文｜每日財報 呂明俠
說到鮮奶，“天天陽光”是一代江西人的回憶和經(jīng)典，而主打該品牌的江西陽光乳業(yè)則是知名的區(qū)域型乳企代表。
今年5月20日，江西陽光乳業(yè)（簡稱“陽光乳業(yè)”，001318.SZ）成功A股上市，隨后收獲多次漲停，上市5個月以來，最高市值紀(jì)錄為90.84億人民幣，不過之后股價一路下行，當(dāng)前市值在40億元附近，較最高點已蒸發(fā)過半。
此前，陽光乳業(yè)披露了上市以來的首份半年報，由于疫情等方面因素的影響，營收、凈利潤均出現(xiàn)了下滑。于是細心的投資者發(fā)現(xiàn)，陽光乳業(yè)的股價和業(yè)績都處于下行狀態(tài)，頗有“上市即巔峰”的意思，進而不禁思考，這樣的消極狀態(tài)又將會持續(xù)多久呢？
顯眼的“乏力感”
今年上半年，陽光乳業(yè)營收約為2.71億元，較去年同期下降6.61%；歸母凈利潤約為5566.06萬元，較去年同期下降7.72%。
往前看幾年，2018年-2021年，陽光乳業(yè)營業(yè)收入5.4億元、5.43億元、5.23億元、6.31億元，凈利潤1.12億元、1.04億元、1.03億元、1.34億元，業(yè)績相當(dāng)穩(wěn)定。
產(chǎn)品方面，上半年陽光乳業(yè)旗下的常溫乳飲料、常溫乳制品、低溫乳飲料、低溫乳制品等營收分別為1650.09萬元、2345.59萬元、820.96萬元、2.22億元，同比變動-0.55%、0.66%、-26.17%、-6.92%。
可以看出，旗下所有主營產(chǎn)品單元中，僅常溫乳制品較上年同期獲得微幅增長，其余品類均下滑，下滑幅度最大的是核心產(chǎn)品中的低溫乳飲料品類。
在《每日財報》看來，低溫乳飲料、低溫乳制品的營收明顯下滑，對于陽光乳業(yè)這樣的區(qū)域型企業(yè)而言是非常不利的，甚至可以說是在“扼殺想象”。
要知道，乳業(yè)屬于重資產(chǎn)、高投入的行業(yè)，尤其是隨著各大乳企對上游奶源的爭奪加劇，產(chǎn)業(yè)鏈又愈加冗長。換而言之，乳業(yè)本身就是一個靠規(guī)模效應(yīng)謀求長遠利益的行業(yè)，規(guī)模越大，邊際成本越低，對市場的掌控力度越強。
至于發(fā)展空間本就有限的區(qū)域乳企，要想提升就不得不走差異化路線，盡量避開全國性品牌根深蒂固的常溫乳制品，發(fā)力更有可能低溫乳制品，這才可能給未來打開增長的想象空間。
現(xiàn)階段，低溫乳制品是陽光乳業(yè)的核心品類。上半年低溫乳制品占總營收的82.12%，而根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2020年中國低溫奶銷售額為360.9億元，據(jù)此測算，陽光乳業(yè)低溫乳制品市場份額占中國市場比約為1.18%。
因此，市占率不高，還疊加營收明顯下降，則明顯就給人一種“乏力感”。
難走出江西大本營
公開資料顯示，陽光乳業(yè)前身為創(chuàng)立于1956年的“公私合營南昌市奶牛場”，是一家集牧草種植、奶牛養(yǎng)殖、乳制品加工、物流配送等為一體的大型現(xiàn)代化乳企。今年5月，陽光乳業(yè)在深交所主板敲鐘上市。
目前，公司擁有“陽光”和“天天陽光”兩大核心商標(biāo)和品牌，已成為江西地區(qū)最具影響力的乳品企業(yè)和品牌之一。
雖然陽光乳業(yè)在江西市場“最具影響力”，但在省外市場表現(xiàn)卻并不起眼。因受冷鏈運輸?shù)南拗疲蟊緺I江西省上半年為陽光乳業(yè)貢獻了超95%的業(yè)績。其中，南昌地區(qū)占比55.25%，實現(xiàn)營業(yè)收入約為1.50億元；除南昌以外地區(qū)占比40.60%，實現(xiàn)營業(yè)收入約為1.10億元；剩余4.15%的營收，則來自江西省外地區(qū)，約為1124.12萬元。
一體兩面地看待，在企業(yè)發(fā)展初期，集中在一地發(fā)展易于快速壯大，但隨著地方消費能力開拓的逐步深入，以及同行業(yè)相關(guān)公司的競爭加劇，想進一步獲得本地市場份額的難度也會變得越來越大。若有強侵略性的強勢企業(yè)進場，那么區(qū)域性乳企可能就要面臨生存危機。
當(dāng)然，陽光乳企也在試圖向外擴張，早在2017年，其參與設(shè)立福建澳新陽光乳業(yè)有限公司（簡稱“福建陽光”），就擬開拓福建市場。
后來2019年又在安徽設(shè)立子公司，欲打通鄂豫皖三省，不過從披露的業(yè)績來看，該市場還處于虧損之中。2020年、2021年，安徽陽光分別虧損608.46萬元、641.58萬元，而福建陽光目前則處于擬注銷狀態(tài)。
受困自有奶源
近年來，居民可支配收入水平不斷地提高，城鎮(zhèn)化發(fā)展也在不斷地推進，乳品人均消費量持續(xù)出現(xiàn)提升，其中農(nóng)村居民成為乳品行業(yè)消費的主要增量。并且從需求來看，消費者對于奶酪、黃油等干乳制品需求逐步提升，將會進一步促進乳品企業(yè)提升自身的業(yè)務(wù)能力。
為了順應(yīng)消費升級的需求，龍頭乳品企業(yè)會在優(yōu)質(zhì)奶源、渠道、品牌及產(chǎn)品研發(fā)上投入更多的資源，樹立高端乳品的進入壁壘。尤其是奶源這一項，對于乳品行業(yè)來說，上游優(yōu)質(zhì)奶源資源具有極強的稀缺性，能夠顯著地提高公司在業(yè)內(nèi)的競爭優(yōu)勢。
《每日財報》發(fā)現(xiàn)，在頭部乳企基本完成國內(nèi)優(yōu)質(zhì)牧場的跑馬圈地后，自有奶源不足或是陽光乳業(yè)走出江西的一大掣肘。
招股書顯示，陽光乳業(yè)自有牧場生鮮乳供應(yīng)比例在10%左右。另據(jù)陽光乳業(yè)董事長胡霄云在網(wǎng)上路演中披露的數(shù)據(jù)，2019年-2021年，公司從合作牧場采購生鮮乳的金額占比分別為67.61%、79.64%、85.22%。
半年報顯示，公司目前正在逐步加大自有牧場建設(shè)提高自供奶源比例，另一方面多方篩選穩(wěn)定奶源供應(yīng)商尤其是和全國大型牧場建立牢固的合作關(guān)系，以降低奶源不足風(fēng)險。
經(jīng)過以上梳理可以感受到，對于困于江西又業(yè)績平平的陽光乳業(yè)而言，上市對其幫助一定是重要的，但平靜之后也能明顯看到，在如今的消費品市場，上市僅是一個融資渠道，作用力有局限。陽光乳業(yè)更像是一個區(qū)域型乳企的代表，想要突破局限，還是要將心思側(cè)重在創(chuàng)新等方面，也只有具備了自己的獨特優(yōu)勢，才能在上市后的節(jié)點迅速崛起。