文｜斑馬消費 沈庹
在中國調(diào)味品行業(yè)激戰(zhàn)正酣的這幾年里，老恒和釀造幾乎被人遺忘。唯一能讓人記起，不是它的料酒，而是創(chuàng)始人陳衛(wèi)忠東窗事發(fā)，以及長達18個月的停牌。
它的危機和匯源果汁如出一轍。在實控人陳衛(wèi)忠直接影響下，公司通過違規(guī)擔保等方式向其關聯(lián)企業(yè)輸送利益，這也迅速讓公司走上下坡路。
甚至，陳曾一度籌劃出讓公司控制權脫身，最終沒能如愿。3年前，他就已把所持大部分股權質(zhì)押給吳興城投（香港），將爛攤子甩給國資方面。不知道通過后者的輸血，能否讓公司躲過這一劫。
停牌18個月
老恒和釀造有著160多年的歷史，與同是百年老字號的北京二商旗下王致和、浙江同康酒業(yè)齊名，躋身國內(nèi)料酒行業(yè)主流企業(yè)。
料酒本身是一個小眾市場，市場規(guī)模遠沒有千億級的醬油市場那么龐大。公開數(shù)據(jù)預測，2021年料酒市場規(guī)模為147.36億元。如果考慮到這幾年黃酒市場規(guī)模基本維持在150-200億元，其中，有45.1%被用于廚房烹飪佐料，料酒市場規(guī)模去年已超200億元。
不過，從2009年以來，料酒市場規(guī)模年復合增速為13.34%。作為一個增長快、市場集中度低的細分領域，海天、千禾、恒順等已先后入局，動輒投入萬噸以上產(chǎn)能。
在各股勢力圍剿之下，老恒和釀造的日子越來越難熬。2019年，盡管公司還以8.3%的市場份額（以出廠收入計）位列料酒行業(yè)之首，但隨著各大調(diào)味品巨頭投入戰(zhàn)斗，老恒和已感受到了寒風蕭索。
2019年至2021年，公司營業(yè)收入從9.15億元降至2.53億元，歸母凈利潤在2019年為1.95億元，2020年至2021年分別為-8.45億元、-3.18億元。在這3年里，主力業(yè)務料酒系列產(chǎn)品收入基本維持在億元以上，年增速徘徊在個位數(shù)水平。
原來，正當企業(yè)需要戰(zhàn)略布局，打破現(xiàn)有競爭格局之時，公司卻出事了。
2020年9月11日，實控人陳衛(wèi)忠突然辭任公司董事會主席。此前，他已陷入缺錢的焦慮之中，頻頻質(zhì)押所持公司股權，甚至在2019年4月打算出讓控股權；6月，其將建銀國際的股權質(zhì)押貸款置換至吳興城投（香港），合計質(zhì)押約2.29億股；隨后又質(zhì)押5200萬股給Meridian Harvest limited。
去年1月中旬，陳衛(wèi)忠被湖州警方以非法吸收公眾存款罪刑拘。同年2月2日，陳辭任執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官。緊接著，執(zhí)行董事兼副總盛明建、銷售及市場推廣主管王超、財務總監(jiān)劉傳禮先后辭任。
公司自去年3月30日起停牌至今。停牌前一天，公司股價3.07港元，總市值17.77億港元。
財務造假
2021年1月，匯源果汁被迫在聯(lián)交所退市，創(chuàng)始人朱新禮銷聲匿跡。相比之下，陳衛(wèi)忠的運氣就沒那么好了，尤其在失去自由之后，一場由他精心設計的財務黑洞才被揭開了神秘面紗。
根據(jù)公司委聘的獨立法務會計師FTI Consulting披露的調(diào)查報告，2018年至2020年，在陳衛(wèi)忠的影響之下，公司內(nèi)控機制形同虛設，虛構銷售、存疑付款、虛構內(nèi)轉(zhuǎn)往來款、未經(jīng)授權提供貸款擔保、挪用資金等事件層出不窮。
截至2020年末，公司管理層賬目所記錄的銀行結(jié)余與公司核數(shù)師所接獲的銀行確認書之間的差異約4.56億元。
這主要來自于3個方面：虛構銷售回款及采購支付款分別為1.18億元、4894.00萬元；不當或存疑付款及收款分別為4296.10萬元、2979.00萬元，且有關款項并無商業(yè)實據(jù)及商業(yè)理由的文件記錄；虛構內(nèi)轉(zhuǎn)/往來款約3.74億元。
此外，自2018年以來，向陳衛(wèi)忠的聯(lián)營或聯(lián)屬企業(yè)提供5項約1.04億元的貸款擔保疑未經(jīng)公司董事會批準或授權，以及在2019年度簽署兩份約2500萬元的借款協(xié)議，疑未經(jīng)授權并未于內(nèi)部賬冊及會計記錄內(nèi)進行適當披露；
另外，可能挪用約5.03億元用于固定資產(chǎn)及購買材料的預付款，及于2022年3月9日及2022年3月10日的約4.72億元的稅收風險；
經(jīng)FTI Consulting調(diào)查，截至2020年12月底，公司虛構銷售及購買分別為約2.78億元、2.99億元。
上述事件調(diào)查結(jié)果，導致公司對2019年度、2020年度財務狀況重估，綜合損益及其他全面收益表內(nèi)分別確認事件產(chǎn)生的虧損約20.62億元和6.01億元。
梳理發(fā)現(xiàn)，公司提供借款擔保主要是陳衛(wèi)忠關聯(lián)的企業(yè)。
截至2021年末，公司未經(jīng)授權擔保借款金額合計1.28億元，主要涉及陳衛(wèi)忠的關聯(lián)企業(yè)，比如浙江中味、儀隴縣中味、湖州吳興烏程酒業(yè)、浙江箬下春酒業(yè)等。
其中，浙江中味、儀隴縣中味系陳衛(wèi)忠之子Chen Jinhao 顯著影響的企業(yè)，湖州吳興烏程受陳衛(wèi)忠配偶邢利玉顯著影響，浙江箬下春酒業(yè)是上市公司控股股東Key Shine（為陳衛(wèi)忠控制）附屬企業(yè)。
為此，2020年、2021年公司未經(jīng)授權擔保虧損撥備分別為2750萬元、1750萬元。
陳衛(wèi)忠瘋狂到什么程度呢？比如，2019年8月公司財務經(jīng)理辭任，陳衛(wèi)忠直接接管公司財務部。這讓他有直接負責洽談及安排公司各項外部借款的機會，涉及湖州老恒和釀造和公司全資附屬企業(yè)陳氏天釀的賬外款項分別為5800萬元、4200萬元。
后陳衛(wèi)忠時代
在料酒行業(yè)發(fā)展向好的趨勢下，老恒和釀造連續(xù)虧損、收入下滑，確實有失料酒行業(yè)頭部企業(yè)的體面。
2019年，公司收入規(guī)模沖上上市以來高峰，實現(xiàn)營業(yè)收入9.15億元，歸母凈利潤1.95億元，此后兩個財年連續(xù)虧損，合計虧損金額11.63億元，今年上半年再度虧損2.14億元。
陳衛(wèi)忠被帶走之后，吳興國資代表陳偉獲任執(zhí)行董事兼董事會主席，統(tǒng)攬公司大局。陳偉為吳興國資旗下南太湖及吳興城市行政總裁，對公司及南太湖、湖盛融資等擁有重大影響力，這其實為公司走出困境做好了鋪墊。
況且，公司不少借款來自這些國資背景企業(yè)。截至今年6月末，公司計入結(jié)余的其他借款為19.11億元，該款項為有抵押、按年利率10.65%至15.32%計息并于一年內(nèi)償還，其中來自南太湖、吳興城市及湖盛融資借款分別為15.43億元、1.54億元和2.14億元。
此前，上述國資就已表態(tài)支持公司發(fā)展，在14個月內(nèi)不要求公司償還上述款項，且已承諾提供新融資額度約3億元。
截至6月，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為約710.40萬元，國資施以援手堪比雪中送炭。
不過，這與陳衛(wèi)忠已無太多關聯(lián)了，他在3年前就已將所持大部分股份抵押給吳興國資控制的吳興城投（香港）。
在陳衛(wèi)忠時代，公司冠名《十二道鋒味》、《風味人間》，還在《深夜食堂》賺足眼球，公司也順利簽約謝霆鋒擔任中國大陸地區(qū)品牌形象代言人。一次次的事件營銷，讓老恒和品牌被越來越多的年輕人所熟知。
這次不僅有國資輸血，還有國資進場參與經(jīng)營管理，不知道老恒和這塊金字招牌，能否重歸往日榮光。