49億元、32.32億元;凈利潤分別為9021.55 萬元、2.29 億元和 1.11 億元。

2019-2021年營收的同比增速分別為-6.15%、16.10%、-11.44%;凈利潤在2020年同比增長150.58%,而2021年同比漲幅卻跌落至-51.38%。綜合來看,川寧生物的業(yè)績增速異常不穩(wěn)。

硫氰酸紅霉素、青霉素類及頭孢類為川寧生物最主要的三大產(chǎn)品。2021年分別貢獻約10.66億元、11.95億元、7.85億元的營收,分別占比34.89%、39.10%、25.71%。綜合來看,2021年除開硫氰酸紅霉素產(chǎn)品有較小幅增長外,其余兩類主要產(chǎn)品在報告期內(nèi)的銷售收入占比均出現(xiàn)下滑。

從利潤率角度來看,2019-2021年,川寧生物的綜合毛利率分別為22.19%、22.01%和22.29%,近三年增長并不明顯,而且也低于可比同行均值,成本的上升是毛利率難以提振的根本原因。

從主營業(yè)務(wù)單位成本來看,硫氰酸紅霉素2021年的單位成本從2020年的2.53%飆升至15.03%,青霉素類中間體的6-APA產(chǎn)品2021年的單位成本上升了15.03%,青霉G鉀鹽產(chǎn)品上升了15.94%。不過值得注意的是,隨著沫煤和大豆油等原材料的價格持續(xù)上漲,川寧生物的利潤率空間恐怕要被壓縮。

以發(fā)酵原料大豆油為例,2018-2021年農(nóng)副大宗商品大豆油價格逐年上漲,大豆油需求增速持續(xù)高于供應(yīng)增速。今年5月農(nóng)副大宗商品大豆油價格一度攀升至12260元/噸,同比增加30.19%。而據(jù)Mysteel調(diào)研顯示,截至2022年8月19日,全國重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約79.395萬噸,較上周減少2.045萬噸,降幅2.51%。

當(dāng)前來看,國內(nèi)油廠榨利不佳,且豆粕需求有限,8-12月油廠壓榨量或難有增量,豆油庫存預(yù)期將保持低位,價格勢必也會進一步提升,這對于川寧生物似乎并不利。

研發(fā)投入占總營收比重不及1%

川寧生物所處的行業(yè)屬于充分競爭行業(yè),據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示,截至目前,國內(nèi)生物技術(shù)行業(yè)公司超過5000家,尤其是在傳統(tǒng)青霉素類、頭孢類業(yè)務(wù)板塊,因為技術(shù)門檻相對較低,導(dǎo)致企業(yè)之間同質(zhì)化競爭嚴(yán)重。

在此背景下,更要求企業(yè)提高產(chǎn)品的技術(shù)含量以增加產(chǎn)品的核心競爭力,研發(fā)自然是重中之重。但川寧生物卻反其道而行之。

據(jù)招股書顯示,2019-2021年,川寧生物剔除研發(fā)投入資本化部分的研發(fā)費用分別為1817.85萬元、2504.77萬元和3295.20萬元,占當(dāng)期營收比重分別為0.58%、0.69%和1.02%。

同行可比上市公司中,上述報告期,國藥現(xiàn)代(600420.SH)、健康元(600380.SH)、富祥藥業(yè)(300497.SZ)、聯(lián)邦制藥(03933.HK)和石藥集團(01093.HK)的研發(fā)費用率均遠遠高于川寧生物。雖然這三年其研發(fā)費用率有所提升,但一直遠低于行業(yè)均值。

因為研發(fā)投入要求高,競爭激烈,所以即使在不斷提高產(chǎn)品附加值的背景下,銷量也不會得到很大提升。不過隨著國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)以及對行業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的要求,我們能預(yù)見的是未來生物技術(shù)行業(yè)的競爭也會逐步提高水平,這樣才能在存量市場競爭中獲得更多市場份額。

而川寧生物在研發(fā)方面的投入不大,是否能在未來持續(xù)保持穩(wěn)定的盈利能力?

此次川寧生物謀求IPO,希望募集資金2.23億元用于上海研究院建設(shè)項目。

川寧生物表示,該募投項目投產(chǎn)后,將有助于加強產(chǎn)品縱向升級和橫向開發(fā),通過對現(xiàn)有產(chǎn)品的升級改造,鞏固抗生素中間體領(lǐng)域領(lǐng)先地位的同時實現(xiàn)“擴大新增量產(chǎn)品、提高存量收入”。

但從近兩年產(chǎn)能利用率上來看,川寧生物情況并不樂觀。比如硫氰酸紅霉素的產(chǎn)能利用率,從2019年的112.11%下滑至2021年的104.68%;而青霉素G鉀鹽的產(chǎn)能利用率,從106.88%下滑至69.98%;頭孢類中間體產(chǎn)品的利用率,從108.55%下滑至58.31%。

疊加近年來國家加大對抗生素藥物限抗措施的監(jiān)管下,這部分新增項目后期能否提振產(chǎn)能還是一個未知數(shù)。

負(fù)債高企、擬募資還債

2019-2021年同行業(yè)可比上市公司資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為40.80%、33.63%、36.82%,而川寧生物在報告期內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債率卻分別高達55.22%、52.97%、49.51%。

與此同時,衡量短期償債能力的速動比率長期小于1,2019-2021年,川寧生物的速動比率分別為0.31、0.78、0.69。我們注意到,同行業(yè)中的上市公司石藥集團過去三年,流動比率分別為1.79、2.23、2.47,遠遠高于川寧生物。

另一方面,川寧生物此前在回復(fù)問詢中刻意規(guī)避的資金拆借問題值得引起重視。川寧生物于2019年-2020年向控股股東科倫藥業(yè)拆入資金9.11億元和6.69億元;拆出資金分別為12.35億元、51.51億元;拆借利息費用分別為1.88億元、1.09億元。這也意味著僅僅兩年時間,川寧生物的資金拆借合計高達約50億元。

截至去年底,川寧生物賬面的貨幣資金為5.1億元,短期借款卻達到7億元,這部分借款該如何償還?招股書給出了答案。

此次川寧生物計劃IPO募集資金6億元,其中4億元將用于償還銀行借款。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

川寧生物

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川寧生物IPO首發(fā)過會:募資多用于還債,業(yè)績波動較大

此次川寧生物計劃IPO募集資金6億元,其中4億元將用于償還銀行借款。

文丨鰲頭財經(jīng) 曉敏   

見習(xí)生丨 陳力

近期,據(jù)創(chuàng)業(yè)板上市委員會2022年第52次審議會議公告,伊犁川寧生物技術(shù)股份有限公司(簡稱:川寧生物)首發(fā)獲通過,上市擬募資6億元。

據(jù)公開資料顯示,川寧生物成立于2011年,主要從事生物發(fā)酵技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化,目前產(chǎn)品主要包括硫氰酸紅霉素、頭孢類中間體(7-ACA、D-7ACA 和 7-ADCA)、青霉素中間體(6-APA 和青霉G鉀鹽)和熊去氧膽酸粗品等。

業(yè)績波動大,成本端或?qū)⒊袎?/span>

招股書顯示,2019-2021年,川寧生物的營收分別為31.43億元、36.49億元、32.32億元;凈利潤分別為9021.55 萬元、2.29 億元和 1.11 億元。

2019-2021年營收的同比增速分別為-6.15%、16.10%、-11.44%;凈利潤在2020年同比增長150.58%,而2021年同比漲幅卻跌落至-51.38%。綜合來看,川寧生物的業(yè)績增速異常不穩(wěn)。

硫氰酸紅霉素、青霉素類及頭孢類為川寧生物最主要的三大產(chǎn)品。2021年分別貢獻約10.66億元、11.95億元、7.85億元的營收,分別占比34.89%、39.10%、25.71%。綜合來看,2021年除開硫氰酸紅霉素產(chǎn)品有較小幅增長外,其余兩類主要產(chǎn)品在報告期內(nèi)的銷售收入占比均出現(xiàn)下滑。

從利潤率角度來看,2019-2021年,川寧生物的綜合毛利率分別為22.19%、22.01%和22.29%,近三年增長并不明顯,而且也低于可比同行均值,成本的上升是毛利率難以提振的根本原因。

從主營業(yè)務(wù)單位成本來看,硫氰酸紅霉素2021年的單位成本從2020年的2.53%飆升至15.03%,青霉素類中間體的6-APA產(chǎn)品2021年的單位成本上升了15.03%,青霉G鉀鹽產(chǎn)品上升了15.94%。不過值得注意的是,隨著沫煤和大豆油等原材料的價格持續(xù)上漲,川寧生物的利潤率空間恐怕要被壓縮。

以發(fā)酵原料大豆油為例,2018-2021年農(nóng)副大宗商品大豆油價格逐年上漲,大豆油需求增速持續(xù)高于供應(yīng)增速。今年5月農(nóng)副大宗商品大豆油價格一度攀升至12260元/噸,同比增加30.19%。而據(jù)Mysteel調(diào)研顯示,截至2022年8月19日,全國重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約79.395萬噸,較上周減少2.045萬噸,降幅2.51%。

當(dāng)前來看,國內(nèi)油廠榨利不佳,且豆粕需求有限,8-12月油廠壓榨量或難有增量,豆油庫存預(yù)期將保持低位,價格勢必也會進一步提升,這對于川寧生物似乎并不利。

研發(fā)投入占總營收比重不及1%

川寧生物所處的行業(yè)屬于充分競爭行業(yè),據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示,截至目前,國內(nèi)生物技術(shù)行業(yè)公司超過5000家,尤其是在傳統(tǒng)青霉素類、頭孢類業(yè)務(wù)板塊,因為技術(shù)門檻相對較低,導(dǎo)致企業(yè)之間同質(zhì)化競爭嚴(yán)重。

在此背景下,更要求企業(yè)提高產(chǎn)品的技術(shù)含量以增加產(chǎn)品的核心競爭力,研發(fā)自然是重中之重。但川寧生物卻反其道而行之。

據(jù)招股書顯示,2019-2021年,川寧生物剔除研發(fā)投入資本化部分的研發(fā)費用分別為1817.85萬元、2504.77萬元和3295.20萬元,占當(dāng)期營收比重分別為0.58%、0.69%和1.02%。

同行可比上市公司中,上述報告期,國藥現(xiàn)代(600420.SH)、健康元(600380.SH)、富祥藥業(yè)(300497.SZ)、聯(lián)邦制藥(03933.HK)和石藥集團(01093.HK)的研發(fā)費用率均遠遠高于川寧生物。雖然這三年其研發(fā)費用率有所提升,但一直遠低于行業(yè)均值。

因為研發(fā)投入要求高,競爭激烈,所以即使在不斷提高產(chǎn)品附加值的背景下,銷量也不會得到很大提升。不過隨著國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)以及對行業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的要求,我們能預(yù)見的是未來生物技術(shù)行業(yè)的競爭也會逐步提高水平,這樣才能在存量市場競爭中獲得更多市場份額。

而川寧生物在研發(fā)方面的投入不大,是否能在未來持續(xù)保持穩(wěn)定的盈利能力?

此次川寧生物謀求IPO,希望募集資金2.23億元用于上海研究院建設(shè)項目。

川寧生物表示,該募投項目投產(chǎn)后,將有助于加強產(chǎn)品縱向升級和橫向開發(fā),通過對現(xiàn)有產(chǎn)品的升級改造,鞏固抗生素中間體領(lǐng)域領(lǐng)先地位的同時實現(xiàn)“擴大新增量產(chǎn)品、提高存量收入”。

但從近兩年產(chǎn)能利用率上來看,川寧生物情況并不樂觀。比如硫氰酸紅霉素的產(chǎn)能利用率,從2019年的112.11%下滑至2021年的104.68%;而青霉素G鉀鹽的產(chǎn)能利用率,從106.88%下滑至69.98%;頭孢類中間體產(chǎn)品的利用率,從108.55%下滑至58.31%。

疊加近年來國家加大對抗生素藥物限抗措施的監(jiān)管下,這部分新增項目后期能否提振產(chǎn)能還是一個未知數(shù)。

負(fù)債高企、擬募資還債

2019-2021年同行業(yè)可比上市公司資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為40.80%、33.63%、36.82%,而川寧生物在報告期內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債率卻分別高達55.22%、52.97%、49.51%。

與此同時,衡量短期償債能力的速動比率長期小于1,2019-2021年,川寧生物的速動比率分別為0.31、0.78、0.69。我們注意到,同行業(yè)中的上市公司石藥集團過去三年,流動比率分別為1.79、2.23、2.47,遠遠高于川寧生物。

另一方面,川寧生物此前在回復(fù)問詢中刻意規(guī)避的資金拆借問題值得引起重視。川寧生物于2019年-2020年向控股股東科倫藥業(yè)拆入資金9.11億元和6.69億元;拆出資金分別為12.35億元、51.51億元;拆借利息費用分別為1.88億元、1.09億元。這也意味著僅僅兩年時間,川寧生物的資金拆借合計高達約50億元。

截至去年底,川寧生物賬面的貨幣資金為5.1億元,短期借款卻達到7億元,這部分借款該如何償還?招股書給出了答案。

此次川寧生物計劃IPO募集資金6億元,其中4億元將用于償還銀行借款。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。