記者 | 尹靖霏
不到4年，光伏設(shè)備出身的上機(jī)數(shù)控（603185.SH），儼然成為硅片賽道中跑出的一匹黑馬。只是N型電池規(guī)?；慨a(chǎn)的哨聲已吹響，上機(jī)數(shù)控的逆襲還能持續(xù)多久？
近日上機(jī)數(shù)控傳來捷報(bào)。10月10日公司披露，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入174.86億元，同比增長130.49%；同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.31億元，同比增長101.43%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.3億元，同比增長50.78%；同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.55億元，同比增長125.74%。
上機(jī)數(shù)控于2004年進(jìn)入光伏行業(yè)，主營光伏金剛線切片機(jī)，2019年其開始從硅片設(shè)備業(yè)務(wù)跨入光伏硅片生產(chǎn)。
- 2019年5月8日，上機(jī)數(shù)控成立弘元新材料包頭有限公司，負(fù)責(zé)包頭年產(chǎn)5GW單晶硅拉晶生產(chǎn)項(xiàng)目。和雙良節(jié)能類似，上機(jī)數(shù)控的硅片項(xiàng)目進(jìn)展飛速，當(dāng)年生產(chǎn)的單晶硅產(chǎn)品陸續(xù)通過了通威、愛旭、阿特斯等主流光伏企業(yè)的小試、中試、大試論證，并實(shí)現(xiàn)銷售收入2.53億元。
- 2020年，上機(jī)數(shù)控的硅片銷售收入高達(dá)27.3億元，占其總營收的90.67%。當(dāng)年產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到了20GW，并有10GW的產(chǎn)能在規(guī)劃建設(shè)之中。
- 2021年，上機(jī)數(shù)控硅片銷售收入暴漲至107.53億元，同比增長293.93%。占其總營收的98.52%。
僅僅3年來自硅片的貢獻(xiàn)就由2.53億元漲至107.53億元。自從搭上“硅片”這一快車道，上機(jī)數(shù)控凈利潤自2019年到2022年前三季度由1.85億元漲至28.3億元，飆漲超14倍。
僅用3年上機(jī)數(shù)控成為硅片賽道的新貴。其股價(jià)也從2019年初的20.04元/股，漲至2022年10月12日的141.58元/股，漲幅超6倍。市值從66億元到553億元，市值增加近500億元。
在高利潤、高市值的刺激下，上機(jī)數(shù)控在硅片賽道上狂飆突進(jìn)，僅在2022年就向市場拋出416億元的項(xiàng)目投入。
其一，148億元擴(kuò)產(chǎn)能：
2022年6月，公司披露新投資計(jì)劃，預(yù)計(jì)投資148億元建設(shè)年產(chǎn)40GW單晶硅拉晶及配套生產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目分為二期實(shí)施，分別建設(shè)20GW單晶硅產(chǎn)能。
其二，118億元向上游環(huán)節(jié)硅料邁進(jìn)：
公司擬在內(nèi)蒙古包頭市投資118億建設(shè)年產(chǎn)15萬噸工業(yè)硅及10萬噸高純晶硅項(xiàng)目。項(xiàng)目分為二期實(shí)施，一期預(yù)計(jì)投資建設(shè)8萬噸高純工業(yè)硅項(xiàng)目、5萬噸高純晶硅項(xiàng)目。
其三，150億元布局N型電池：
2022年8月，公司披露新投資計(jì)劃，擬于徐州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)投資150億元建設(shè)新能源產(chǎn)業(yè)園，建設(shè)年產(chǎn)25GW單晶硅切片及年產(chǎn)24GW的N型高效晶硅電池生產(chǎn)項(xiàng)目。借助徐州當(dāng)?shù)卣呒爱a(chǎn)業(yè)配套優(yōu)勢，進(jìn)一步擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)規(guī)模，拓展建設(shè)TOPCON、異質(zhì)結(jié)等N型電池產(chǎn)能。
此外，上機(jī)數(shù)控還將與協(xié)鑫科技合資建設(shè)30萬噸顆粒硅項(xiàng)目。
面對超410億元的巨資投入，2022年三季末公司賬上資金和交易性金融資產(chǎn)也才為70.6億元。
資金饑渴癥由此而來。10月10日，與2022年三季報(bào)一同披露的還有一份獲得證監(jiān)會(huì)受理的60億定增公告。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2018年上市以來，上機(jī)數(shù)控已經(jīng)從二級市場撬走了47.34億元。具體而言，2018年12月上機(jī)數(shù)控IPO募資10.74億元，2020年6月可轉(zhuǎn)債融資6.6億，2021年2月拋出30億元的定增方案。
加上此次60億元定增，4年內(nèi)上機(jī)數(shù)控從資本市場“撈金”百億。但4年分紅不足8億。而公司股東戶數(shù)已從2019年的1.7萬戶增至如今的5.2萬戶。
是否能平衡好“大躍進(jìn)”和高負(fù)債之間的“蹺蹺板”，大概率是其下一步要面對的難題。
在金錢饑渴癥下，當(dāng)前銀行借貸還留有不少可操作的空間。上機(jī)數(shù)控的短期借款和長期借款常年處于低位。2020年短期借款僅為1.1億元，2021一季末至今這一數(shù)字直接清零。長期借款方面，2022年三季末也僅為0.95億元。2022年三季末其資產(chǎn)負(fù)債率為51.11%。
但這場“蹺蹺板游戲”未來如何，已有前車之鑒。
和上機(jī)數(shù)控成長路徑相似，雙良節(jié)能（600481.SH）也是由光伏設(shè)備企業(yè)跨至硅片環(huán)節(jié)。硅片環(huán)節(jié)是重資金投入的賽道，新進(jìn)入者在采購設(shè)備、人才引進(jìn)、廠房建設(shè)和擴(kuò)產(chǎn)方面都要投入巨大的資金。
不到4年，雙良節(jié)能的負(fù)債率由2019年的40.39%飆漲至如今的82.65%。賬上現(xiàn)金難以覆蓋短期負(fù)債，2022年上半年其賬上貨幣資金為31.52億元，但短期負(fù)債和1年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)近34億元。
有分析指出，技術(shù)積累是個(gè)長期的過程，對于硅片新勢力而言，時(shí)間并不站在他們這一邊。特別是處在技術(shù)迭代的當(dāng)下，大尺寸化已經(jīng)成為不可逆的潮流，同樣硅片薄化進(jìn)程加速，N型硅片都會(huì)產(chǎn)生不小沖擊。
硅片按摻雜類型分為本征硅、P型硅、N型硅。P型硅則是在硅片中摻雜硼元素，N型硅則是摻雜磷元素，后者又有分化為PERT/PERL、TOPCon、IBC和HJT（異質(zhì)結(jié)）4大技術(shù)路徑，N型 TOPCon和HJT為近年來最受關(guān)注的新興高效電池技術(shù)代表。
N型硅片此前因成本問題無法大規(guī)模量產(chǎn)。從硅料的生產(chǎn)廠商來看，通威股份（600438.SH）、新特能源（01799.HK）、(688303.SH）等幾家頭部廠商均已具備N型硅料生產(chǎn)能力，2021年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)及供應(yīng)，而其他企業(yè)N型料生產(chǎn)能力與精細(xì)化控制有待進(jìn)一步提升。
而到了2022年，組件端一體化龍頭企業(yè)已陸續(xù)對 TOPCon 啟動(dòng)大規(guī)模的投產(chǎn)和擴(kuò)產(chǎn)行動(dòng)，標(biāo)志著N型技術(shù)電池進(jìn)入規(guī)?；慨a(chǎn)“元年”。
2022年8月，上機(jī)數(shù)控宣布在徐州斥資150億元，布局拓展建設(shè)TOPCON、異質(zhì)結(jié)等N型電池產(chǎn)能。
N型電池規(guī)模化量產(chǎn)的哨聲已吹響。作為新崛起的硅片新貴，上機(jī)數(shù)控的逆襲能否持續(xù)？
雙良節(jié)能此前曾對此表態(tài)。2021年2月初雙良節(jié)能表示，公司設(shè)立后所從事的單晶硅棒、硅片生產(chǎn)業(yè)務(wù)是公司新開展的業(yè)務(wù)，在團(tuán)隊(duì)經(jīng)營管理、技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和市場開拓上存在不確定性，公司目前尚不具備大規(guī)模GW級大尺寸單晶硅硅片生產(chǎn)的技術(shù)儲(chǔ)備和經(jīng)驗(yàn)。