文|財經(jīng)無忌 蘇金劍
主編|謝浩
上市一年，仕凈科技（301030.SZ）再次“伸手”。
2022年9月25日，仕凈科技發(fā)布公告稱，深交所對公司報送的向特定對象發(fā)行股票募集說明書及相關(guān)申請文件進(jìn)行了核對，予以受理。
圖源：仕凈科技財報
據(jù)悉，仕凈科技擬向不超過35名特定對象，發(fā)行不超4000萬股，募資不超4.2億元。募資的2.5億元將用于數(shù)字化、智能化不銹鋼特氟龍風(fēng)管生產(chǎn)項目，0.78億元將用于年減排萬噸級CO2和鋼渣資源化利用項目，1.1億元用于補充流動資金。
正如募資公告所言，“募集資金投向全部圍繞公司現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)展開，是公司為順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢而做出的重要布局”，仕凈科技希望通過資本的力量，促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展無可厚非。
但問題是，仕凈科技募資的26.19%，都用來補充流動資金。
這并不是仕凈科技第一次通過募資補充流動資金。去年仕凈科技IPO時，招股書在披露資金用途時，就表示擬募資4.64億元，其中2億元用于補充流動資金，占總募資額的43.1%。
行業(yè)分析人士對此表示擔(dān)憂，仕凈科技連續(xù)兩年募資，并大手筆地補充流動資金，或許昭示了其現(xiàn)金流正承受較大的壓力。
供應(yīng)業(yè)污染治理行業(yè)的“黃金時代”
作為集制程污染防控、末端污染治理、托管運維、遠(yuǎn)程在線監(jiān)測及第三方檢測服務(wù)于一體的工業(yè)污染治理整體解決方案提供商，仕凈科技其實趕上了“黃金時代”。
近年來，因工業(yè)化導(dǎo)致二氧化碳加劇排放，溫室氣體猛增，各國都意識到“控碳”的重要性，因而以全球協(xié)約的方式減排溫室氣體。中國更是提出力爭于2030年前實現(xiàn)碳達(dá)峰，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和的目標(biāo)。
2022年3月5日，國家發(fā)展和改革委員會主任何立峰表示，一年多以來，“雙碳”工作有序推進(jìn)，不光完成頂層設(shè)計，并全面推進(jìn)相關(guān)設(shè)計落實，“對2030年前實現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年前實現(xiàn)碳中和充滿信心”。
這也給工業(yè)污染治理產(chǎn)業(yè)鏈上的玩家提供了得天獨厚的發(fā)展契機。
以工業(yè)煙氣治理行業(yè)為例，中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)協(xié)會預(yù)測，未來5年，大氣污染治理將是中國環(huán)保的重點攻堅方向。2021年-2025年，非電行業(yè)的煙氣治理工作主要集中于產(chǎn)能置換、易地搬遷的煙氣治理及尚未完成的超低排放改造。
據(jù)測算，2021年-2025年，中國工業(yè)煙氣治理行業(yè)市場規(guī)模將超4000億元。在此背景下，第三方運維將獲得可觀的市場紅利，相關(guān)的監(jiān)控、監(jiān)測系統(tǒng)等環(huán)境監(jiān)測設(shè)備的銷量也將就此沖高。
圖源：仕凈科技財報
經(jīng)多年積累，仕凈科技在工業(yè)污染防控領(lǐng)域已經(jīng)形成了一定的技術(shù)壁壘。截至2021年末，仕凈科技擁有專利128項，包括7項發(fā)明專利和121項實用新型專利，“掌握了高效全面的工業(yè)污染防控技術(shù)”。
出眾的技術(shù)，很難不轉(zhuǎn)化為亮眼的財務(wù)數(shù)據(jù)?！墩泄蓵凤@示，2017年-2019年，仕凈科技營收分別為3.93億元、6.85億元以及7.35億元，分別同比增長74.3%以及7.3%；歸屬凈利潤分別為0.37億元、0.55億元以及0.65億元，分別同比增長48.65%以及18.18%。
應(yīng)收賬款面價值超10億
雖然仕凈科技稱得上是工業(yè)污染治理領(lǐng)域的一方諸侯，并且吃到了一定的行業(yè)紅利，但是其現(xiàn)金流一直處于“入不敷出”的狀態(tài)。
圖源：仕凈科技財報
財報顯示，2020年-2021年，仕凈科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-0.21億元以及-2.1億元，同比減少915.64%。
誠然，2020年爆發(fā)的疫情，給仕凈科技帶來了一定的經(jīng)營壓力，但這并不是其現(xiàn)金流為負(fù)的主要原因。因為將時間拉長來看，此前幾年，仕凈科技的現(xiàn)金流狀況也不樂觀。
《招股書》顯示，2017年-2019年，仕凈科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-0.67億元、0.61億元以及-0.16 億元。
仕凈科技的現(xiàn)金流一直處于承壓狀態(tài)，很大程度上都是因為其應(yīng)收賬款過多所致。
財報顯示，截止2021年末，仕凈科技的應(yīng)收賬款余額為9.97億元。這主要是因為應(yīng)收賬款增加所致。2018年-2021年，仕凈科技的應(yīng)收賬款賬面價值分別4.82億元、6.61億元、7.54億元以及8.77億元。到了2022年上半年，這一數(shù)字甚至突破十億元，達(dá)到了10.92億元。
對此，在財報中，仕凈科技也坦言，“如果下游行業(yè)客戶的經(jīng)營狀況和資信狀況發(fā)生惡化，可能導(dǎo)致公司發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險，將會對公司的財務(wù)狀況和盈利能力產(chǎn)生不利影響?！?/p>
仕凈科技的應(yīng)收賬款增加，與前五大客戶有極大的聯(lián)系。
財報顯示，2021年，仕凈科技的應(yīng)收賬款中，來自前五大客戶的應(yīng)收賬款占比達(dá)到了46.45%，與去年相比幾乎一致。
在財報中，仕凈科技不再披露前五大客戶的詳細(xì)信息，但結(jié)合《招股書》來看，營收和應(yīng)收賬款占比過高，但根基又不穩(wěn)的前五大客戶，很可能給仕凈科技帶來不利影響。
圖源：仕凈科技財報
《招股書》顯示，2017年-2019年，仕凈科技的第一大客戶均為南昌市茂吉貿(mào)易有限公司（簡稱為“茂吉貿(mào)易”），后者帶來的銷售收入分別為1.33億元、2.13億元以及2.44億元，占營收比重分別為33.94%、31.1%以及33.22%，遠(yuǎn)超第二大客戶。
天眼查顯示，茂吉貿(mào)易成立于2017年5月，注冊資本僅1000萬元。與仕凈科技合作時，茂吉貿(mào)易并不是單純的設(shè)備貿(mào)易商，而是僅負(fù)責(zé)與供應(yīng)商進(jìn)行具體事務(wù)的接洽。
換而言之，茂吉貿(mào)易只是一個“中介”，其自身的資金實力并不足以保證仕凈科技可以追回賬款。這或許是2020年茂吉貿(mào)易突然從仕凈科技的前五大客戶中消失的直接原因。
圖源：仕凈科技財報
事實上，仕凈科技已經(jīng)開始計提減值損失。2022年8月26日，仕凈科技發(fā)布公告稱，公司對可能發(fā)生減值損失的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款等資產(chǎn)計提了相應(yīng)的減值損失，共提減值損失0.25億元。
股價萎靡，大股東清倉式減持
應(yīng)收賬款持續(xù)增加，除了可能造成計提減值損失，還暗含著，仕凈科技造血能力不佳，所導(dǎo)致的規(guī)模增長與經(jīng)營回血之間的矛盾。
財報顯示，2020年-2021年，仕凈科技的營收為6.68億元以及7.95億元，分別同比增長-9.02%以及18.98%，歸母凈利潤分別為0.61億元以及0.58億元，分別同比增長-5.21%以及-5.24%。
圖源：仕凈科技財報
仕凈科技陷入增收不增利的困境，與應(yīng)收賬款出現(xiàn)壞賬有直接聯(lián)系。財報顯示，2021年，仕凈科技的信用減值損失為0.24億元，占利潤總額的比例為-35.71%。在財報中，仕凈科技解釋稱，“主要為計提的應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款壞賬損失”。
即使在2021年營收數(shù)據(jù)暴漲的背景下，仕凈科技的歸母凈利潤增速都沒能回正。這很難不讓人質(zhì)疑其未來的發(fā)展前景。
截止2022年9月29日收盤，仕凈科技的股價僅為32.6元/股，相較于2021年11月41.15 元/股的高點，下跌了近25%，幾乎將觸及“開板”時的價格。
在此背景下，仕凈科技的股東似乎已經(jīng)想要趕緊下車。2022年7月25日，仕凈科技發(fā)布公告稱，田志偉持有公司1050萬股股份，占公司總股本的7.87%，擬通過集中競價、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易等方式減持所持有的公司股份，合計減持不超過1050萬股，占公司股份總數(shù)的7.87%。
換句話說，田志偉想“清倉”仕凈科技。
圖源：仕凈科技財報
招股書顯示，2018年4月，仕凈科技與發(fā)行對象江詣創(chuàng)投、田志偉、嘉睿萬杉分別簽訂了《股份認(rèn)購合同》。后者認(rèn)購的股票數(shù)量合計為945萬股，每股價格為 10.3元，認(rèn)購金額合計為 973.35萬元。
即使按仕凈科技目前30.9元/股的價格來看，田志偉的投資也已翻了三倍。如此豐厚的投資回報，固然是田志偉“清倉”的直接原因，但考慮到仕凈科技基本面持續(xù)承壓，或許也是田志偉選擇“離場”的一大誘因。
除了大股東“清倉”， 仕凈科技的管理層也不太平。
《招股書》顯示，仕凈科技的董事會成員包括朱葉、葉小紅以及朱海林。此三者為一家人，但朱海林并不介入公司管理。仕凈科技解釋稱：“朱海林因年事已高，未擔(dān)任發(fā)行人高級管理人員，未參與公司管理工作”。
姑且不論家族利益可能會擠壓企業(yè)利益，在其位，不謀其政，董事會坐著兩個不干“朝政”、不出力的老人，顯然也不符合公司發(fā)展的長遠(yuǎn)預(yù)期。
此外，2022年3月，仕凈科技的財務(wù)總監(jiān)秦金金曾獲得7萬股股權(quán)激勵，但2022年6月，秦金金卻突然向公司提交書面辭職報告，主動離職。
值得注意的是，秦金金曾陪伴仕凈科技走完IPO的歷程，也算是上市的主力功臣，但其剛拿到股權(quán)激勵就離職，甚至放棄獎賞，是想另謀高就，還是想和田志偉一樣，提前 “解套”，或許只有自己知道了。
總而言之，未來仕凈科技不論是想獲得大股東認(rèn)可，還是吸引投資者關(guān)注，都需要著手解決公司應(yīng)收賬款過高的問題。