文|港股解碼 遙遠

我們今天介紹一只熱度不高但成長性較佳的智慧電網(wǎng)概念股——威勝控股(03393.HK)。

威勝控股是我國一家智能計量、智能配用電與能效管理整體解決方案供應(yīng)商，旗下該三大業(yè)務(wù)契合了碳中和及物聯(lián)網(wǎng)大勢，受益于智慧電網(wǎng)市場的發(fā)展，可以說是電網(wǎng)細分領(lǐng)域的小巨人企業(yè)。

從產(chǎn)品線終端應(yīng)用市場看，威勝控股面對的是廣泛的基建項目，因此有較強的抗風險能力，增長潛力大。

特別是進入2022年，隨著國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等電網(wǎng)及其他能源企業(yè)的發(fā)力，威勝控股也搭上了智慧電網(wǎng)市場的快車。

半年報顯示，受益于顯著的投標效果，威勝控股期內(nèi)實現(xiàn)收入25.53億元，同比增長24%；擁有人應(yīng)占純利約1.43億元，同比增加16.39%；毛利率34%，同比提升1個百分點。

電AMI：智能電網(wǎng)不可替代的產(chǎn)物

電AMI業(yè)務(wù)，是威勝控股電智能計量解決方案業(yè)務(wù)的簡稱，該業(yè)務(wù)也是公司2022年上半年收入最大的業(yè)務(wù)。

公司電AMI業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要包括單相電能表和三相電能表等智能計量設(shè)備，即我們俗稱的智能電表，如下圖所示：

智能電表是智能電網(wǎng)數(shù)據(jù)采集的基本設(shè)備之一，承擔著原始電能數(shù)據(jù)采集、計量和傳輸?shù)娜蝿?wù)，是實現(xiàn)信息集成、分析優(yōu)化和信息展現(xiàn)的基礎(chǔ)。相比傳統(tǒng)的電表，智能電表的優(yōu)勢十分突出：可靠性高、準確性高、低功耗。

基于此，智能電表是我國智能電網(wǎng)發(fā)展不可或缺的一份子，而智能電網(wǎng)的發(fā)展又伴隨著碳中和、新型電力系統(tǒng)領(lǐng)域的趨勢。

威勝控股在智能電表市場的拓展力并不賴，成功打入了國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、三峽電網(wǎng)和其他60多家地方電力公司的供應(yīng)鏈。此外，公司智能電表業(yè)務(wù)的客戶中還包括大型公建、石油石化和交通運輸?shù)阮I(lǐng)域的非電網(wǎng)客戶。

2020年碳中和長遠目標提出以來，構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)被政策頻頻提及，目的是推動終端用能綠色低碳轉(zhuǎn)型，消納可再生能源。

因此，國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)為實現(xiàn)風電及光伏等新能源的調(diào)峰需求，以及提升計量自主可控能力的需求，開啟了電表換代潮，從而催生了智能電表市場的生長。

威勝控股是國網(wǎng)和南網(wǎng)統(tǒng)一招標中的“常勝將軍”，在國網(wǎng)和南網(wǎng)的招標中基本處于第一和第二的位置。公司的招標競爭力，也為公司電AMI業(yè)務(wù)高增長帶來了力量。

2022年上半年，威勝控股的電AMI業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)，實現(xiàn)收入9.29億元，同比大增27%；訂單額為11.17億元，同比增長79%。上圖可以看到，威勝控股來自國網(wǎng)及南網(wǎng)的訂單金額比重在2022年上半年大幅增長，說明傍上了國網(wǎng)及南網(wǎng)的“大腿”，對公司收入影響是非常大的。

威勝控股在行業(yè)內(nèi)的技術(shù)實力較強，其高端計量產(chǎn)品的市場份額為20%，因此得到了國網(wǎng)及南網(wǎng)的信任。

公司在半年報中提到，未來，威勝控股智能電表的訂單將主要來自于國網(wǎng)及南網(wǎng)。當前，國網(wǎng)和南網(wǎng)正加大新型電力系統(tǒng)的建設(shè)，對于威勝控股來說，未來電AMI業(yè)務(wù)的增長將主要依靠電網(wǎng)行業(yè)對設(shè)備的更新?lián)Q代和新增量帶動。

根據(jù)國家電網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前國網(wǎng)系統(tǒng)接入的終端設(shè)備超過5億只，國家電網(wǎng)規(guī)劃預(yù)計到2025年接入終端設(shè)備將超過10億只。到2030年，接入的終端設(shè)備數(shù)量將達到20億只，整個“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”將是接入設(shè)備最大的物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。

換言之，若威勝控股在國網(wǎng)的招標中保持強勁的中標率，訂單金額也有望繼續(xù)保持高增長。

通信及流體AMI：電力物聯(lián)網(wǎng)市場的小巨人

通信及流體智能計量解決方案業(yè)務(wù)(簡稱“通信及流體AMI”)，與電AMI業(yè)務(wù)一樣是威勝控股的營收大頭。

通信及流體AMI業(yè)務(wù)主要圍繞能源流和信息流，聚焦數(shù)字電網(wǎng)與數(shù)智城市，致力于能源數(shù)字化技術(shù)與應(yīng)用，能源物聯(lián)網(wǎng)綜合解決方案，在建筑、水務(wù)、水利和消防等場景構(gòu)建可感、可觀、可測和可控數(shù)字能源體系。

威勝控股的通信及流體AMI業(yè)務(wù)主要面向兩個領(lǐng)域：電力物聯(lián)網(wǎng)及數(shù)智城市。

電力物聯(lián)網(wǎng)，主要為電力企業(yè)提供數(shù)據(jù)采集、安全監(jiān)控、信息傳輸和裝備改造等配套支持；數(shù)智城市，為威勝控股正大力拓展的領(lǐng)域，旗下子公司威銘能源是湖南省專精特新“小巨人”企業(yè),在智能水表市場有較強的競爭力，去年還獲得了騰訊創(chuàng)投的融資；另一個已在科創(chuàng)板上市的子公司威勝信息(688100.SH），從事電監(jiān)測終端、水氣熱傳感終端、通信模塊等業(yè)務(wù)，目前市值接近百億，遠高于威勝控股在港股市場的市值。

數(shù)字化、物聯(lián)網(wǎng)，都是威勝控股通信及流體AMI業(yè)務(wù)深入探索的領(lǐng)域，受益于我國數(shù)字化和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的發(fā)展，該業(yè)務(wù)此前一直是威勝控股增長最快的一個業(yè)務(wù)。

在該領(lǐng)域，威勝控股有技術(shù)優(yōu)勢，客戶也較為廣泛，是能實現(xiàn)穩(wěn)增長的前提。

如，在新型電力系統(tǒng)方面，威勝控股一直在研發(fā)“國產(chǎn)芯”，以提升市場份額。

2017年，威勝控股收購了珠海中慧，切入了計量芯片、MCU等領(lǐng)域，以期實現(xiàn)芯片及模塊的自給。2020年，威勝控股的第五代高速電力線載波芯片WTZ13通過國網(wǎng)計量中心檢驗；2022年，公司推出基于第五代HPLC芯片的各類模塊、以及微功率和Wi-SUN模組，前者在抗噪聲及抗干擾性能較上一代提升約十倍。

客戶群體方面，因涉及范圍廣，因此威勝控股在該業(yè)務(wù)方面有多類客戶，主要是電網(wǎng)、水利水電等企業(yè)。

報告期內(nèi)，通信及流體AMI業(yè)務(wù)受上半年疫情沖擊較其他兩大業(yè)務(wù)更大，因此收入增速有所下滑。期內(nèi)實現(xiàn)營收8.98億元，同比增長10%。報告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)新簽合同額和在手合同額分別為15.98億元及22.41億元，分別同比增長37.64%及21.73%，將為下半年營收帶來可觀的增量。

ADO：儲能及充換電市場前景佳

智能配用電系統(tǒng)及解決方案業(yè)務(wù)(簡稱ADO)，是威勝控股在前兩大業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上延伸出來的業(yè)務(wù)，主要是為客戶提供智能配用電產(chǎn)品及解決方案，以及新能源和儲能等產(chǎn)品及解決方案，為客戶提升產(chǎn)品和技術(shù)支持。

既然是從前兩大業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上延伸出來的業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)的客戶群體也因此綁定著很多原有客戶，包括國網(wǎng)和南網(wǎng)等電力客戶，以及五大發(fā)電集團等新能源客戶。

財華社認為，電網(wǎng)客戶固然重要，但新能源客戶(非電網(wǎng)客戶)將是威勝控股ADO業(yè)務(wù)未來增長的重要動力來源。

例如，威勝控股報告期內(nèi)新增了中航鋰電，獲得了后者5000萬元的訂單，同時還拿下多個分布式光伏、多個儲能項目訂單以及多個換電項目訂單，這些訂單的背后都指向碳中和大勢下的新能源市場，可挖掘的空間較大。

報告期內(nèi)，威勝控股的ADO業(yè)務(wù)成績單令人驚嘆，實現(xiàn)營收7.26億元，同比增長40%，為三大板塊中營收增幅最亮眼的板塊。其中，來自非電網(wǎng)客戶的收入占比為66%，可見新能源市場帶來的訂單量更大。

期內(nèi)，ADO業(yè)務(wù)獲得的訂單金額為12.7億元，同比飆升57%，其中來自非電網(wǎng)客戶訂單金額同比增長62%至6.49億元，主要受益于儲能客戶和充換電客戶訂單需求的增長所致。

值得一提的是，威勝控股出海成果優(yōu)異，在東南亞、非洲及南美等地打下了基礎(chǔ)。

報告期內(nèi)，公司海外業(yè)務(wù)收入為5.15億元，同比增長108%，表現(xiàn)優(yōu)于國內(nèi)市場。同時獲得的海外訂單金額為8.81億元，同比增長41.87%。

分紅穩(wěn)定、估值吸引

綜上看，威勝控股迎合了碳中和、數(shù)字化、物聯(lián)網(wǎng)、新型電力系統(tǒng)等多個高景氣賽道，同時綁定了以能源領(lǐng)域為主的諸多客戶，因而公司抗風險能力不俗，訂單獲取能力在后疫情時代愈發(fā)強勁。

鑒于擁有穩(wěn)定的盈利能力，威勝控股過去分紅十分穩(wěn)定，并保持了較高的派息率。

2013年以來，威勝控股每年均有派息。在2021年，威勝控股每股派息0.2元，派息率63.12%，保持在歷年較高水平。這樣的分紅力度，對長線投資者而言十分有吸引力。

另外，相較于其持股59.48%的子公司威勝信息，威勝控股的估值略顯尷尬。

根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，截至9月26日收盤，威勝控股的市值為22.71億港元，市盈率(TTM)僅為6.553倍；而威勝信息市值高達96.35億港元，市盈率(TTM)為25.32倍。兩者相差甚大。

對比盈利能力看，威勝控股賺錢效應(yīng)不如威勝信息。上半年，威勝信息營收僅為9.48億元，遠低于威勝控股，但其凈利潤達1.9億元，顯著高于威勝控股。

不得不說，已走上發(fā)展快車道上的威勝控股，顯然是一只高息成長股，在資本市場上的估值相當具有吸引力。