文|DoNews 茜茜
編輯|李信馬
成立七年，正式交付車輛三年，成長迅速的零跑汽車已入圍為造車新勢力的第二梯隊。
9月20日，零跑汽車正式在香港聯(lián)合交易所有限公司（以下簡稱：港交所）發(fā)布公告。公告稱，零跑汽車將于9月20日-9月23日進行招股，全球發(fā)售股份數(shù)目1.308億股，其中，香港發(fā)售股份數(shù)目0.1308億股，其余為國際發(fā)售股份數(shù)，面值為每股H股人民幣1元。
零跑汽車每股售價在48-62港元區(qū)間，預(yù)計發(fā)售時間為9月29日，交易代碼9863，以62港元計算，預(yù)計最高募資81.1億港元，市值約708億港元。
今年3月17日，零跑汽車第一次向呈交上市申請，直到8月29日，方正式通過上市聆訊。
與瑞幸咖啡、富士康從遞交申請到正式IPO只需一個多月的“光速”相比，零跑汽車的上市進程略顯緩慢。
成立于2015年的零跑汽車全稱浙江零跑科技股份有限公司，由浙江大華技術(shù)股份有限公司和朱江明、傅利泉等人共同投資成立，聚焦于價格在15萬至30萬人民幣之間的新能源汽車市場，2019年7月，正式交付第一款純電動汽車S01，2020年5月交付T03，2021年5月交付SUV C11，2022年5月推出中大型轎車C01，保持一年一款新車量產(chǎn)、交付的節(jié)奏。
招股書披露，此次零跑科技IPO募集到的資金，其中約40%將用于研發(fā)，約25%用于提升生產(chǎn)能力，進一步增長垂直整合和運營效率，約25%用于擴張業(yè)務(wù)及提升品牌知名度，約10%用于運營資金及一般公司用途。
招股書顯示，零跑汽車分別在2018年1月和3月獲得Pre-A1和Pre-A2輪融資，新增注冊資本892.97萬元人民幣。2018年11月、2019年8月完成A1、A2輪融資，注冊資本增加至5.8億元；2021年1月完成B1、B2輪融資，注冊資本增加至7.89億元；同年8月、11月完成C1、C2輪融資，注冊資本增加至10.12億元。
而天眼查數(shù)據(jù)顯示，2016年起，零跑汽車先后進行了八輪融資，公開交易金額共計81億元人民幣，投資方來自紅杉中國、大華股份、上海電氣、中國中車、浙江金控等知名投資機構(gòu)。
零跑汽車如果在9月29日順利上市，將成為繼“蔚小理”之后，第四家上市的造車新勢力企業(yè)。同時，與“蔚小理”采用的海外紅籌架構(gòu)不同，零跑汽車采用中國境內(nèi)架構(gòu)在香港發(fā)售H股。
盡管今年Q2之后，零跑汽車交付量不斷創(chuàng)下新高，1-8月合計交付量超越蔚來和理想，但從其商業(yè)模式、經(jīng)營狀況以及產(chǎn)品定位來看，零跑汽車并沒有擺脫造車新勢力“燒錢換增長”、“賣得多賠得多”的困境。
難逃燒錢“魔咒”
招股書顯示，2019年、2020年、2021年、2022年Q1零跑汽車分別實現(xiàn)營收1.17億元、6.31億元、31.32億元、19.92億元，凈虧損分別為9.01億元、11億元、28.46億元、10.42億元，經(jīng)調(diào)整虧損分別為8.1億元、9.35億元、26.29億元、9.69億元，合計53.43億元。
汽車交付量方面，2019年零跑汽車交付1037輛；2020年交付8050輛，較2019年增長676.3%；2021年交付43748輛，較上年增長443.5%；2022年Q1交付21579輛，較同期增長409.5%，合計74414輛。2022年上半年交付51994輛，較去年同期增長265.3%，合計交付104829輛。
相當于每賣出一輛車凈虧損7.2萬元。
相比今年上半年，小鵬賣一輛車虧損6.4萬元，理想賣一輛車虧損1.1萬元，蔚來賣一輛車虧損9萬元，零跑汽車虧損處于三家高位水平。
從毛利率來看，也能比較出零跑汽車與“蔚小理”的差距。
2019年、2020年、2021年、2022年Q1零跑汽車毛利率全部為負，分別是-95.7%、-50.6%、-44.3%、-26.6%。“蔚小理”三家毛利率均在2019年由負轉(zhuǎn)正，蔚來2020年、2021年、2022年上半年毛利率分別是11.52%、18.88%、13.8%；理想分別是16.38%、21.33%、22.09%；小鵬分別是4.55%、12.5%、11.55%。
這說明，零跑汽車在虧本銷售。
車輛售價方面，零跑汽車官網(wǎng)顯示，S01車型補貼后價格為12.99萬起；T03為7.95萬起步；C11為17.98萬起步；C1為18-27萬。
理想汽車在售兩款車——理想L9和理想ONE，官方售價在35-46萬元之間；小鵬在售的G3i、P5、P7、G9，售價17-31萬元之間；蔚來在售車型最多，ES6、ES8、EC6、ET7、ET5、ES7六款車型，售價在32-59萬之間。
零跑汽車車型和定價區(qū)間處于中游以下。
研發(fā)投入方面，零跑汽車2019年、2020年、2021年、2022年Q1研發(fā)支出分別是3.58億元、2.89億元、7.4億元、2.43億元，合計16.3億元。其中，研發(fā)開支占總營收比例分別為306.4%、45.8%、23.6%、12.2%，逐年遞減。
相比之下，“蔚小理”三家單個季度研發(fā)投入就超過了零跑汽車三年多的研發(fā)投入總和。蔚來2022年Q2研發(fā)投入21.49億元；小鵬投入12.65億元；理想投入15.3億元。
截至2022年6月30日，零跑汽車研發(fā)團隊1869人，占據(jù)總雇員數(shù)的32.7%。截至2021年年末，蔚來、理想、小鵬研發(fā)人員分別為4809人、3415人、5271人，占比分別是32.06%、28.7%、37.7%。零跑汽車的研發(fā)人員占比與“蔚小理”大致持平。
2019年至2022年Q1，零跑汽車毛損不斷增長，招股書披露，毛損由2019年的1.12億元，增加至2020年3.20億元，增加至2021年的13.88億元，2022年Q1為5.30億元，較去年同期1.37億元，增長286.9%。
零跑汽車稱毛損不斷增加是因為處于智能電動汽車銷售早期階段，為加速生產(chǎn)和實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，銷售成本較高。2022年Q1還因為采購汽車電池原材料成本高昂。
招股書顯示，零跑汽車銷售收益主要來自于渠道合作伙伴店，2019年、2020年、2021年、2022年Q1，渠道合作伙伴店所得收益分別為0.75億元、5.21億元、25.26億元、16.68億元，分別占來自汽車以及部件銷售總收益的64%、84.6%、82.6%、83.7%，其余為直營店收益。
零跑汽車門店通常位于人流量大的商圈，截至2022年7月31日，銷售以及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋覆蓋中國151個城市共計443家門店。其中，直營店49家，渠道合作伙伴店394家。
零跑汽車計劃2025年底前推出七款純電動車型，覆蓋各種尺寸轎車、SUV、MVP。在海外市場戰(zhàn)略上，零跑汽車也與“蔚小理”如出一轍，零跑汽車稱，將有計劃地拓展全球市場，首先將進軍全球第二大電動汽車市場即歐洲市場，預(yù)計在2023年建成首家海外旗艦店。
零跑汽車一邊燒錢，一邊銷量狂奔。實際上，并未走出與“蔚小理”不同的差異化之路，更沒有新的商業(yè)模式。通過性價比收割市場，是一把雙刃劍。同時，蔚來零跑汽車能否可持續(xù)性發(fā)展，繼續(xù)保持銷量領(lǐng)先，既有產(chǎn)品助力，更需要有充足的資金支持。
持續(xù)“領(lǐng)跑”存懸念
根據(jù)乘聯(lián)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年1-8月，零跑汽車累計交付7.66萬輛汽車，排名第十一位，次于小鵬汽車，領(lǐng)先于理想、蔚來汽車。8月份，零跑汽車交付1.25萬輛，進入前十名，位列第九，超過“蔚小理”。
零跑汽車招股書披露，2021年售價在15-30萬元價格區(qū)間的新能源汽車占中國新能源汽車總銷量的36.2%，預(yù)計2022年，該價格區(qū)間細分市場將成為中國新能源汽車市場最大增長最快的市場，年增長率達到59.6%，預(yù)計2026年，該細分市場總占有率將達到49.1%，成為中國新能源汽車市場增長的主要驅(qū)動力。
零跑汽車瞄準的即是這部分市場。
江西新能源科技職業(yè)學(xué)院新能源汽車技術(shù)研究院院長張翔對DoNews表示：“2021年，零跑汽車T03車型銷售占比近九成，說明零跑汽車銷量由10萬元以下的車型主導(dǎo)。屬于金字塔結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟型汽車市場容量大，銷量就高，這是與‘蔚小理’不同的地方。也因為由經(jīng)濟型車主導(dǎo)，零跑汽車營收、利潤都比‘蔚小理’低?！?/p>
零跑汽車招股書中披露，2019年、2020年、2021年、2022年Q1零跑汽車錄得經(jīng)營現(xiàn)金流流出凈額分別是6.76億元、7.32億元、10.19億元、3.85億元，主要是生產(chǎn)、研發(fā)、銷售、營銷成本、開支所致。預(yù)計2022年有重大凈虧損和經(jīng)營現(xiàn)金流出。
但是零跑汽車認為可以通過提高毛利率、擴量增收、運營資金效率，特別是提高經(jīng)營杠桿，諸如降 低研發(fā)開支、銷售開支、行政開支等方式減少凈虧損和經(jīng)營現(xiàn)金流出。
張翔對此表達了質(zhì)疑：“現(xiàn)在是造車新勢力競爭非常激烈的階段，需要不斷開發(fā)新車型，以維持公司生存和市場地位。零跑汽車車型少于蔚來，高于理想。大家都在增加研發(fā)投入，此時零跑減少投入，車型更新速度減慢后，或影響市場排名以及市場地位，嚴重的話更能影響到生存?！?/p>
可以預(yù)見，造車新勢力燒錢模式將會持續(xù)。
目前，新能源汽車市場行業(yè)仍在變化。2020年至2022年購置新能源汽車補貼標準分別在上一年基礎(chǔ)上退坡10%、20%、30%。2022年12月31日，新能源汽車補貼政策將會終止。近兩年，受到疫情影響，車企面臨芯片供應(yīng)短缺且價格上漲，影響整車交付周期，給車企生產(chǎn)、銷售帶來更多的成本。
零跑汽車當前以及未來急需改善負毛利率現(xiàn)狀，全面布局中高低端產(chǎn)品線?！傲闩芷嚢唁N量看得很重，不惜虧本賣車，車企要改變負毛利率現(xiàn)狀必須對產(chǎn)品進行全方位布局，如特斯拉產(chǎn)品覆蓋20-100萬車型。目前，零跑汽車銷量集中在低端車型，必須布局高端，補全短板?！睆埾枵f。