文|全球財說 林洛栩
風水輪流轉(zhuǎn)，A股市場一天一個板塊崩盤，先是新能源、再是券商，這次輪到了前期同樣高熱的醫(yī)美板塊。
愛美客（300896. SZ）以及華熙生物（688363. SH）等醫(yī)美板塊龍頭企業(yè)，也紛紛登上了個股熱榜。
行業(yè)監(jiān)管精細化，清查風暴將起或掀巨變
數(shù)據(jù)顯示，申萬一級行業(yè)的31個行業(yè)中，美容護理雖然在2022年震蕩市中表現(xiàn)平穩(wěn)，但9月19日美容護理行業(yè)領(lǐng)跌，單日跌幅達4.89%。
截至收盤，華熙生物跌幅為13.68%、愛美客跌幅為11.65%，均創(chuàng)近1年內(nèi)盤中最大跌幅。另有概念股朗姿股份跌超9%，光正眼科、華東醫(yī)藥跌超8%，昊海生科跌超6%。
醫(yī)美板塊急速下挫與一則傳聞有關(guān)。
有傳聞稱，有關(guān)部門將對醫(yī)美行業(yè)進行清查，此次清查方向共分為稅務(wù)、工商、衛(wèi)監(jiān)（產(chǎn)品），清查力度相對較大，涉及B端機構(gòu)和上游企業(yè)。并表示，除涉及上海、杭州等一、二線城市，三四線城市也都在清查。
稅務(wù)稽查傳聞主要源于，近期杭州禎愛醫(yī)療美容門診部有限公司和杭州古名文化藝術(shù)策劃有限公司在2017年1月至2021年11月期間各隱匿收入47.55億元、9604.38萬元，被監(jiān)管部門定性為偷稅并予以處罰有關(guān)。
并且，還有傳聞表示，近期召開的醫(yī)美工作會議，要打擊渠道醫(yī)美，返傭?qū)⒈欢ㄐ詾樯虅?wù)賄賂。
一直以來，渠道業(yè)務(wù)、醫(yī)美返傭都處于灰色產(chǎn)業(yè)鏈條，并與“非法”、“不合規(guī)”掛鉤。即便醫(yī)美機構(gòu)苦于極高的抽傭比例，但由于嚴重依賴渠道獲客，也不得以接受。
在盈利壓力大增的同時，部分醫(yī)美機構(gòu)為提高收費、降低成本，則會使用無資質(zhì)醫(yī)生或劣質(zhì)產(chǎn)品，這也成為醫(yī)美醫(yī)療事故頻發(fā)的主要原因。
同時，作為銷售渠道“串貨”也成為了醫(yī)美機構(gòu)的盈利手段，假貨、水貨屢見不鮮。浙江省公安廳信息顯示，2022年以來，浙江公安深入推進嚴厲打擊制售假藥劣藥重點攻堅專項工作，向醫(yī)療美容等領(lǐng)域假劣藥犯罪發(fā)起凌厲攻勢。
隨著行業(yè)監(jiān)管精細化，目前水光針、射頻類正式納入三類器械管理，對于醫(yī)美行業(yè)良莠不齊的野蠻發(fā)展，或?qū)⒃趪辣O(jiān)察的環(huán)境下終結(jié)。
對此，愛美客回應(yīng)媒體稱，尚未有收到有最新與確鑿的政策端消息，同時稱，經(jīng)營規(guī)范對頭部企業(yè)受益，利于行業(yè)清出。
華熙生物則回應(yīng)稱，公司定位是一家生物科技公司，目前護膚品業(yè)務(wù)占比超過70%，醫(yī)美業(yè)務(wù)占比相對較少。
醫(yī)美暴利登上熱搜，愛美客毛利率高達94%
不過，以愛美客為首的諸多醫(yī)美公司業(yè)績確是相當可觀。
2022年上半年，愛美客實現(xiàn)營業(yè)收入8.85億元，同比增長39.70%；實現(xiàn)歸屬凈利潤5.91億元，同比增長38.90%。
但是相較于2021年的急速增長速度放緩明顯，2021年上半年較2020年同期愛美客的歸屬凈利潤漲超188%。
這一定程度上與各地疫情反復(fù)沖擊線下消費場景有一定關(guān)系，但市場對于愛美客后續(xù)業(yè)績的擔憂，仍在二級市場有所體現(xiàn)。
截至9月19日，愛美客報收477.11元/股，總市值為1032億元，相較于2021年中時超842元/股（復(fù)權(quán)）的股價歷史高點，下挫明顯。2022年3月時，愛美客股價區(qū)間低點為389元/股，出現(xiàn)腰斬情況。
目前，愛美客在醫(yī)美領(lǐng)域主要擁有7個品牌，分別為寶尼達、愛芙萊、逸美一加一、嗨體、緊戀、愛美飛，分別針對鼻唇溝、鼻唇部、頸部、額部等范圍；并以濡白天使品牌進軍童顏針市場。
讓市場看好的，更多的是愛美客的超高毛利率。2022年上半年，其溶液類注射產(chǎn)品毛利率達94.07%，凝膠類注射產(chǎn)品毛利率高達96.05%。愛美客的凈利率也達到了66.78%。
就連貴州茅臺都無法與其比肩，2022年同期貴州茅臺毛利率為92.11%，凈利率為53.99%。
愛美客早前招股說明書顯示，2019年旗下品牌愛芙萊、嗨體、寶尼達三款產(chǎn)品單位成本30元/支一線，但一支0.5ml的寶尼達的售價就達到2547.49元/支，醫(yī)美平臺顯示，到了消費者手中，結(jié)合注射人工費用，其價格可達到15000元/支或更高。
再來看看華熙生物，華熙生物作為玻尿酸巨頭，旗下?lián)碛锌涞稀櫚兕?、米蓓爾、BM肌活等功能性護膚品品牌，2022年上半年毛利率為77.43%，凈利率為15.91%。
雖然毛利率仍處高位，但華熙生物與愛美客不同的是，愛美客目前仍專注于B端，而華熙生物則已由B端轉(zhuǎn)向市場更大的C端。
2022年上半年，華熙生物實現(xiàn)營業(yè)收入29.35億元，同比增長51.58%；實現(xiàn)歸屬凈利潤4.73億元，同比增長31.25%。
半年報顯示，華熙生物的業(yè)務(wù)分為四塊，分別是面向B端的原料業(yè)務(wù)和醫(yī)療終端業(yè)務(wù)，面向C端的功能性護膚品業(yè)務(wù)以及功能性食品業(yè)務(wù)。
其中，功能性護膚品業(yè)務(wù)收入21.27億，同比增長77.17%，占比72%；而起家的原料業(yè)務(wù)收入4.61億，同比增長10.97%，占比降至16%。
華熙生物的營業(yè)規(guī)模遠超愛美客，但凈利潤則受營銷費用投入影響，低于愛美客。2022年上半年，華熙生物的銷售費用高達13.87億元，占總營收比例高達65%。
值得注意的是，并稱三巨頭的昊海生科業(yè)績卻與上述兩家出現(xiàn)了分化，2022年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入9.68億元，同比增長13.69%；歸屬凈利潤7103萬元，同比減少69.25%。即便如此，昊海生科毛利率也高達69.84%。
業(yè)績巨幅下挫猝不及防，一定程度上源于毛利率下降及停工等問題，但是與昊海生科頻繁拓寬業(yè)務(wù)布局不無關(guān)聯(lián)。