記者｜趙陽戈

申購打新的投資者，誰不想中一簽就賺一筆，但當例外來臨時，也不得不承受虧錢的風險。

上市兩天股價打折

2022年9月9日，嘉曼服飾（301276.SZ）首秀A股市場。但和上周一同首秀的新股不同的是，嘉曼服飾是上周唯一一只打新收益為負值的公司。該股的發(fā)行價為40.66元，但上市當天最高價格也就在38元，且38元高位也就是那么短短一瞬。就當是操作精準，首日的打新收益也是-1330元，稍一猶豫，只為了博打新利益的投資者，恐怕會面臨更大的損失。

而第二天的嘉曼服飾（9月13日）表現(xiàn)也不濟，跳空低開低走，最終收盤價落到了31.31元，相當于發(fā)行價的77%。上市兩天的累計換手率達到70.35%，出局者眾多。

據(jù)歷史披露，嘉曼服飾很早之前就啟動了IPO的進程，證監(jiān)會網(wǎng)站上顯示最早能在2018年3月23日看到其招股說明書，當時的保薦機構(gòu)還是華英證券，目標還是深市主板。

2020年1月9日，公司一度上會，但當天并未獲得通過，也使得其成為2020年首家IPO被否的公司。

卷土重來，嘉曼服飾的保薦方成了東興證券，目標也變更為創(chuàng)業(yè)板，也就是這一次，嘉曼服飾終得償所愿。不過從剛上市兩天的表現(xiàn)來看，中了簽的小伙伴，卻難言高興。

根據(jù)同花順數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計，嘉曼服飾此番發(fā)行市盈率為25.15倍，這已經(jīng)高于13.97倍的行業(yè)市盈率。另外，根據(jù)財務數(shù)據(jù)，嘉曼服飾2022年上半年的營業(yè)收入下滑了7.15%，凈利潤下滑了15.46%，這或許都成了嘉曼服飾上市表現(xiàn)乏力的其中原因。

授權(quán)品牌占比日益增大

嘉曼服飾頭頂“高端童裝第一股”的頭銜，產(chǎn)品覆蓋0-16歲(主要為2-14歲)的男女兒童服裝及內(nèi)衣襪子等相關(guān)附屬產(chǎn)品。截至2021年12月31日，公司已在全國31個省、自治區(qū)、直轄市開設有594家線下門店，其中直營店鋪189家，加盟店鋪405家；同時，公司在唯品會、天貓、京東等國內(nèi)知名電商平臺開設了37家線上店鋪。

但從披露來看，嘉曼服飾自有品牌的占比是下降的。2014年的時候，自有品牌的創(chuàng)收占到總收入的55.42%，但到了2021年，這個比例下降到了25.74%。反而授權(quán)經(jīng)營品牌的依賴性在不斷上升。數(shù)據(jù)顯示，在2014年時收入占比3.69%，也就是1000多萬元 ，而到了2021年，該比例為64.68%，接近7個億。

與此同時，嘉曼服飾的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例又大約在1%左右，2019年至2021年數(shù)據(jù)分別為0.9%、1.09%、1.09%，這是低于同行業(yè)可比公司的。這也無怪創(chuàng)業(yè)板上市委在審議中，會要求公司結(jié)合業(yè)務模式、創(chuàng)新能力以及研發(fā)轉(zhuǎn)化能力等因素說明創(chuàng)新性的具體體現(xiàn)，研發(fā)投入低于同行業(yè)可比公司的原因和合理性。

資料顯示，嘉曼服飾授權(quán)經(jīng)營品牌有暇步士童裝和哈吉斯童裝，其中暇步士童裝品牌授權(quán)期限為自2013年8月1日至2027年12月31日，哈吉斯童裝品牌授權(quán)期限為自2015年6月1日至2025年12月31日。

另外，嘉曼服飾的庫存數(shù)據(jù)也是繞不開的。根據(jù)披露，公司存貨賬面價值分別為2.71億元、3.41億元和3.82億元，占各期末總資產(chǎn)的比例分別為33.87%、32.43%和31.23%，占比較高。那么如果因市場環(huán)境發(fā)生變化或競爭加劇導致存貨跌價增加或存貨變現(xiàn)困難，就會導致公司運營效率降低、存貨跌價準備計提較多。

還有就是，在2019年至2021年報告期內(nèi)，嘉曼服飾在天貓平臺存在少量“買家秀”非真實下單(刷單)情形，涉及的訂單金額分別為4.04萬元、0.12萬元、0萬元;同時為防止電商活動期間出現(xiàn)“超售”以及保證信息系統(tǒng)有效運行而存在“占庫存”和“測試單”的非真實下單情形，涉及的訂單金額合計分別為4.84萬元、16.97萬元、 8.14萬元。