記者 | 陳慧東

編輯 | 曾福斌

上市一個月以來，易點天下（301171.SZ）自首日開始股價一路下跌，目前收盤價較首日高點跌去四成。9月21日，該股跌至上市以來的歷史新低——17.65元/股，已跌破發(fā)行價。

日前，易點天下對IPO募資的投資項目實施主體和實施地點進行了變更，而界面新聞記者注意到，加進上市公司募資投向?qū)嵤┟麊蔚娜Y孫公司在2021年僅為3名職工繳納城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老等保險，在2019年至2020年，公司為員工繳納上述保險的人數(shù)均為零。

易點天下所扮演的角色是海外廣告的“中間商”——幫國內(nèi)廣告主在海外流量媒體上投放廣告，并根據(jù)效果結(jié)算。上游是Google等提供流量的海外媒體，下游是具有廣告需求的國內(nèi)企業(yè)。在上市之初，易點天下就因近些年“增收不增利”，大客戶過于集中導(dǎo)致毛利率下滑等問題受到關(guān)注，還因“并不差錢”卻要募資補充流動資金被質(zhì)疑“圈錢”。

去年僅3人繳納社保，獲1.8億增資的孫公司成色如何？

易點天下是一家主要業(yè)務(wù)在海外的互聯(lián)網(wǎng)營銷服務(wù)商，主營業(yè)務(wù)包括效果廣告服務(wù)、頭部媒體賬戶管理服務(wù)。2020年4月，易點天下首次遞交招股書，今年7月通過深交所創(chuàng)業(yè)板IPO注冊，8月19日正式上市。

招股書顯示，易點天下計劃通過上市募資約12.4億元，主要用于公司程序化廣告平臺升級項目和研發(fā)中心建設(shè)項目，另有2億元用于補充流動資金。

不過，上述僅一個月，易點天下就要變更IPO募資的投資項目實施主體和實施地點。其中，擬投入募資8.92億元的程序化廣告平臺升級項目實施主體名單加上了全資孫公司西安點聚創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)科技有限責(zé)任公司（以下簡稱“西安點聚創(chuàng)”），兩項項目的實施地點也進行了更換。

易點天下還擬使用募集資金向全資子公司西安點告網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡稱“西安點告”）增資10.42億元，再由西安點告向其全資子公司點聚創(chuàng)增資1.8億元以實施募投項目。

界面新聞查詢天眼查APP發(fā)現(xiàn)，西安點聚創(chuàng)年報中的社保信息一欄值得深究。年報顯示，2021年，西安點聚創(chuàng)僅為3人繳納城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險、職工基本醫(yī)療保險、失業(yè)保險和工傷保險。

西安點聚創(chuàng)于2019年成立，彼時公司的注冊資本金為500萬元，2019年至2020年，公司為員工繳納上述保險的人數(shù)為零。

2021年4月，西安點告將其對西安點聚創(chuàng)的注冊資金由500萬元提升至2000萬元。今年3月，西安點聚創(chuàng)的經(jīng)營范圍也進行變更了，新增了許可項目：藥品互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)。

如此規(guī)模的孫公司，仍是在今年上半年為易點天下完成了1.38億元的營收和0.27億元的凈利潤，分別較2021年數(shù)據(jù)變動26%和170%。

不過，業(yè)績增長的同時，西安點聚創(chuàng)的負(fù)債規(guī)模也在快速上漲。2021年至今年上半年，公司的資產(chǎn)總額增261%至3.6億元，負(fù)債總額同比增346%至3.03億元。

業(yè)績“虛胖”，依賴大客戶，曾被質(zhì)疑上市圈錢

易點天下在資本市場可謂經(jīng)歷豐富，曾在2016年登陸新三板掛牌，還試圖借殼吉宏股份（002803.SZ）上市未果。

2020年4月，易點天下首次向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交招股書，經(jīng)歷了兩年之久的漫長等待，最終得以實現(xiàn)上市目標(biāo)。在這期間，與易點天下業(yè)務(wù)相同的木瓜移動科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的上市申請雙雙折戟。

易點天下所扮演的角色是海外廣告的“中間商”——幫國內(nèi)廣告主在海外流量媒體上投放廣告，并根據(jù)效果結(jié)算。上游是Google等提供流量的海外媒體，下游是具有廣告需求的國內(nèi)企業(yè)。

招股說明書顯示，報告期內(nèi)（2019年至2021年），易點天下的營收整體增幅較大，但凈利潤水平基本持平。效果廣告是公司核心業(yè)務(wù)，報告期內(nèi)均占據(jù)公司總營收的96%以上。

不過，近些年易點天下的毛利率出現(xiàn)下滑。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為18.74%、20.42%和16.86%。

毛利率下滑與大客戶的過度集中有關(guān)。易點天下的客戶及供應(yīng)商多為中、美兩國的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。2021年，大客戶阿里給易點天下帶來約14億元的營收，占比公司全年營收的四成。但由于阿里在2021年要求擴大頭部流量媒體的投放規(guī)模，反而削弱了易點天下的盈利能力。

與此同時，由于嚴(yán)重依賴互聯(lián)網(wǎng)巨頭，政策變動也給易點天下帶來了較大的業(yè)績風(fēng)險。招股說明書稱，若Google等主要供應(yīng)商/頭部媒體流平臺變更合作政策，可能導(dǎo)致無法持續(xù)采購頭部媒體用戶流量。

此外，易點天下的應(yīng)收賬款也在增加。報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款余額分別為9.56億元、7.37億元和10.94億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為38.33%、29.75%和31.95%，應(yīng)收賬款規(guī)模較大。

易點天下預(yù)計2022年上半年實現(xiàn)營收約12.99億元-17.19億元，同比增長約-19.76%至6.18%；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤約1.69億元-1.94億元，同比增長約35.82%至55.87%。

易點天下的上市理由也曾被質(zhì)疑。公司計劃IPO募資的12.4億元中將有2億用作補充流動資金，然而，公司似乎并不差錢，不僅手握豐厚存款，還大筆進行分紅。

首先，易點天下募資前曾有過大額分紅，據(jù)財經(jīng)網(wǎng)報道，公司2017年至2019年累計分紅4.48億元。

其次，報告期內(nèi)公司貨幣資金余額分別為7.81億元、9.85億元、12.36億元，全為銀行存款，存放在境外的款項總額分別為4.91億元、7.8億元、9.34億元。