文|云酒網(wǎng)
上個(gè)月，華為創(chuàng)始人、CEO任正非的一段內(nèi)部講話在各行業(yè)流傳。其中提到，“從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向追求利潤(rùn)和現(xiàn)金流，全線收縮和關(guān)閉邊緣業(yè)務(wù)，把‘寒氣’傳遞給每個(gè)人?！?/p>
“連華為都開始‘節(jié)衣縮食’了？”業(yè)界在驚嘆的同時(shí)，也更加關(guān)注現(xiàn)金流這個(gè)關(guān)鍵詞。
在上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中，現(xiàn)金流是極為重要的數(shù)據(jù)指標(biāo)。其主要由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)以及籌資活動(dòng)三方面產(chǎn)生的現(xiàn)金流量組成。
那么，白酒上市公司的現(xiàn)金流目前是什么狀態(tài)？又能否反映企業(yè)的真實(shí)情況？
云酒·中國(guó)酒業(yè)品牌研究院高級(jí)研究員、中原基金合伙人晉育鋒向云酒頭條（微信號(hào)：云酒頭條）表示，上市公司現(xiàn)金流問(wèn)題比較復(fù)雜，由于不同企業(yè)財(cái)務(wù)處理方式有所不同，季度和半年等階段性的現(xiàn)金流狀況及同比、環(huán)比情況并不能準(zhǔn)確反映實(shí)質(zhì)性的問(wèn)題。
因此，在本文中，云酒頭條更多以實(shí)際數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，梳理19家（牛欄山未披露）白酒上市公司現(xiàn)金流基本情況，并從中概括出一些基本的共性和個(gè)性，供讀者參考。
經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，19家公司15家為正
普遍認(rèn)為，在經(jīng)營(yíng)、投資、籌資三大活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流中，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流是更具有代表性的指標(biāo)，因此其往往出現(xiàn)在上市公司財(cái)報(bào)的核心位置。
行業(yè)內(nèi)外習(xí)慣性所說(shuō)的現(xiàn)金流，也更多指的是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流主要記錄了企業(yè)在銷售商品、提供勞務(wù)、購(gòu)買商品、接受勞務(wù)、支付稅收等活動(dòng)的現(xiàn)金流動(dòng)情況，反映了主營(yíng)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金收支狀況。
一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的現(xiàn)金流量代表了企業(yè)當(dāng)下的運(yùn)營(yíng)能力與活力，充沛的現(xiàn)金流，可以為企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展提供更多支持。
云酒頭條統(tǒng)計(jì)19家白酒上市公司半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，從經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流來(lái)看，各家企業(yè)呈現(xiàn)出了非常大的差異。
在19家公司中，上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有15家為正，4家為負(fù)。
為負(fù)的4家中，既有貴州茅臺(tái)（-0.11億元）、洋河股份（-44.54億元）這樣的一線品牌，也有口子窖（-2.97億元）、金種子酒（-3.02億元）這樣的區(qū)域品牌。
同時(shí)，貴州茅臺(tái)、口子窖和金種子酒均在報(bào)告中透露，此階段的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流變化不適用。
從以上梳理可以看出，僅以今年上半年的表現(xiàn)看，酒企經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流多數(shù)為正，表現(xiàn)出大多數(shù)企業(yè)靠經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品和活動(dòng)賺到了錢。
同時(shí)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的凈額大與小、正與負(fù)，與企業(yè)營(yíng)收體量并無(wú)直接關(guān)聯(lián)，因此不能進(jìn)行簡(jiǎn)單直接地對(duì)比。
聚焦多個(gè)極值
值得關(guān)注的是，在“茅五洋汾瀘古”營(yíng)收排名前六強(qiáng)企業(yè)中，各家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流從-0.11億元到46.82億元，呈現(xiàn)出非常大的區(qū)別。
總體上來(lái)看，除表明不適用的企業(yè)外，五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、今世緣等的現(xiàn)金流都較為充沛。其中瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒的現(xiàn)金流增幅比較大。
在統(tǒng)計(jì)中有一些極值，尤其需要關(guān)注和討論。
首先是貴州茅臺(tái)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，半年報(bào)顯示為-0.11億元，僅看數(shù)字，似乎與其茅臺(tái)的地位不相符。
對(duì)此，貴州茅臺(tái)在報(bào)告中表示，主要是公司控股子公司貴州茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司本期客戶存款和同業(yè)存放款項(xiàng)凈增加額減少及存放中央銀行和同業(yè)款項(xiàng)凈增加額增加。
當(dāng)然，如行業(yè)專家所說(shuō)，階段性的負(fù)值，并不能說(shuō)明情況，而是要放到更長(zhǎng)的時(shí)間維度去看。將時(shí)間線拉長(zhǎng)來(lái)看，貴州茅臺(tái)2018年至2021年的年報(bào)顯示，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均為正值，且都在400億元之上。
且貴州茅臺(tái)半年報(bào)還顯示，上半年公司“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”達(dá)到611.57億元，去年同期為502.70億元。這說(shuō)明，在主營(yíng)產(chǎn)品上，貴州茅臺(tái)依然表現(xiàn)出強(qiáng)大的實(shí)力。
第二個(gè)極值的創(chuàng)造者來(lái)自山西汾酒，其上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流高達(dá)46.82億元，同比增長(zhǎng)116.85%，說(shuō)明汾酒“造血”能力極強(qiáng)，公司解釋稱系本期銷售商品收到的現(xiàn)金增加所致。
第三個(gè)極值體現(xiàn)在增幅上。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流古井貢酒增幅最大，達(dá)到1487.79%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到41.91億元。公司稱主要原因?yàn)榻?jīng)營(yíng)活動(dòng)支付的現(xiàn)金減少。
綜合三項(xiàng)現(xiàn)金流，上市公司多數(shù)發(fā)展穩(wěn)定
看完經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)后，再綜合將投資性現(xiàn)金流和籌資性現(xiàn)金流結(jié)合起來(lái)看，可以發(fā)現(xiàn)更多有意思的現(xiàn)象。
投資性現(xiàn)金流，指反映公司對(duì)固定資產(chǎn)或金融工具等的投資活動(dòng)所發(fā)生的現(xiàn)金流；籌資性現(xiàn)金流，指導(dǎo)致企業(yè)資本及債務(wù)的規(guī)模和構(gòu)成發(fā)生變化的活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。
從投資性現(xiàn)金流來(lái)看，上半年在19家白酒上市公司中，洋河股份現(xiàn)金流量?jī)纛~最大，為41.20億元，其次是古井貢酒，為24.11億元。
值得關(guān)注的是，籌資性現(xiàn)金流只有瀘州老窖、金種子酒、*ST皇臺(tái)為正，其他16家均為負(fù)值。
業(yè)內(nèi)通常以經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流、投資性現(xiàn)金流、籌資性現(xiàn)金流三者之間的正負(fù)關(guān)系，來(lái)綜合判斷企業(yè)在階段內(nèi)的健康情況。
根據(jù)排列組合，共有8種情況，每一種情況代表了企業(yè)不同的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。
比如，一家公司以上三項(xiàng)現(xiàn)金流都表現(xiàn)為正值時(shí)，即用“正正正”表示。
但專家認(rèn)為，這樣的情形在理論上很難實(shí)現(xiàn)，因?yàn)橐患移髽I(yè)如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)長(zhǎng)期掙錢，投資項(xiàng)目也能回錢，就不需要大量的籌資。因此遇到此類企業(yè)，需要慎重選擇。
經(jīng)過(guò)云酒頭條梳理，19家白酒上市公司中，表現(xiàn)為“正負(fù)負(fù)”的企業(yè)最多，共有7家——五糧液、山西汾酒、今世緣、舍得酒業(yè)、水井坊、酒鬼酒、金徽酒。
其次為表現(xiàn)“正正負(fù)”的企業(yè)，共有5家——古井貢酒、迎駕貢酒、老白干酒、伊力特、天佑德酒。
“正負(fù)負(fù)”，即經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為正，投資性現(xiàn)金流凈額為負(fù)，籌資性現(xiàn)金流凈額為負(fù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一組合，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)賺錢，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流充足，同時(shí)還有余力覆蓋投資所需，以及償還以往籌資費(fèi)用、完成分紅，自由現(xiàn)金流很好。
舉例來(lái)看，擔(dān)憂下半年現(xiàn)金流緊張的水井坊，其投資性現(xiàn)金流凈額為-5.15億元，其在報(bào)告中表示，主要系本期邛崍全產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)基地項(xiàng)目等投入增加所致。
水井坊半年報(bào)顯示，2022年5月9日，水井坊與邛崍市人民政府在成都簽署了《水井坊邛崍全產(chǎn)業(yè)鏈基地項(xiàng)目第二期投資意向書》，擬在成都邛崍投資40.48億建設(shè)邛崍二期項(xiàng)目，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能。
而對(duì)于“正正負(fù)”組合的企業(yè)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為屬于“歲月靜好型”，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)賺錢，進(jìn)入產(chǎn)品成熟期，在這個(gè)階段產(chǎn)品銷售市場(chǎng)穩(wěn)定，已進(jìn)入投資回收期，籌資活動(dòng)要么還債要么分紅，所以呈現(xiàn)負(fù)值。
總體來(lái)看，更多的企業(yè)在本階段內(nèi)的現(xiàn)金流表現(xiàn)或充足、或有調(diào)整?，F(xiàn)金流是否充沛，將影響到企業(yè)正常的運(yùn)轉(zhuǎn)發(fā)展。
沒(méi)有穩(wěn)定和足夠的現(xiàn)金流，采購(gòu)、生產(chǎn)、推廣和分銷不可能實(shí)施。從目前上半年為階段來(lái)看，19家白酒上市公司中的大部分，在現(xiàn)金流的支配上擁有較大的空間。