文 | 藍(lán)鯨教育 祁青
6月底，因股價(jià)持續(xù)低迷，第一高中教育收到美國(guó)證監(jiān)會(huì)退市警告，在經(jīng)歷了一系列震蕩后，股價(jià)終于在9月8日迎來了回暖。
而這似乎離不開其當(dāng)日發(fā)布的半年報(bào)。上半年，第一高中總營(yíng)收同比增長(zhǎng)超20%，并且一舉扭虧為盈。
離開衡水中學(xué)這棵大樹，剝離義務(wù)教育階段業(yè)務(wù)，第一高中教育成功咸魚翻身？
翻身的業(yè)績(jī)
半年報(bào)中，第一高中實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收利潤(rùn)雙增。期內(nèi)總營(yíng)收2.11億元，較上年同期的1.75億元增長(zhǎng)了20.9%。
在財(cái)報(bào)中，第一高中將營(yíng)收的增長(zhǎng)歸因于新學(xué)校項(xiàng)目的開設(shè)以及由此帶來的學(xué)生入學(xué)率增加。這也使得報(bào)告期內(nèi)，第一高中來自學(xué)生的收入為1.80億元，較上年同期的1.67億元同比增長(zhǎng)7.7%。
值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)除了上述主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，占比較大的收入是政府合作協(xié)議收入。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，該項(xiàng)收入共計(jì)3120萬元，同比大增了318.9%。
對(duì)于這筆收入的大幅增長(zhǎng)，第一高中在財(cái)報(bào)中表示，2021年度，受疫情影響，考慮到政府補(bǔ)助的不確定性，故只將學(xué)生實(shí)際收到的資金確認(rèn)為政府合作協(xié)議的收入；而2022年上半年，政府合作協(xié)議收入增加。
除了營(yíng)收的增長(zhǎng)，第一高中教育的盈利能力也在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻身。
上半年，第一高中凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了扭虧轉(zhuǎn)盈，由上年同期凈虧損380萬元，躍增至4270萬元凈利潤(rùn)。毛利潤(rùn)為9000萬元，同比增長(zhǎng)32.6%；毛利率從上年同期的38.8%增長(zhǎng)至42.5%。
財(cái)報(bào)中，第一高中將利潤(rùn)的增長(zhǎng)原因概括為，報(bào)告期內(nèi)其提高了學(xué)校運(yùn)營(yíng)效率、更嚴(yán)格的公用事業(yè)使用限制和更嚴(yán)格的預(yù)算控制；同時(shí)，修訂了教師和輔助人員的薪酬結(jié)構(gòu)，以建立更有效的薪酬與績(jī)效掛鉤的制度。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，上半年第一高中的各項(xiàng)費(fèi)用均有所減少，凈營(yíng)業(yè)費(fèi)用總額同比下降35.3%至3610萬元。
其中，因減少品牌推廣及營(yíng)銷活動(dòng)，報(bào)告期內(nèi)銷售及營(yíng)銷費(fèi)用同比下降3%至250萬元；同時(shí)因成本控制得到改善，管理費(fèi)用同比下降36.6%至3570萬元。另外，由于政府財(cái)政預(yù)算收緊，延遲支付相關(guān)補(bǔ)助，故政府撥款同比減少30.6%至210萬元。
財(cái)報(bào)中，上半年，第一高中教育的學(xué)生人數(shù)也出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，截至2022年9月8日，第一高中教育提供管理服務(wù)的學(xué)校項(xiàng)目和公立學(xué)校的注冊(cè)學(xué)生總數(shù)為29718人，比去年同期增長(zhǎng)34.7%。同時(shí)，公司有14個(gè)高中項(xiàng)目、5個(gè)高考復(fù)讀項(xiàng)目和5個(gè)學(xué)校管理服務(wù)項(xiàng)目，公司正進(jìn)一步擴(kuò)大到職業(yè)學(xué)校項(xiàng)目的合作。
報(bào)告期內(nèi)亮眼的業(yè)績(jī)也使得第一高中教育信心大增，其財(cái)務(wù)總監(jiān)周寅表示，“公司二季度收入的提升，主要來源于上一學(xué)年招生任務(wù)的有效完成，及今年一些教育服務(wù)產(chǎn)品的多元化供給。公司二季度的利潤(rùn)提升，主要源于有效延續(xù)了已在實(shí)施的運(yùn)營(yíng)優(yōu)化。公司在預(yù)算管控、跨主體對(duì)比分析、薪酬體系優(yōu)化等方面有了顯著的提升。”
周寅更是放出豪言——“未來，公司將全面提高運(yùn)營(yíng)和管理能力，助推現(xiàn)代化教育綜合服務(wù)體系，打造中國(guó)高中學(xué)校50強(qiáng)，為更多地區(qū)、更多學(xué)生和家長(zhǎng)提供優(yōu)質(zhì)的教育綜合服務(wù)?！?/p>
風(fēng)險(xiǎn)猶存
“中國(guó)高中學(xué)校50強(qiáng)”的夢(mèng)真的可以實(shí)現(xiàn)嗎？未來，第一高中的發(fā)展又真的會(huì)一帆風(fēng)順嗎?
首先，低股價(jià)預(yù)警的陰影并沒有散去。
6月24日，第一高中發(fā)布公告稱，收到紐交所6月21日下發(fā)的信函，通知稱，“公司的美國(guó)存托股票(ADS)交易價(jià)格低于合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)”。
這并非第一高中教育首次收到退市預(yù)警，4月6日，第一高中教育就曾發(fā)布公告稱，已收到紐交所日期為2022年3月29日的信函，通知公司總市值和股東權(quán)益均低于合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)。
而截至美東時(shí)間6月24日收盤，第一高中教育報(bào)0.8299美元，總市值2402.25萬美元。
為提振股價(jià)，6月30日，第一高中公布股價(jià)回購(gòu)計(jì)劃。該計(jì)劃宣布，其將于2022年7月15日起的12個(gè)月內(nèi)回購(gòu)400萬元人民幣的A類普通股。
回購(gòu)消息發(fā)布后，第一高中教育盤前一度上漲至5.83%，然而截至美東時(shí)間當(dāng)日收盤，第一高中教育跌0.4%，報(bào)0.8美元，總市值為2315.7萬美元。
至8月26日，第一高中報(bào)收0.7美元，收跌8.5%，當(dāng)日成交量達(dá)1382.53萬股，換手率高達(dá)47.76%。9月2日，第一高中的股價(jià)也降至新低，當(dāng)日?qǐng)?bào)收0.612美元。
而直到現(xiàn)在，盡管有亮眼的業(yè)績(jī)加持，第一高中教育的股價(jià)距離1美元的紅線仍是相差甚遠(yuǎn)。目前，六個(gè)月的補(bǔ)救期已經(jīng)過半。
與此同時(shí)，第一高中教育的現(xiàn)金流正在急速減少。
截至2022年6月30日，第一高中手中的現(xiàn)金余額為7967.5萬元，而截至2021年12月31日，公司現(xiàn)金尚有1.44億元。
此前，在義務(wù)教育禁止“公參民”的大背景下，第一高中教育剝離了義務(wù)教育階段的業(yè)務(wù)。在往期財(cái)報(bào)中第一高中提到，公司根據(jù)《中華人民共和國(guó)民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》的規(guī)范要求，在2021年9月1日之后，已將服務(wù)于國(guó)內(nèi)義務(wù)教育階段的業(yè)務(wù)進(jìn)行了拆分，并在財(cái)報(bào)中列入了非持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。并在逐步摘掉旗下學(xué)校的“衡水”標(biāo)簽。
然而，盡管目前其在財(cái)報(bào)中表示，學(xué)校業(yè)務(wù)已經(jīng)運(yùn)營(yíng)成熟，營(yíng)銷費(fèi)用等相關(guān)投入也在逐漸減少，但從本期財(cái)報(bào)上看，第一高中仍在擴(kuò)張。
財(cái)報(bào)顯示，2022學(xué)年，第一高中新增了三所普通高中托管服務(wù)，其中兩所在云南、一所在河南。在云南昆明，第一高中還為一家綜合性職業(yè)高中提供招生與教學(xué)的服務(wù)。
這勢(shì)必需要更多投入，而如今，半年內(nèi)手中現(xiàn)金便縮水近一倍，面對(duì)未來不斷擴(kuò)張的局面，第一高中余糧是否充足疑問猶存。
而隨著《民促法》對(duì)于義務(wù)教育階段民辦學(xué)校的監(jiān)管落地，有的民辦學(xué)校上市公司擔(dān)心監(jiān)管向高中階段蔓延，為求得利空出盡，在剝離掉義務(wù)教育階段業(yè)務(wù)的同時(shí)，也剝離掉了高中民辦學(xué)校業(yè)務(wù)。這也使得投資者對(duì)于高中民辦學(xué)校業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生擔(dān)憂。
對(duì)此，第一高中在回答投資者提問時(shí)表示，“高中教育不屬于義務(wù)教育，它有著屬于它自己的單獨(dú)賽道，并在近年來呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)”。但有分析指出，作為“衡水系概念股”上市的第一教育，在拋開衡中這一“金字招牌”之后，其最為獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)力便已經(jīng)失去了。
眼下，失去金字招牌的第一高中教育似乎在業(yè)績(jī)上沒受太多影響，但長(zhǎng)期看，政策風(fēng)險(xiǎn)、品牌壓力、現(xiàn)金承壓可能依然存在隱憂。在資本市場(chǎng)，補(bǔ)救期已過半，第一高中又能否實(shí)現(xiàn)股價(jià)“翻身”？望向未來，困擾第一高中的發(fā)展難題還有很多。