文|直通IPO 呂鑫燚

半年虧1.2億的香飄飄，坐不住了。

10月11日晚間，香飄飄發(fā)布公告稱與上海嘉尋資產(chǎn)管理合伙企業(yè)簽訂了合作協(xié)議，擬共同出資設(shè)立湖州甄香創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)，目標(biāo)規(guī)模為1億元，其中香飄飄作為有限合伙人認(rèn)繳出資5000萬元。

來源：公告截圖

和香飄飄合作企業(yè)的背后機(jī)構(gòu)為尚承投資，后者為一家消費(fèi)賽道的早期基金。和香飄飄也算是老相識(shí)，這家曾稱拒絕VC無數(shù)的杯裝奶茶巨頭，早已下場(chǎng)做過尚承資本的LP?；蛟S是做LP不能滿足現(xiàn)在香飄飄想改善的現(xiàn)狀，于是更進(jìn)一步共同成立投資機(jī)構(gòu)。

此次下場(chǎng)，香飄飄的戰(zhàn)略目標(biāo)是向產(chǎn)業(yè)+資本方向摸索，通過投資的方式拉近上下游關(guān)系，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同。香飄飄也表示，要為公司未來產(chǎn)業(yè)布局和業(yè)務(wù)整合提供充足儲(chǔ)備。

實(shí)際上對(duì)于香飄飄而言，這不僅是未雨綢繆為未來做籌備，更是當(dāng)下一條不得不走的道路。2018年-2022年上半年，香飄飄營收分別為32.51億元、39.78億元、37.61億元、34.66億元、8.59億元。從業(yè)績上來看，2020年香飄飄出現(xiàn)上市后首度虧損，2021年至今業(yè)績持續(xù)承壓，尤其是今年上半年歸母凈虧損1.29億元，上年同期凈虧損6225.6萬元，虧損同比擴(kuò)大108%。

面對(duì)業(yè)績掛彩，香飄飄先是從產(chǎn)品層面創(chuàng)新，推出更符合年輕人口味的系列。但是目前香飄飄的瓶裝系列仍在試水階段。其次，就是此次通過資本方面走出自身的舒適圈。其實(shí)飲料公司下場(chǎng)做投資這件事，已在市場(chǎng)上有過先例。娃哈哈早已通過多種形式布局投資。

所以，對(duì)于香飄飄來說，眼下已經(jīng)是敲響警鐘的時(shí)候了，是時(shí)候做出改變走出舒適圈了。告別了杯裝奶茶時(shí)代的香飄飄，想趕上產(chǎn)業(yè)+投資這班車。

業(yè)績承壓，香飄飄不得不變

可以確定的是，當(dāng)下已經(jīng)不是屬于香飄飄的時(shí)代了。

經(jīng)過十幾年的經(jīng)營，上半場(chǎng)香飄飄填補(bǔ)了市場(chǎng)的空白，憑借便攜沖泡的杯裝奶茶，牢牢坐穩(wěn)沖泡奶茶市場(chǎng)占有率第一的寶座。眼下雖然它在沖泡奶茶的業(yè)內(nèi)地位沒有改變，但是沖泡奶茶本身已被新茶飲蠶食。

根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)顯示，2015年中國沖泡奶茶市場(chǎng)規(guī)模已出現(xiàn)負(fù)增長。2016年有所復(fù)蘇，增速達(dá)到17.1%；2017、2018年，增速再度下滑至個(gè)位數(shù)2.4%、5%。

似乎是意識(shí)到行業(yè)發(fā)展增速見頂，畢竟小盤子里養(yǎng)不活大魚，香飄飄開始了一系列求變動(dòng)作，主要聚焦的是產(chǎn)品側(cè)創(chuàng)新。2017年香飄飄推出果汁茶、即飲奶茶等新系列。新系列不僅是產(chǎn)品側(cè)的推陳出新，更是上升至戰(zhàn)略目標(biāo)。在香飄飄內(nèi)部被稱為“雙輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略，香飄飄在2021年4月召開的公司2020年度業(yè)績說明會(huì)上，香飄飄董事長蔣建琪表示，將繼續(xù)大力推進(jìn)“雙輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略的實(shí)施。

從數(shù)據(jù)上也能明顯看出該戰(zhàn)略的發(fā)展情況，2020年，沖泡奶茶營收占比達(dá)到81.56%，2021年降至80.09%，2022年中報(bào)沖泡類收入占比52.76%。也就是說，香飄飄不再僅依賴于沖泡奶茶的營收，其他業(yè)務(wù)逐漸支撐起營收占比。

但這時(shí)無論是沖泡奶茶還是即飲茶飲料，香飄飄都始終堅(jiān)持杯裝形態(tài)，2021年蔣建琪曾表示，杯裝形態(tài)是香飄飄與其他飲品的差異，也是優(yōu)勢(shì)。

蔣建琪曾對(duì)杯裝的執(zhí)念頗深，據(jù)了解曾有一家瓶裝廠商主動(dòng)聯(lián)系到香飄飄，希望把新研發(fā)的生產(chǎn)線免費(fèi)提供給香飄飄用。但是遭到蔣建琪的拒絕：“我用他的設(shè)備，做出來的是一個(gè)瓶裝的飲料，放在中國飲料市場(chǎng)，一點(diǎn)競(jìng)爭力都沒有，等于淹沒在海洋里了?！?/p>

可是蔣建琪的執(zhí)念沒能挨過市場(chǎng)的發(fā)展，近年來在飲料層面元?dú)馍之愜娡黄?，帶火了瓶裝氣泡水、0糖等概念。老朋友娃哈哈也開始調(diào)整產(chǎn)品矩陣，跟上腳步推出瓶裝無糖飲料等。香飄飄終于坐不住了，在今年5月推出瓶裝0糖氣泡水咸檸七?！?/p>

目前香飄飄方面也表示，瓶裝業(yè)務(wù)仍處于品牌培育階段。也就是說，瓶裝業(yè)務(wù)是否能幫助香飄飄打開新市場(chǎng)暫時(shí)還是個(gè)未知數(shù)。

蔣建琪放棄了自己執(zhí)拗，盡管香飄飄十分努力的追趕時(shí)代，可它仍是無法交出一份好看的業(yè)績。2022年香飄飄半年報(bào)中顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.59億元，同比下滑21.05%；歸母凈利潤虧損1.29億元，同比擴(kuò)大107.57%；扣非凈利潤虧損1.51億元，同比擴(kuò)大53.63%。對(duì)于虧損，香飄飄方面表示為疫情所致。

來源：獵云網(wǎng)

相比虧損，更難解的題在于毛利率。2019年香飄飄的毛利率為41.20%，2022年中毛利率已經(jīng)降至21.8%。

為了緩解業(yè)績方面的壓力，今年香飄飄走了一步險(xiǎn)棋，用漲價(jià)來對(duì)抗市場(chǎng)。1月4日，香飄飄公告顯示，鑒于各主要原材料、人工、運(yùn)輸、能源等成本持續(xù)上漲，對(duì)公司固體沖泡奶茶（含經(jīng)典系列、好料系列）產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，主要產(chǎn)品提價(jià)幅度為2%-8%不等。

在新式茶飲紛紛宣布降低售價(jià)的時(shí)候，香飄飄卻選擇了漲價(jià)。這從市場(chǎng)方面來看，單價(jià)的上漲，或許會(huì)提高毛利率，但是整體上也會(huì)對(duì)香飄飄的銷售額產(chǎn)生沖擊。

在業(yè)績持續(xù)承壓后，香飄飄的現(xiàn)金流也出現(xiàn)了問題，2020年香飄飄開始出現(xiàn)短期借款。數(shù)據(jù)顯示，2020年—2021年及2022年一季度香飄飄短期借款分別為7.98億元、12.17億元、11.87億元。

也就是說，再不做點(diǎn)什么香飄飄可能快撐不住了。既然產(chǎn)品側(cè)創(chuàng)新的效果收效甚微，那就換條路走，從資本方面找到第二條發(fā)展曲線。

攜手早期消費(fèi)投資基金，做產(chǎn)業(yè)資本

香飄飄此次攜手的，上海嘉尋資產(chǎn)管理合伙企業(yè)的背后投資機(jī)構(gòu)為尚承投資。這是一家專注消費(fèi)賽道的投資機(jī)構(gòu)，曾出手過小滿茶田、TNO、貝瑞甜心等飲品類項(xiàng)目。

其實(shí)這并不是香飄飄第一次和尚承投資打交道。

據(jù)了解，尚承投資的LP中便包括了香飄飄。尚承投資的創(chuàng)辦人童杰曾表示，“我們重點(diǎn)布局的大部分領(lǐng)域，包括食品飲料、美妝護(hù)膚、鞋服、個(gè)護(hù)、家清、寵物等等，在這些賽道里面，我們都有和相關(guān)上市公司或產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的緊密合作?！?/p>

對(duì)于LP的選擇中，尚承投資的標(biāo)準(zhǔn)有兩條：產(chǎn)業(yè)中的最大龍頭，在單一賽道中不超過2家。

童杰認(rèn)為，“產(chǎn)業(yè)LP對(duì)投資回報(bào)周期的時(shí)間和耐心是足夠的，與投資本身的財(cái)務(wù)回報(bào)相比，他們更重視投資所帶來的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)?！?/p>

實(shí)際上，香飄飄的資歷和行業(yè)地位完全符合尚承資本在選擇LP時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于香飄飄而言，通過尚承資本可以更快的鏈接新銳品牌，在通過產(chǎn)業(yè)協(xié)同賦能新銳品牌的同時(shí)，也是在對(duì)香飄飄自身產(chǎn)生促進(jìn)作用。在尚承投資的投資案例中，可以看出大多都是瞄準(zhǔn)年輕人做生意的消費(fèi)品牌，這也是香飄飄一直想打開的年輕人市場(chǎng)。

通過產(chǎn)業(yè)投資完成產(chǎn)業(yè)協(xié)同的事情，尚承資本的投資案例中已有不錯(cuò)的成績。

起初，國內(nèi)代糖巨頭金禾實(shí)業(yè)成為尚承資本的LP后，金禾希望布局植物蛋白飲料項(xiàng)目。2021年尚承投資參與了植物標(biāo)簽的天使輪融資，后者為一家新銳植物奶品牌。在尚承投資植物標(biāo)簽后，植物標(biāo)簽?zāi)玫搅私鸷虒?shí)業(yè)的代糖解決方案和供應(yīng)鏈支持。

這份支持，不僅在產(chǎn)品生產(chǎn)階段幫助植物標(biāo)簽降低了成本，更是在市場(chǎng)渠道、客戶等方面達(dá)成了合作。有這樣巨頭產(chǎn)業(yè)作為背書，站在巨人肩膀上的植物標(biāo)簽一年增長超過7倍。

產(chǎn)業(yè)LP是一件雙方共贏的事情，不僅可以通過產(chǎn)業(yè)賦能新品牌，新品牌也能反哺產(chǎn)業(yè)。

尚承資本的投資打法，非常適合香飄飄當(dāng)下的發(fā)展方向。寄希望于產(chǎn)業(yè)協(xié)同的香飄飄，正是需要更多地新鮮品牌為其注入能力，憑借香飄飄的穩(wěn)健的供應(yīng)鏈和渠道網(wǎng)絡(luò)，被投企業(yè)也會(huì)加速增長，反之這份增長亦能帶動(dòng)香飄飄開擴(kuò)新的市場(chǎng)。

此次合作的時(shí)間節(jié)點(diǎn)也十分巧妙，前不久童杰剛剛表示，2022年是消費(fèi)投資的好年份。在這樣的好年份和尚承投資的加持后，香飄飄可能會(huì)很快迎來第二條增長曲線。

除了此前便是尚承資本的LP之外，香飄飄作為浙江湖州企業(yè)，也曾以“湖州幫”的標(biāo)簽，出現(xiàn)在老娘舅的股東中。今年老娘舅沖刺IPO時(shí)遞交的招股書中顯示，蔣建琪為其第三大股東，持股占比8.73%。

在香飄飄經(jīng)營的這十幾年里，鮮有投資動(dòng)作，就連作為尚承資本LP都是以十分低調(diào)的方式入局。可以說，此次參與基金是香飄飄成立近20年來，第一次大刀闊斧進(jìn)入投資。通過這一方面，也能看出香飄飄此次的決心。

奶茶投資戰(zhàn)已拉開帷幕

奶茶企業(yè)做產(chǎn)業(yè)投資，這個(gè)老牌企業(yè)來晚了。

相比一向保守的香飄飄，新式茶飲品牌們不僅在崛起速度上迅猛，更是早就嗅到了產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)。

喜茶的主動(dòng)布局思路已經(jīng)顯現(xiàn)，其被投企業(yè)更多的是指向品類擴(kuò)充和供應(yīng)鏈上。

另外，蜜雪冰城和茶顏悅色也有投資動(dòng)作，二者的投資指向?yàn)閮r(jià)格區(qū)間互補(bǔ)。比如，主打下沉市場(chǎng)的平價(jià)奶茶蜜雪冰城投資了中端奶茶品牌匯茶，后者的價(jià)格區(qū)間為10元以上，彌補(bǔ)了蜜雪冰城中高端市場(chǎng)的空白。中端價(jià)格的茶顏悅色投資了果茶品牌果呀呀，后者的價(jià)格區(qū)間在25元以上，和茶顏悅色的價(jià)格區(qū)間形成互補(bǔ)，此外果呀呀主打的果茶，也為茶顏悅色填上了新品類。

今年3月28日，新茶飲第一股奈雪的茶正式開始投資生涯，成立投資機(jī)構(gòu)美好力量，成立半年后，奈雪的茶第一筆投資落在了主推現(xiàn)切水果茶，健康0負(fù)擔(dān)的茶乙己。茶乙己成立于2020年，算是新茶飲品牌的后秀，在市場(chǎng)同類品牌繁多時(shí)，茶乙己選擇通過控糖為差異化切入市場(chǎng)。

在此之前，喜茶早已邁入投資圈，第一筆投資為精品咖啡品牌Seesaw。隨后，喜茶的投資動(dòng)作愈發(fā)密集，相繼投資燕麥奶的野生植物YePlant，預(yù)調(diào)酒品牌WAT，以及茶飲品牌和気桃桃，新茶飲品牌野萃山。此外，去年8月，喜茶還以旗下品牌喜小茶的名義并購?fù)鯔帣幟什?0%的股權(quán)。

喜茶方面表示，茶飲行業(yè)市場(chǎng)空間廣大，不同細(xì)分賽道的機(jī)會(huì)依舊巨大。喜茶不做VC投資（一般指風(fēng)險(xiǎn)投資），而是通過這樣的方式對(duì)市場(chǎng)機(jī)遇做主動(dòng)布局。

由此可見，新茶飲品牌的投資路數(shù)更多的是在同一個(gè)賽道內(nèi)，投資自身的空白市場(chǎng)，以此來鞏固自身的護(hù)城河，加強(qiáng)自身在行業(yè)內(nèi)的話語權(quán)。

其實(shí)這個(gè)路數(shù)和香飄飄想要的產(chǎn)業(yè)協(xié)同有所出入，在公告中可以看出，香飄飄更想要的是整合上下游資源。跳出舒適圈，積極擁抱行業(yè)變化的香飄飄，可能會(huì)交出一份不錯(cuò)的成績單。