文|直通IPO 王非
零跑汽車，意料之中地破發(fā)了。
今日，零跑汽車在香港聯(lián)合交易所主板上市，正式成為繼“蔚小理”后，第四家在港股上市的造車新勢力。
早在昨日的暗盤交易中，零跑汽車就收跌13.96%，報41.3港元。
零跑汽車的股價延續(xù)暗盤交易的頹勢，低開14.58%，報41港元，市值468.51億港元。其股價最低報32.2港元，跌幅高達(dá)32.92%，市值僅為367.95億港元。
來源：富途
在供應(yīng)鏈危機的大背景下，造車新勢力乃至汽車板塊都呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，相較于6月底（以6月27日收盤價計算），蔚來股價跌32.51%，小鵬跌63.33%，理想跌39.80%。
目前零跑汽車的股價表現(xiàn)，只能說正在向前輩“靠近”。
55歲浙商，“第三次”創(chuàng)業(yè)，身家超60億
1967年，朱江明出生在浙江義烏。作為一個動手能力極強的理科男，他在大學(xué)期間就曾組裝出一臺電視機，妥妥的校園風(fēng)云人物。
23歲的朱江明，自1990年7月從浙江大學(xué)電子工程專業(yè)畢業(yè)后，曾被分配到校辦企業(yè)工作了兩年，從事通信設(shè)備電源產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計工作。
而也正是在此時，朱江明結(jié)識了傅利泉，兩人的合作關(guān)系持續(xù)至今即將滿30年。
故事開始于1993年，朱江明與現(xiàn)任大華股份董事長傅利泉一起，5000元白手起家創(chuàng)立大華股份。作為聯(lián)合創(chuàng)始人，朱江明兼任大華股份CTO，并親手建立了大華股份的供應(yīng)鏈體系。
在大華股份工作的二十多年間，朱江明從企業(yè)調(diào)度機入手，到2001年轉(zhuǎn)型安防設(shè)備，先后經(jīng)歷了兩次從0到1的成功創(chuàng)業(yè)過程。
2008年5月，大華股份成功在A股上市，最高市值曾達(dá)到852.23億元。2014年的胡潤百富榜顯示，傅利泉夫婦以135億元身家位列第100名，朱江明則以20億元身家位列第1156名。
值得一提的是，2008年，朱江明曾短暫加入摩托羅拉杭州公司，并在工作兩年后重新回到大華股份?；蛟S也正是在此時，他就已萌生了“自立門戶、獨立生長”的念頭。
據(jù)投中網(wǎng)信息，在短暫的通信行業(yè)工作中，目睹以蘋果為代表的智能手機取代傳統(tǒng)手機的過程，朱江明似乎也堅定了“要么改變行業(yè)，要么被行業(yè)改變”的經(jīng)營理念，這也為他日后造車的產(chǎn)品側(cè)重埋下伏筆。
“我還有個千億夢想，但安防產(chǎn)品全球總量僅有千億規(guī)模，所以要選擇一個新行業(yè)?！庇谑窃诖笕A股份繼續(xù)工作五年后，朱江明基于大華在智慧交通領(lǐng)域的研究以及對汽車電動化和智能化趨勢的預(yù)判，堅定進入智能汽車產(chǎn)業(yè)。
2015年12月，即將年滿五十歲的朱江明，正式創(chuàng)立零跑汽車，暗含“從零起跑”的決心。
短短七年，朱江明憑借“全域自研”，帶著四款車型，以“中國第四全球第五”的成績，終于如愿登陸港股市場。
目前，朱江明仍持有大華股份5.36%的股份。按照9月28收盤價計算，對應(yīng)的財富為21.46億元。
招股書顯示，朱江明直接及間接透過杭州芯圖、寧波景航及萬載明昭控制零跑汽車11.89%的權(quán)益。以招股價計算，他的個人財富為65.22億港元（約為59.83億元）。若以開盤價41港元計算，朱江明對應(yīng)的財富為55.71億港元（約為51.10元），而若以最低價32.2港元計算，他的個人財富為43.75億港元（約為40.13億元）。
也就是說，朱江明的身家約為61-81億元。
“安防人”造車，堅持全域自研，躋身第一陣營
從安防人，轉(zhuǎn)身成為汽車人，朱江明一開始也曾被詰問，“你不懂車，造什么車？”
面對這一質(zhì)疑，朱江明用“自研”有力回應(yīng)，“零跑傳承的基因就是專注技術(shù)、專注創(chuàng)新、全棧自研，我們是一家技術(shù)公司?！庇谑?，芯片研發(fā)、算法開發(fā)、電驅(qū)設(shè)計······他和團隊就這樣不斷鉆研著智能汽車核心技術(shù)。
根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，零跑汽車是中國目前唯一一家具有全域自主研發(fā)能力的新興電動汽車公司。也是繼特斯拉之后，全球第二家擁有智能電動汽車完整自主研發(fā)能力的廠商。
招股書顯示，2019-2021年，零跑的研發(fā)投入分別為3.58億、2.89億、7.40億元，三年累計投入13.87億元。截至2021年年底，零跑研發(fā)人員占比為33.9%。零跑汽車方面稱，2021年研發(fā)投入的劇增，主要系新車型的研發(fā)支出和研發(fā)人員增加。
截至2022年3月17日，零跑汽車在中國擁有925項注冊專利、570項專利申請、194項注冊商標(biāo)及13個軟件版權(quán)。其中，發(fā)明專利占比將近50%，三電專利的占比達(dá)40%，含金量十足。
不止于此，零跑汽車還在招股書中披露，其計劃將此次上市募資的40%將用于新車型、自動駕駛技術(shù)、三電系統(tǒng)技術(shù)等方面的研發(fā)。
也正因此，零跑汽車也在招股書中提示，由于新車型和智能電動汽車技術(shù)的研發(fā)投入，以及生產(chǎn)設(shè)施、銷售網(wǎng)絡(luò)的擴張，公司2022年預(yù)計將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損。
而憑借全域自研能力及垂直整合，也使得零跑汽車具備了有別于競爭對手的競爭優(yōu)勢：最新的Leapmotor Pilot 3.0自動駕駛系統(tǒng)提供22項自動駕駛功能， 根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，其為目前同價位區(qū)間電動車型中功能最全面的自動駕駛系統(tǒng)；平臺化的電子電氣架構(gòu)及整車架構(gòu)可高度復(fù)用于各電動車型，令零跑能夠于較短時間內(nèi)開發(fā)新車型，提高研發(fā)效率并快速提升生產(chǎn)規(guī)模；智能電動汽車核心系統(tǒng)及電子部件的全域自研及自制能力可以使零跑簡化供應(yīng)鏈條并降低采購及生產(chǎn)成本。
來源：零跑汽車招股書
最近四年，零跑汽車基本保持著一年一款新車型的發(fā)展速度，迎頭趕上。2019年1月，零跑S01轎跑發(fā)布；2020年5月，低端車型零跑T03上市；2021年9月，中端純電SUV零跑C11上市；今年5月10日，中大型轎車零跑C01開啟預(yù)售并于9月28日正式上市。
值得注意的是，C01是一款中大型轎車，直接對標(biāo)比亞迪漢EV和小鵬P7。是零跑汽車首款搭載CTC電池技術(shù)的量產(chǎn)車型，車身長超過5米，續(xù)航超過700公里，百公里加速時間在4秒以內(nèi)。
招股書顯示，2020年零跑汽車?yán)塾嫿桓?050輛電動車；2021年累計交付43748輛，同比增長443.5%。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2021年車輛銷量計，自己是全球第五大及中國第四大純電動汽車公司。
今年8月，零跑汽車交付12525輛新車，同比增長超180%，緊隨哪吒汽車之后，位居造車新勢力第二。值得一提的是，零跑汽車也已連續(xù)四個月“交付量破萬”，站穩(wěn)造車新勢力第一陣營。今年1-8月，零跑汽車?yán)塾嫿桓?6563輛，超越“蔚理”，排在造車新勢力第三位，僅次于哪吒汽車與小鵬汽車。
與銷量飆漲的還有，零跑汽車線下門店的高速擴張。招股書顯示，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)從2020年底的95家，飆升到2021年底的291家。這些門店大部分集中在一二線城市，且只有23家是直營店。
招股書顯示，2019-2021年，零跑汽車營收分別為1.17億、6.31億、31.32億元；經(jīng)營虧損分別約為7.31億、8.70億、28.68億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為8.10億元、9.35億元、26.29億元。2022年第一季度，零跑汽車營收為19.92億元，經(jīng)營虧損為10.72億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損為9.69億元。
于是，如何擺脫虧損“頑疾”，也是登陸港股市場后，擺在零跑汽車面前的長期課題。
紅杉中金賬面價值均超20億，零跑C01已收獲超10萬預(yù)訂單
目前零跑科技已進行7輪融資，已披露的融資金額超過120億元。
僅2021年，零跑科技就完成了三輪融資，最近一輪Pre-IPO融資金額45億元，于2021年8月18日宣布完成。Pre-IPO輪融資由中金資本領(lǐng)投，杭州國資、中信建投等跟投。
IPO前，以直接持股計算，朱江明是零跑第一大股東，持股9.15%，第二大股東是傅利泉，持股9.01%。朱江明、傅利泉、劉云珍（朱江明配偶）及陳愛玲（傅利泉配偶）組成一致行動人，合計持有零跑汽車約31.01%的權(quán)益，為公司最大單一股東集團。
來源：零跑汽車招股書
其中，朱江明直接及間接持股11.89%，傅利泉直接及間接透過寧波華暘及寧波顧麟控制的13.53%權(quán)益，陳愛玲間接透過寧波華綾控制的5.59%權(quán)益。
此外，杭州國資委全資持股的杭州國舜領(lǐng)跑股權(quán)投資合伙企業(yè)（以下簡稱：國舜零跑），在C輪出資了30億元，據(jù)招股書披露的信息，其持股成本為27.26元。
而國舜零跑也成為緊隨大華股份之外的第四大股東，也是零跑汽車的第一大外部機構(gòu)股東，持股比例為5.98%。
而紅杉資本作為早期投資者，以4.54元的持股成本獨家參與了零跑汽車的Pre-A輪融資，出資額為1.7億元，后續(xù)又在AI輪融資中進行跟投，出資額為5000萬元，每股對價成本為12.26元。
招股書顯示，紅杉旗下的紅杉智盛為第九大股東。此外，紅杉還通過紅杉捷盛，共計持有零跑汽車4.1%股份。
此外，中金資本也通過中金濱創(chuàng)以及中金傳譽在C1輪和C2輪參與零跑融資，分別持有1814萬股和807萬股股權(quán)，出資額分別為4.95億元和2.2億元，合計持股比例約為4.89%。
伴隨零跑汽車成功上市，紅杉和中金也即將迎來豐厚回報。以招股價計算，紅杉所持股權(quán)價值已超22億港元（約為20.63億元），中金所持股權(quán)價值則超26億港元（約為24.61億元）。
值得一提的是，就在登陸港股前一天，零跑C01正式上市，共推出五個版本，補貼后全國指導(dǎo)價為19.38-28.68萬元。
作為零跑汽車的第四款量產(chǎn)車型，在取得10萬臺預(yù)售訂單后，朱江明的自豪與喜悅毫不掩飾。他認(rèn)為，在20萬元的價格區(qū)間內(nèi)，零跑C01幾乎沒有競爭對手。
朱江明曾表示，“若目前銷量尚未達(dá)到每月5000臺、1萬臺，我認(rèn)為再向上的難度會越來越大。但月銷萬臺僅僅結(jié)束了淘汰賽，相當(dāng)于拿到了一張入場券，后續(xù)競爭會更加殘酷?！?/p>
今年5-8月，零跑汽車已連續(xù)四個月實現(xiàn)月銷過萬的小目標(biāo)。
于是，在這場“更加殘酷”的競爭中，朱江明如何實現(xiàn)“每年1-3款新車，在2025年底前推出8款新車型”的規(guī)劃，持續(xù)為股東創(chuàng)造價值，將是他和零跑汽車，不得不持續(xù)思考的課題。