文|深途 劉丹丹
編輯|黎明
時(shí)隔兩年，中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力終于走出了第四家IPO的車(chē)企——零跑。
與前輩蔚小理相比，零跑的IPO之路謀劃更久、準(zhǔn)備也更多。從去年下半年開(kāi)始，零跑就在為IPO做鋪墊，先后推出C11、C01兩款全新平臺(tái)的車(chē)，發(fā)布CTC電池技術(shù)，大肆講述全域自研故事，甚至還喊出了三年超越特斯拉的口號(hào)。
就連上市前一天，零跑還在為自己壯聲勢(shì)，預(yù)熱了大半年的C01被安排在這一天上市，售價(jià)19.38-28.68萬(wàn)。在零跑的口中，這是一款不輸百萬(wàn)級(jí)超跑的產(chǎn)品。
熱度是炒起來(lái)了，但在資本市場(chǎng)上，零跑沒(méi)能迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅。
公開(kāi)發(fā)售階段，零跑僅獲0.16倍認(rèn)購(gòu)。作為對(duì)比，理想和小鵬當(dāng)初登陸港股時(shí)的數(shù)據(jù)分別是5.5倍和14.73倍。
9月29日上午，零跑在港交所正式掛牌，低開(kāi)14.58%，報(bào)41港元/股，跌破發(fā)行價(jià)。截至當(dāng)天下午收盤(pán)，報(bào)31.90港元，大跌33.54%，總市值364.5億港元。
上市首日，零跑怎么就跌得這么慘？
零跑C01，想為上市加把火
提到零跑的IPO，新車(chē)C01是繞不開(kāi)的一環(huán)。
這款車(chē)是零跑迄今為止最重要的一款產(chǎn)品。它的重要性體現(xiàn)在，C01詮釋的是零跑的新戰(zhàn)略，這款車(chē)關(guān)系著外界對(duì)零跑的信心。
對(duì)于造車(chē)新勢(shì)力來(lái)說(shuō)，要把車(chē)賣(mài)給誰(shuí)、目標(biāo)區(qū)間是多少、打造什么樣的產(chǎn)品是在品牌創(chuàng)立之初就需要搞清楚的問(wèn)題。尤其是第一款產(chǎn)品，往往代表著品牌的主基調(diào)。
以蔚來(lái)為例，其首款量產(chǎn)產(chǎn)品ES8售價(jià)范圍在49.6-65.6萬(wàn)元，從最初就確定了高端豪華的品牌調(diào)性，接下來(lái)的5款產(chǎn)品也都沿著這條路線走。
但零跑，一開(kāi)始并沒(méi)有清晰的定位和戰(zhàn)略。
零跑目前的產(chǎn)品策略是為中國(guó)人造豪車(chē)，這個(gè)策略從第三款車(chē)開(kāi)始醞釀，第四款車(chē)時(shí)才最終成型。
零跑前兩款車(chē)S01和T03分別是一款15萬(wàn)的電動(dòng)跑車(chē)、不到7萬(wàn)的微型車(chē)，第三款車(chē)C11售價(jià)區(qū)間定在了16-20萬(wàn)元之間，試水中高端新能源市場(chǎng)。直到C01上市，零跑在中高端市場(chǎng)的打法才變得完整清晰。
發(fā)布會(huì)上，零跑汽車(chē)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO朱江明講述了零跑豪華平權(quán)的新定位，并解釋了具體的內(nèi)涵——“希望大家花到20萬(wàn)-30萬(wàn)的錢(qián)，買(mǎi)到50萬(wàn)以上豪華車(chē)的品質(zhì)?！?/p>
零跑C01是這一概念下的代表作，雖然有四種版本，但不同配置之間只是續(xù)航和電機(jī)的區(qū)別，智能座艙、智能駕駛、麂皮絨頂棚等豪華配置被做成了標(biāo)配，零跑現(xiàn)階段擁有的技術(shù)，都給了這款車(chē)。
C01最大的亮點(diǎn)是采用了自研的CTC（cell -to -chassis）電池底盤(pán)技術(shù)，目前，該技術(shù)只有特斯拉、比亞迪、零跑少數(shù)幾家車(chē)企掌握。
這種技術(shù)的好處在于將電池和底盤(pán)結(jié)構(gòu)合二為一，更好地利用車(chē)輛空間、優(yōu)化結(jié)構(gòu)強(qiáng)度和性能表現(xiàn)等。續(xù)航方面，零跑C01入門(mén)版續(xù)航為525km，超長(zhǎng)續(xù)航版則達(dá)到717km。作為對(duì)比，同級(jí)別的蔚來(lái)ET7最高續(xù)航675km，比亞迪漢715km。
智能化配置上，零跑C01全系標(biāo)配28個(gè)高精度感知硬件，可實(shí)現(xiàn)L2+級(jí)的智能駕駛能力。業(yè)內(nèi)能在這個(gè)價(jià)位做到標(biāo)配這些智能化硬件的企業(yè)不多，即便是價(jià)格相近、主打性價(jià)比的深藍(lán)SL03也將智能硬件做成了選裝。
除此之外，零跑C01還有前雙叉臂后五連桿懸掛、自研的凌芯01芯片、高通8155芯片、Nappa真皮方向盤(pán)、OPPO Car+智能車(chē)聯(lián)、同級(jí)首搭安卓虛擬機(jī)、23項(xiàng)智能駕駛輔助功能等。按照朱江明的說(shuō)法，哪怕是入門(mén)級(jí)的C01，也可以跟40萬(wàn)以上的豪華車(chē)媲美。
不做復(fù)雜的選配、“凱美瑞的價(jià)格，寶馬5系的享受”，以上是零跑現(xiàn)階段想要講述的新故事。而C01，是零跑全新造車(chē)思路與風(fēng)格的最佳體現(xiàn)。
在IPO前夜，推出這樣一款自稱是“20萬(wàn)元級(jí)別電動(dòng)車(chē)天花板”的車(chē)型，零跑的用意也很明顯，進(jìn)一步增加資本市場(chǎng)信心，繼續(xù)壯大聲勢(shì)。但是，市場(chǎng)會(huì)買(mǎi)單嗎？
零跑是一家什么樣的車(chē)企？
零跑的IPO之路，并不順利。
9月20日，零跑表示IPO全球發(fā)售1.31億股，每股售價(jià)在48港元至62港元之間，最終零跑售價(jià)定在了售價(jià)區(qū)間的下限——48港元/股，而且中簽率100%。零跑汽車(chē)此前擬籌集15億美元，最終融資金額不足8億美元，不及預(yù)期。種種跡象都說(shuō)明，資本對(duì)零跑的興趣并不高。
零跑為什么撐不起高股價(jià)？除了港股飽和、造車(chē)風(fēng)口降溫外，更多的問(wèn)題出現(xiàn)在零跑這家公司身上。
零跑并不是一個(gè)傳統(tǒng)意義上的優(yōu)等生，即便是與威馬、哪吒對(duì)比，零跑此前也屬于默默無(wú)聞的那個(gè)。
成立于2015年的零跑，2019年才推出第一款產(chǎn)品S01，是造車(chē)新勢(shì)力中比較慢的一個(gè)。銷(xiāo)量上表現(xiàn)的也不盡如人意，威馬當(dāng)年銷(xiāo)量達(dá)到16810臺(tái)，哪吒近9000臺(tái)，而零跑的S01只賣(mài)出1037臺(tái)。
2020年和2021年，零跑分別賣(mài)出8050輛、43748輛車(chē)，銷(xiāo)售主力是T03。數(shù)據(jù)顯示，2020年零跑T03的銷(xiāo)量占比超過(guò)87%，2021年超過(guò)89%。
2021年下半年，零跑開(kāi)始轉(zhuǎn)換產(chǎn)品路線，推出更大、更貴的C11、C01。但在汽車(chē)分析師、江西新能源科技職業(yè)學(xué)院新能源汽車(chē)技術(shù)研究院院長(zhǎng)張翔看來(lái)，直奔20萬(wàn)以上市場(chǎng)的C11、C01，并不具備優(yōu)勢(shì)，這塊市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)太激烈，“零跑這家公司的優(yōu)勢(shì)在于把緊湊型新能源產(chǎn)品做到了極致，10萬(wàn)塊錢(qián)以下T03性價(jià)比最高，再加上先發(fā)優(yōu)勢(shì)，這是零跑成功的一個(gè)原因?！?/p>
在交付兩年后，零跑試圖拋掉過(guò)去，進(jìn)擊新領(lǐng)域，但改變并沒(méi)有那么容易。今年前8個(gè)月，零跑一共賣(mài)出7.65萬(wàn)臺(tái)新車(chē)，其中T03依舊是頂梁柱，達(dá)到4.48萬(wàn)臺(tái)，占比超過(guò)58%。
微型車(chē)很難賺到錢(qián)。即便是累計(jì)銷(xiāo)售超77萬(wàn)臺(tái)的五菱宏光MINIEV，靠著規(guī)?；?yīng)，整車(chē)毛利率也只有2%-3%左右，更不用說(shuō)初出茅廬的造車(chē)新勢(shì)力了。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也證實(shí)了這一點(diǎn)，車(chē)賣(mài)的越來(lái)越多，但零跑是在賠本賺吆喝。
從2019年到2021年，零跑的收入分別是1.17億元、6.31億元、31.32億元，但銷(xiāo)售成本達(dá)到了2.29億元、9.5億元、45.2億元，算下來(lái)每年毛損1.12億元、3.2億元、13.9億元。以2021年為例，這一年零跑每賣(mài)一輛車(chē)就要虧3.2萬(wàn)元。
不賺錢(qián)很正常，造車(chē)本來(lái)就是一件燒錢(qián)的事，但作為對(duì)比，小鵬、理想在2020年IPO前后毛利率均已轉(zhuǎn)正，蔚來(lái)也在這一年實(shí)現(xiàn)了毛利率轉(zhuǎn)正。對(duì)于車(chē)企而言，毛利率轉(zhuǎn)正意味著剔除推廣、管理企業(yè)等其他費(fèi)用，車(chē)企已擺脫“賣(mài)一輛虧一輛”的局面，零跑顯然離這個(gè)階段還很遙遠(yuǎn)。
賣(mài)車(chē)不賺錢(qián)，零跑賬上的現(xiàn)金也不多。截至去年年底，零跑的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為43.38億元。按照零跑的虧損速度來(lái)看，這筆錢(qián)支撐不了多久。
一家公司，主力車(chē)型是利潤(rùn)不高的微型車(chē)，過(guò)去四年全在賠本賺吆喝，虧損年年翻倍，指望著賺錢(qián)的新產(chǎn)品還沒(méi)站穩(wěn)腳跟。零跑在資本市場(chǎng)看來(lái)，或許想象力有限，掛牌當(dāng)日破發(fā)也有預(yù)兆，9月28日下午，零跑上市前一天，暗盤(pán)就跌超18%。
還有什么新故事？
IPO之后，零跑把研發(fā)當(dāng)成了接下來(lái)的重點(diǎn)。按照規(guī)劃，此次募集到的錢(qián)將有40%用于研發(fā)，包括拓展智能電動(dòng)汽車(chē)組合、招聘更多研發(fā)人員等。
這也是零跑近期一直在著重講述的內(nèi)容。
零跑想強(qiáng)調(diào)研發(fā)，跟創(chuàng)始人有關(guān)。朱江明是安防巨頭浙江大華技術(shù)股份有限公司的創(chuàng)始人之一，主抓技術(shù)研發(fā)。技術(shù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)的基因被朱江明帶到了零跑。招股書(shū)顯示，除了電芯和內(nèi)外飾是外購(gòu)，零跑汽車(chē)的算法、軟硬件、電子電氣架構(gòu)等都是自研，絕大部分還是自研自產(chǎn)。
在C01上市發(fā)布會(huì)中，零跑多次強(qiáng)調(diào)全域自研和垂直整合這兩點(diǎn)，并對(duì)外宣傳是中國(guó)目前唯一一家具有全域自研能力的造車(chē)新勢(shì)力，試圖借此形成屬于自己的差異化。
一款車(chē)多達(dá)上萬(wàn)個(gè)零部件，想要做到全域自研，需要大量的人力物力財(cái)力的投入。而這是零跑身上最大的矛盾點(diǎn)——零跑的研發(fā)投入并不高。
零跑2019年、2020年的研發(fā)開(kāi)支是3.6億元、2.9億元，最高的2021年，達(dá)到了7.4億元。但理想、小鵬同期分別豪擲33億元、41億元。按照此次8億美元的融資金額計(jì)算，接下來(lái)將有3.2億元美金（23億元人民幣）投入研發(fā)，這些研發(fā)投入超過(guò)過(guò)去3年總和，但相比蔚小理來(lái)說(shuō)，還差得遠(yuǎn)。
研發(fā)是一件燒錢(qián)的事，投入都跟不上，零跑接下來(lái)要怎么講全域自研的故事？對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，零跑此前的理由是高效規(guī)劃。
不過(guò)，這個(gè)答案很難令業(yè)內(nèi)信服。零跑的研發(fā)并沒(méi)體現(xiàn)出有多高效，也沒(méi)有多少過(guò)人的成果，反倒還走了不少?gòu)澛?。?021年發(fā)布的C11為例，第一批車(chē)型采用了零跑自研的水冷電驅(qū)系統(tǒng)，整體效率低于行業(yè)主流水平。2022年，零跑轉(zhuǎn)頭放棄了水冷電驅(qū)，給C01用上更為先進(jìn)的盤(pán)古油冷電驅(qū)。
在最早期，還有車(chē)主因?yàn)榱闩躍01的車(chē)機(jī)故障、剎車(chē)失靈、輔助駕駛等問(wèn)題，在網(wǎng)上維權(quán)。至于自動(dòng)駕駛研發(fā)，零跑很少有相關(guān)的信息披露，特斯拉3年前就實(shí)現(xiàn)的高速NOA導(dǎo)航輔助駕駛，零跑至今沒(méi)有推送給用戶。
圖片來(lái)源 / 招股書(shū)
零跑的全域自研，并不見(jiàn)深度，反而更像是廣撒網(wǎng)、蜻蜓點(diǎn)水式的研發(fā)，也只有這樣才能解釋為什么零跑能用很低的投入換來(lái)這么多部件的自研。至于零跑的全域自研到底是什么水準(zhǔn)，還是要交給市場(chǎng)來(lái)檢驗(yàn)。
除了接下來(lái)繼續(xù)發(fā)力自研，零跑還有7款新車(chē)規(guī)劃，從2023年到2025年每年推出1-3款車(chē)型，涵蓋各尺寸的轎車(chē)、SUV及MPV。不過(guò)，目前該規(guī)劃還只是PPT，沒(méi)有更詳細(xì)的披露。參考造車(chē)新勢(shì)力的一貫做法，這個(gè)計(jì)劃能落地多少還是未知數(shù)。
成立7年，零跑汽車(chē)登陸港交所，看起來(lái)縮小了與蔚小理之間的差距，但實(shí)際上零跑正處于尷尬境地，想拼豪華但主力是廉價(jià)小車(chē)，想主打全域自研但沒(méi)能拿出多少干貨，至于第四個(gè)IPO的稱號(hào)含金量有多高，資本市場(chǎng)也給出了首日破發(fā)的反饋。
對(duì)于零跑來(lái)說(shuō)，IPO并不意味著階段性的勝利，而是更多挑戰(zhàn)的開(kāi)始，零跑想要擠上蔚小理的牌桌，還需要更多努力。