文|面包財(cái)經(jīng)
面包財(cái)經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)前有10只以上貨幣基金向投資者實(shí)際收取高達(dá)0.9%的管理費(fèi)，比市場(chǎng)平均費(fèi)率值高出2倍。同時(shí)，這些產(chǎn)品業(yè)績(jī)普遍低于行業(yè)均值。高收費(fèi)、低回報(bào)，合理性存疑。
本文為系列研究第七篇，主要分析“方正現(xiàn)金港”，后續(xù)將對(duì)類似產(chǎn)品及所屬機(jī)構(gòu)逐一進(jìn)行分析。
研究發(fā)現(xiàn)，方正證券在管的一款貨幣市場(chǎng)基金——“方正現(xiàn)金港”向投資者或收取0.9%的管理費(fèi)，位居同類基金第一梯隊(duì)。相比于高額費(fèi)率，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不佳，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型以來(lái)年化回報(bào)率僅約1.33%，在同類中排名后10%。
出現(xiàn)績(jī)差基金收取高額管理費(fèi)的現(xiàn)象，問(wèn)題或出在“浮動(dòng)費(fèi)率”的分檔標(biāo)準(zhǔn)不合理。做個(gè)通俗的比喻，相當(dāng)于一個(gè)績(jī)差生仍然能獲得最高額的“獎(jiǎng)學(xué)金”，原因在于獎(jiǎng)金發(fā)放的規(guī)則由該名學(xué)生的家長(zhǎng)參與制定，設(shè)置了讓自家娃能輕易獲得獎(jiǎng)金的規(guī)則。
2022年上半年，方正現(xiàn)金港收取管理費(fèi)約3946萬(wàn)元。若將費(fèi)率與行業(yè)中位數(shù)0.27%看齊，或超2700萬(wàn)元原本屬于投資者的收益被方正證券收入囊中。
方正現(xiàn)金港的管理費(fèi)率也明顯高于公司旗下的債券型產(chǎn)品。2022年上半年，該產(chǎn)品貢獻(xiàn)的管理費(fèi)占比超過(guò)八成。
近期，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)文鼓勵(lì)基金降低服務(wù)收費(fèi)。方正證券是否應(yīng)該相應(yīng)號(hào)召，合理調(diào)整產(chǎn)品費(fèi)率規(guī)則，來(lái)保護(hù)投資者的權(quán)益？
方正現(xiàn)金港：管理費(fèi)率高達(dá)0.9%，居貨基最高一檔
據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前有超過(guò)20只貨幣市場(chǎng)基金按“浮動(dòng)費(fèi)率”收取管理費(fèi)，其中至少有10只貨基的最高一檔管理費(fèi)率達(dá)到0.9%，并列同類第一。
數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前存續(xù)的公募貨基的管理費(fèi)率主要分布于0.15-0.33%，費(fèi)率平均值約0.28%、中位數(shù)為0.27%。由于這10只浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品實(shí)際上均按最高檔0.9%收費(fèi)，其管理費(fèi)率高出同類平均值2倍以上。
方正證券旗下的一款貨基——方正現(xiàn)金港是其中之一。與其他10產(chǎn)品類似，該產(chǎn)品由限定性現(xiàn)金管理產(chǎn)品轉(zhuǎn)型而來(lái)。其原型為民族證券現(xiàn)金港集合資產(chǎn)管理計(jì)劃（以下簡(jiǎn)稱“民族現(xiàn)金港”），成立于2013年1月，收益分配方式為現(xiàn)金分紅，按季分配。2022年1月，產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為貨幣型集合資管計(jì)劃，當(dāng)前最新資產(chǎn)凈值約達(dá)102億元。
業(yè)績(jī)排名貨基后10%，仍可按高檔費(fèi)率收取管理費(fèi)
成立初期，民族現(xiàn)金港收取0.7%的管理費(fèi)。2016年7月起，該產(chǎn)品不再收取管理費(fèi)，而是在產(chǎn)品分紅期年化收益率超過(guò)同期平均活期利率，則對(duì)于超額收益收取50%的報(bào)酬，否則不收取報(bào)酬。業(yè)績(jī)報(bào)酬從產(chǎn)品的業(yè)績(jī)分紅直接扣除。
期間，民族現(xiàn)金港的七日年化收益大體維持在2%以上，大部分時(shí)間跑贏同期活期利率。2021年年報(bào)顯示，產(chǎn)品當(dāng)期實(shí)現(xiàn)收益率約2.7%，凈利潤(rùn)2.13億元，公司或收取超9000萬(wàn)元業(yè)績(jī)報(bào)酬。
公募化轉(zhuǎn)型后，方正現(xiàn)金港再次將收費(fèi)方式從業(yè)績(jī)報(bào)酬改回管理費(fèi)。根據(jù)基金合同，方正現(xiàn)金港目前采取分檔浮動(dòng)管理費(fèi)率。當(dāng)產(chǎn)品七日年化暫估收益率小于或等于2倍活期存款利率，則收取0.25%管理費(fèi)；否則按0.9%收取管理費(fèi)。
轉(zhuǎn)型后，該產(chǎn)品的業(yè)績(jī)走勢(shì)相對(duì)低迷。2022年中報(bào)顯示，方正現(xiàn)金港轉(zhuǎn)型以來(lái)收益率為0.6656%，僅跑贏同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)（七天通知存款利率，年化約1.35%）約0.0449%。
2022年三季度以來(lái)，產(chǎn)品的七日年化收益率更是持續(xù)走低，2022年10月13日的七日年化收益率跌至0.992%，產(chǎn)品前三季度總收益率或已跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，需待三季報(bào)披露后關(guān)注。
截至2022年10月13日，方正現(xiàn)金港總年化回報(bào)率約1.33%，在702只同類基金中排名第663，位居行業(yè)后10%。
業(yè)績(jī)雖差，方正現(xiàn)金港仍可按0.9%的高檔費(fèi)率收取管理費(fèi)。期間，該產(chǎn)品的七日年化回報(bào)率最低值為0.917%，高于2倍活期存款利率（約0.7%）。
多收超2700萬(wàn)元管理費(fèi)
2022年上半年，方正現(xiàn)金港收取管理費(fèi)約3946萬(wàn)元。同期，該產(chǎn)品的凈利潤(rùn)僅約6426萬(wàn)元。
方正現(xiàn)金港的高額的管理費(fèi)，或拖累了產(chǎn)品的整體收益。將管理費(fèi)率還原至行業(yè)中位數(shù)時(shí)，方正現(xiàn)金港年化總回報(bào)率將超過(guò)1.9%，同時(shí)跑贏其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（七天通知存款利率）。
按照貨幣基金行業(yè)管理費(fèi)率中位數(shù)0.27%測(cè)算，該產(chǎn)品將只能收取約1184萬(wàn)元管理費(fèi)；按照0.25%的低檔費(fèi)率測(cè)算，該產(chǎn)品將只能收取約1096萬(wàn)元的管理費(fèi)，與當(dāng)前實(shí)際值相差超2700萬(wàn)元。原本屬于投資者的部分收益，或變相裝進(jìn)了基金管理人的口袋。
費(fèi)率高于債基，為方正證券貢獻(xiàn)超八成管理費(fèi)
方正證券在管公募產(chǎn)品共有5只（初始基金口徑），總規(guī)模超過(guò)120億元，其中貨幣市場(chǎng)基金僅此1只，其規(guī)模占總產(chǎn)品規(guī)模的絕大部分。2022年上半年，方正證券公募產(chǎn)品貢獻(xiàn)約4693萬(wàn)元管理費(fèi)，方正現(xiàn)金港貢獻(xiàn)比例超八成。
數(shù)據(jù)顯示，方正證券的債券型產(chǎn)品的管理費(fèi)率均低于0.9%，方正現(xiàn)金港的管理費(fèi)率僅次于混合型產(chǎn)品。方正現(xiàn)金港的基金合同中提到，“本集合計(jì)劃是一只貨幣型集合計(jì)劃，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益低于債券型基金、債券型集合計(jì)劃”。那么，貨基比債基收取更高費(fèi)率的管理費(fèi)，是否合理？
2022年9月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境降低市場(chǎng)主體制度性交易成本的意見(jiàn)》提到，鼓勵(lì)證券、基金、擔(dān)保等機(jī)構(gòu)進(jìn)一步降低服務(wù)收費(fèi)，推動(dòng)金融基礎(chǔ)設(shè)施合理降低交易、托管、登記、清算等費(fèi)用。
方正證券是否應(yīng)該響應(yīng)號(hào)召，合理調(diào)整旗下產(chǎn)品的費(fèi)率規(guī)則，以保護(hù)投資者的權(quán)益？