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五糧液,距離茅臺還有多遠?

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五糧液,距離茅臺還有多遠?

五糧液和茅臺究竟有什么不同?

文|壹DU財經(jīng) 東子

編輯|祺然

茅臺和五糧液是中國白酒業(yè)“數(shù)一數(shù)二”的存在。2021年,茅臺營收1094億,五糧液營收662億,洋河營收253億。前三名中,只有茅臺和五糧液營收超過600億,第三名洋河離這一目標相距甚遠。當然,第二名和第一名的差距也不小。從營收看,五糧液和茅臺之間差著兩個洋河。

但兩家公司不同的經(jīng)營策略,才是真正的差異。茅臺就像手機里的蘋果,走高端、爆款路線,把自己打造成了中國白酒乃至全球酒業(yè)獨特存在;五糧液則像手機里的三星,高中低端全有,以機海戰(zhàn)術贏得市場。

差異化的發(fā)展道路,使兩者成為觀察中國白酒行業(yè)的一對兒有意思的比較對象。

01 飛天的茅臺VS接地氣的五糧液?

絕大多數(shù)品牌都想做高端,白酒品牌也不例外。

評價一款白酒是不是高端品牌,最直觀的是產(chǎn)品價格與主打產(chǎn)品的保值能力。從同花順的數(shù)據(jù)中可以看到,貴州茅臺的代表產(chǎn)品53°飛天茅臺始終處于一個較高的價格段位,其他高端產(chǎn)品走勢也基本趨同(2020.9.22至2021.1.27)。

與53°飛天茅臺對應的五糧液代表產(chǎn)品第八代52°,其同期價格走勢與飛天茅臺基本趨同,但價格僅為茅臺的三分之一到四分之一左右。雖然也為千元以上,但相比之下,五糧液顯然更接地氣。

數(shù)據(jù)來源:同花順

截至發(fā)稿時,在電商平臺,2021年53°500 mL的飛天茅臺價格為3249元,而在“五糧液官方旗艦店”中第八代普五52° 500mL的五糧液價格為1220元,價格差距也有著2.7倍左右。

電商平臺上,銷量第二、第三的單品分別是飛天茅臺43°500mL和茅臺王子酒金王子53°500mL款,分別是2398元2瓶和287.12元一瓶;而在“五糧液官方旗艦店”中除了銷量第一的第八代五糧液,銷量第二、第三的單品分別是五糧醇(銀裝) 52°500mL和永不分梨(中國紅) 40°375mL款,分別是368元2瓶和349元兩瓶,銷量前五的產(chǎn)品中僅有兩款超過了單瓶700元。

從價格分布上看,茅臺的產(chǎn)品整體價位偏高,且消費者更認準“飛天茅臺”而不是茅臺酒;五糧液的五糧液系列產(chǎn)品價格相對不高,但五糧醇為代表的系列平民化產(chǎn)品也有著不錯的銷量。

從某種意義上說,比較貴州茅臺和五糧液,更像是飛天茅臺一個系列pk五糧液整個產(chǎn)品群。

02 能賺錢VS會過日子?

從營業(yè)收入、成本和各級利潤上來看,五糧液的業(yè)績被茅臺全方面包圍。不過也可以理解,畢竟從市值上看,茅臺也是五糧液的3倍多。但是仔細觀察,可以發(fā)現(xiàn)茅臺的營業(yè)成本低得嚇人,三年來都控制在了100億元以內(nèi),而五糧液則均超過了100億元,進而導致了兩者產(chǎn)品的毛利率和歸母凈利率分別有著接近18%和13%的較大差距。

壹DU財經(jīng)認為,酒的成本本身不高,兩者利潤率的差距,最主要原因是茅臺的產(chǎn)品多為高溢價的高端產(chǎn)品,賺錢能力杠杠的。

五糧液酒類的經(jīng)營產(chǎn)品,可以分為“五糧液產(chǎn)品”和“系列酒產(chǎn)品”(即2020年之前的“高價位酒”和“中低價位酒”)。

根據(jù)五糧液公司介紹,其中“五糧液產(chǎn)品”為501五糧液、經(jīng)典五糧液、第八代五糧液、五糧液1618、低度五糧液為主的高端產(chǎn)品體系。而“系列酒產(chǎn)品”則包括五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊四個全國性大單品,堅持“做強全國性戰(zhàn)略品牌、做大區(qū)域性重點品牌、做優(yōu)總經(jīng)銷品牌”三個聚焦原則。

2019-2021年三年中高端的五糧液產(chǎn)品營收收入占比逐年下降,從86%下降到了80%,而五糧液產(chǎn)品的營收增速和毛利率穩(wěn)定在11%和85%左右,而系列酒產(chǎn)品的營收出現(xiàn)了快速增長,2020年、2021年同比增長分別達到了26%和51%,有著逐漸去高端化的趨勢。

貴州茅臺年報中披露,公司酒類產(chǎn)品按檔次可以分為兩大類,分別是高端檔的茅臺酒和其他系列酒,2019-2021年三年中高端的茅臺酒收入一直占比接近90%,且毛利率高達94%,因此造就了貴州茅臺整體超過90%的超高毛利率。此外,中低端檔次的其他系列酒的也要比五糧液的產(chǎn)品酒毛利率高20個百分點左右。毫無疑問,貴州茅臺的品牌溢價能力遠高于五糧液。

無論從產(chǎn)品價格還是產(chǎn)品收入集中度上來看,貴州茅臺走的是金字塔型的產(chǎn)品結(jié)構,即聚焦于高端產(chǎn)品,以品牌形象帶來超高溢價。而五糧液在保持打造高端酒品牌的同時擴大消費者范圍,向中低端市場進發(fā),在數(shù)量更為龐大的群體中樹立好品牌形象,成為人人都喝的起的“高端品牌”。

五糧液毛利率和凈利率均低于貴州茅臺,但是凈利率的差距要比毛利率的差距小了將近1/3,這一差距主要就體現(xiàn)在少花的各種費用上。

2020、2021五糧液兩期的毛利潤同比增長分別為51.93億元和73.81億元,費用合計同比增長量分別為4.98億元、10.15億元。毛利潤的增長幅度遠超費用支出的增長幅度,說明五糧液能實現(xiàn)較好的費用控制管理和營業(yè)增長。

剖析五糧液的費用情況可以看到,有的費用是否真的花在刀刃上。

2021年,五糧液的費用大頭在銷售費用上,根據(jù)年報,其中76.96%用于宣傳與促銷,表明了五糧液在宣傳上還是相當下功夫的;銷售費用中倉儲費及物流費的同比增長高達58.20%。倉儲物流費用的快速增長,也從側(cè)面印證了酒類產(chǎn)品銷售規(guī)模的擴張。

同期,五糧液的財務費用為負且高達17.32億元,從報表中分析主要是利息收入數(shù)額較大,說明企業(yè)的銀行存款較多,現(xiàn)金流較好,財務風險相對較小。

這樣看來,也許五糧液的賺錢能力不如貴州茅臺,但是在過日子上,顯然五糧液“更會精打細算”。

03 投資者怎么看?

對于投資者來說,更關注于誰能為自己帶來實打?qū)嵉氖找妗?/p>

雖然現(xiàn)階段茅臺的ROE值(凈資產(chǎn)凈利率)一直處于領先狀態(tài),但近三年的趨勢表明,這種盈利能力的差距正在逐漸減小,茅臺正在走“下坡路”,而五糧液在悄無聲息中緩緩上升。

當然,我們更多關注的是能拿到手的利潤,畢竟落袋為安。五糧液上市后累計派現(xiàn)613.31億元,自2015年至今一直保持著50%左右的股利支付率,與貴州茅臺在股利支付率上基本持平。但從體量上看,顯然茅臺可以支持更高的股利支付率。

2021年貴州茅臺年報中每股分配利潤為127.94元,未分配利潤總額高達1574.51億,而經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出僅有675.92億。五糧液中報中每股分配利潤為17.68元,未分配利潤總額為686.38億元,經(jīng)營活動現(xiàn)金流出為562.48億元。對于酒企這種成熟期企業(yè),有著充沛的現(xiàn)金流,完全可以分配更多的紅利,對比之下,雖然股利支付率接近,但是顯然五糧液的股利分配顯得“更有誠意”。

04 寫在最后

茅臺的存在是獨一無二難以復刻的,其已經(jīng)超越了白酒本身,成為了一種具有金融衍生品屬性的存在。放眼世界上,名酒種類繁多,有芝華士、人頭馬、軒尼詩,但都難以復刻出茅臺在白酒中地位與屬性。

因此,我們不能用一個純粹的評價酒企的標準與眼光看待茅臺。相對的,更“親民”的五糧液或許在白酒上更為純粹。五糧液可能永遠追不上茅臺,但對于我們大多數(shù)普通人來說,這種高端才是我們愿意去接受和買單的。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權事宜請聯(lián)系原著作權人。

五糧液

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文|壹DU財經(jīng) 東子

編輯|祺然

茅臺和五糧液是中國白酒業(yè)“數(shù)一數(shù)二”的存在。2021年,茅臺營收1094億,五糧液營收662億,洋河營收253億。前三名中,只有茅臺和五糧液營收超過600億,第三名洋河離這一目標相距甚遠。當然,第二名和第一名的差距也不小。從營收看,五糧液和茅臺之間差著兩個洋河。

但兩家公司不同的經(jīng)營策略,才是真正的差異。茅臺就像手機里的蘋果,走高端、爆款路線,把自己打造成了中國白酒乃至全球酒業(yè)獨特存在;五糧液則像手機里的三星,高中低端全有,以機海戰(zhàn)術贏得市場。

差異化的發(fā)展道路,使兩者成為觀察中國白酒行業(yè)的一對兒有意思的比較對象。

01 飛天的茅臺VS接地氣的五糧液?

絕大多數(shù)品牌都想做高端,白酒品牌也不例外。

評價一款白酒是不是高端品牌,最直觀的是產(chǎn)品價格與主打產(chǎn)品的保值能力。從同花順的數(shù)據(jù)中可以看到,貴州茅臺的代表產(chǎn)品53°飛天茅臺始終處于一個較高的價格段位,其他高端產(chǎn)品走勢也基本趨同(2020.9.22至2021.1.27)。

與53°飛天茅臺對應的五糧液代表產(chǎn)品第八代52°,其同期價格走勢與飛天茅臺基本趨同,但價格僅為茅臺的三分之一到四分之一左右。雖然也為千元以上,但相比之下,五糧液顯然更接地氣。

數(shù)據(jù)來源:同花順

截至發(fā)稿時,在電商平臺,2021年53°500 mL的飛天茅臺價格為3249元,而在“五糧液官方旗艦店”中第八代普五52° 500mL的五糧液價格為1220元,價格差距也有著2.7倍左右。

電商平臺上,銷量第二、第三的單品分別是飛天茅臺43°500mL和茅臺王子酒金王子53°500mL款,分別是2398元2瓶和287.12元一瓶;而在“五糧液官方旗艦店”中除了銷量第一的第八代五糧液,銷量第二、第三的單品分別是五糧醇(銀裝) 52°500mL和永不分梨(中國紅) 40°375mL款,分別是368元2瓶和349元兩瓶,銷量前五的產(chǎn)品中僅有兩款超過了單瓶700元。

從價格分布上看,茅臺的產(chǎn)品整體價位偏高,且消費者更認準“飛天茅臺”而不是茅臺酒;五糧液的五糧液系列產(chǎn)品價格相對不高,但五糧醇為代表的系列平民化產(chǎn)品也有著不錯的銷量。

從某種意義上說,比較貴州茅臺和五糧液,更像是飛天茅臺一個系列pk五糧液整個產(chǎn)品群。

02 能賺錢VS會過日子?

從營業(yè)收入、成本和各級利潤上來看,五糧液的業(yè)績被茅臺全方面包圍。不過也可以理解,畢竟從市值上看,茅臺也是五糧液的3倍多。但是仔細觀察,可以發(fā)現(xiàn)茅臺的營業(yè)成本低得嚇人,三年來都控制在了100億元以內(nèi),而五糧液則均超過了100億元,進而導致了兩者產(chǎn)品的毛利率和歸母凈利率分別有著接近18%和13%的較大差距。

壹DU財經(jīng)認為,酒的成本本身不高,兩者利潤率的差距,最主要原因是茅臺的產(chǎn)品多為高溢價的高端產(chǎn)品,賺錢能力杠杠的。

五糧液酒類的經(jīng)營產(chǎn)品,可以分為“五糧液產(chǎn)品”和“系列酒產(chǎn)品”(即2020年之前的“高價位酒”和“中低價位酒”)。

根據(jù)五糧液公司介紹,其中“五糧液產(chǎn)品”為501五糧液、經(jīng)典五糧液、第八代五糧液、五糧液1618、低度五糧液為主的高端產(chǎn)品體系。而“系列酒產(chǎn)品”則包括五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊四個全國性大單品,堅持“做強全國性戰(zhàn)略品牌、做大區(qū)域性重點品牌、做優(yōu)總經(jīng)銷品牌”三個聚焦原則。

2019-2021年三年中高端的五糧液產(chǎn)品營收收入占比逐年下降,從86%下降到了80%,而五糧液產(chǎn)品的營收增速和毛利率穩(wěn)定在11%和85%左右,而系列酒產(chǎn)品的營收出現(xiàn)了快速增長,2020年、2021年同比增長分別達到了26%和51%,有著逐漸去高端化的趨勢。

貴州茅臺年報中披露,公司酒類產(chǎn)品按檔次可以分為兩大類,分別是高端檔的茅臺酒和其他系列酒,2019-2021年三年中高端的茅臺酒收入一直占比接近90%,且毛利率高達94%,因此造就了貴州茅臺整體超過90%的超高毛利率。此外,中低端檔次的其他系列酒的也要比五糧液的產(chǎn)品酒毛利率高20個百分點左右。毫無疑問,貴州茅臺的品牌溢價能力遠高于五糧液。

無論從產(chǎn)品價格還是產(chǎn)品收入集中度上來看,貴州茅臺走的是金字塔型的產(chǎn)品結(jié)構,即聚焦于高端產(chǎn)品,以品牌形象帶來超高溢價。而五糧液在保持打造高端酒品牌的同時擴大消費者范圍,向中低端市場進發(fā),在數(shù)量更為龐大的群體中樹立好品牌形象,成為人人都喝的起的“高端品牌”。

五糧液毛利率和凈利率均低于貴州茅臺,但是凈利率的差距要比毛利率的差距小了將近1/3,這一差距主要就體現(xiàn)在少花的各種費用上。

2020、2021五糧液兩期的毛利潤同比增長分別為51.93億元和73.81億元,費用合計同比增長量分別為4.98億元、10.15億元。毛利潤的增長幅度遠超費用支出的增長幅度,說明五糧液能實現(xiàn)較好的費用控制管理和營業(yè)增長。

剖析五糧液的費用情況可以看到,有的費用是否真的花在刀刃上。

2021年,五糧液的費用大頭在銷售費用上,根據(jù)年報,其中76.96%用于宣傳與促銷,表明了五糧液在宣傳上還是相當下功夫的;銷售費用中倉儲費及物流費的同比增長高達58.20%。倉儲物流費用的快速增長,也從側(cè)面印證了酒類產(chǎn)品銷售規(guī)模的擴張。

同期,五糧液的財務費用為負且高達17.32億元,從報表中分析主要是利息收入數(shù)額較大,說明企業(yè)的銀行存款較多,現(xiàn)金流較好,財務風險相對較小。

這樣看來,也許五糧液的賺錢能力不如貴州茅臺,但是在過日子上,顯然五糧液“更會精打細算”。

03 投資者怎么看?

對于投資者來說,更關注于誰能為自己帶來實打?qū)嵉氖找妗?/p>

雖然現(xiàn)階段茅臺的ROE值(凈資產(chǎn)凈利率)一直處于領先狀態(tài),但近三年的趨勢表明,這種盈利能力的差距正在逐漸減小,茅臺正在走“下坡路”,而五糧液在悄無聲息中緩緩上升。

當然,我們更多關注的是能拿到手的利潤,畢竟落袋為安。五糧液上市后累計派現(xiàn)613.31億元,自2015年至今一直保持著50%左右的股利支付率,與貴州茅臺在股利支付率上基本持平。但從體量上看,顯然茅臺可以支持更高的股利支付率。

2021年貴州茅臺年報中每股分配利潤為127.94元,未分配利潤總額高達1574.51億,而經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出僅有675.92億。五糧液中報中每股分配利潤為17.68元,未分配利潤總額為686.38億元,經(jīng)營活動現(xiàn)金流出為562.48億元。對于酒企這種成熟期企業(yè),有著充沛的現(xiàn)金流,完全可以分配更多的紅利,對比之下,雖然股利支付率接近,但是顯然五糧液的股利分配顯得“更有誠意”。

04 寫在最后

茅臺的存在是獨一無二難以復刻的,其已經(jīng)超越了白酒本身,成為了一種具有金融衍生品屬性的存在。放眼世界上,名酒種類繁多,有芝華士、人頭馬、軒尼詩,但都難以復刻出茅臺在白酒中地位與屬性。

因此,我們不能用一個純粹的評價酒企的標準與眼光看待茅臺。相對的,更“親民”的五糧液或許在白酒上更為純粹。五糧液可能永遠追不上茅臺,但對于我們大多數(shù)普通人來說,這種高端才是我們愿意去接受和買單的。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權事宜請聯(lián)系原著作權人。