文|網(wǎng)經(jīng)社數(shù)字生活部  徐中志

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審稿｜無痕

10月14日，豬八戒股份有限公司 ( 以下簡稱 " 豬八戒網(wǎng) " ) 向港交所提交上市申請書。這并非是豬八戒網(wǎng)第一次沖擊上市，在此之前，豬八戒網(wǎng)還曾于尋求在納斯達克以及A股上市，但都石沉大海。作為定制化企業(yè)服務電商平臺的老兵，此次豬八戒網(wǎng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，是否可以打開資本的大門？

企業(yè)服務界的“淘寶”，智慧企業(yè)服務為營收主力

根據(jù)招股書，豬八戒集團定位于綜合型定制化企業(yè)服務電商平臺，是一家綜合型定制化企業(yè)服務電商平臺，專注于企業(yè)服務，公司通過平臺智能匹配企業(yè)雇主的服務需求與服務商的技能，撮合企業(yè)雇主與服務商的交易。

招股書顯示，“豬八戒”的營收主要來自：（1）企業(yè)服務平臺：包括服務商會員服務、廣告服務、匹配服務、工具及訂閱服務；

（2）智慧企業(yè)服務：包括智慧工商財稅服務、智慧知識產(chǎn)權(quán)服務、智慧科技咨詢服務；

（3）產(chǎn)業(yè)服務：包括創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新園區(qū)服務、產(chǎn)業(yè)解決方案服務；

（4）政府企業(yè)服務：包括政府區(qū)域企業(yè)服務生態(tài)促進合作。

其中，智慧企業(yè)服務是“豬八戒”當前的主要營收來源，2022年上半年該業(yè)務營收占比40.7%。

豬八戒股份有限公司是中國最大的綜合型定制化企業(yè)服務電商平臺。根據(jù)報告，以2021年GMV計，在中國綜合型定制化企業(yè)服務電商市場排名第一，在中國定制化企業(yè)服務電商市場排名第二。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務研究中心特約研究員、上海漢盛律師事務所高級合伙人李旻律師表示，從創(chuàng)建起到2015年6月，“豬八戒”一直在充當服務賣家和雇主之間的交易撮合者。從2016年起，“豬八戒”利用平臺積累近10年的交易數(shù)據(jù)，沿交易的延伸服務方向發(fā)展，獲得延伸服務的傭金，免除交易傭金。2017年7月，朱明躍決定再次抽取交易傭金，之后Zwork出現(xiàn)，豬八戒開始布局線下模式，其定位在整個大“豬八戒”體系中的定位是整個商業(yè)閉環(huán)中的線下?lián)c。

創(chuàng)始人“棄文從商”16載，曾獲IDG兩次投資

值得一提的是，豬八戒網(wǎng)三位創(chuàng)始人中有兩位是記者辭職轉(zhuǎn)身投入商海。朱明躍是豬八戒的創(chuàng)始人、董事會主席、行政總裁及執(zhí)行董事，其曾于2002年7月至2006年9月?lián)沃貞c晚報時政記者及首席記者，2006年他花費500元用外包額方式創(chuàng)辦了豬八戒網(wǎng)；聯(lián)合創(chuàng)始人之一劉川郁，其曾先后于黔江日報擔任記者，重慶商報擔任編輯、記者和新聞部經(jīng)理。

作為創(chuàng)始人，目前，朱明躍(透過八戒實業(yè)及堆龍高老莊)、劉川郁及朱陶分別持有豬八戒已發(fā)行股本總額約28.09%、1.12%及1.35%，三人一共持股約30.55%，共同構(gòu)成控股股東。此外，兩江產(chǎn)業(yè)集團持股為17.45%，博恩持股為15.51%。此外，兩江產(chǎn)業(yè)集團持股17.45%，博恩集團持股15.51%，員工持股平臺堆龍?zhí)烨?、堆龍?zhí)靻柗謩e持股2.84%、0.95%。

（注：圖為豬八戒網(wǎng)創(chuàng)始人朱明躍，圖片采集自豬八戒官網(wǎng)）

雖然豬八戒網(wǎng)的模式受到眾多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從業(yè)者的質(zhì)疑，投資界內(nèi)不少人認為，豬八戒很快會銷聲匿跡，但在發(fā)展的過程中，其卻屢次拿到融資。

2007年豬八戒網(wǎng)獲得了重慶博恩科技集團的500萬元天使投資；2011年獲得了IDG資本的666萬美元A輪投資，2014年朱明躍又拿到了IDG資本和重慶文投集團的1750萬美元B輪投資；2015年時，豬八戒網(wǎng)突然宣布獲總計26億元融資，投資方包括賽伯樂和重慶市某國企，其中，賽伯樂投資豬八戒網(wǎng)16億，重慶市北部新區(qū)下屬國有公司將增投10億元注資豬八戒網(wǎng)。

成立至今，豬八戒網(wǎng)已經(jīng)歷經(jīng)16年，雖然其在發(fā)展的過程中受到IDG、賽伯樂等資本的青睞，但其上市之路卻并不是一帆風順。

2011年，豬八戒網(wǎng)曾探索海外上市可能性，但在2015年時決定不進行海外上市，轉(zhuǎn)而探索國內(nèi)A股上市計劃。為籌備上市計劃，豬八戒網(wǎng)于2019年7月向中國證券監(jiān)督管理委員會重慶監(jiān)管局提交上市輔導備案。由于A股上市的上市時間表并不確定且相對較長，豬八戒網(wǎng)開始轉(zhuǎn)道到港股上市。

“二師兄”盈利難，三年半累計虧損超10億元

近年來，中國定制化企業(yè)服務電商市場近年快速發(fā)展。以GMV計，中國定制化企業(yè)服務電商市場規(guī)模從2017年的1172億元增長至2021年的4280億元，復合年增長率為38.2%，并預期進一步增長至2026年的13126億元，自2021年復合年增長率為25.1%。

得益于行業(yè)的迅速發(fā)展，2019-2021年及2022年上半年，豬八戒營業(yè)收入分別為7.17億元、7.57億元、7.68億元和2.87億元。而在四大業(yè)務板塊中，雖然智慧企業(yè)服務推出時間不長，但營收比例最高。2022年上半年，豬八戒來自前述四大業(yè)務板塊的營收占總營收的比例分別為21.2%、40.7%、14%和24.1%。

在毛利潤方面，2019年、2020年、2021年以及截至2021年及2022年6月30日止六個月，分別為人民幣3.88億元、人民幣4.82億元、人民幣4.66億元、人民幣2.38億元及人民幣1.7億元，而毛利率分別為54.2%、63.7%、60.7%、62.0%及59.4%。

從毛利率角度看，豬八戒四大業(yè)務板塊的毛利率均不低，最高的是企業(yè)服務平臺板塊，2022年上半年該板塊的毛利率達到92.6%，2022年上半年毛利率最低的是產(chǎn)業(yè)服務板塊，也將近42%，而智慧企業(yè)服務和政府領域企業(yè)服務生態(tài)促進合作業(yè)務的毛利率均超過50%。

在凈利潤方面，豬八戒網(wǎng)的表現(xiàn)不盡人意，2019、2020及2021年2022年6月30日止六個月，虧損為 2.725 億元、2.679 億元、3.662 億元以及 1.333 億元，三年半累計虧損10.399億元。對此，李旻律師表示，自2020年新冠疫情爆發(fā)以來，各行業(yè)業(yè)績均受疫情影響較大，尤其是服務業(yè)?！柏i八戒”作為以企業(yè)服務為主要業(yè)務的公司，一旦B端企業(yè)業(yè)績或營收下降，必然影響“豬八戒”的業(yè)績表現(xiàn)。

坐擁3240萬名用戶，“威客”模式下詬病多

招股書顯示，2019年至2021年及2022年上半年，公司平臺的GMV總量分別為人民幣24.35億元、人民幣54.82億元、人民幣84.05億元及人民幣36.35億元，于2019年、2020年及2021年及截至2022年6月30日止六個月，平均客單價分別為人民幣1.05萬元、人民幣2.11萬元、人民幣2.54萬元及人民幣2.29萬元。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務研究中心數(shù)字生活分析師陳禮騰表示，“豬八戒”進入該領域較早，資源積累多，有著先發(fā)優(yōu)勢。據(jù)招股書披露，截至2022年6月30日，“豬八戒”擁有的累計注冊用戶數(shù)量達3240萬名，其中，累計企業(yè)雇主數(shù)量達2550萬名，累計服務商數(shù)量達690萬名。其招股書稱，“豬八戒”在中國綜合型定制化企業(yè)服務電商市場排名第一，并以100億元估值位列《2020胡潤全球獨角獸榜》第256位。

陳禮騰表示，該行業(yè)玩家眾多，除了頭部平臺“豬八戒”外，還有一品威客、時間財富網(wǎng)、威客中國、牛片網(wǎng)、K68、眾人幫、云創(chuàng)平臺、獵標志等一眾“長尾”平臺。此外，國外知名的平臺則有UPwork、Freelancer、Fiverr、Toptal等。

與此同時，報告期內(nèi)公司的經(jīng)營現(xiàn)金流出凈額連續(xù)為負，2019年至2021年及2022年上半年分別為-1.59億元、-3496.2萬元、-8678.6萬元和-1.3億元。因此，豬八戒網(wǎng)也在各方面節(jié)流降低開支，在銷售及營銷開支方面，豬八戒由截至2021年6月30日止六個月的1.44億減少7.4%至截至2022年6月30日止六個月的1.34億元。此外，賺錢的教育板塊也被剝離。

李旻律師認為，“豬八戒”以線上帶動線下，以線下反饋線上，這不僅需要有做市場運營的能力，還要在線下與客戶保持良好互動。當前的風險就在，如何在疫情背景下，更好的做好線下管理，解決服務上的痛點，加強與線下客戶互動，從而增強整個大“豬八戒”體系的流動和活力。

此外，“威客”模式因產(chǎn)品的非標準化，面臨交易過程易出現(xiàn)糾紛、交易質(zhì)量缺乏保障，知識產(chǎn)權(quán)保護難等問題。據(jù)國內(nèi)知名網(wǎng)絡消費糾紛調(diào)解平臺“電訴寶”（315.100EC.CN）顯示，“豬八戒”、“一品威客”因網(wǎng)絡欺詐、退款問題、虛假宣傳、霸王條款、售后困難等多次被用戶投訴。

創(chuàng)業(yè)16年，“豬八戒”幾經(jīng)磨難，最終也是克服重重困難，站立在港交所“門前”。這次，朱明躍能否帶領“豬八戒”敲開資本的大門，取得“真經(jīng)”，值得期待。