記者 | 陳慧東
編輯 | 曾福斌
上市一個(gè)月以來，易點(diǎn)天下（301171.SZ）自首日開始股價(jià)一路下跌，目前收盤價(jià)較首日高點(diǎn)跌去四成。9月21日，該股跌至上市以來的歷史新低——17.65元/股，已跌破發(fā)行價(jià)。
日前，易點(diǎn)天下對(duì)IPO募資的投資項(xiàng)目實(shí)施主體和實(shí)施地點(diǎn)進(jìn)行了變更，而界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑舆M(jìn)上市公司募資投向?qū)嵤┟麊蔚娜Y孫公司在2021年僅為3名職工繳納城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老等保險(xiǎn)，在2019年至2020年，公司為員工繳納上述保險(xiǎn)的人數(shù)均為零。
易點(diǎn)天下所扮演的角色是海外廣告的“中間商”——幫國內(nèi)廣告主在海外流量媒體上投放廣告，并根據(jù)效果結(jié)算。上游是Google等提供流量的海外媒體，下游是具有廣告需求的國內(nèi)企業(yè)。在上市之初，易點(diǎn)天下就因近些年“增收不增利”，大客戶過于集中導(dǎo)致毛利率下滑等問題受到關(guān)注，還因“并不差錢”卻要募資補(bǔ)充流動(dòng)資金被質(zhì)疑“圈錢”。
去年僅3人繳納社保，獲1.8億增資的孫公司成色如何？
易點(diǎn)天下是一家主要業(yè)務(wù)在海外的互聯(lián)網(wǎng)營銷服務(wù)商，主營業(yè)務(wù)包括效果廣告服務(wù)、頭部媒體賬戶管理服務(wù)。2020年4月，易點(diǎn)天下首次遞交招股書，今年7月通過深交所創(chuàng)業(yè)板IPO注冊(cè)，8月19日正式上市。
招股書顯示，易點(diǎn)天下計(jì)劃通過上市募資約12.4億元，主要用于公司程序化廣告平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，另有2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
不過，上述僅一個(gè)月，易點(diǎn)天下就要變更IPO募資的投資項(xiàng)目實(shí)施主體和實(shí)施地點(diǎn)。其中，擬投入募資8.92億元的程序化廣告平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目實(shí)施主體名單加上了全資孫公司西安點(diǎn)聚創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)科技有限責(zé)任公司（以下簡稱“西安點(diǎn)聚創(chuàng)”），兩項(xiàng)項(xiàng)目的實(shí)施地點(diǎn)也進(jìn)行了更換。
易點(diǎn)天下還擬使用募集資金向全資子公司西安點(diǎn)告網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡稱“西安點(diǎn)告”）增資10.42億元，再由西安點(diǎn)告向其全資子公司點(diǎn)聚創(chuàng)增資1.8億元以實(shí)施募投項(xiàng)目。
界面新聞查詢天眼查APP發(fā)現(xiàn)，西安點(diǎn)聚創(chuàng)年報(bào)中的社保信息一欄值得深究。年報(bào)顯示，2021年，西安點(diǎn)聚創(chuàng)僅為3人繳納城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)。
西安點(diǎn)聚創(chuàng)于2019年成立，彼時(shí)公司的注冊(cè)資本金為500萬元，2019年至2020年，公司為員工繳納上述保險(xiǎn)的人數(shù)為零。
2021年4月，西安點(diǎn)告將其對(duì)西安點(diǎn)聚創(chuàng)的注冊(cè)資金由500萬元提升至2000萬元。今年3月，西安點(diǎn)聚創(chuàng)的經(jīng)營范圍也進(jìn)行變更了，新增了許可項(xiàng)目：藥品互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)。
如此規(guī)模的孫公司，仍是在今年上半年為易點(diǎn)天下完成了1.38億元的營收和0.27億元的凈利潤，分別較2021年數(shù)據(jù)變動(dòng)26%和170%。
不過，業(yè)績?cè)鲩L的同時(shí)，西安點(diǎn)聚創(chuàng)的負(fù)債規(guī)模也在快速上漲。2021年至今年上半年，公司的資產(chǎn)總額增261%至3.6億元，負(fù)債總額同比增346%至3.03億元。
業(yè)績“虛胖”，依賴大客戶，曾被質(zhì)疑上市圈錢
易點(diǎn)天下在資本市場可謂經(jīng)歷豐富，曾在2016年登陸新三板掛牌，還試圖借殼吉宏股份（002803.SZ）上市未果。
2020年4月，易點(diǎn)天下首次向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交招股書，經(jīng)歷了兩年之久的漫長等待，最終得以實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)。在這期間，與易點(diǎn)天下業(yè)務(wù)相同的木瓜移動(dòng)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的上市申請(qǐng)雙雙折戟。
易點(diǎn)天下所扮演的角色是海外廣告的“中間商”——幫國內(nèi)廣告主在海外流量媒體上投放廣告，并根據(jù)效果結(jié)算。上游是Google等提供流量的海外媒體，下游是具有廣告需求的國內(nèi)企業(yè)。
招股說明書顯示，報(bào)告期內(nèi)（2019年至2021年），易點(diǎn)天下的營收整體增幅較大，但凈利潤水平基本持平。效果廣告是公司核心業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)均占據(jù)公司總營收的96%以上。
不過，近些年易點(diǎn)天下的毛利率出現(xiàn)下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為18.74%、20.42%和16.86%。
毛利率下滑與大客戶的過度集中有關(guān)。易點(diǎn)天下的客戶及供應(yīng)商多為中、美兩國的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。2021年，大客戶阿里給易點(diǎn)天下帶來約14億元的營收，占比公司全年?duì)I收的四成。但由于阿里在2021年要求擴(kuò)大頭部流量媒體的投放規(guī)模，反而削弱了易點(diǎn)天下的盈利能力。
與此同時(shí)，由于嚴(yán)重依賴互聯(lián)網(wǎng)巨頭，政策變動(dòng)也給易點(diǎn)天下帶來了較大的業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)。招股說明書稱，若Google等主要供應(yīng)商/頭部媒體流平臺(tái)變更合作政策，可能導(dǎo)致無法持續(xù)采購頭部媒體用戶流量。
此外，易點(diǎn)天下的應(yīng)收賬款也在增加。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款余額分別為9.56億元、7.37億元和10.94億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為38.33%、29.75%和31.95%，應(yīng)收賬款規(guī)模較大。
易點(diǎn)天下預(yù)計(jì)2022年上半年實(shí)現(xiàn)營收約12.99億元-17.19億元，同比增長約-19.76%至6.18%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤約1.69億元-1.94億元，同比增長約35.82%至55.87%。
易點(diǎn)天下的上市理由也曾被質(zhì)疑。公司計(jì)劃IPO募資的12.4億元中將有2億用作補(bǔ)充流動(dòng)資金，然而，公司似乎并不差錢，不僅手握豐厚存款，還大筆進(jìn)行分紅。
首先，易點(diǎn)天下募資前曾有過大額分紅，據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)報(bào)道，公司2017年至2019年累計(jì)分紅4.48億元。
其次，報(bào)告期內(nèi)公司貨幣資金余額分別為7.81億元、9.85億元、12.36億元，全為銀行存款，存放在境外的款項(xiàng)總額分別為4.91億元、7.8億元、9.34億元。