文|雷達(dá)財(cái)經(jīng) 李亦輝
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“執(zhí)迷”于上市的風(fēng)華秋實(shí)，再度闖關(guān)IPO。
10月12日，風(fēng)華秋實(shí)向港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板IPO上市，同人融資為保薦人。
風(fēng)華秋實(shí)的主要業(yè)務(wù)，包括音樂(lè)版權(quán)許可及音樂(lè)錄制、演唱會(huì)主辦及制作以及藝人管理等。公司曾在2021年1月、2021年9月、2021年11月和2022年4月份四次遞表港交所。
與前幾版招股書(shū)相比較，隨著時(shí)間的推移風(fēng)華秋實(shí)營(yíng)收增速放緩、利潤(rùn)變薄，今年上半年僅僅賺了83萬(wàn)元。其中的原因在于，受疫情影響，一方面是藝人自身收入存在不確定性，另一方面娛樂(lè)公司在疫情之下，部分業(yè)務(wù)難以順利開(kāi)展，吸金能力也大不如從前。
況且，以樂(lè)華娛樂(lè)、風(fēng)華秋實(shí)為代表的娛樂(lè)公司，雖然坐擁娛樂(lè)圈“頂流”藝人，但業(yè)績(jī)也因此十分依賴于個(gè)別藝人。目前，風(fēng)華秋實(shí)共管理11名音樂(lè)藝人及10名練習(xí)生藝人，包括黑豹樂(lè)隊(duì)、鹿晗及郝云等，其中鹿晗在今年上半年貢獻(xiàn)了25%的營(yíng)收。
隨著業(yè)績(jī)下滑，藝人收入不確定性增強(qiáng)，也影響到了娛樂(lè)公司的上市進(jìn)程。就在風(fēng)華秋實(shí)第五次沖擊IPO前不久，旗下?lián)碛型跻徊┑人嚾说臉?lè)華娛樂(lè)暫緩了上市，有媒體稱原因或許在于估值過(guò)低。
營(yíng)收增幅放緩，賺錢(qián)變難
風(fēng)華秋實(shí)是一家在中國(guó)經(jīng)營(yíng)超過(guò)10年的音樂(lè)娛樂(lè)服務(wù)供應(yīng)商。
招股書(shū)援引灼識(shí)咨詢報(bào)告稱，按2021年中國(guó)授出音樂(lè)版權(quán)及錄制產(chǎn)生的收益計(jì)，公司在400多間音樂(lè)唱片公司中排名第15位，市場(chǎng)份額約為0.6%。在總部位于中國(guó)的200多間音樂(lè)唱片公司中，其排名第4位、市場(chǎng)份額約為1.5%。
營(yíng)收方面，2018年至2021年，風(fēng)華秋實(shí)收益分別約為1億元、5560.5萬(wàn)、7056.1萬(wàn)、8185.8萬(wàn)元，近三年公司營(yíng)收增速分別為-44.6%、26.9%、16.01%，增速下滑明顯。
2022年上半年收入4223.9萬(wàn)元，按年同比增長(zhǎng)176.9%。主要是鹿晗的實(shí)體專輯的銷售增加約760萬(wàn)元；音樂(lè)、視頻制作服務(wù)增加約1740萬(wàn)元，主要源自短視頻平臺(tái)的視頻制作服務(wù)。
按業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)劃分，公司收入主要源自以授出音樂(lè)版權(quán)及音樂(lè)錄制業(yè)務(wù)為主，輔以演唱會(huì)主辦及制作及藝人管理。
在授出音樂(lè)版權(quán)及錄制板塊，公司以自制和購(gòu)入的音樂(lè)作品，構(gòu)建一個(gè)多元化的音樂(lè)庫(kù)，通過(guò)向數(shù)字流媒體平臺(tái)、專輯制作公司、市場(chǎng)營(yíng)銷及廣告公司等主體授權(quán)，再向這些客戶收取版稅及許可費(fèi)。
收入明細(xì)顯示，2018年至2022年上半年，公司授出音樂(lè)版權(quán)及錄制部分產(chǎn)生收入分別為3044.4萬(wàn)元、5056萬(wàn)元、6876.5萬(wàn)元、7370.8萬(wàn)元4018.8萬(wàn)元。音樂(lè)授權(quán)收入也構(gòu)成了風(fēng)華秋實(shí)的營(yíng)收大頭，最近三年多該部分營(yíng)收占比始終在90%以上。
演唱會(huì)主辦及制作方面，分為主辦和制作。在主辦的情況下，公司負(fù)責(zé)負(fù)責(zé)演唱會(huì)的整體運(yùn)作及管理，包括供應(yīng)商接觸、場(chǎng)地租賃、門(mén)票銷售和舞臺(tái)管理等；這時(shí)的收入依靠演唱會(huì)門(mén)票銷售收入、演唱會(huì)廣告和贊助收入以及演唱會(huì)相關(guān)產(chǎn)品的銷售。
在演唱會(huì)制作時(shí)，公司為第三方制作演唱會(huì)和商業(yè)活動(dòng)，并收取固定的制作費(fèi)。
2020年疫情發(fā)生以后，很多藝人的演唱會(huì)被取消或不再舉辦，這讓風(fēng)華秋實(shí)的相關(guān)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)斷崖式下跌。招股書(shū)披露，2018年至2022年上半年，公司主辦及制作27場(chǎng)、27場(chǎng)、零場(chǎng)、兩場(chǎng)及零場(chǎng)演唱會(huì)、演出或活動(dòng)。對(duì)應(yīng)的各期收入依次為6073.7萬(wàn)元、180.6萬(wàn)元、0元、51.4萬(wàn)元、71.1萬(wàn)元，營(yíng)收占比也從2018年的60%跌至1%左右。
藝人管理方面，風(fēng)華秋實(shí)的收益主要來(lái)自于為客戶提供服務(wù)，其中包括數(shù)字流媒體平臺(tái)、營(yíng)銷及廣告公司、商業(yè)企業(yè)電視廣播公司，通過(guò)安排公司管理的錄音藝人參與商業(yè)活動(dòng)、廣告活動(dòng)以及電視節(jié)目等。
截至最后可行日期，公司共管理11名音樂(lè)藝人及10名練習(xí)生藝人，包括黑豹樂(lè)隊(duì)、鹿晗、郝云及董又霖等。
業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，因檔期、疫情等原因，公司的藝人管理業(yè)務(wù)波動(dòng)較大，報(bào)告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收918.5萬(wàn)元、323.9萬(wàn)元、179.6萬(wàn)元、763.6萬(wàn)元和134萬(wàn)元。
盡管營(yíng)收保持了正向增長(zhǎng)，但風(fēng)華秋實(shí)的盈利卻不穩(wěn)定。截至今年上半年末，公司的毛利率腰斬至42.2%、凈利率跌至2%，公司稱期間大量收益來(lái)自短視頻制作，其毛利率較低。
這也導(dǎo)致其凈利潤(rùn)大幅波動(dòng)，各報(bào)告期末分別為1836萬(wàn)元、1881.8萬(wàn)、4271.7萬(wàn)、3325.1萬(wàn)元和83.3萬(wàn)元。
明星光環(huán)背后暗藏風(fēng)險(xiǎn)
天眼查顯示，上海風(fēng)華秋實(shí)文化傳媒有限公司，成立于2014年，注冊(cè)資本為1010萬(wàn)元，董事長(zhǎng)為李輝。
據(jù)媒體報(bào)道，風(fēng)華秋實(shí)前身為北京豐華，成立于2010年，曾于2011年簽下汪峰唱片、演出在內(nèi)的4年全約。創(chuàng)始人李輝，曾是搖滾歌手崔健所在樂(lè)隊(duì)的鍵盤(pán)手。
2012年，風(fēng)華秋實(shí)與搖滾樂(lè)隊(duì)黑豹樂(lè)隊(duì)訂立了獨(dú)家全領(lǐng)域合約，公司逐漸向傳統(tǒng)的唱片領(lǐng)域進(jìn)軍。
2015年前后，風(fēng)華秋實(shí)繼續(xù)布局藝人經(jīng)紀(jì)和唱片出版領(lǐng)域業(yè)務(wù)，同時(shí)視野不再局限于純粹的搖滾樂(lè)演出領(lǐng)域，簽約了當(dāng)時(shí)風(fēng)頭正勁的鹿晗，并發(fā)布了他的首張個(gè)人專輯 《Reloaded》。
2016年12月1日，風(fēng)華秋實(shí)曾獲得三七互娛1.2億元的戰(zhàn)略投資，三七互娛占20%股權(quán)。2019年12月27日，公司原有股東退出，引入投資人上海蘭聲文化傳媒有限公司，企業(yè)性質(zhì)變更為有限責(zé)任公司。
2020年，春華秋實(shí)陷入抄襲事件中。當(dāng)年5月份，鹿晗的單曲《慢慢》全網(wǎng)上線，MV公布不久后就被曝出部分分鏡抄襲日本一支樂(lè)隊(duì)的作品。
雖然MV承制公司對(duì)“疑似抄襲”表示不認(rèn)同，但風(fēng)華秋實(shí)還是第一時(shí)間對(duì)MV進(jìn)行了全網(wǎng)下架處理，并表示日后會(huì)加強(qiáng)對(duì)物料制作的審核。
需要注意的是，風(fēng)華秋實(shí)的明星光環(huán)背后也暗藏風(fēng)險(xiǎn)，最明顯的便是客戶與供應(yīng)商集中度均較高，十分依賴于騰訊音樂(lè)和鹿晗。
招股書(shū)顯示，公司客戶較為集中，2018年至2022年上半年，來(lái)自前五大客戶的總收益分別占集團(tuán)總收益約35.9%、86.3%、93.3%、83.9%及92.9%。
這也不難理解，疫情之下演唱會(huì)業(yè)務(wù)近乎停擺、藝人業(yè)務(wù)營(yíng)收較小，無(wú)奈之下風(fēng)華秋實(shí)業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移到版權(quán)業(yè)務(wù)。
但在版權(quán)業(yè)務(wù)方面，騰訊音樂(lè)占2021年中國(guó)音樂(lè)版權(quán)行業(yè)音樂(lè)版權(quán)總支出的一半以上，這讓風(fēng)華秋實(shí)對(duì)其依賴有加。公司坦言，公司倚賴一名主要客戶X，該公司是一間母公司在紐交所及港交所上市的集團(tuán)公司，是領(lǐng)先中國(guó)的線上音樂(lè)及音響娛樂(lè)平臺(tái)營(yíng)運(yùn)商。
從描述可知，該信息指向騰訊音樂(lè)。2018年至2022年上半年，來(lái)自騰訊音樂(lè)的收益占總收益約26.2%、78.6%、68.1%、38.1%及4.9%。
在獨(dú)家版權(quán)時(shí)代結(jié)束后，有市場(chǎng)觀點(diǎn)指出，唱片公司有望增強(qiáng)議價(jià)能力，提升曲庫(kù)內(nèi)容豐富度及優(yōu)質(zhì)版權(quán)數(shù)量，則成為保持競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。
不過(guò)目前，風(fēng)華秋實(shí)的自建音樂(lè)庫(kù)作品數(shù)量并不多。據(jù)招股書(shū)，公司自2011年起便開(kāi)始建立自家音樂(lè)庫(kù)，其音樂(lè)庫(kù)由2018年12月31的332件音樂(lè)作品，持續(xù)增長(zhǎng)至最后可行日期的829件音樂(lè)作品。
除此之外，鹿晗作為風(fēng)華秋實(shí)旗下最“吸金”藝人，公司的經(jīng)營(yíng)狀況也難免受其影響。招股書(shū)顯示，2018年3場(chǎng)鹿晗演唱會(huì)為其帶來(lái)5590.2萬(wàn)元營(yíng)收，平均每場(chǎng)入賬1800萬(wàn)余元。
而公司業(yè)績(jī)，也十分倚重于鹿晗。據(jù)招股書(shū)，2018年至2022年上半年，來(lái)自鹿晗（集團(tuán)）的收益分別為7090萬(wàn)元、1420萬(wàn)元、1500萬(wàn)、760萬(wàn)及1070萬(wàn)，營(yíng)收占比分別為70.6%、25.5%、21.2%、9.3%和25.2%。
除了客戶較集中外，風(fēng)華秋實(shí)也依賴于主要供應(yīng)商。公司供應(yīng)商主要包括音樂(lè)版權(quán)擁有人、公司在管音樂(lè)藝人、其他藝人和演員、音樂(lè)創(chuàng)作人、音樂(lè)出品公司等。
報(bào)告期內(nèi)，公司支付給前5大供應(yīng)商的采購(gòu)成本，占公司總采購(gòu)成本的60.6%、88.1%、82.5%、66.6%及98.5%。
由于客戶與供應(yīng)商存在重疊情況，報(bào)告期內(nèi)支付給鹿晗集團(tuán)的總采購(gòu)成本，分別占公司總采購(gòu)成本的35.8%、46.1%、29.5%、16.1%及9.2%。
對(duì)鹿晗的依賴，風(fēng)華秋實(shí)也意識(shí)到其中所在的風(fēng)險(xiǎn)。招股書(shū)稱，公司正在通過(guò)物色和培訓(xùn)新藝人，及多元化策略和擴(kuò)張計(jì)劃，未來(lái)對(duì)若干藝人的依賴程度很可能會(huì)下降。
流量難以打動(dòng)資本市場(chǎng)？
隨著時(shí)代的變化，流量至上的演藝圈，如今“流量藝人”似乎已成了一個(gè)貶義詞。嗅覺(jué)靈敏的資本市場(chǎng)，對(duì)“流量生意”的態(tài)度也發(fā)生了微妙的變化。
一級(jí)市場(chǎng)上，IT桔子數(shù)據(jù)顯示，2020年至2021年，文娛傳媒行業(yè)分別發(fā)生24起和23起投融資事件，融資金額分別32.28億元、33.47億元，融資次數(shù)和融資金額都明顯減少。
同樣有遇冷跡象的，還有二級(jí)市場(chǎng)。
旗下?lián)碛型跻徊?、孟美岐、吳宣儀等藝人的樂(lè)華娛樂(lè)，是一家涵蓋藝人管理、音樂(lè)IP和運(yùn)營(yíng)以及泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)模塊的文化娛樂(lè)平臺(tái)。
從2015年開(kāi)始，樂(lè)華娛樂(lè)曾3次沖擊IPO。今年3月8日，公司向港交所遞交上市申請(qǐng)，并于今年8月通過(guò)港交所聆訊，8月24日-8月31日招股，計(jì)劃于9月7日掛牌港交所。
但在認(rèn)購(gòu)期結(jié)束后，9月1日，多家外媒披露，樂(lè)華娛樂(lè)暫停赴港上市。知情人士透露，因?yàn)橥顿Y者意向未達(dá)到其估值預(yù)期，因此樂(lè)華決定暫停這一程序，以待市況好轉(zhuǎn)。
有業(yè)內(nèi)人士分析，暫停招股大概率是因?yàn)檎泄汕闆r不佳，“沒(méi)什么人申購(gòu)，或者也存在市場(chǎng)行不好的原因?！?/p>
除了樂(lè)華娛樂(lè)，開(kāi)心麻花、和力辰光、華視娛樂(lè)等文娛公司近年也紛紛折戟資本市場(chǎng)。
從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，相關(guān)娛樂(lè)公司上市后也沒(méi)有太好表現(xiàn)。8月10日上市的檸檬影視，至今累計(jì)跌幅已達(dá)19%，總市值約80億港元。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，一方面近年來(lái)監(jiān)管多次出手整頓文娛行業(yè)，藝人限薪令出臺(tái)后片酬下滑，造成國(guó)內(nèi)藝人管理市場(chǎng)整體市場(chǎng)規(guī)模下行，疊加疫情的影響，A股多家影視公司收入波動(dòng)加劇，普遍陷入虧損。這種情況下，資本市場(chǎng)對(duì)文娛行業(yè)敬而遠(yuǎn)之。
另一方面，相關(guān)公司自身也存在“硬傷”，簡(jiǎn)單綁定“流量藝人”，這種業(yè)務(wù)模式難以令資本真正信服。若藝人“塌房”，對(duì)公司可能有致命打擊。
*雷達(dá)Finance（ID：leizhuba）