文 | 藍(lán)鯨教育 古氘

近日，佳發(fā)教育股東減持動作頻繁。先是大股東凌云減持772.72萬股公司股份，套現(xiàn)6321萬元。隨后佳發(fā)教育實(shí)控人、董事長袁斌又在7天內(nèi)減持755.4萬股，套現(xiàn)5892萬元。僅一個月內(nèi)，二人合計套現(xiàn)超過1.2億元。

經(jīng)歷2021年業(yè)績大幅下滑的窘境后，佳發(fā)教育今年業(yè)績有所回暖。上半年公司營收利潤雙雙上漲，釋放了積極信號。但公司大股東卻不約而同給公司 “潑冷水”。

董事長年內(nèi)套現(xiàn)超1.2億元

佳發(fā)教育公告顯示，9月23日至9月30日，公司實(shí)控人、董事長袁斌通過大宗交易減持755.4萬股公司股份，按減持均價7.8元/股計算，此次減持共套現(xiàn)5892萬元。無獨(dú)有偶，8月31日-9月27日，公司大股東凌云剛通過大宗交易減持772.7萬股公司股份，減持均價為8.18元/股，套現(xiàn)約6321萬元。

僅一個月，佳發(fā)教育的兩大股東合計減持近1527萬股公司股份，二人累計套現(xiàn)超過1.2億元。而且，這還不是袁斌今年第一次減持公司股票。年初，佳發(fā)教育發(fā)布公告稱袁斌于2021年12月28日至2022年1月10日減持736.3萬股公司股份，按8.06元/股的減持均價計算，該次減持套現(xiàn)近5935萬元。

年內(nèi)兩次減持已經(jīng)套現(xiàn)超過1.2億元，袁斌對佳發(fā)教育的持股比例也從33.91%降至30.1%。而在袁斌、凌云等公司股東之外，佳發(fā)教育的高級管理人員今年也出現(xiàn)了減持的現(xiàn)象，例如今年4月，公司高管虞良、吳燦彪就通過二級市場集中競價合計減持了8.8萬股公司股份。

經(jīng)歷2021年業(yè)績大幅下滑后，在本應(yīng)想辦法重振市場信心的關(guān)鍵時期，佳發(fā)教育的股東和高管卻不約而同進(jìn)行減持。尤其是在上半年業(yè)績回暖的情況下，如此操作的原因?yàn)楹危?/p>

觸底反彈

事實(shí)上，佳發(fā)教育股東多次大額減持之所以顯得的突兀，是因?yàn)楣旧习肽陿I(yè)績剛剛有所回暖。

2021年，佳發(fā)教育的業(yè)績經(jīng)歷了明顯的下滑。全年公司營收3.69億元，同比減少37.37%。期內(nèi)歸母凈利潤為8263萬元，同比大降60.72%。其中，公司用將近1/3的募資收購的兩家子公司，2021年也交上了“變臉”的成績單，年內(nèi)虧損超過2000萬元，嚴(yán)重影響了佳發(fā)教育的凈利潤。

業(yè)績下降，顯然影響到了市場對佳發(fā)教育的信心。公布年報后，公司股價持續(xù)走低，從10.39元/股一路跌至最低7.79元/股。直到4月27日后，股價才開始回升，這或許和2022年一季度報告公布有關(guān)。今年Q1佳發(fā)教育實(shí)現(xiàn)營收9153.38萬元，同比增長67.06%，歸母凈利潤也同比大漲209.15%至1512.8萬元。

企穩(wěn)回升的狀態(tài)得到了延續(xù)，半年報顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營收2.47億元，同比增長25.42%，歸母凈利潤為6997.87萬元，與上年同期相比也上升了17.64%。近6個月內(nèi)，有4家券商機(jī)構(gòu)給予佳發(fā)教育“買入”或者“增持”的評級。國元證券的研報稱，上半年佳發(fā)教育業(yè)績穩(wěn)健增長，政策紅利有望持續(xù)釋放。經(jīng)歷2021年的至暗時刻后，佳發(fā)教育似乎終于迎來了曙光。

而此時袁斌等股東的減持，無疑給良好的態(tài)勢潑了一盆冷水。雖然一季報帶來了股價的暫時上漲，但4月-10月公司股價整體依然呈震蕩下行的趨勢，尤其是9月股價持續(xù)走低，凌云和袁斌也正是此時選擇了減持。截至2022年9月30日，公司股價報收7.55元/股，和年內(nèi)股價最高點(diǎn)13.55元/股相比已經(jīng)跌去44%。

作為公司實(shí)控人兼董事長，袁斌的接連減持一定程度上讓投資者產(chǎn)生疑問。但實(shí)際上，在佳發(fā)教育身上，大股東減持套現(xiàn)并不罕見。業(yè)績飛漲的2019年，袁斌減持套現(xiàn)超過2000萬元，公司第三大股東陳大強(qiáng)當(dāng)年更是減持套現(xiàn)1.65億元，甚至引來深交所下發(fā)問詢函，要求其說明是否存在拉抬股價以此獲利的情況。

踩中教育信息化風(fēng)口的佳發(fā)教育，曾經(jīng)迎著政策利好高歌猛進(jìn)，為何始終如此急于套現(xiàn)？

陰影之下

作為國內(nèi)較早從事教育信息化的企業(yè)，佳發(fā)教育在智慧招考領(lǐng)域有獨(dú)特的領(lǐng)先優(yōu)勢。正因如此，佳發(fā)教育并沒有受太大影響。但多年發(fā)展過程中，業(yè)務(wù)單一始終是佳發(fā)教育的不確定性因素。

財報顯示，上半年佳發(fā)教育的智慧招考業(yè)務(wù)收入同比增長28.01%至1.8億元，直接帶動公司總營收的上漲，為其貢獻(xiàn)超過七成。和2021年相比，智慧招考收入在總營收中所占的比重進(jìn)一步上升。與此同時，作為突破單一標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的重要舉措，對智慧教育業(yè)務(wù)的探索卻遇到了一定困難。報告期內(nèi)，智慧教育收入同比下降2.69%至0.48億元，可以預(yù)料，很長一段時間內(nèi)佳發(fā)教育的收入依然有賴于智慧招考收入。

對單一業(yè)務(wù)的過度依賴，讓佳發(fā)教育的業(yè)績波動較大。2021年佳發(fā)教育四個季度業(yè)績持續(xù)下滑，就是由于報告期內(nèi)訂單較少，銷售收入下降。具體而言，原因包括高考用身份認(rèn)證系統(tǒng)、作弊防控系統(tǒng)兩個系統(tǒng)的滲透率較低，部分省份高考改革延期及各地中考改革進(jìn)度不同，高中學(xué)業(yè)水平考試、中考考試用標(biāo)準(zhǔn)化考場建設(shè)率相對較低。在標(biāo)準(zhǔn)化考場建設(shè)率較低或進(jìn)度不及預(yù)期時，佳發(fā)教育的業(yè)績就會出現(xiàn)大幅下滑。

在年報中，佳發(fā)教育也提到了這一點(diǎn)風(fēng)險，“公司產(chǎn)品大部分終端客戶為全國各級教育管理機(jī)構(gòu)和各類學(xué)校，主營業(yè)務(wù)對教育信息化行業(yè)的發(fā)展依賴程度較高”。因此，盡管標(biāo)準(zhǔn)化考場建設(shè)是政策要求，訂單也有相對應(yīng)的保障。但不同地方的考試改革進(jìn)度不同，標(biāo)準(zhǔn)化考點(diǎn)建設(shè)周期無法保證，訂單量也由此存在一定的不確定性。

尤其是在疫情的影響下，如若第二輪標(biāo)準(zhǔn)化考點(diǎn)建設(shè)不及預(yù)期，或作弊防控系統(tǒng)新一輪建設(shè)進(jìn)展低于預(yù)期，主營業(yè)務(wù)收入將受到極大影響。而面對這些客觀因素，佳發(fā)教育能采取的抗風(fēng)險舉措并不多。而且從上半年智慧教育的收入來看，素質(zhì)教育等新業(yè)務(wù)的發(fā)展沒有達(dá)到公司的期待，更無法形成規(guī)模收入。在這樣的情況下，佳發(fā)教育好不容易回暖的業(yè)績很容易再次陷入下滑的泥潭。

除了教育信息化行業(yè)整體的不可控，競爭白熱化也為佳發(fā)教育帶來了更多風(fēng)險。學(xué)科培訓(xùn)遇冷后，教育信息化一時之間成為炙手可熱的轉(zhuǎn)型賽道。科大訊飛注冊1億元成立教育科技公司，世紀(jì)天鴻定增2.44億元建設(shè)教育信息化，掌門教育加碼B端助推教育信息化……雖然佳發(fā)教育有多年的經(jīng)驗(yàn)沉淀，但面對資本雄厚和基礎(chǔ)扎實(shí)的新入局者，佳發(fā)教育的先發(fā)優(yōu)勢未必能一直保持下去。

主營業(yè)務(wù)面對激烈的競爭、行業(yè)整體處于不確定性中，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期……此時，公司股東選擇減持套現(xiàn)無疑為佳發(fā)教育的長遠(yuǎn)發(fā)展蒙上了一層陰影。