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零跑上市,先跌為敬

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零跑上市,先跌為敬

首日破發(fā),零跑撐不起高股價(jià)。

文|深途 劉丹丹

編輯|黎明

時(shí)隔兩年,中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力終于走出了第四家IPO的車(chē)企——零跑。

與前輩蔚小理相比,零跑的IPO之路謀劃更久、準(zhǔn)備也更多。從去年下半年開(kāi)始,零跑就在為IPO做鋪墊,先后推出C11、C01兩款全新平臺(tái)的車(chē),發(fā)布CTC電池技術(shù),大肆講述全域自研故事,甚至還喊出了三年超越特斯拉的口號(hào)。

就連上市前一天,零跑還在為自己壯聲勢(shì),預(yù)熱了大半年的C01被安排在這一天上市,售價(jià)19.38-28.68萬(wàn)。在零跑的口中,這是一款不輸百萬(wàn)級(jí)超跑的產(chǎn)品。

熱度是炒起來(lái)了,但在資本市場(chǎng)上,零跑沒(méi)能迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅。

公開(kāi)發(fā)售階段,零跑僅獲0.16倍認(rèn)購(gòu)。作為對(duì)比,理想和小鵬當(dāng)初登陸港股時(shí)的數(shù)據(jù)分別是5.5倍和14.73倍。

9月29日上午,零跑在港交所正式掛牌,低開(kāi)14.58%,報(bào)41港元/股,跌破發(fā)行價(jià)。截至當(dāng)天下午收盤(pán),報(bào)31.90港元,大跌33.54%,總市值364.5億港元。

上市首日,零跑怎么就跌得這么慘?

零跑C01,想為上市加把火

提到零跑的IPO,新車(chē)C01是繞不開(kāi)的一環(huán)。

這款車(chē)是零跑迄今為止最重要的一款產(chǎn)品。它的重要性體現(xiàn)在,C01詮釋的是零跑的新戰(zhàn)略,這款車(chē)關(guān)系著外界對(duì)零跑的信心。

對(duì)于造車(chē)新勢(shì)力來(lái)說(shuō),要把車(chē)賣(mài)給誰(shuí)、目標(biāo)區(qū)間是多少、打造什么樣的產(chǎn)品是在品牌創(chuàng)立之初就需要搞清楚的問(wèn)題。尤其是第一款產(chǎn)品,往往代表著品牌的主基調(diào)。

以蔚來(lái)為例,其首款量產(chǎn)產(chǎn)品ES8售價(jià)范圍在49.6-65.6萬(wàn)元,從最初就確定了高端豪華的品牌調(diào)性,接下來(lái)的5款產(chǎn)品也都沿著這條路線走。

但零跑,一開(kāi)始并沒(méi)有清晰的定位和戰(zhàn)略。

零跑目前的產(chǎn)品策略是為中國(guó)人造豪車(chē),這個(gè)策略從第三款車(chē)開(kāi)始醞釀,第四款車(chē)時(shí)才最終成型。

零跑前兩款車(chē)S01和T03分別是一款15萬(wàn)的電動(dòng)跑車(chē)、不到7萬(wàn)的微型車(chē),第三款車(chē)C11售價(jià)區(qū)間定在了16-20萬(wàn)元之間,試水中高端新能源市場(chǎng)。直到C01上市,零跑在中高端市場(chǎng)的打法才變得完整清晰。

發(fā)布會(huì)上,零跑汽車(chē)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO朱江明講述了零跑豪華平權(quán)的新定位,并解釋了具體的內(nèi)涵——“希望大家花到20萬(wàn)-30萬(wàn)的錢(qián),買(mǎi)到50萬(wàn)以上豪華車(chē)的品質(zhì)?!?/p>

零跑C01是這一概念下的代表作,雖然有四種版本,但不同配置之間只是續(xù)航和電機(jī)的區(qū)別,智能座艙、智能駕駛、麂皮絨頂棚等豪華配置被做成了標(biāo)配,零跑現(xiàn)階段擁有的技術(shù),都給了這款車(chē)。

C01最大的亮點(diǎn)是采用了自研的CTC(cell -to -chassis)電池底盤(pán)技術(shù),目前,該技術(shù)只有特斯拉、比亞迪、零跑少數(shù)幾家車(chē)企掌握。

這種技術(shù)的好處在于將電池和底盤(pán)結(jié)構(gòu)合二為一,更好地利用車(chē)輛空間、優(yōu)化結(jié)構(gòu)強(qiáng)度和性能表現(xiàn)等。續(xù)航方面,零跑C01入門(mén)版續(xù)航為525km,超長(zhǎng)續(xù)航版則達(dá)到717km。作為對(duì)比,同級(jí)別的蔚來(lái)ET7最高續(xù)航675km,比亞迪漢715km。

智能化配置上,零跑C01全系標(biāo)配28個(gè)高精度感知硬件,可實(shí)現(xiàn)L2+級(jí)的智能駕駛能力。業(yè)內(nèi)能在這個(gè)價(jià)位做到標(biāo)配這些智能化硬件的企業(yè)不多,即便是價(jià)格相近、主打性價(jià)比的深藍(lán)SL03也將智能硬件做成了選裝。

除此之外,零跑C01還有前雙叉臂后五連桿懸掛、自研的凌芯01芯片、高通8155芯片、Nappa真皮方向盤(pán)、OPPO Car+智能車(chē)聯(lián)、同級(jí)首搭安卓虛擬機(jī)、23項(xiàng)智能駕駛輔助功能等。按照朱江明的說(shuō)法,哪怕是入門(mén)級(jí)的C01,也可以跟40萬(wàn)以上的豪華車(chē)媲美。

不做復(fù)雜的選配、“凱美瑞的價(jià)格,寶馬5系的享受”,以上是零跑現(xiàn)階段想要講述的新故事。而C01,是零跑全新造車(chē)思路與風(fēng)格的最佳體現(xiàn)。

在IPO前夜,推出這樣一款自稱是“20萬(wàn)元級(jí)別電動(dòng)車(chē)天花板”的車(chē)型,零跑的用意也很明顯,進(jìn)一步增加資本市場(chǎng)信心,繼續(xù)壯大聲勢(shì)。但是,市場(chǎng)會(huì)買(mǎi)單嗎?

零跑是一家什么樣的車(chē)企?

零跑的IPO之路,并不順利。

9月20日,零跑表示IPO全球發(fā)售1.31億股,每股售價(jià)在48港元至62港元之間,最終零跑售價(jià)定在了售價(jià)區(qū)間的下限——48港元/股,而且中簽率100%。零跑汽車(chē)此前擬籌集15億美元,最終融資金額不足8億美元,不及預(yù)期。種種跡象都說(shuō)明,資本對(duì)零跑的興趣并不高。

零跑為什么撐不起高股價(jià)?除了港股飽和、造車(chē)風(fēng)口降溫外,更多的問(wèn)題出現(xiàn)在零跑這家公司身上。

零跑并不是一個(gè)傳統(tǒng)意義上的優(yōu)等生,即便是與威馬、哪吒對(duì)比,零跑此前也屬于默默無(wú)聞的那個(gè)。

成立于2015年的零跑,2019年才推出第一款產(chǎn)品S01,是造車(chē)新勢(shì)力中比較慢的一個(gè)。銷(xiāo)量上表現(xiàn)的也不盡如人意,威馬當(dāng)年銷(xiāo)量達(dá)到16810臺(tái),哪吒近9000臺(tái),而零跑的S01只賣(mài)出1037臺(tái)。

2020年和2021年,零跑分別賣(mài)出8050輛、43748輛車(chē),銷(xiāo)售主力是T03。數(shù)據(jù)顯示,2020年零跑T03的銷(xiāo)量占比超過(guò)87%,2021年超過(guò)89%。

2021年下半年,零跑開(kāi)始轉(zhuǎn)換產(chǎn)品路線,推出更大、更貴的C11、C01。但在汽車(chē)分析師、江西新能源科技職業(yè)學(xué)院新能源汽車(chē)技術(shù)研究院院長(zhǎng)張翔看來(lái),直奔20萬(wàn)以上市場(chǎng)的C11、C01,并不具備優(yōu)勢(shì),這塊市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)太激烈,“零跑這家公司的優(yōu)勢(shì)在于把緊湊型新能源產(chǎn)品做到了極致,10萬(wàn)塊錢(qián)以下T03性價(jià)比最高,再加上先發(fā)優(yōu)勢(shì),這是零跑成功的一個(gè)原因?!?/p>

在交付兩年后,零跑試圖拋掉過(guò)去,進(jìn)擊新領(lǐng)域,但改變并沒(méi)有那么容易。今年前8個(gè)月,零跑一共賣(mài)出7.65萬(wàn)臺(tái)新車(chē),其中T03依舊是頂梁柱,達(dá)到4.48萬(wàn)臺(tái),占比超過(guò)58%。

微型車(chē)很難賺到錢(qián)。即便是累計(jì)銷(xiāo)售超77萬(wàn)臺(tái)的五菱宏光MINIEV,靠著規(guī)?;?yīng),整車(chē)毛利率也只有2%-3%左右,更不用說(shuō)初出茅廬的造車(chē)新勢(shì)力了。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也證實(shí)了這一點(diǎn),車(chē)賣(mài)的越來(lái)越多,但零跑是在賠本賺吆喝。

從2019年到2021年,零跑的收入分別是1.17億元、6.31億元、31.32億元,但銷(xiāo)售成本達(dá)到了2.29億元、9.5億元、45.2億元,算下來(lái)每年毛損1.12億元、3.2億元、13.9億元。以2021年為例,這一年零跑每賣(mài)一輛車(chē)就要虧3.2萬(wàn)元。

不賺錢(qián)很正常,造車(chē)本來(lái)就是一件燒錢(qián)的事,但作為對(duì)比,小鵬、理想在2020年IPO前后毛利率均已轉(zhuǎn)正,蔚來(lái)也在這一年實(shí)現(xiàn)了毛利率轉(zhuǎn)正。對(duì)于車(chē)企而言,毛利率轉(zhuǎn)正意味著剔除推廣、管理企業(yè)等其他費(fèi)用,車(chē)企已擺脫“賣(mài)一輛虧一輛”的局面,零跑顯然離這個(gè)階段還很遙遠(yuǎn)。

賣(mài)車(chē)不賺錢(qián),零跑賬上的現(xiàn)金也不多。截至去年年底,零跑的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為43.38億元。按照零跑的虧損速度來(lái)看,這筆錢(qián)支撐不了多久。

一家公司,主力車(chē)型是利潤(rùn)不高的微型車(chē),過(guò)去四年全在賠本賺吆喝,虧損年年翻倍,指望著賺錢(qián)的新產(chǎn)品還沒(méi)站穩(wěn)腳跟。零跑在資本市場(chǎng)看來(lái),或許想象力有限,掛牌當(dāng)日破發(fā)也有預(yù)兆,9月28日下午,零跑上市前一天,暗盤(pán)就跌超18%。

還有什么新故事?

IPO之后,零跑把研發(fā)當(dāng)成了接下來(lái)的重點(diǎn)。按照規(guī)劃,此次募集到的錢(qián)將有40%用于研發(fā),包括拓展智能電動(dòng)汽車(chē)組合、招聘更多研發(fā)人員等。

這也是零跑近期一直在著重講述的內(nèi)容。

零跑想強(qiáng)調(diào)研發(fā),跟創(chuàng)始人有關(guān)。朱江明是安防巨頭浙江大華技術(shù)股份有限公司的創(chuàng)始人之一,主抓技術(shù)研發(fā)。技術(shù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)的基因被朱江明帶到了零跑。招股書(shū)顯示,除了電芯和內(nèi)外飾是外購(gòu),零跑汽車(chē)的算法、軟硬件、電子電氣架構(gòu)等都是自研,絕大部分還是自研自產(chǎn)。

在C01上市發(fā)布會(huì)中,零跑多次強(qiáng)調(diào)全域自研和垂直整合這兩點(diǎn),并對(duì)外宣傳是中國(guó)目前唯一一家具有全域自研能力的造車(chē)新勢(shì)力,試圖借此形成屬于自己的差異化。

一款車(chē)多達(dá)上萬(wàn)個(gè)零部件,想要做到全域自研,需要大量的人力物力財(cái)力的投入。而這是零跑身上最大的矛盾點(diǎn)——零跑的研發(fā)投入并不高。

零跑2019年、2020年的研發(fā)開(kāi)支是3.6億元、2.9億元,最高的2021年,達(dá)到了7.4億元。但理想、小鵬同期分別豪擲33億元、41億元。按照此次8億美元的融資金額計(jì)算,接下來(lái)將有3.2億元美金(23億元人民幣)投入研發(fā),這些研發(fā)投入超過(guò)過(guò)去3年總和,但相比蔚小理來(lái)說(shuō),還差得遠(yuǎn)。

研發(fā)是一件燒錢(qián)的事,投入都跟不上,零跑接下來(lái)要怎么講全域自研的故事?對(duì)于這個(gè)問(wèn)題,零跑此前的理由是高效規(guī)劃。

不過(guò),這個(gè)答案很難令業(yè)內(nèi)信服。零跑的研發(fā)并沒(méi)體現(xiàn)出有多高效,也沒(méi)有多少過(guò)人的成果,反倒還走了不少?gòu)澛?。?021年發(fā)布的C11為例,第一批車(chē)型采用了零跑自研的水冷電驅(qū)系統(tǒng),整體效率低于行業(yè)主流水平。2022年,零跑轉(zhuǎn)頭放棄了水冷電驅(qū),給C01用上更為先進(jìn)的盤(pán)古油冷電驅(qū)。

在最早期,還有車(chē)主因?yàn)榱闩躍01的車(chē)機(jī)故障、剎車(chē)失靈、輔助駕駛等問(wèn)題,在網(wǎng)上維權(quán)。至于自動(dòng)駕駛研發(fā),零跑很少有相關(guān)的信息披露,特斯拉3年前就實(shí)現(xiàn)的高速NOA導(dǎo)航輔助駕駛,零跑至今沒(méi)有推送給用戶。

圖片來(lái)源 / 招股書(shū)

零跑的全域自研,并不見(jiàn)深度,反而更像是廣撒網(wǎng)、蜻蜓點(diǎn)水式的研發(fā),也只有這樣才能解釋為什么零跑能用很低的投入換來(lái)這么多部件的自研。至于零跑的全域自研到底是什么水準(zhǔn),還是要交給市場(chǎng)來(lái)檢驗(yàn)。

除了接下來(lái)繼續(xù)發(fā)力自研,零跑還有7款新車(chē)規(guī)劃,從2023年到2025年每年推出1-3款車(chē)型,涵蓋各尺寸的轎車(chē)、SUV及MPV。不過(guò),目前該規(guī)劃還只是PPT,沒(méi)有更詳細(xì)的披露。參考造車(chē)新勢(shì)力的一貫做法,這個(gè)計(jì)劃能落地多少還是未知數(shù)。

成立7年,零跑汽車(chē)登陸港交所,看起來(lái)縮小了與蔚小理之間的差距,但實(shí)際上零跑正處于尷尬境地,想拼豪華但主力是廉價(jià)小車(chē),想主打全域自研但沒(méi)能拿出多少干貨,至于第四個(gè)IPO的稱號(hào)含金量有多高,資本市場(chǎng)也給出了首日破發(fā)的反饋。

對(duì)于零跑來(lái)說(shuō),IPO并不意味著階段性的勝利,而是更多挑戰(zhàn)的開(kāi)始,零跑想要擠上蔚小理的牌桌,還需要更多努力。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系原著作權(quán)人。

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首日破發(fā),零跑撐不起高股價(jià)。

文|深途 劉丹丹

編輯|黎明

時(shí)隔兩年,中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力終于走出了第四家IPO的車(chē)企——零跑。

與前輩蔚小理相比,零跑的IPO之路謀劃更久、準(zhǔn)備也更多。從去年下半年開(kāi)始,零跑就在為IPO做鋪墊,先后推出C11、C01兩款全新平臺(tái)的車(chē),發(fā)布CTC電池技術(shù),大肆講述全域自研故事,甚至還喊出了三年超越特斯拉的口號(hào)。

就連上市前一天,零跑還在為自己壯聲勢(shì),預(yù)熱了大半年的C01被安排在這一天上市,售價(jià)19.38-28.68萬(wàn)。在零跑的口中,這是一款不輸百萬(wàn)級(jí)超跑的產(chǎn)品。

熱度是炒起來(lái)了,但在資本市場(chǎng)上,零跑沒(méi)能迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅。

公開(kāi)發(fā)售階段,零跑僅獲0.16倍認(rèn)購(gòu)。作為對(duì)比,理想和小鵬當(dāng)初登陸港股時(shí)的數(shù)據(jù)分別是5.5倍和14.73倍。

9月29日上午,零跑在港交所正式掛牌,低開(kāi)14.58%,報(bào)41港元/股,跌破發(fā)行價(jià)。截至當(dāng)天下午收盤(pán),報(bào)31.90港元,大跌33.54%,總市值364.5億港元。

上市首日,零跑怎么就跌得這么慘?

零跑C01,想為上市加把火

提到零跑的IPO,新車(chē)C01是繞不開(kāi)的一環(huán)。

這款車(chē)是零跑迄今為止最重要的一款產(chǎn)品。它的重要性體現(xiàn)在,C01詮釋的是零跑的新戰(zhàn)略,這款車(chē)關(guān)系著外界對(duì)零跑的信心。

對(duì)于造車(chē)新勢(shì)力來(lái)說(shuō),要把車(chē)賣(mài)給誰(shuí)、目標(biāo)區(qū)間是多少、打造什么樣的產(chǎn)品是在品牌創(chuàng)立之初就需要搞清楚的問(wèn)題。尤其是第一款產(chǎn)品,往往代表著品牌的主基調(diào)。

以蔚來(lái)為例,其首款量產(chǎn)產(chǎn)品ES8售價(jià)范圍在49.6-65.6萬(wàn)元,從最初就確定了高端豪華的品牌調(diào)性,接下來(lái)的5款產(chǎn)品也都沿著這條路線走。

但零跑,一開(kāi)始并沒(méi)有清晰的定位和戰(zhàn)略。

零跑目前的產(chǎn)品策略是為中國(guó)人造豪車(chē),這個(gè)策略從第三款車(chē)開(kāi)始醞釀,第四款車(chē)時(shí)才最終成型。

零跑前兩款車(chē)S01和T03分別是一款15萬(wàn)的電動(dòng)跑車(chē)、不到7萬(wàn)的微型車(chē),第三款車(chē)C11售價(jià)區(qū)間定在了16-20萬(wàn)元之間,試水中高端新能源市場(chǎng)。直到C01上市,零跑在中高端市場(chǎng)的打法才變得完整清晰。

發(fā)布會(huì)上,零跑汽車(chē)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO朱江明講述了零跑豪華平權(quán)的新定位,并解釋了具體的內(nèi)涵——“希望大家花到20萬(wàn)-30萬(wàn)的錢(qián),買(mǎi)到50萬(wàn)以上豪華車(chē)的品質(zhì)?!?/p>

零跑C01是這一概念下的代表作,雖然有四種版本,但不同配置之間只是續(xù)航和電機(jī)的區(qū)別,智能座艙、智能駕駛、麂皮絨頂棚等豪華配置被做成了標(biāo)配,零跑現(xiàn)階段擁有的技術(shù),都給了這款車(chē)。

C01最大的亮點(diǎn)是采用了自研的CTC(cell -to -chassis)電池底盤(pán)技術(shù),目前,該技術(shù)只有特斯拉、比亞迪、零跑少數(shù)幾家車(chē)企掌握。

這種技術(shù)的好處在于將電池和底盤(pán)結(jié)構(gòu)合二為一,更好地利用車(chē)輛空間、優(yōu)化結(jié)構(gòu)強(qiáng)度和性能表現(xiàn)等。續(xù)航方面,零跑C01入門(mén)版續(xù)航為525km,超長(zhǎng)續(xù)航版則達(dá)到717km。作為對(duì)比,同級(jí)別的蔚來(lái)ET7最高續(xù)航675km,比亞迪漢715km。

智能化配置上,零跑C01全系標(biāo)配28個(gè)高精度感知硬件,可實(shí)現(xiàn)L2+級(jí)的智能駕駛能力。業(yè)內(nèi)能在這個(gè)價(jià)位做到標(biāo)配這些智能化硬件的企業(yè)不多,即便是價(jià)格相近、主打性價(jià)比的深藍(lán)SL03也將智能硬件做成了選裝。

除此之外,零跑C01還有前雙叉臂后五連桿懸掛、自研的凌芯01芯片、高通8155芯片、Nappa真皮方向盤(pán)、OPPO Car+智能車(chē)聯(lián)、同級(jí)首搭安卓虛擬機(jī)、23項(xiàng)智能駕駛輔助功能等。按照朱江明的說(shuō)法,哪怕是入門(mén)級(jí)的C01,也可以跟40萬(wàn)以上的豪華車(chē)媲美。

不做復(fù)雜的選配、“凱美瑞的價(jià)格,寶馬5系的享受”,以上是零跑現(xiàn)階段想要講述的新故事。而C01,是零跑全新造車(chē)思路與風(fēng)格的最佳體現(xiàn)。

在IPO前夜,推出這樣一款自稱是“20萬(wàn)元級(jí)別電動(dòng)車(chē)天花板”的車(chē)型,零跑的用意也很明顯,進(jìn)一步增加資本市場(chǎng)信心,繼續(xù)壯大聲勢(shì)。但是,市場(chǎng)會(huì)買(mǎi)單嗎?

零跑是一家什么樣的車(chē)企?

零跑的IPO之路,并不順利。

9月20日,零跑表示IPO全球發(fā)售1.31億股,每股售價(jià)在48港元至62港元之間,最終零跑售價(jià)定在了售價(jià)區(qū)間的下限——48港元/股,而且中簽率100%。零跑汽車(chē)此前擬籌集15億美元,最終融資金額不足8億美元,不及預(yù)期。種種跡象都說(shuō)明,資本對(duì)零跑的興趣并不高。

零跑為什么撐不起高股價(jià)?除了港股飽和、造車(chē)風(fēng)口降溫外,更多的問(wèn)題出現(xiàn)在零跑這家公司身上。

零跑并不是一個(gè)傳統(tǒng)意義上的優(yōu)等生,即便是與威馬、哪吒對(duì)比,零跑此前也屬于默默無(wú)聞的那個(gè)。

成立于2015年的零跑,2019年才推出第一款產(chǎn)品S01,是造車(chē)新勢(shì)力中比較慢的一個(gè)。銷(xiāo)量上表現(xiàn)的也不盡如人意,威馬當(dāng)年銷(xiāo)量達(dá)到16810臺(tái),哪吒近9000臺(tái),而零跑的S01只賣(mài)出1037臺(tái)。

2020年和2021年,零跑分別賣(mài)出8050輛、43748輛車(chē),銷(xiāo)售主力是T03。數(shù)據(jù)顯示,2020年零跑T03的銷(xiāo)量占比超過(guò)87%,2021年超過(guò)89%。

2021年下半年,零跑開(kāi)始轉(zhuǎn)換產(chǎn)品路線,推出更大、更貴的C11、C01。但在汽車(chē)分析師、江西新能源科技職業(yè)學(xué)院新能源汽車(chē)技術(shù)研究院院長(zhǎng)張翔看來(lái),直奔20萬(wàn)以上市場(chǎng)的C11、C01,并不具備優(yōu)勢(shì),這塊市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)太激烈,“零跑這家公司的優(yōu)勢(shì)在于把緊湊型新能源產(chǎn)品做到了極致,10萬(wàn)塊錢(qián)以下T03性價(jià)比最高,再加上先發(fā)優(yōu)勢(shì),這是零跑成功的一個(gè)原因。”

在交付兩年后,零跑試圖拋掉過(guò)去,進(jìn)擊新領(lǐng)域,但改變并沒(méi)有那么容易。今年前8個(gè)月,零跑一共賣(mài)出7.65萬(wàn)臺(tái)新車(chē),其中T03依舊是頂梁柱,達(dá)到4.48萬(wàn)臺(tái),占比超過(guò)58%。

微型車(chē)很難賺到錢(qián)。即便是累計(jì)銷(xiāo)售超77萬(wàn)臺(tái)的五菱宏光MINIEV,靠著規(guī)?;?yīng),整車(chē)毛利率也只有2%-3%左右,更不用說(shuō)初出茅廬的造車(chē)新勢(shì)力了。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也證實(shí)了這一點(diǎn),車(chē)賣(mài)的越來(lái)越多,但零跑是在賠本賺吆喝。

從2019年到2021年,零跑的收入分別是1.17億元、6.31億元、31.32億元,但銷(xiāo)售成本達(dá)到了2.29億元、9.5億元、45.2億元,算下來(lái)每年毛損1.12億元、3.2億元、13.9億元。以2021年為例,這一年零跑每賣(mài)一輛車(chē)就要虧3.2萬(wàn)元。

不賺錢(qián)很正常,造車(chē)本來(lái)就是一件燒錢(qián)的事,但作為對(duì)比,小鵬、理想在2020年IPO前后毛利率均已轉(zhuǎn)正,蔚來(lái)也在這一年實(shí)現(xiàn)了毛利率轉(zhuǎn)正。對(duì)于車(chē)企而言,毛利率轉(zhuǎn)正意味著剔除推廣、管理企業(yè)等其他費(fèi)用,車(chē)企已擺脫“賣(mài)一輛虧一輛”的局面,零跑顯然離這個(gè)階段還很遙遠(yuǎn)。

賣(mài)車(chē)不賺錢(qián),零跑賬上的現(xiàn)金也不多。截至去年年底,零跑的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為43.38億元。按照零跑的虧損速度來(lái)看,這筆錢(qián)支撐不了多久。

一家公司,主力車(chē)型是利潤(rùn)不高的微型車(chē),過(guò)去四年全在賠本賺吆喝,虧損年年翻倍,指望著賺錢(qián)的新產(chǎn)品還沒(méi)站穩(wěn)腳跟。零跑在資本市場(chǎng)看來(lái),或許想象力有限,掛牌當(dāng)日破發(fā)也有預(yù)兆,9月28日下午,零跑上市前一天,暗盤(pán)就跌超18%。

還有什么新故事?

IPO之后,零跑把研發(fā)當(dāng)成了接下來(lái)的重點(diǎn)。按照規(guī)劃,此次募集到的錢(qián)將有40%用于研發(fā),包括拓展智能電動(dòng)汽車(chē)組合、招聘更多研發(fā)人員等。

這也是零跑近期一直在著重講述的內(nèi)容。

零跑想強(qiáng)調(diào)研發(fā),跟創(chuàng)始人有關(guān)。朱江明是安防巨頭浙江大華技術(shù)股份有限公司的創(chuàng)始人之一,主抓技術(shù)研發(fā)。技術(shù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)的基因被朱江明帶到了零跑。招股書(shū)顯示,除了電芯和內(nèi)外飾是外購(gòu),零跑汽車(chē)的算法、軟硬件、電子電氣架構(gòu)等都是自研,絕大部分還是自研自產(chǎn)。

在C01上市發(fā)布會(huì)中,零跑多次強(qiáng)調(diào)全域自研和垂直整合這兩點(diǎn),并對(duì)外宣傳是中國(guó)目前唯一一家具有全域自研能力的造車(chē)新勢(shì)力,試圖借此形成屬于自己的差異化。

一款車(chē)多達(dá)上萬(wàn)個(gè)零部件,想要做到全域自研,需要大量的人力物力財(cái)力的投入。而這是零跑身上最大的矛盾點(diǎn)——零跑的研發(fā)投入并不高。

零跑2019年、2020年的研發(fā)開(kāi)支是3.6億元、2.9億元,最高的2021年,達(dá)到了7.4億元。但理想、小鵬同期分別豪擲33億元、41億元。按照此次8億美元的融資金額計(jì)算,接下來(lái)將有3.2億元美金(23億元人民幣)投入研發(fā),這些研發(fā)投入超過(guò)過(guò)去3年總和,但相比蔚小理來(lái)說(shuō),還差得遠(yuǎn)。

研發(fā)是一件燒錢(qián)的事,投入都跟不上,零跑接下來(lái)要怎么講全域自研的故事?對(duì)于這個(gè)問(wèn)題,零跑此前的理由是高效規(guī)劃。

不過(guò),這個(gè)答案很難令業(yè)內(nèi)信服。零跑的研發(fā)并沒(méi)體現(xiàn)出有多高效,也沒(méi)有多少過(guò)人的成果,反倒還走了不少?gòu)澛贰R?021年發(fā)布的C11為例,第一批車(chē)型采用了零跑自研的水冷電驅(qū)系統(tǒng),整體效率低于行業(yè)主流水平。2022年,零跑轉(zhuǎn)頭放棄了水冷電驅(qū),給C01用上更為先進(jìn)的盤(pán)古油冷電驅(qū)。

在最早期,還有車(chē)主因?yàn)榱闩躍01的車(chē)機(jī)故障、剎車(chē)失靈、輔助駕駛等問(wèn)題,在網(wǎng)上維權(quán)。至于自動(dòng)駕駛研發(fā),零跑很少有相關(guān)的信息披露,特斯拉3年前就實(shí)現(xiàn)的高速NOA導(dǎo)航輔助駕駛,零跑至今沒(méi)有推送給用戶。

圖片來(lái)源 / 招股書(shū)

零跑的全域自研,并不見(jiàn)深度,反而更像是廣撒網(wǎng)、蜻蜓點(diǎn)水式的研發(fā),也只有這樣才能解釋為什么零跑能用很低的投入換來(lái)這么多部件的自研。至于零跑的全域自研到底是什么水準(zhǔn),還是要交給市場(chǎng)來(lái)檢驗(yàn)。

除了接下來(lái)繼續(xù)發(fā)力自研,零跑還有7款新車(chē)規(guī)劃,從2023年到2025年每年推出1-3款車(chē)型,涵蓋各尺寸的轎車(chē)、SUV及MPV。不過(guò),目前該規(guī)劃還只是PPT,沒(méi)有更詳細(xì)的披露。參考造車(chē)新勢(shì)力的一貫做法,這個(gè)計(jì)劃能落地多少還是未知數(shù)。

成立7年,零跑汽車(chē)登陸港交所,看起來(lái)縮小了與蔚小理之間的差距,但實(shí)際上零跑正處于尷尬境地,想拼豪華但主力是廉價(jià)小車(chē),想主打全域自研但沒(méi)能拿出多少干貨,至于第四個(gè)IPO的稱號(hào)含金量有多高,資本市場(chǎng)也給出了首日破發(fā)的反饋。

對(duì)于零跑來(lái)說(shuō),IPO并不意味著階段性的勝利,而是更多挑戰(zhàn)的開(kāi)始,零跑想要擠上蔚小理的牌桌,還需要更多努力。

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