文 | 藍鯨教育 王金曉
繼讀書郎、見知教育后，資本市場即將迎來又一家教育上市公司。
7月，美股上市公司富維薄膜發(fā)布公告稱，已于7月18日與百家云實質(zhì)控股股東簽訂《合并協(xié)議》。交易完成后，百家云將成為全資子公司，百家云現(xiàn)有股東將持有合并后公司約96.79%的已發(fā)行股份。
8月，百家云股東會已100%表決通過了這一合并協(xié)議，富維薄膜計劃于北京時間2022年9月19日召開臨時股東大會，審議和表決合并協(xié)議。
如果一切順利，百家云近期即將通過“借殼”的手段成為上市公司。
曲線上市背后，百家云成色幾何？
踩中風口
百家云成立于2017年，早期其主要活躍在教育賽道，提供音視頻SaaS服務，后期逐步延伸到汽車、金融、醫(yī)療、電銷等領域。從官網(wǎng)看，目前其客戶包括寶馬、西門子、海信集團、中國工商銀行、蘋果、廣汽集團、東北證券等大型機構(gòu)；還包含諸多學校、教培機構(gòu)等，如四川大學、北外、北師大、傳媒大學、山東大學、新東方在線、學大教育、微淼商學院、華圖教育等。
據(jù)天眼查顯示，截至目前，百家云一共完成6輪融資，資方不乏中信資本、百度等知名機構(gòu)。但早期的資方中，除了金浦投資，其他股東都沒有在后續(xù)融資中持續(xù)跟投。去年7月，百家云剛剛完成C輪融資。但并未透露融資額，只是宣稱估值30億元。
成立5年、獲得6輪融資，并且即將登陸資本市場，側(cè)面彰顯了資本對百家云的看好，對轉(zhuǎn)型智慧教育的教培機構(gòu)也起到了一定的示范和提振作用。
為何資本愿意押注百家云？
從融資歷程看，百家云在2020年完成B和B+輪融資，融資金額超2.7億元。對于初創(chuàng)企業(yè)，通常融資輪次越高，融資難度越大。但百家云能夠逆勢融資，很重要的因素是踩中了疫情的風口。
疫情加速了線上互動，視頻會議、遠程問診、在線學習等對實時通信服務的需求旺盛。此時，音視頻服務提供商普遍受到關(guān)注。在美股，提供視頻SaaS服務的Zoom和提供音頻PaaS服務的Twilio市值一路高漲，均曾超過千億。在國內(nèi)，實時互動云服務公司聲網(wǎng)登陸美股，首日股價漲超150%。百家云作為賽道中的重要標的，自然受到了資本的青睞。
除了疫情的推動，還有SaaS/PaaS服務市場一直在保持增長。艾媒數(shù)據(jù)顯示，從2015年至2021年，中國SaaS行業(yè)市場始終保持線性增長。2021年規(guī)模322.6億元，預計2023年將達555.1億元。賽迪顧問的數(shù)據(jù)則顯示，2021年中國PaaS市場規(guī)模達34.1億美元，增速達56.4%。
行業(yè)快速增長疊加疫情催化，讓百家云拿到了行業(yè)發(fā)展的紅利。
那么，百家云抓住這份紅利了嗎？
營收增80%，毛利率減少12個百分點
從財報看，百家云保持著積極的增長態(tài)勢。
截至2021年6月30日的財年，百家云總收入約為4145萬美元，較上一財年的約2337萬美元增長近80%。2020年下半年到2021年上半年，疫情逐漸平息。百家云依然能夠?qū)崿F(xiàn)高速增長，體現(xiàn)了積極的發(fā)展態(tài)勢。
在完成C輪融資時，百家云創(chuàng)始人兼董事長李鋼江對外表示，公司2020年正式完成了從產(chǎn)品提供商到技術(shù)提供商的轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)標準化與定制化的兼容。PaaS標準化+SaaS場景化的業(yè)務布局，驅(qū)動了百家云爆發(fā)式的業(yè)務增長。
從公告披露的業(yè)績看，場景化解決方案的確對其業(yè)績起到了關(guān)鍵作用。到2021年上半年末，百家云的主營業(yè)務主要分為三個板塊：SaaS/PaaS服務、云相關(guān)服務和AI解決方案服務。其中，SaaS/PaaS服務包括直點播、BRTC、雙師、網(wǎng)校SaaS等，幫助各類企業(yè)實現(xiàn)線上交互。但這部分業(yè)務非但沒有增長，反而出現(xiàn)了下滑。其中，實時交互服務從2139萬美元下滑至1534萬美元、下降28%。
云服務則增速明顯，從114萬美元增長到266萬美元。但由于本身規(guī)模有限，占比只有6.4%。
真正支撐業(yè)績增長的是AI解決方案服務。這項業(yè)務主要將人工智能前沿技術(shù)與實際場景相結(jié)合、賦能多個垂直領域，提供人臉識別/手勢識別/人頭統(tǒng)計等多項智能分析能力。這項業(yè)務從84萬美元快速增長到1749萬美元，增長了近20倍。因此彌補了傳統(tǒng)SaaS/PaaS服務的下滑，最終帶來了整體營收的快速增長。
但需看到的是，場景化的業(yè)務布局也帶來了一定的負面作用。2021財年百家云的營業(yè)成本為2292萬美元、同比增長了128%，增速快于營收的增速。
由此帶來了毛利率的下降。2020財年百家云的毛利率尚且達到57%，到2021財年則降至45%，減少了12個百分點。
產(chǎn)品轉(zhuǎn)型需要加大投入，2021財年百家云各項開支都有大幅增長。銷售營銷開支從331萬美元增加到654萬美元，同比增長98%；研發(fā)開支從366萬美元增加到581萬美元，增長59%。
但由于整體的開支規(guī)模不大，百家云依然能夠保持正向盈利。凈利潤365萬美元，比上一年同期的370萬美元略有下滑。
得益于2020-2021年接連完成的融資，百家云期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和受限制現(xiàn)金從102萬美元增加到572萬美元，大幅增加了55倍。
總結(jié)來說，百家云當前的業(yè)績展現(xiàn)了積極態(tài)勢，營收增長、保持盈利。但由于業(yè)務規(guī)模相對較小，采用遞交招股書的方式上市，可能會面臨更長的審核周期及更多的不確定性，“借殼”曲線上市或許是最合適的選擇。
而其發(fā)展前景如何，仍需保持觀察。
夾縫中求發(fā)展
當前，百家云雖然在業(yè)務上涉及多個版塊，但一年的總營收僅相當于實時互動云服務商聲網(wǎng)一個季度的營收。在一定程度上，百家云受惠于行業(yè)的增長，在整體SaaS和PaaS產(chǎn)業(yè)中，仍然屬于長尾企業(yè)。
當前，PaaS和SaaS的競爭激烈，調(diào)研機構(gòu)Canalys發(fā)布的2022年第一季度中國云計算市場報告顯示，阿里云、華為云、騰訊云和百度智能云組成的“中國四朵云”市場份額合計占比達78.8%。
當前，大廠正密集布局PaaS、SaaS。騰訊表示在視頻云、網(wǎng)絡安全等PaaS領域加大資源投入，在SaaS端也表示要優(yōu)先考慮擴大SaaS的業(yè)務規(guī)模。阿里云則是從2021年初云釘一體化戰(zhàn)略公布之后，便通過釘釘輸出SaaS和PaaS服務。字節(jié)云旗下的辦公協(xié)同SaaS產(chǎn)品飛書，發(fā)展更是強勁。
在此情況下，百家云更像是在夾縫中求發(fā)展。自身體量很難成為大而全的公司，只能聚焦小而美的長尾需求。
最初的教育公司需求讓疫情期間的百家云獲益良多，但“雙減”后機構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型，百家云注定會損失一部分客戶，該趨勢在聲網(wǎng)下滑的業(yè)績中已有所展現(xiàn)。同時，由于其他教培機構(gòu)也在紛紛轉(zhuǎn)型智慧教育，也將給百家云帶來一定沖擊。而在汽車、金融、醫(yī)療、電銷等領域，百家云需要付出更多的投入來開拓新客戶。
在完成C輪融資時，相關(guān)報道提到百家云要打造中國版的Zoom和Twilio。但從2020年至今，Zoom和Twilio都走出了一條開口向下的拋物線。目前，Zoom的股價回到了上市初的水平；Twilio股價也跌回到2018-2019年的水平。當初對標Zoom的聲網(wǎng)，上個月剛剛刷新了股價的歷史新低。
今年以來，讀書郎、見知教育以及如今大有希望上市的百家云，為轉(zhuǎn)型中的教育公司提供了重要參考?；蛟S這些企業(yè)都各有困境和掙扎，但至少也為其他教育機構(gòu)展示了一條行得通的路線。