文 | 獨(dú)角金融 付影
諾安基金曾經(jīng)的“金字招牌”蔡嵩松又登上微博熱搜了，這一次主要與“蔡姓頂流基金經(jīng)理本周失聯(lián)”有關(guān)。針對(duì)此，他在朋友圈回應(yīng)稱“正常休假中”，諾安基金也對(duì)此給予確認(rèn)。
從曾經(jīng)的頂流基金經(jīng)理到管理的混合型基金業(yè)績(jī)墊底，從接管“迷你”基金到舉牌芯片龍頭卓勝微（300782.SZ），作為在基金和半導(dǎo)體板塊經(jīng)常被熱議的人物，蔡嵩松始終都自帶流量和爭(zhēng)議。
此次登上熱搜榜，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)在于，9月20和9月21日半導(dǎo)體板塊連遭重挫與傳聞中的“失聯(lián)”是否有關(guān)？特別是蔡嵩松管理的諾安成長(zhǎng)混合重倉(cāng)的三安光電，累計(jì)5日股價(jià)跌幅達(dá)21%，更是引發(fā)聯(lián)想。
1、蔡嵩松“正常休假”，因舉牌卓勝微惹爭(zhēng)議
此次關(guān)于蔡嵩松的失聯(lián)傳聞與其“舉牌”卓勝微有所關(guān)聯(lián)。
據(jù)《證券時(shí)報(bào)》援引的傳聞稱“蔡姓頂流基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)管理的某成長(zhǎng)混合型證券投資基金增持公司股份51.95萬(wàn)股，使該基金產(chǎn)品持有公司股票的比例突破舉牌線，達(dá)到5.0065%”。這被猜測(cè)指向諾安基金旗下頂流基金經(jīng)理蔡嵩松。
早在“正常休假”前的9月14日，卓勝微公告稱，近日收到諾安基金旗下諾安成長(zhǎng)混合型證券投資基金出具的《簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)》。根據(jù)《簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)》顯示，諾安成長(zhǎng)于2022年9月8日通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易增持該公司股份合計(jì)51.95萬(wàn)股，變動(dòng)后諾安基金持股比例達(dá)5.0065%，也就是說(shuō)已經(jīng)構(gòu)成了舉牌。
買(mǎi)入上市公司總股本5%的股份，就是俗稱的舉牌。據(jù)《上海證券報(bào)》報(bào)道，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，舉牌后6個(gè)月內(nèi)不可反向操作。以卓勝微市值逾500億元計(jì)算，持股5%則至少耗資25億元，對(duì)于開(kāi)放式基金來(lái)說(shuō)，持倉(cāng)25億元不能賣(mài)出，或暗藏流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
“失聯(lián)”也引發(fā)半導(dǎo)體板塊應(yīng)聲下跌。9月21日，卓勝微收?qǐng)?bào)92.4元/股，收跌4.05%，北方華創(chuàng)(002371.SZ)收跌4.23%、三安光電收盤(pán)下跌3.13%、兆易創(chuàng)新收跌2.98%、中微公司收跌-5.24%，韋爾股份收盤(pán)下跌0.98%；上述股票都在蔡嵩松管理的諾安成長(zhǎng)前十大重倉(cāng)股之列。
截至2022年6月30日，諾安成長(zhǎng)基金持有卓勝微為3.62%；往前追述至2021年年底，持股比例為2.3%。這意味著，今年至今，諾安成長(zhǎng)基金將卓勝微的持股增加了一倍多。
市場(chǎng)投資者并不看好諾安成長(zhǎng)舉牌。反而在諾安成長(zhǎng)舉牌后，卓勝微的股價(jià)僅上漲了一天，隨后連續(xù)下跌，創(chuàng)下近期新低。
而半導(dǎo)體股價(jià)下跌還與擔(dān)任多個(gè)上市公司董事的任凱被查有關(guān)。同時(shí)，三安光電也 是蔡 嵩松管理的諾安成長(zhǎng)第七大重倉(cāng)股。9月15日以來(lái)，該股在五個(gè)交易日中，累計(jì)跌超21%，市值蒸發(fā)約230億元。
任凱被查并非半導(dǎo)體行業(yè)第一人。早在8月初，北方華創(chuàng)、滬硅產(chǎn)業(yè)、拓荊科技、中微公司等多家以半導(dǎo)體業(yè)務(wù)為主的公司發(fā)布公告，回應(yīng)董事楊征帆涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法接受有關(guān)部門(mén)調(diào)查。同時(shí)，華芯投資管理有限責(zé)任公司原總監(jiān)杜洋、投資二部原總經(jīng)理劉洋也被查。
2、明星基金產(chǎn)品凈值下跌，導(dǎo)致上半年凈利潤(rùn)下滑？
公開(kāi)信息顯示，蔡嵩松主要管理5只基金，分別是規(guī)模266.36億元的諾安成長(zhǎng)混合、規(guī)模35.79億元的諾安和鑫靈活配置混合、規(guī)模約3.3億元的諾安創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)（混合A+混合C）、0.62億元的諾安積極回報(bào)（混合A+混合C）、0.01億元的諾安優(yōu)化配置混合。
截至目前，蔡嵩松管理的基金總規(guī)模約306億元。
諾安成長(zhǎng)混合規(guī)模占蔡嵩松所有基金產(chǎn)品規(guī)模約87%，蔡嵩松從2019年2月20日開(kāi)始管理該基金，是其管理的所有基金產(chǎn)品中任職回報(bào)最高的一只，達(dá)90.4%。而從近3月、近6月、近1年回報(bào)來(lái)看，分別為-12.3%、-22.83%、33.48%。
從2020年三季度開(kāi)始，諾安成長(zhǎng)混合規(guī)?；驹?50億元徘徊，今年一季度末規(guī)模為246億元，二季度末達(dá)到266億元。假設(shè)三季度該基金規(guī)模未增加，則持有卓勝微的市值已經(jīng)逼近基金總資產(chǎn)10%的上限。
基民對(duì)諾安成長(zhǎng)混合也是“又愛(ài)又恨”。原因在于，該只基金從去年上半年末的凈利潤(rùn)67.8億元下降至今年上半年末的虧損66.89億元。從申贖情況看，該基金每個(gè)季度申購(gòu)和贖回量都比較大。以今年二季度為例，申購(gòu)103億份，贖回高達(dá)69億份，而截至二季度末的總份額只有164億份。
根據(jù)天天基金網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，截至2022年6月30日，諾安基金的公募管理總規(guī)模為1440.71億元，相對(duì)于2021年同期1308.4億元的數(shù)據(jù)，在管理規(guī)模上同比增長(zhǎng)10.11%。
圖源：天天基金網(wǎng)
這與諾安基金上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)7.24%的情況大致相當(dāng)。
從基金類型來(lái)看，2022年上半年，諾安基金的貨幣型基金規(guī)模為780.88億元，約占總體規(guī)模的54.2%，該類型基金產(chǎn)品上半年的平均收益為0.91%，與同類基金收益基本持平。
規(guī)模位居第二的是混合型基金，為429.29億元，平均收益為-2.58%，虧損幅度高于同類基金的-1.48%。
債券型基金規(guī)模為170.9億元，平均收益為1.64%，低于同類基金1.82%的收益。
股票型基金規(guī)模為53.25億元，平均收益為-4.09%，虧損幅度低于同類基金-5.46%的水平。
指數(shù)型基金規(guī)模為9.06億元，平均收益為-5.58%，虧損幅度略高于同類基金-5.35%的水平。
QDII基金規(guī)模為6.4億元，平均收益為8.17%，這比同類基金-5.07%的收益高出很多。但因?yàn)樵擃惢甬a(chǎn)品規(guī)模較小，其較高的收益水平對(duì)公司整體業(yè)績(jī)影響有限。
從具體的基金類別來(lái)看，規(guī)模排第二的混合型基金的收益對(duì)整體盈利產(chǎn)生了比較大的影響。
在諾安基金官方網(wǎng)站公布的混合型基金產(chǎn)品中，今年跌幅排名前三（截至9月21日）的基金分別是諾安創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)混合C、諾安創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)混合A、諾安成長(zhǎng)混合，跌幅分別為46.42%、46.39%、33.48%；今年漲幅排名前三（截至9月21日）的產(chǎn)品依次是諾安油氣能源、諾安優(yōu)選回報(bào)混合、諾安圓鼎定開(kāi)債，漲幅分別為60.93%、17.89%、6.84%。
圖源：天天基金網(wǎng)
跌幅排名第三的諾安成長(zhǎng)混合，上半年凈值下跌了23.39%。這應(yīng)該是2022年上半年諾安基金凈利同比大降42.29%的重要原因。
也就是說(shuō)，在總體規(guī)?；静蛔兊那闆r下，由于諾安基金目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，導(dǎo)致蔡嵩松管理的諾安成長(zhǎng)混合的漲跌對(duì)諾安基金的整體盈利有比較大的影響。
另一方面，諾安基金目前還沒(méi)有可以和蔡嵩松并駕齊驅(qū)的基金經(jīng)理。
目前，諾安基金官網(wǎng)上推薦了三只優(yōu)選基金，其中綜合表現(xiàn)最好的，是基金經(jīng)理張堃管理的諾安優(yōu)選回報(bào)。在該基金經(jīng)理近兩年的任職期間，回報(bào)達(dá)81%，今年也有2.87%的漲幅。
該基金經(jīng)理張堃認(rèn)為，萬(wàn)物互聯(lián)、萬(wàn)物皆數(shù)，智能化及AI賦能正在改變世界，其在未來(lái)十年帶來(lái)的價(jià)值增幅，可以和過(guò)去二十多年互聯(lián)網(wǎng)為投資市場(chǎng)帶來(lái)的價(jià)值增幅相比。因此，諾安優(yōu)選回報(bào)主要從這些角度挖掘具有長(zhǎng)期投資潛力的上市公司，抓住了近兩年來(lái)政府一直在力推的數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮。
但可惜的是，該只基金目前規(guī)模僅為6.53億元，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)有限。
3、“頂流”基金經(jīng)理的動(dòng)力與壓力
談到諾安基金，逃不掉的便是曾經(jīng)的“金字招牌”蔡嵩松。
在7月2日接任諾安優(yōu)化配置、8月20日接任諾安積極回報(bào)基金產(chǎn)品之后，蔡嵩松管理的基金已經(jīng)有7只。
但是，曾以半導(dǎo)體“一哥”火出圈的蔡嵩松，今年業(yè)績(jī)比較慘淡，原因就是諾安成長(zhǎng)混合基金的凈值遭遇不小的跌幅。今年上半年其凈值下跌了23.39%，在5月以來(lái)的反彈中，反彈幅度也遠(yuǎn)低于同類平均水平。
之所以如此，一方面是整個(gè)半導(dǎo)體板塊的行情物極必反，其先行指標(biāo)就是，2021年7月20日，蔡嵩松在央視財(cái)經(jīng)接受央視記者近一個(gè)小時(shí)的訪談。訪談之后，半導(dǎo)體板塊行情就進(jìn)入加速?zèng)_頂階段，7月27日見(jiàn)頂，之后就進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月的漫漫“熊途”，直到今年5月才開(kāi)始小幅反彈。
另一方面，就是諾安成長(zhǎng)混合基金一季報(bào)和二季報(bào)中提到的，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息、俄烏沖突、國(guó)內(nèi)疫情等國(guó)內(nèi)外宏觀形勢(shì)的影響，導(dǎo)致“芯片行業(yè)最大的下游應(yīng)用消費(fèi)電子面臨較大壓力，進(jìn)入六月份跌幅有所收窄，但是依然沒(méi)有恢復(fù)到去年同期的正常水平”。因此，“雖然某些品類在電動(dòng)車(chē)、新能源等下游拉動(dòng)下有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，但相比整個(gè)行業(yè)的疲軟杯水車(chē)薪”。
因此，蔡嵩松認(rèn)為，“在宏觀環(huán)境相對(duì)友好的情況下，芯片板塊真正的獨(dú)立行情需要消費(fèi)電子出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的拐點(diǎn)，而這個(gè)時(shí)間點(diǎn)漸行漸近，但仍需觀察。”
在這里，對(duì)于芯片板塊獨(dú)立行情的到來(lái)，蔡嵩松給出了兩個(gè)限定條件，一是“宏觀環(huán)境相對(duì)友好”，二是“消費(fèi)電子出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)”。
但是，華為創(chuàng)始人任正非在《整個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)方針要從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向追求利潤(rùn)和現(xiàn)金流》文章中提到，全球經(jīng)濟(jì)將面臨衰退、消費(fèi)能力下降的情況。
所以，雖然“我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)未來(lái)最大的機(jī)會(huì)在國(guó)產(chǎn)替代，今年就是國(guó)產(chǎn)替代的元年”，但宏觀環(huán)境面臨不穩(wěn)定和復(fù)雜性，蔡嵩松期待的實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)究竟什么時(shí)候會(huì)真正到來(lái)，“漸行漸近”的過(guò)程要持續(xù)觀察多長(zhǎng)時(shí)間，卻很難判斷。
從具體的投資品種來(lái)看，二季度末，諾安成長(zhǎng)股票資產(chǎn)占該只基金總資產(chǎn)的92.45%，前十大持倉(cāng)股占比為78%，可以說(shuō)是一直加強(qiáng)版的半導(dǎo)體ETF。
按持倉(cāng)比重，前十大持倉(cāng)股依次為韋爾股份、卓勝微、北方華創(chuàng)、兆易創(chuàng)新、中微公司、圣邦股份、三安光電、北京君正（300223.SZ）、滬硅產(chǎn)業(yè)、中芯國(guó)際，和一季度末的前十大持倉(cāng)股完全一致，只是具體股票的持倉(cāng)比重有所調(diào)整。
從具體股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，其中的半導(dǎo)體設(shè)備股如北方華創(chuàng)、中微公司，股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，在4月底以來(lái)的反彈中最高漲幅達(dá)64%，遠(yuǎn)高于同期半導(dǎo)體指數(shù)最高37%的漲幅，相比持倉(cāng)中的其他芯片股，表現(xiàn)也有一定優(yōu)勢(shì)。
對(duì)比上半年的持倉(cāng)情況，下半年蔡嵩松管理的諾安成長(zhǎng)混合基金持倉(cāng)情況是否會(huì)發(fā)生變化？諾安基金方面對(duì)此表示，按照蔡嵩松之前的投資風(fēng)格，短期內(nèi)應(yīng)該不會(huì)對(duì)該只基金調(diào)倉(cāng)換股。
盡管蔡嵩松在諾安成長(zhǎng)基金的二季報(bào)中預(yù)計(jì)到了，“芯片設(shè)備材料板塊景氣度持續(xù)高企，中報(bào)同比預(yù)期接近翻倍增長(zhǎng)，而板塊卻在情緒的影響下持續(xù)向下，基本面和股價(jià)出現(xiàn)了明顯的背離?！?/p>
也正因?yàn)槿绱?，如果下半年諾安基金整體管理規(guī)模難有較大幅度增長(zhǎng)，作為在諾安基金整體管理規(guī)模中較高的諾安成長(zhǎng)混合基金，公司年內(nèi)業(yè)績(jī)能否提升也要打上問(wèn)號(hào)。
廣發(fā)國(guó)證半導(dǎo)體芯片ETF基金經(jīng)理羅國(guó)慶對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》表示，投資者需要認(rèn)識(shí)到半導(dǎo)體板塊波動(dòng)性比較大，市場(chǎng)波動(dòng)有可能會(huì)帶來(lái)凈值較大幅度的階段性回撤，建議投資者充分認(rèn)知這一板塊的風(fēng)格特征，審慎選擇。
此外，盡管上半年諾安基金管理的基金規(guī)模再次上漲，但是否有將業(yè)績(jī)與運(yùn)營(yíng)過(guò)度依賴于個(gè)別基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)？歡迎留言討論。