文|投資界PEdaily 劉一
投資界-解碼LP消息，近日，鄭州市人民政府印發(fā)《鄭州市產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金管理辦法》（簡稱：《辦法》）明確提出，鄭州市產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（簡稱：產(chǎn)業(yè)基金）是由市政府出資設(shè)立，按照市場化方式運作的政府投資母基金，規(guī)模500億元。
值得一提的是，《辦法》將子基金返投要求由1.5倍降低到1倍。
眼下，政府引導(dǎo)基金已經(jīng)成為中國最大LP群體。而隨著全國各地引導(dǎo)基金遍地開花，各地為了吸引優(yōu)質(zhì)GP開始比拼優(yōu)惠條件。于是，降低返投要求現(xiàn)象開始密集出現(xiàn)了。
500億母基金，返投比例降至1倍
具體來看該產(chǎn)業(yè)基金——主要圍繞鄭州國家中心城市戰(zhàn)略定位，通過專業(yè)化管理，發(fā)揮財政資金杠桿撬動作用和基金的資源整合功能，為鄭州市產(chǎn)業(yè)發(fā)展導(dǎo)入資本、技術(shù)、品牌、人才、渠道、市場等優(yōu)勢資源，推動產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)突破性發(fā)展，提升鄭州綜合競爭力和區(qū)域輻射帶動力。
產(chǎn)業(yè)基金綜合采用參股（出資）子基金、直接投資、跟進投資等合法合規(guī)方式投資運作，重點發(fā)揮母基金資源匯聚和導(dǎo)入功能，通過與頭部基金管理機構(gòu)、中央及省級基金運作主體、高端研發(fā)機構(gòu)及龍頭產(chǎn)業(yè)資本等合作，打造規(guī)模不低于2000億元的政府投資基金群，支持鄭州“四個高地”建設(shè)，推動“十大戰(zhàn)略”實施。
目的十分明確——該產(chǎn)業(yè)基金主要采取母基金投資策略，通過多種方式選擇市場化基金管理機構(gòu)，聯(lián)合社會資本設(shè)立各類子基金，構(gòu)建完善覆蓋科技創(chuàng)新、電子信息、汽車及裝備制造、數(shù)字經(jīng)濟、新能源、新材料、生物醫(yī)藥、現(xiàn)代物流、新基建等重點領(lǐng)域的基金支持體系。
而為更好的吸引VC/PE，在返投比例上，《辦法》大幅放松子基金的返投要求，將子基金返投要求由1.5倍降低到1倍，并放寬返投認定標準。對于主要投資種子期、初創(chuàng)期的天使基金、創(chuàng)投基金等，產(chǎn)業(yè)基金出資比例可適當(dāng)提高，最高不超過50％。
再來看幾條具體要求：
首先，鄭州市產(chǎn)業(yè)基金資金來源主要包括政府出資、符合條件的市屬國有公司出資及其他資本，其中：
（1）市財政局統(tǒng)籌財政資金作為政府出資，通過市政府授權(quán)的政府出資方代表機構(gòu)對市產(chǎn)業(yè)基金出資，出資比例不低于10％；
（2）符合條件的市屬國有公司作為市產(chǎn)業(yè)基金主要出資人，可按規(guī)定通過申請發(fā)行企業(yè)債券等方式，擴大資本規(guī)模，向市產(chǎn)業(yè)基金出資；
其次，為積極引導(dǎo)市屬國有公司參與市產(chǎn)業(yè)基金運作，市財政局統(tǒng)籌財政資金，按照不高于市屬國有公司向市產(chǎn)業(yè)基金實際出資金額的30％給予資本金支持。
第三，積極鼓勵有能力的區(qū)縣（市）及其他資本向市產(chǎn)業(yè)基金出資。
此外，鄭州市產(chǎn)業(yè)基金按運作模式不同，分為戰(zhàn)略投資類基金、科技孵化類基金和產(chǎn)業(yè)培育類基金。
戰(zhàn)略投資類基金主要采取直接投資和專項子基金投資策略，發(fā)揮政府集中力量辦大事優(yōu)勢，積極落實政府重大戰(zhàn)略部署，以“產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入＋項目導(dǎo)入”為切入點，緊盯行業(yè)龍頭企業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)等，通過直接投資或項目制專項子基金方式，引入重大產(chǎn)業(yè)項目、招引核心企業(yè)，以點帶鏈、以鏈聚產(chǎn)。
科技孵化類基金主要圍繞科技創(chuàng)新驅(qū)動、世界科技前沿，發(fā)揮財政資金引導(dǎo)作用，借助知名創(chuàng)投機構(gòu)和風(fēng)投公司力量，通過多種方式，重點支持重大創(chuàng)新、科技成果轉(zhuǎn)化、種子期、初創(chuàng)期企業(yè)成長，搶占技術(shù)制高點、突破關(guān)鍵核心技術(shù)。
各地開始降低返投比例
返投，向來是VC/PE最為擔(dān)憂的問題之一。
從本質(zhì)上來說，政府引導(dǎo)基金的主要目的是為了促進當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級，因此VC/PE拿了地方母基金的錢，勢必要完成相應(yīng)的返投要求，這也一度令大多數(shù)GP對于政府引導(dǎo)基金“又愛又怕”。但現(xiàn)在，情況正在發(fā)生變化。
今年8月底，濟南市人民政府發(fā)布《關(guān)于印發(fā)濟南市財政投資基金盡職免責(zé)實施細則（試行）的通知》（簡稱：《實施細則》）。其出臺背景是，隨著財政投資基金工作深入開展，一些短板問題逐步顯現(xiàn)，主要表現(xiàn)為創(chuàng)投類基金規(guī)模和投資額偏低、天使類基金推動遲緩、各類基金對中小微等早期企業(yè)的投資力度不足、社會資本對政府主推的戰(zhàn)略性新興項目投資積極性不高等。
為此，濟南市財政局出臺了一系列政策，通過提高出資比例、降低返投要求、加大讓利力度等方式，不斷加大早期科創(chuàng)企業(yè)和市政府重大產(chǎn)業(yè)項目的支持引導(dǎo)，但政策收效與預(yù)期還存在差距。
今年，安徽母基金堪稱大爆發(fā)。比如7月，安徽省國資系統(tǒng)“新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金、碳中和基金、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基金、新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金、混合所有制改革基金、戰(zhàn)略投資基金”等7支基金公司正式成立并舉行集中揭牌儀式。
而總結(jié)近年來安徽省引導(dǎo)基金運作經(jīng)驗，“松綁”顯而易見——將返投比例降低至1.0-1.2，同步放寬返投認定標準，讓投資范圍更“廣”。增加對投資失敗的容忍度，不再以單一子基金或單一項目的盈虧作為考核評價依據(jù)，基金投資容錯率最高可達80%。
還有江蘇。6月，根據(jù)《鹽城市產(chǎn)業(yè)投資母基金管理辦法》以及《鹽城市產(chǎn)業(yè)投資母基金2022年投資計劃》，鹽城市產(chǎn)業(yè)投資母基金一期擬設(shè)立黃海新區(qū)產(chǎn)業(yè)投資母基金、長三角一體化產(chǎn)業(yè)發(fā)展基地投資母基金、鹽城高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資母基金，面向社會公開征集基金管理機構(gòu)。三只母基金總規(guī)模50億元，返投比例同樣降至1:1。
陜西對VC/PE也十分友好——4月中旬，西安市創(chuàng)新投資基金（簡稱：創(chuàng)投基金）首批子基金申報指南正式發(fā)布。其中出資比例方面，西安市這支母基金最高可以出到40%；此外，該基金的返投比例要求僅為1倍。
……
清科創(chuàng)業(yè)（01945.HK）旗下清科研究中心發(fā)布《2022年中國政府引導(dǎo)基金發(fā)展研究報告》顯示，截至2022年上半年，我國共累計設(shè)立2,050支政府引導(dǎo)基金，目標規(guī)模約12.82萬億元人民幣，已認繳規(guī)模約6.39萬億元人民幣。其中，東部沿海區(qū)保持活躍的同時，中西部設(shè)立引導(dǎo)基金的速度增加。
此前南京一位引導(dǎo)基金負責(zé)人曾透露，他們第一期產(chǎn)業(yè)母基金沒有返投要求，不要求返投，只要財務(wù)回報；第二期母基金加了一些返投要求，但在全國范圍內(nèi)是最低的，政策也是最靈活的。
時至今日，政府引導(dǎo)基金已經(jīng)成為VC/PE最大“活水”，一旦越來越多開始松綁返投比例，無疑振奮人民幣募資市場。