文|每日財(cái)報(bào) 呂明俠
過去兩年,中國白酒行業(yè)次高端、高端市場不斷擴(kuò)容,全國性名酒品牌發(fā)展下沉速度加快、區(qū)域強(qiáng)勢品牌持續(xù)深入高端化布局,整個(gè)白酒行業(yè)的商業(yè)模式與銷售模式不斷迭代創(chuàng)新,行業(yè)的競爭程度不斷增強(qiáng),競爭質(zhì)量在不斷提高。
相比之下,水井坊的境遇似乎不大順利,增收不增利的情況揮之不去。前段時(shí)間,水井坊(600779.SH)發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示,2022年上半年扣非凈利潤3.63億元,同比減少6.88%,而營收20.74億元,同比增長12.89%。
值得注意的是,除了面臨業(yè)績窘境的同時(shí),水井坊還面臨著營銷費(fèi)用高企、高管薪酬過高等質(zhì)疑。另外,水井坊注重的品牌高端化走的也并不順利。由此,不少投資者感慨外資背景的白酒企業(yè)似乎在本土市場愈發(fā)“吃不開”?
銷售費(fèi)用“甩不掉”高庫存
2022年上半年,水井坊營收約20.74億元,同比增長12.89%;歸母凈利潤3.7億元,同比下滑2%;扣非凈利為3.63億元,同比下滑6.88%。
從單季度來看,一季度公司營收14.15億元,較上年12.4億元同比增長14.1%;歸母凈利潤3.63億元,較上年同期4.19億元同比下降13.54%。值得注意的是,一季度中僅3家A股上市白酒企業(yè)凈利潤下滑,水井坊位列其中。而二季度水井坊業(yè)績大幅好轉(zhuǎn),凈利潤扭虧為盈,盈利711萬元,扣非歸母凈利潤636萬,但這其實(shí)算不上優(yōu)秀。
財(cái)報(bào)中水井坊坦言,在疫情擾動、需求收縮等多重因素沖擊之下,白酒消費(fèi)場景萎縮,公司產(chǎn)品銷售的增長勢頭在上半年有所放緩。
《每日財(cái)報(bào)》關(guān)注到,為了維持營收的增長,水井坊一直保持高昂的營銷費(fèi)用,從半年報(bào)看,營銷費(fèi)用占營收比例仍然遠(yuǎn)高于行業(yè)。2022年上半年,水井坊的營銷費(fèi)用6.96億元,同比增長19.27%。
而從水井坊2022年上半年庫存高企也可看出,營銷投入帶來的轉(zhuǎn)化并不大,該滯銷還是滯銷。截至6月底,水井坊存貨高達(dá)23.21億元,比上半年銷售額還高。庫存壓力下,水井坊可能面臨“價(jià)格倒掛”的威脅。
(來源:東方財(cái)富網(wǎng))
在二季度,水井坊的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為1292天,與去年同期1205天相比,一年間增加了近三個(gè)月。更讓投資者擔(dān)憂的是,水井坊上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額,從去年同期2.78億元驟減99.48%至今年1.45億元。
可見,上半年的水井坊“喜少憂多”?;貞浽?021年報(bào)中,水井坊定下經(jīng)營目標(biāo):2022年主營業(yè)務(wù)收入增長15%左右,凈利潤增長15%左右。從今年半年報(bào)表現(xiàn)來看,下半年的挑戰(zhàn)必然會很大。
高端化前路漫漫
就發(fā)展歷程來看,1998年,全興酒廠車間發(fā)現(xiàn)600年前的老燒坊,后命名為水井坊。再之后水井坊發(fā)展疲軟之時(shí),恰好趕上野心勃勃的全球最大洋酒公司帝亞吉?dú)W,瞄準(zhǔn)中國白酒市場。經(jīng)過一步步的收購,2011年帝亞吉?dú)W成為水井坊的實(shí)際控制人,由此水井坊和健力士、百利成為了好兄弟。
帝亞吉?dú)W入主后,砍掉了水井坊原來大部分的低端品牌產(chǎn)品,專注于高端市場。但迎來了外籍高管后,水井坊戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向海外市場,未能充分抓住國內(nèi)白酒消費(fèi)活躍的窗口期。
2012年,隨著白酒行業(yè)供過于求,水井坊產(chǎn)品矩陣單一的問題暴露,庫存積壓下部分區(qū)域總經(jīng)銷商退出,次年公司業(yè)績陷入虧損。
2016年,公司完成管理層本土化調(diào)整,明確了次高端定位,渠道回歸總代模式,水井坊業(yè)績進(jìn)入復(fù)蘇狀態(tài)。
2021年,水井坊國外收入3392.51萬元,同比大增291.76%背后,實(shí)則占據(jù)總營收的比例僅為0.73%,對比十年前的數(shù)據(jù)不增反降。
2021年7月,有帝亞吉?dú)W工作背景的朱鎮(zhèn)豪,正式出任水井坊總經(jīng)理,公司延續(xù)了過去的次高端戰(zhàn)略,同時(shí)又提出“品牌高端化”這一策略。
由此可見,水井坊已不僅僅想停留在次高端領(lǐng)域。據(jù)公告內(nèi)容,2022年水井坊的工作重點(diǎn)包括“強(qiáng)化水井坊高端白酒品牌地位,提升高端產(chǎn)品商務(wù)團(tuán)隊(duì)與消費(fèi)者培育部門能力,贏取更大的次高端與高端市場份額等”。
《每日財(cái)報(bào)》關(guān)注到,今年以來,水井坊持續(xù)推進(jìn)高端化。繼新典藏在2021年上市之后,其核心產(chǎn)品井臺于今年4月全新升級上市,52°新一代井臺建議零售價(jià)808元、38°建議零售價(jià)768元,均上漲70元,瞄準(zhǔn)500元至800元這一市場擴(kuò)容最為明顯的價(jià)格帶。
在沖刺高端的營銷上,這兩年水井坊與中國冰雪大會、成都國際詩歌、《國家寶藏》等活動合作,并推出多款聯(lián)名產(chǎn)品?!睹咳肇?cái)報(bào)》認(rèn)為,公司在這條思路上面臨茅臺、五糧液等一線名酒以及汾酒、舍得、老白干酒等區(qū)域酒企高端產(chǎn)品的雙重?cái)D壓,擴(kuò)容難度很大。
亟待破“圈
2003-2012年被稱為白酒黃金十年,這一階段行業(yè)量價(jià)齊增,國內(nèi)各大品牌集體崛起。2016年以后的新一輪周期被稱為白酒白銀時(shí)代,行業(yè)高度飽和,特點(diǎn)是量跌價(jià)增、頭部效應(yīng)明顯。
去年下半年開始,經(jīng)濟(jì)增長和消費(fèi)環(huán)境整體的壓力逐步開始向白酒傳導(dǎo),2022年上半年,疊加防疫趨嚴(yán)和外部沖擊的影響,白酒行業(yè)明顯進(jìn)入調(diào)整階段。
而在行業(yè)調(diào)整期下,酒企免不了業(yè)績增速減緩、渠道庫存壓力加大。如何在直銷和經(jīng)銷之間找到平衡點(diǎn),也成為決定下半年表現(xiàn)的一大關(guān)鍵因素。
(來源:東方財(cái)富網(wǎng))
從渠道來看,水井坊新渠道銷售收入下滑幅度較大,目前以批發(fā)代理渠道為主要渠道。上半年批發(fā)代理渠道實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.26億元,同比提升19.39%,毛利率84.98%。通過新渠道及團(tuán)購獲得的銷售收入為1.195億元,同比下滑46.08%;銷售量319.83噸,同比下降47.5%。
與此同時(shí),在所處行業(yè)面臨壓力的時(shí)候,水井坊職工薪酬卻大幅上升。半年報(bào)顯示,上半年水井坊管理費(fèi)用中職工薪酬為1.12億元,去年同期為0.78億元,增長幅度達(dá)44.07%。值得注意的是,在銷售費(fèi)用中,職工薪酬也有1.42億元,去年同期為0.89億元,增長幅度高達(dá)59.20%。對此原因,水井坊未在半年報(bào)中詳盡披露。
回顧近幾年水井坊的發(fā)展路程,似乎很難踏準(zhǔn)行業(yè)的浪潮。在白酒大周期上行時(shí),沒有實(shí)現(xiàn)高端化的突破,在次高端火熱時(shí),也沒有拿得出的爆款。接下來,相比業(yè)績,水井坊如何試圖沖破這一怪圈,恢復(fù)曾經(jīng)的榮光,才是重點(diǎn)要思考的。