文｜每日財報 呂明俠
提起新疆，很多人腦海中首先浮現(xiàn)的可能就是新疆切糕、烤羊腿、大盤雞、哈密瓜、奶茶等各式美食。而關于新疆的酒，大家知道最多的應該是近兩年大火的烏蘇啤酒，但外界較少知道的是，烏蘇早已被外資嘉士伯收購，成了不折不扣的外國品牌。
事實上，除了烏蘇啤酒，在新疆還有一款家喻戶曉的本土名酒，那就是被譽為“塞外茅臺”的伊力特（600197.SH），只不過此酒在內地并不出名。
憑借地理優(yōu)勢等突出項，伊力特具有不一樣的護城河，但這種護城河也成了業(yè)績進一步騰飛的牽絆。所以，眼睜睜看著昔日“小弟”烏蘇大火，自己卻依然走不出業(yè)績困境。如今，伊力特規(guī)模發(fā)展逐漸乏力，似乎真的走到了戰(zhàn)略抉擇的分叉口。
銷售壓力增大
今年上半年，伊力特實現(xiàn)營收11.33億元，同比增長9.96%；歸母凈利為1.28億元，同比下降39.46%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.11億元，同比增長299.14%。
近年來，伊力特整體盈利能力下降，自2020年開始凈利潤出現(xiàn)負增長，盈利面整體縮窄。2019年-2021年伊力特凈利潤分別為4.47億元、3.42億元、3.13億元，同比增長4.43%、-23.48%、-8.53%。
《每日財報》梳理發(fā)現(xiàn)，伊力特凈利潤頻頻下滑，深陷增收不增利困境，主要與營業(yè)總成本大幅提升有關。
因為2019年-2021年，營業(yè)總成本增速分別為5.98%、-19.23%、8.74%。到了今年上半年，營業(yè)總成本為9.30億元，同比增速為28.49%。相比去年，今年上半年銷售費用和管理費用增加近2700萬元，對同期利潤影響較大。
制圖：每日財報
比較有意思的是，伊力特近幾年業(yè)績表現(xiàn)看似遇到了瓶頸期，但是賬面存貨余額卻在不斷上升。今年上半年，其賬面存貨余額為13.53億元，超出營收。同時，應收賬款為1.89億元，兩者在公司流動資產(chǎn)中占比31.47%。
對于背后的原因，可能是上半年銷售壓力較大，酒企加大對渠道扶植力度，主動給經(jīng)銷商減壓。不過，庫存增加其實也存在另一種可能，即市場出現(xiàn)較大的波動，造成產(chǎn)品滯銷。畢竟與之同時，伊力特預收貨款在持續(xù)減少，2021年同期為1.12億，今年上半年同比減少22.84%，下滑至0.86億元。
要知道，白酒銷售一般采取先款后貨的模式，在收到訂單未發(fā)貨前，酒企將收取的貨款確認為合同負債。對于白酒企業(yè)來說，合同負債是蓄水池，也是先行指標，預收款持續(xù)減少，就說明經(jīng)銷商打款意愿在降低。
護城河“攔人困己”
就名氣而言，伊力特在新疆可謂一枝獨秀，被譽為“塞外茅臺”。其酒廠位于伊犁河谷，盛產(chǎn)優(yōu)質高粱、小麥、玉米等釀酒原材料。那里天山環(huán)繞，春夏之交雪水融化，匯集河谷，高大的天山阻絕了風沙和冷空氣，氣候濕潤且光照充足，成了釀造美酒的絕佳之地。
就伊力特發(fā)展歷程來看，1999年酒廠改制后在A股上市，到目前也是新疆唯一的白酒上市企業(yè)?，F(xiàn)階段，公司旗下產(chǎn)品有伊力老窖、伊力特曲等上百種產(chǎn)品，在疆內各縣市具有極強渠道優(yōu)勢，區(qū)域市場份額占比過半。
而其之所以能在新疆強大，就是外來酒企在新疆與伊力特競爭需要面對高昂的運輸成本，以及本地人消費習慣改變的轉化成本。但這是既是蜜糖也是霜，在新疆市場，伊力特的確擁有屬于自己的護城河，這在保護了外來酒企進入的同時也限制了自己的“走出去”。
2021年，伊力特疆內、疆外分別實現(xiàn)營收14.16億元、5億元，占酒類業(yè)務營收的73.9%、26.1%。且近三年以來，伊力特疆外營收均不足35%。對比之下，烏蘇啤酒卻早已披上“網(wǎng)紅”的標簽走出了疆內，自被嘉士伯收購之后，烏蘇從“無人知曉”的新疆啤酒一躍成為眾啤酒中的佼佼者，反觀伊力特卻沒有太大改善。
今年上半年，伊力特疆內銷售、疆外銷售分別實現(xiàn)銷售收入9.27億元、2.06億元，同比提升18.85%、-17.5%。
從銷售渠道來看，上半年公司以客戶代理為主，銷售收入11.10億元同比增長9.66%。報告期，公司酒類經(jīng)銷商66家，同比上年增加10家。其中疆內56家，疆外1家，經(jīng)銷商擴張較為緩慢。
因此，對于想要走出去的伊力特來說，如何優(yōu)化經(jīng)銷商運營體系的管理，擴充經(jīng)銷商團隊也是未來需要解決的重點問題。
路在何方？
在產(chǎn)品層面，上半年伊力特高檔酒、中檔酒以及低檔酒分別實現(xiàn)銷售收入7.4億元、3.24億元以及0.54億元，同比提升4.05%、23.7%以及16.42%。
放在行業(yè)中，隨著各地區(qū)精準防控、經(jīng)濟復蘇措施逐步落地，白酒“新國標”開始實施，白酒行業(yè)產(chǎn)品結構整體表現(xiàn)優(yōu)化。但隨之而來的是，行業(yè)競爭形勢更加激烈，2022年高端白酒延續(xù)穩(wěn)健增長，全國化次高端酒企增長勢能依舊，區(qū)域性酒類企業(yè)呈兩極分化狀態(tài)。
作為老牌地方酒企，伊力特雖然在新疆域內經(jīng)營尚可，但業(yè)績增速遲緩，沖擊高端亦是“沖勁不足”。這也導致了公司股價相對疲弱，即便在頻頻回購的情況下，股價提振效果依然不佳。
而在產(chǎn)能方面，行業(yè)內名酒產(chǎn)區(qū)、名酒企業(yè)不約而同選擇擴大，但伊力特的產(chǎn)能卻比較靠后。2021年，年產(chǎn)量1915萬升白酒的伊力特排名行業(yè)第12，僅為第11名口子窖年產(chǎn)量的55%，與上市酒企9567萬升的平均產(chǎn)量更是相差甚遠。
從產(chǎn)能不突出的角度，再加上賬面存貨余額高企，伊力特的經(jīng)營壓力近乎是攤在桌面上了。此背景下，全國化對其而言可以說是未來成長性的核心條件，也是相對容易的一條路。但是如何運作破局，肯定不是簡單事，更何況全國市場早已高手如云。這也意味著，未來伊力特不做出重大的戰(zhàn)略調整，成長性注定堪憂。