文 | 藍(lán)鯨教育 祁青
6月底，因股價持續(xù)低迷，第一高中教育收到美國證監(jiān)會退市警告，在經(jīng)歷了一系列震蕩后，股價終于在9月8日迎來了回暖。
而這似乎離不開其當(dāng)日發(fā)布的半年報。上半年，第一高中總營收同比增長超20%，并且一舉扭虧為盈。
離開衡水中學(xué)這棵大樹，剝離義務(wù)教育階段業(yè)務(wù)，第一高中教育成功咸魚翻身？
翻身的業(yè)績
半年報中，第一高中實現(xiàn)了營收利潤雙增。期內(nèi)總營收2.11億元，較上年同期的1.75億元增長了20.9%。
在財報中，第一高中將營收的增長歸因于新學(xué)校項目的開設(shè)以及由此帶來的學(xué)生入學(xué)率增加。這也使得報告期內(nèi)，第一高中來自學(xué)生的收入為1.80億元，較上年同期的1.67億元同比增長7.7%。
值得注意的是，報告期內(nèi)除了上述主營業(yè)務(wù)收入，占比較大的收入是政府合作協(xié)議收入。財報數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，該項收入共計3120萬元，同比大增了318.9%。
對于這筆收入的大幅增長，第一高中在財報中表示，2021年度，受疫情影響，考慮到政府補(bǔ)助的不確定性，故只將學(xué)生實際收到的資金確認(rèn)為政府合作協(xié)議的收入；而2022年上半年，政府合作協(xié)議收入增加。
除了營收的增長，第一高中教育的盈利能力也在報告期內(nèi)實現(xiàn)翻身。
上半年，第一高中凈利潤實現(xiàn)了扭虧轉(zhuǎn)盈，由上年同期凈虧損380萬元，躍增至4270萬元凈利潤。毛利潤為9000萬元，同比增長32.6%；毛利率從上年同期的38.8%增長至42.5%。
財報中，第一高中將利潤的增長原因概括為，報告期內(nèi)其提高了學(xué)校運(yùn)營效率、更嚴(yán)格的公用事業(yè)使用限制和更嚴(yán)格的預(yù)算控制；同時，修訂了教師和輔助人員的薪酬結(jié)構(gòu)，以建立更有效的薪酬與績效掛鉤的制度。
財報數(shù)據(jù)來看，上半年第一高中的各項費(fèi)用均有所減少，凈營業(yè)費(fèi)用總額同比下降35.3%至3610萬元。
其中，因減少品牌推廣及營銷活動，報告期內(nèi)銷售及營銷費(fèi)用同比下降3%至250萬元；同時因成本控制得到改善，管理費(fèi)用同比下降36.6%至3570萬元。另外，由于政府財政預(yù)算收緊，延遲支付相關(guān)補(bǔ)助，故政府撥款同比減少30.6%至210萬元。
財報中，上半年，第一高中教育的學(xué)生人數(shù)也出現(xiàn)明顯增長，截至2022年9月8日，第一高中教育提供管理服務(wù)的學(xué)校項目和公立學(xué)校的注冊學(xué)生總數(shù)為29718人，比去年同期增長34.7%。同時，公司有14個高中項目、5個高考復(fù)讀項目和5個學(xué)校管理服務(wù)項目，公司正進(jìn)一步擴(kuò)大到職業(yè)學(xué)校項目的合作。
報告期內(nèi)亮眼的業(yè)績也使得第一高中教育信心大增，其財務(wù)總監(jiān)周寅表示，“公司二季度收入的提升，主要來源于上一學(xué)年招生任務(wù)的有效完成，及今年一些教育服務(wù)產(chǎn)品的多元化供給。公司二季度的利潤提升，主要源于有效延續(xù)了已在實施的運(yùn)營優(yōu)化。公司在預(yù)算管控、跨主體對比分析、薪酬體系優(yōu)化等方面有了顯著的提升?！?/p>
周寅更是放出豪言——“未來，公司將全面提高運(yùn)營和管理能力，助推現(xiàn)代化教育綜合服務(wù)體系，打造中國高中學(xué)校50強(qiáng)，為更多地區(qū)、更多學(xué)生和家長提供優(yōu)質(zhì)的教育綜合服務(wù)?！?/p>
風(fēng)險猶存
“中國高中學(xué)校50強(qiáng)”的夢真的可以實現(xiàn)嗎？未來，第一高中的發(fā)展又真的會一帆風(fēng)順嗎?
首先，低股價預(yù)警的陰影并沒有散去。
6月24日，第一高中發(fā)布公告稱，收到紐交所6月21日下發(fā)的信函，通知稱，“公司的美國存托股票(ADS)交易價格低于合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)”。
這并非第一高中教育首次收到退市預(yù)警，4月6日，第一高中教育就曾發(fā)布公告稱，已收到紐交所日期為2022年3月29日的信函，通知公司總市值和股東權(quán)益均低于合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)。
而截至美東時間6月24日收盤，第一高中教育報0.8299美元，總市值2402.25萬美元。
為提振股價，6月30日，第一高中公布股價回購計劃。該計劃宣布，其將于2022年7月15日起的12個月內(nèi)回購400萬元人民幣的A類普通股。
回購消息發(fā)布后，第一高中教育盤前一度上漲至5.83%，然而截至美東時間當(dāng)日收盤，第一高中教育跌0.4%，報0.8美元，總市值為2315.7萬美元。
至8月26日，第一高中報收0.7美元，收跌8.5%，當(dāng)日成交量達(dá)1382.53萬股，換手率高達(dá)47.76%。9月2日，第一高中的股價也降至新低，當(dāng)日報收0.612美元。
而直到現(xiàn)在，盡管有亮眼的業(yè)績加持，第一高中教育的股價距離1美元的紅線仍是相差甚遠(yuǎn)。目前，六個月的補(bǔ)救期已經(jīng)過半。
與此同時，第一高中教育的現(xiàn)金流正在急速減少。
截至2022年6月30日，第一高中手中的現(xiàn)金余額為7967.5萬元，而截至2021年12月31日，公司現(xiàn)金尚有1.44億元。
此前，在義務(wù)教育禁止“公參民”的大背景下，第一高中教育剝離了義務(wù)教育階段的業(yè)務(wù)。在往期財報中第一高中提到，公司根據(jù)《中華人民共和國民辦教育促進(jìn)法實施條例》的規(guī)范要求，在2021年9月1日之后，已將服務(wù)于國內(nèi)義務(wù)教育階段的業(yè)務(wù)進(jìn)行了拆分，并在財報中列入了非持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)。并在逐步摘掉旗下學(xué)校的“衡水”標(biāo)簽。
然而，盡管目前其在財報中表示，學(xué)校業(yè)務(wù)已經(jīng)運(yùn)營成熟，營銷費(fèi)用等相關(guān)投入也在逐漸減少，但從本期財報上看，第一高中仍在擴(kuò)張。
財報顯示，2022學(xué)年，第一高中新增了三所普通高中托管服務(wù)，其中兩所在云南、一所在河南。在云南昆明，第一高中還為一家綜合性職業(yè)高中提供招生與教學(xué)的服務(wù)。
這勢必需要更多投入，而如今，半年內(nèi)手中現(xiàn)金便縮水近一倍，面對未來不斷擴(kuò)張的局面，第一高中余糧是否充足疑問猶存。
而隨著《民促法》對于義務(wù)教育階段民辦學(xué)校的監(jiān)管落地，有的民辦學(xué)校上市公司擔(dān)心監(jiān)管向高中階段蔓延，為求得利空出盡，在剝離掉義務(wù)教育階段業(yè)務(wù)的同時，也剝離掉了高中民辦學(xué)校業(yè)務(wù)。這也使得投資者對于高中民辦學(xué)校業(yè)務(wù)的風(fēng)險產(chǎn)生擔(dān)憂。
對此，第一高中在回答投資者提問時表示，“高中教育不屬于義務(wù)教育，它有著屬于它自己的單獨(dú)賽道，并在近年來呈現(xiàn)快速增長的趨勢”。但有分析指出，作為“衡水系概念股”上市的第一教育，在拋開衡中這一“金字招牌”之后，其最為獨(dú)特的核心競爭力便已經(jīng)失去了。
眼下，失去金字招牌的第一高中教育似乎在業(yè)績上沒受太多影響，但長期看，政策風(fēng)險、品牌壓力、現(xiàn)金承壓可能依然存在隱憂。在資本市場，補(bǔ)救期已過半，第一高中又能否實現(xiàn)股價“翻身”？望向未來，困擾第一高中的發(fā)展難題還有很多。