文|財(cái)經(jīng)無忌 虛淵玄

前段時(shí)間，貴州臺盤的“村BA”火了，接地氣的民眾體育比賽成為了抖音熱門話題，同時(shí)讓臺盤籃球場成為了全國自媒體打卡點(diǎn)與籃球愛好者的“朝圣地”。

作為籃球比賽最重要的器械，籃球架是必不可少的，也是體育器械產(chǎn)業(yè)中重要的細(xì)分賽道。只要你打過籃球，或者上過體育課，可能都會聽過或見過“金陵體育”這個(gè)牌子。

這家誕生于1987年的體育器材企業(yè)，通過幾十年的努力，已經(jīng)成為以球類器材為主的體育器材細(xì)分賽道龍頭企業(yè)之一，并于2017年成功登陸A股主板。

根據(jù)金陵體育（300651.SZ）2022年上半年財(cái)報(bào)，金陵體育上半年實(shí)現(xiàn)營收1.7億元，同比減少0.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約352萬元，同比減少77.93%；基本每股收益0.0273元，同比減少77.95%。

深耕體育器材行業(yè)多年的金陵體育，已經(jīng)逐漸實(shí)現(xiàn)了自己在體育產(chǎn)業(yè)的版圖布局。

不過，上市后的金陵體育，并未在資本市場的加持下，積極拓展自己的“第二曲線”，仍然圍繞自己原有的熟悉領(lǐng)域深耕。

市場不會等待，金陵體育“原地踏步”的同時(shí)，投資人卻隨之而去，這家外號“籃球架之王”的民營企業(yè)何以至此？

01 核心業(yè)務(wù)過度依賴，走不出籃球場

作為國內(nèi)成立較早的體育器材供應(yīng)商，金陵體育成立幾十年以來，通過積極為各項(xiàng)球類及綜合類賽供應(yīng)比賽器械及提供賽事服務(wù)保障讓品牌在行業(yè)深深扎根。

從NBA中國賽到CBA、從奧運(yùn)會到亞運(yùn)會，從國際田聯(lián)鉆石聯(lián)賽到國際排球聯(lián)賽，多項(xiàng)國內(nèi)外重大賽事都能看到金陵體育的身影。

行業(yè)地位毋庸置疑，因此金陵體育在2017年成功登陸A股主板成為“體育器械第一股”順理成章。

不過，上市之后的金陵體育仍未擺脫對原有核心業(yè)務(wù)的依賴。

根據(jù)公開資料顯示，金陵體育的核心業(yè)務(wù)一直是球類器材。

公司上市前，2013年至2016年間，球類器材的營收占比從38%上升到了60%。

近三年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)仍是金陵體育的主要產(chǎn)業(yè)，2019-2021年，球類器材實(shí)現(xiàn)營收1.98億元、1.8億元和2.305億元，營收占比分別為39.63%、40.09%和42.11%。

最新的半年報(bào)顯示，球類器材實(shí)現(xiàn)營收7989萬元，營收占比提升到了46.99%。

核心產(chǎn)業(yè)的營收占比逐漸回到了上市前的水平，也從側(cè)面體現(xiàn)出金陵體育在企業(yè)“第二曲線”開發(fā)上的遲滯。

眾所周知，籃球架產(chǎn)品的生產(chǎn)成本受上游鋼鐵、玻璃等原材料價(jià)格波動影響較大。

近半年來受到外部環(huán)境變化影響，原材料價(jià)格普漲，對金陵體育的生產(chǎn)成本也造成了一定影響。

半年報(bào)顯示，金陵體育上半年的營業(yè)成本為1.19億元，同比增長8.44%。對此，報(bào)告給出的解釋是“原材料采購價(jià)格上漲”。

球類器材業(yè)務(wù)成本上漲的同時(shí)，收入同比卻下降了3.81%。

此外，賽事服務(wù)業(yè)務(wù)對金陵體育來說也是比較重要的一環(huán)。

但由于疫情的影響，很多大型賽事取消或延后，對金陵體育的營收造成了不小的影響。

比如原定于今年9月在杭州舉行的亞運(yùn)會就因疫情推遲到明年，而金陵體育正是本屆亞運(yùn)會官方球類和田徑項(xiàng)目賽事器材供應(yīng)商。

金陵體育2021年年報(bào)顯示，賽事服務(wù)為金陵體育帶來了4728萬元的收入，毛利率高達(dá)60.69%。

營收項(xiàng)目缺失及收入放緩也讓二級市場對金陵體育逐漸喪失了信心。這一點(diǎn)從半年報(bào)“每股收益同比減少77.95%”就能反應(yīng)出來。

更糟糕的是，金陵體育的高層也“騷操作”不斷，讓二級市場對金陵體育的信心一降再降。

今年6月1日、2日、6日連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)日收盤價(jià)漲跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到±30%。為此，金陵體育于6月6日晚間發(fā)布公告稱“經(jīng)核查，公司實(shí)際控制人不存在應(yīng)披露而未披露的重大事項(xiàng)?！?/p>

就在6月1日，金陵體育的控股股東、一致行動人李劍鋒與李劍剛分別減持了其所有的金陵轉(zhuǎn)債1.93萬張與28.93萬張。

5月日27日，金陵體育的三位董事也對其所持的公司股份進(jìn)行了減持。

02 接班人帶著金陵體育向前跨了一步，但不大

不過，金陵體育能夠成功登陸A股主板，除了品牌已有的行業(yè)認(rèn)可度之外，公司創(chuàng)始人早早地讓接班人上位也讓彼時(shí)的資本市場對金陵體育的明天有著不一樣的憧憬。

生于1985年的李家次子李劍剛2009年剛從澳大利亞墨爾本大學(xué)金融專業(yè)畢業(yè)，就被父親安排進(jìn)了金陵體育的不同部門輪崗學(xué)習(xí)，熟悉企業(yè)的生產(chǎn)管理流程，以便早日接班。

“留洋派”的李劍剛在與“本土派”的父親進(jìn)行過幾次“交手”后，逐漸獲得了李春榮的認(rèn)可，并在2013年代表公司和國際排聯(lián)主席Graca正式簽署了合作協(xié)議。

在接受媒體采訪時(shí)，李劍剛曾表示，“我們的目標(biāo)是做國際上的知名品牌，雖然這一目標(biāo)任重而道遠(yuǎn)，但我愿意為此付出我全部的心血?！?/p>

為此，李劍剛充滿信心，并在2015年就對資本市場發(fā)起了沖擊。

不過首次沖擊上市并不成功，主要原因是資本市場認(rèn)為金陵體育在經(jīng)營模式上稍顯落后。

由于金陵體育的主要客戶集中于政府、學(xué)校、體育賽事組織單位等G端或B端客戶，因此，外界普遍認(rèn)為以直銷為主營模式的金陵體育的議價(jià)權(quán)能力不足，毛利易被壓縮。

此外，這類客戶存在結(jié)款方式特殊、周期長的特點(diǎn)，為金陵體育應(yīng)收賬款的及時(shí)回收與存貨周轉(zhuǎn)率造成了不小的壓力。

這也形成了一種不良的循環(huán)。低議價(jià)力導(dǎo)致毛利率不高，同時(shí)長回款周期導(dǎo)致現(xiàn)金流不足，這也進(jìn)一步制約了金陵體育的發(fā)展腳步。

因此，看到問題的李劍剛在2015年首次沖擊資本市場之后便對公司的經(jīng)營模式進(jìn)行了改革。增加了對應(yīng)收賬款更為“友好”的經(jīng)銷商模式的比例。

招股書顯示，2014-2016年，金陵體育直銷模式占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為72.56%、67.95%、59.81%；經(jīng)銷模式占比分別為27.44%、32.05%、40.19%。

改變了經(jīng)營模式的金陵體育營收改觀顯著，球類器材收入占比高于直銷模式時(shí)的收入占比，報(bào)告期內(nèi)，球類器材毛利分別為41.1%、52.51%、55.33%，高于公司的主營業(yè)務(wù)毛利。

接班人的果斷助力金陵體育成功上市。

不過，家族企業(yè)的性質(zhì)還是深刻在金陵體育的DNA里。

根據(jù)半年報(bào)顯示，金陵體育前四大股東分別是創(chuàng)始人李春榮（18.96%）、總經(jīng)理李劍剛（18.84%）、長子李劍鋒（16.39%）以及李春榮的配偶施美華（2.62%）。

一家四口合計(jì)持股56.81%，而在上市前，該數(shù)據(jù)為86.10%。

上市后，金陵體育確實(shí)在通向現(xiàn)代化企業(yè)的路上不斷前進(jìn)，但實(shí)權(quán)在握的李春榮至今仍未真正“放手”，71歲的他仍作為公司實(shí)控人決定這金陵體育的前進(jìn)方向。

03 選擇“躺平”，老品牌不選擇講新故事？

對于金陵體育是否在“原地踏步”，除了作縱向比對之外，通過同行業(yè)競爭對手的情況，我們也能看出一二。

泰山體育（全稱山東泰山體育產(chǎn)業(yè)集團(tuán)）1978年成立，從手工縫制體育墊子起步，歷經(jīng)40余年的發(fā)展，現(xiàn)在的泰山體育涉及高端體育器材、負(fù)離子人造草坪、碳纖維自行車、智能冰雪裝備、智慧健身裝備及體育工程等多個(gè)領(lǐng)域。

在泰山體育官網(wǎng)上，財(cái)經(jīng)無忌發(fā)現(xiàn)，借助北京冬奧為冰雪運(yùn)動帶來的熱度，泰山體育緊跟時(shí)事，成立了冰雪項(xiàng)目研發(fā)小組，并投資近億元，設(shè)計(jì)研發(fā)了大數(shù)據(jù)滑雪模擬機(jī)、具有自潤滑功能高分子冰板、可移動式滑雪跳臺設(shè)施。

2021年，泰山體育參與研制的國產(chǎn)雪蠟車交付國家體育總局，完成了北京冬奧的賽事服務(wù)與保障任務(wù)。

相比泰山體育，金陵體育在“追時(shí)髦”方面無疑有著不小的差距。

面對是否參與冰雪項(xiàng)目的提問，金陵體育在去年11月投資者互動時(shí)就給與了否定的答復(fù)。

來勢洶洶的元宇宙也于金陵體育“絕緣”：同樣在去年11月，公司在投資者互動平臺否認(rèn)了企業(yè)有意向參與VR/AR云體育游戲及元宇宙+體育概念。

而針對今年大熱的“飛盤”，金陵體育也于近日表示公司并未有任何相關(guān)業(yè)務(wù)。

不過，金陵體育也在不斷拓展自己的商業(yè)邊界。

去年7月，金陵體育與法國ABEO合資成立海南金奧。ABEO目前在巴黎證券交易所上市，是國際市場上領(lǐng)先的B2B體育和休閑設(shè)備公司產(chǎn)品范圍將覆蓋攀巖、蹦床、更衣室、團(tuán)體運(yùn)動(如籃球、體操)等。

今年6月，公司表示營業(yè)范圍擬增加汽車新車銷售；電車銷售，道路貨物運(yùn)輸(不含危險(xiǎn)貨物)。

針對新增加的業(yè)務(wù)范圍，金陵體育給出的解釋是“公司汽車銷售主要是針對體育運(yùn)動方面的運(yùn)動康復(fù)保障車”。

此外，根據(jù)最新的半年報(bào)和2021年年報(bào)顯示，金陵體育在營收項(xiàng)目中比往年多出了“玻璃”、“其他器材及服務(wù)”與“專項(xiàng)設(shè)備制造”等項(xiàng)目。

其中，“專項(xiàng)設(shè)備制造”在去年的年報(bào)中顯示收入為-15.88萬元，半年報(bào)顯示收入為139萬元，收入明顯增長，但毛利率卻是-28.08%。

具體何為“專項(xiàng)設(shè)備制造”，金陵體育并未在半年報(bào)中詳述。

除了與ABEO的合作打破了金陵體育往常的業(yè)務(wù)范疇之外，到頭來，“籃球架之王”還是圍著自己的“一畝三分地”在轉(zhuǎn)悠。

當(dāng)然，做專做精并沒有問題，而且金陵體育對自身的定位似乎也有“認(rèn)識”：在接連否認(rèn)自身參與冰雪運(yùn)動項(xiàng)目與有意元宇宙之后，公司大方“承認(rèn)”公司屬于中小企業(yè)。

我們常說，人最怕對自己的沒有清晰的認(rèn)識。對于企業(yè)而言，同理。

但是作為一家有著近40年歷史的企業(yè)，并在行業(yè)里占據(jù)了頭部地位，而且對于新生代接班人的培養(yǎng)也頗為重視的情況下，金陵體育似乎未能把握住上市的機(jī)會，對公司原有的業(yè)務(wù)進(jìn)行”升級換代“，反而在外部環(huán)境變幻的情況下原有業(yè)務(wù)開始下滑，企業(yè)經(jīng)營如逆水行舟，不進(jìn)則退。

不可否認(rèn)的是，作為一家老牌的體育器械研發(fā)、制造、銷售商，金陵體育憑借多年的行業(yè)沉淀，為中國體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來了質(zhì)的變化，也將自己推向了更為矚目的舞臺。

正如剛剛?cè)ナ赖娜毡尽敖?jīng)營之神”稻盛和夫所言，“專心致志于一行一業(yè)，不膩煩、不焦躁，埋頭苦干，你的人生就會開出美麗的花，結(jié)出豐碩的果實(shí)。”

而在現(xiàn)代管理學(xué)之父彼得·德魯克看來，“創(chuàng)新就是創(chuàng)造資源”。

面對中國體育產(chǎn)業(yè)巨大的增量空間，金陵體育是否有勇氣實(shí)現(xiàn)對企業(yè)的“創(chuàng)造性破壞”，用更多的創(chuàng)新去說好資本市場的故事，對金陵體育與李劍剛的“世界知名體育品牌”的夢想而言，至關(guān)重要。

截止9月15日發(fā)稿，金陵體育報(bào)收每股21.90元，錄得近四年來最低收盤，與去年1月最高點(diǎn)57.48元每股相比暴跌超過50%，總市值28.20億元，均遠(yuǎn)低于行業(yè)均值63.24億元與中值39.75億元。