記者 | 孫梅欣

為擴(kuò)充產(chǎn)能，防水企業(yè)科順股份計(jì)劃通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債來(lái)進(jìn)行募資。

10月10日科順股份發(fā)布公告稱，將以在創(chuàng)業(yè)板向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券方式，募資21.98億元。如能成功發(fā)行，這將是科順股份近年來(lái)較大規(guī)模的一筆融資。

公告稱，扣除發(fā)行費(fèi)用后，安徽滁州防水材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目計(jì)劃投資8.1億元、福建三明防水材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目計(jì)劃投資2.8億元、重慶長(zhǎng)壽防水材料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目計(jì)劃投資1.9億元、智能化升級(jí)改造項(xiàng)目計(jì)劃投資2.6億元，剩余6.58億元用于用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

科順股份成立于1996年，是以提供建筑防水綜合解決方案為主業(yè)，集工程建材、民用建材、建筑修繕、抹灰石膏、光伏能源、減隔震業(yè)務(wù)板塊于一體的建材系統(tǒng)服務(wù)商，總部位于廣東佛山順德。

和東方雨虹、三棵樹(shù)等涂料行業(yè)類(lèi)似，受到瀝青等原材料價(jià)格變動(dòng)影響，今年科順?lè)浪步?jīng)歷了產(chǎn)品價(jià)格的大幅波動(dòng)，今年一季度開(kāi)始，針對(duì)旗下各類(lèi)涂料進(jìn)行不同幅度的漲價(jià)，部分產(chǎn)品最高漲幅達(dá)到30%。

從科順股份公布的半年報(bào)來(lái)看，公司上半年?duì)I收達(dá)到41.4億元，同比雖有10.09%的漲幅，但是受到防水行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈需求下降，以及原料價(jià)格漲價(jià)壓縮了盈利空間，使得歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為2.44億元，同比下滑近48%。

科順股份在募資公告中提到，報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)存在一定波動(dòng)，2021年及2022年1-6月?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別同比下滑21.53%和48.6%，可能存在發(fā)行上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑 50%以上、甚至虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

公司測(cè)算認(rèn)為，此次募投項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，將增加防水卷材和涂料的產(chǎn)能，分別占2021年這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的67.3%和75.35%。

但在大幅增加產(chǎn)能后，公司也認(rèn)為，盡管項(xiàng)目投資經(jīng)過(guò)慎重、充分的可行性研究論證，但如果宏觀經(jīng)濟(jì)政策、市場(chǎng)需求等發(fā)生不利變化，將會(huì)導(dǎo)致公司面臨新增產(chǎn)能無(wú)法消化的風(fēng)險(xiǎn)。

科順股份在公告中也提到，公司上一次募資投資的渭南生產(chǎn)研發(fā)基地建設(shè)項(xiàng)目，就受原材料價(jià)格上漲及公司戰(zhàn)略性調(diào)配訂單影響，未達(dá)到預(yù)計(jì)收益。

渭南生產(chǎn)研發(fā)研發(fā)基地，正是科順股份在2018年初上市募資時(shí)所投向的項(xiàng)目。當(dāng)時(shí)共計(jì)募資14.48億元，其中按招股書(shū)計(jì)劃，投向渭南生產(chǎn)研發(fā)研發(fā)基地的資金量為5.3億元，另外還包含湖北荊門(mén)生產(chǎn)研發(fā)基地等。

渭南基地到2021年初正式投產(chǎn)，去年實(shí)現(xiàn)效益4069萬(wàn)元。然而根據(jù)問(wèn)詢函，基地原毛利率為44.6%，實(shí)際毛利率不足30%， 實(shí)際產(chǎn)能利用率為28.01%。

科順股份在回復(fù)相關(guān)問(wèn)詢時(shí)提到，公司對(duì)銷(xiāo)售渠道進(jìn)行了調(diào)整。其中較為明顯的是直銷(xiāo)比例下降、經(jīng)銷(xiāo)渠道上升。其中直銷(xiāo)模式主要覆蓋大型企業(yè)、重大項(xiàng)目的戰(zhàn)略合作，經(jīng)銷(xiāo)則集中于當(dāng)?shù)毓I(yè)民用市場(chǎng)。

在2021年及之前，科順股份的直銷(xiāo)模式營(yíng)收占比都在60%以上，經(jīng)銷(xiāo)模式在40%以下。但今年上半年，則改變?yōu)橹变N(xiāo)收入在總營(yíng)收中占比為47.01%，經(jīng)銷(xiāo)模式收入占比則達(dá)到52.99%，變動(dòng)幅度均為15個(gè)百分點(diǎn)，也是科順股份上市以來(lái)，經(jīng)銷(xiāo)渠道收入占比首次超過(guò)直銷(xiāo)渠道。

而在直銷(xiāo)和經(jīng)銷(xiāo)中，應(yīng)用行業(yè)分類(lèi)降幅最較大的，均為房屋建筑和工商建筑，二者在總營(yíng)收中的占比逐步下降，市政基建的營(yíng)收占比則有所提升。

今年上半年，房屋建筑對(duì)科順股份營(yíng)收的貢獻(xiàn)達(dá)到10.8億元，是唯一超過(guò)10億規(guī)模的行業(yè)類(lèi)別，而增長(zhǎng)中的市政基建營(yíng)收總額為5億元，對(duì)營(yíng)收總占比為12.11%。

也就是說(shuō)，在房屋建筑收入占比下滑、市政基建增速又未能跟上房屋建筑收入占比的情況下，是否能消化擴(kuò)產(chǎn)后的產(chǎn)量，還有不確定因素。

科順?lè)浪诠嬷蟹Q，公司一方面在深化現(xiàn)有客戶，另一方面在開(kāi)發(fā)新客戶。另外認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)仍有長(zhǎng)期向好態(tài)勢(shì)；行業(yè)提標(biāo)及地產(chǎn)調(diào)控加速行業(yè)集中度提升，公司亟需擴(kuò)充產(chǎn)能搶占市場(chǎng)。

需要注意的是，在2021年報(bào)中科順?lè)浪吞岬?，今年?huì)沖刺全年百億營(yíng)收目標(biāo)。而去年公司營(yíng)收為77.71億元，如果今年要完成目標(biāo)，同比增速要超過(guò)28%，高于去年24.57%增速水平。

從上半年?duì)I收來(lái)看，科順股份半年只完成了年度約4成的目標(biāo)。隨著公司對(duì)營(yíng)收規(guī)模要求的提高，生產(chǎn)基地自然也將擴(kuò)大產(chǎn)能。不過(guò)募資投產(chǎn)后的產(chǎn)能是否能夠順利消化，對(duì)科順股份的經(jīng)營(yíng)仍是考驗(yàn)。