文 | 藍鯨教育 祁青
近日,海亮教育宣布完成私有化退市。
這家機構(gòu)曾經(jīng)因為市值超越蘋果公司的“烏龍”名噪一時。直至退市,其業(yè)績?nèi)员3侄嗄晟蠞q,股價也保持漲勢。
這家公司為何光芒未褪就選擇退市?
中概股“神話”,急流勇退
2015年6月起,海外市場上,教育中概股陰云籠罩。
一個月內(nèi),諾亞舟主動退市;雙威教育因高管被指涉嫌卷走集團5億資產(chǎn),被納斯達克摘牌;安博教育也在停牌、托管一年之久后,從紐交所退至場外交易市場;環(huán)球雅思、中國教育集團也沒逃過被并購、被摘牌的命運。
一片陰云下,海亮教育卻在遞表半年后,如期在納斯達克敲響了上市鐘聲。
美東時間2015年7月7日,海亮教育正式掛牌納斯達克市場,股票代碼“HLG”,發(fā)行價定為7美元/ADS,共計發(fā)行285.8萬ADS,總?cè)谫Y2000萬美元。上市當(dāng)日,海亮教育報收9.05美元,收漲20.67%。
逆風(fēng)登陸納斯達克,海亮教育成為當(dāng)時中概教育股中的一抹亮色。更出乎所有人意料的是,上市兩年后,海亮教育因為一起烏龍事件再度引發(fā)關(guān)注。
2017年8月10日,海亮教育開盤不久后股價突然瘋狂上漲,一路飆升至199999.99美元每股,漲幅達到了2020101.92%。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計,按照當(dāng)時的股價計算,海亮教育的市值飆升到了5.14萬億美元,當(dāng)時相當(dāng)于6個蘋果公司加在一起的市值,是歷史上第一家市值破萬億美元的公司。創(chuàng)始人馮海良的身價也一度超越比爾蓋茨成為世界首富。
股價異常波動,海亮教育宣布暫時停牌,再恢復(fù)交易時,股價便回落到正常范圍,報收10.35美元,上漲4.51%,馮海良的世界首富也只維持了8分鐘。
而后的日子,盡管海亮教育股價波動不斷,但也一直維持著較為理想的漲幅,直至2021年7月,海亮教育股價開始持續(xù)下挫,9月《民促法》落地施行后,海亮教育股價觸底。
2021年12月底,海亮教育發(fā)布公告稱,董事會收到公司創(chuàng)始人馮海良發(fā)出的初步非約束性提案,擬以14.31美元/ADS的現(xiàn)金對價完成私有化退市。
今年5月9日,海亮教育達成私有化最終協(xié)議。公告顯示,海亮教育已經(jīng)和海亮教育(母公司)、HE Merger Sub Limited(合并子公司)簽訂了最終合并協(xié)議。海亮教育的股權(quán)價值約3.69億美元,馮海良同意以14.31美元/ADS的價格收購該公司。交易完成后,海亮教育將并入由馮海良控制的海亮教育國際有限公司。
近日,海亮教育發(fā)布公告稱完成合并。其表示,根據(jù)此前共同簽署的合并協(xié)議及計劃,已與海亮教育一家開曼群島法律下的有限責(zé)任豁免公司,也是海亮教育國際有限公司的全資子公司,完成合并。
根據(jù)雙方約定,母公司由公司創(chuàng)始人馮海良實際持有,下屬合并實體與公司合并,公司繼續(xù)作為存續(xù)公司。由于合并,公司已成為一家私人控股公司,其美國存托股將不再在納斯達克掛牌交易。
而截至9月15日退市,海亮教育報14.3美元,較發(fā)行價上漲了104.29%。
業(yè)績保持增長?
7月13日,海亮教育稱其于日前收到納斯達克通知,納斯達克指出,海亮教育未能及時向SEC提交截至2021年12月31日止半年度的財務(wù)資料,亦未能在財年結(jié)束后的12個月內(nèi)舉行年度股東大會,不符合納斯達克市場繼續(xù)上市的規(guī)定。
對此,海亮教育表示,公司此前將資源集中在私有化交易上,并預(yù)計于2022年第三季度退市。
盡管截至目前,海亮教育仍未公布2022財年上半年業(yè)績。但據(jù)其此前發(fā)布的業(yè)績來看,截至2021財年,其業(yè)績多年來保持穩(wěn)定漲勢。
財報數(shù)據(jù)顯示,2017-2021財年,海亮教育營收分別為2.96億元、6.04億元、10.23億元、10.27億元、13.76億元,年復(fù)合增長率為36%。
五年間,海亮教育毛利分別為7473.3萬元、2.64億元、4.09億元、4.47億元、6.47億元,年復(fù)合增長率為53.99%。
凈利潤方面,海亮教育2017-2021財年分別完成1.68億元、2.31億元、3.13億元、3.7億元、2.39億元。五年間,年復(fù)合增長率為7.32%。
截至退市,在已經(jīng)披露的全部財年年報中,海亮教育保持著增長態(tài)勢?;蛟S這主要由于海亮教育的財報周期是由每年的7月1日至次年6月30日,2021財年截至2021年6月30日,仍在“雙減”政策及《民促法》落地之前。
而到受影響的2022財年上半年,海亮教育的日子恐怕不會好過。這一點可以從海亮教育 “雙減”后的經(jīng)營狀況中看出端倪。
《民促法》規(guī)定,任何社會組織和個人不得通過兼并收購、協(xié)議控制等方式控制實施義務(wù)教育的民辦學(xué)校。海亮教育無疑在管控范圍內(nèi)。
自2021年9月1日起,海量教育喪失對旗下11所涉及義務(wù)教育學(xué)校的控制權(quán),占全部自有學(xué)校數(shù)量的64.7%。而對義務(wù)教育階段業(yè)務(wù)的減值產(chǎn)生2.43億元的虧損,也對其利潤造成了影響。
更重要的是,《民促法》還規(guī)定,實施義務(wù)教育的民辦學(xué)校不得與利益關(guān)聯(lián)方進行交易。有分析指出,這意味著海亮教育對海亮集團旗下民辦義務(wù)教育學(xué)校的運營管理交易也將被禁止。海亮教育也表示,從2022財年開始,將停止向海亮集團旗下公司舉辦的湖北省仙桃一中、浙江省新昌南瑞實驗學(xué)校提供運營和管理服務(wù)。
增長道路幾乎被封堵殆盡,這或許也是海亮教育選擇急流勇退的原因。
退市之后,何去何從?
脫離了二級市場,海亮教育將何去何從?是否會回歸國內(nèi)市場?
首先,回歸國內(nèi)似乎并非利好海亮教育。
盡管有業(yè)內(nèi)人士認為,“選擇在海外市場上市,或再曲線回歸A股,也是一種方式?;貧wA股市場,估值將大幅提升,這是大多中概股選擇回歸的主要動力。私有化需要足夠的資金來推動。海亮教育股權(quán)關(guān)系相對簡單,并且大股東有絕對控股的地位,在支付費用成本之外,實施私有化可為資本運作提供更多空間。”
但也有人持質(zhì)疑態(tài)度,分析指出,在國家全面規(guī)范校外培訓(xùn)行為、嚴禁教育機構(gòu)資本化運作的大背景下,證監(jiān)會對教育類公司的上市申請必然會從嚴審批。另外,海亮教育的財務(wù)狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理能否符合A股上市標準,也存在較大不確定性。因此,短期內(nèi)海亮教育恐很難順利回歸A股。
但退市是否影響海亮教育的融資?
實際上,隨著教育中概股的熱度下滑,疊加上美國證監(jiān)會頻繁發(fā)布摘牌風(fēng)險預(yù)警,在美上市的教培企業(yè)股價紛紛下挫,海亮教育在二級市場的融資路徑已然收窄。
不過,有媒體曾援引北京大學(xué)博士后研究員張磊的分析:私有化對上市公司是把雙刃劍。如果私有化成功,有利于海亮教育戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,減輕上市維護成本,提高戰(zhàn)略靈活性。同時,可擺脫來自公開市場的巨大業(yè)績壓力。
截至2021財年末,海亮教育總負債為10.54億元,資產(chǎn)負債率為32.22%,現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為2.79億元。短期內(nèi),似乎未有特別大的債務(wù)壓力。
對于海亮教育,退市更多是失去了一個符號。創(chuàng)業(yè)33年,身家260億的“紹興首富”、海亮集團創(chuàng)辦者馮海良曾表示,“辦百年企業(yè)難,而世上卻有千年名校。海亮的教育事業(yè)將是我人生的句號。”
如今,股價、業(yè)績均已失去增長途徑, “美股上市公司”的頭銜如雞肋般,食之無味,棄之可惜……保持體面,私有化退市,或許已成為海亮教育的“最優(yōu)解”。