文 | 財(cái)富質(zhì)點(diǎn) 一蘭

編輯 | 肇瑞

馮東明，美克家居實(shí)際控制人。幾年前父慈子孝的演繹之下，其子馮陸（MarkFeng）不久前出任美克家居董事長。

如今，曾任哈佛大學(xué)亞裔美國商會(huì)主席、摩根士丹利資本市場(chǎng)分析師、摩根士丹利亞太地區(qū)分析師委員會(huì)社會(huì)責(zé)任主席的馮陸，開啟了自己任內(nèi)的投資之路。

10月10日，美克家居公告以合伙人身份認(rèn)繳出資3.1億元，設(shè)立美鴻（贛州）產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙）。和過去美克五花八門的多元化布局不同，這次的投資方向是泛家居產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)贛州家居行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)與公司高質(zhì)量發(fā)展。

過去這些年，美克家居及其控股股東美克集團(tuán)大舉展開多元化投資布局，從化工到氫能產(chǎn)業(yè)基金，從地產(chǎn)到商業(yè)保理、融資租賃等金融領(lǐng)域，這一家居龍頭的布局甚廣。

如今，美克集團(tuán)的負(fù)債已攀升至百億規(guī)模，負(fù)債率超70%。然而它的多元化布局并非都大功告成，僅在金融板塊，美克集團(tuán)投資的商業(yè)保理、融資租賃等公司相繼注銷。今年年初，美克集團(tuán)還悄然退出了邢美礦業(yè)。

多元化布局效果不一，美克的主營業(yè)務(wù)也遭遇下行。上半年，美克家居營業(yè)收入下降10.79%；甚至還大幅虧損了-19,577.92萬元，同比下降643.36%。

10月17日，美克家居公告顯示，公司及全資（控股）子公司對(duì)外擔(dān)保總額為人民幣207,400.00萬元，美元3,258.75萬元，擔(dān)保的總額按照央行中間價(jià)折算為人民幣228,802.74萬元，占上市公司最近一期經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司所有者權(quán)益的51.96%。

01 金融、能源、礦業(yè)

上世紀(jì)90年代，學(xué)油畫出身的馮東明創(chuàng)辦了美克家居，采用松木做家具，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷海外。隨著時(shí)代的發(fā)展，美克家居積極開拓國內(nèi)市場(chǎng)，并于2000年在上交所掛牌上市，成為家居行業(yè)最早上市的企業(yè)之一。

不過，馮東明的雄心可不只是家居。

2015年，美克家居以1000萬元增資入股小窩金服，增資后持有其11%股權(quán)。據(jù)美克家居公告介紹，小窩金服成立于2014年3月，是中國首家家庭裝修消費(fèi)鏈金融互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，以家裝貸為切入點(diǎn)，建立互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)。 

彼時(shí)公告顯示，美克家居此次投資小窩金服，旨在利用雙方在傳統(tǒng)行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域、金融領(lǐng)域、房產(chǎn)開發(fā)商等方面的資源優(yōu)勢(shì)，共同打造“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，強(qiáng)化美克家居在產(chǎn)業(yè)上游的影響力。

2019年，美克家居又布局起了氫能。根據(jù)當(dāng)時(shí)的公告，美克家居擬作為有限合伙人，將出資3億元認(rèn)繳太倉昆池投資中心（有限合伙）份額，太倉昆池?cái)M投資于與氫能產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的項(xiàng)目。

相比主營業(yè)務(wù)集中度高的上市公司，馮東明掌握的美克集團(tuán)，多元化布局要廣得多。

美克集團(tuán)成立于1993年，旗下除了美克家居外，還有美克化工、美克置地等多家企業(yè)，產(chǎn)業(yè)涉及家具制造及出口、家居零售和精細(xì)化工等領(lǐng)域。

其中美克化工是馮東明繼家居后，跨界投資的一大項(xiàng)目。

工商資料顯示，美克化工成立于2004年，經(jīng)營范圍為1,4-丁二醇、甲醇、甲醛、四氫呋喃、正丁醇的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等。另據(jù)美克化工2019年社會(huì)責(zé)任報(bào)告介紹，公司是美克集團(tuán)投資建設(shè)的天然氣精細(xì)化工工業(yè)園，歷經(jīng)十五年的發(fā)展，已擁有美克化工、美克美歐、巴斯夫美克、美盈化工等四家運(yùn)營主體公司，完成投資近百億元，已累計(jì)上交稅收14.4億元。

美克化工之后，美克集團(tuán)又和冀中能源邢臺(tái)礦業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱：邢礦集團(tuán)）共同合作開發(fā)邢美礦業(yè)。邢美礦業(yè)成立于2012年，經(jīng)營范圍為礦產(chǎn)品加工、銷售；倉儲(chǔ)服務(wù)。

2019年7月8日，邢美礦業(yè)塔什店煤礦舉行開工儀式，總投資約20億元。馮東明表示，美克集團(tuán)將一如既往的積極配合、支持援疆項(xiàng)目的建設(shè)，為巴州經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

除此之外，私募投資和商業(yè)管理也進(jìn)入了馮東明的視野。

在美克家居宣布參與投資氫能產(chǎn)業(yè)基金的2019年，其年報(bào)顯示，公司以閑置自有資金認(rèn)購私募基金產(chǎn)品，發(fā)生額為39,570萬元，未到期余額34,570萬元。

2020年，美克家居以閑置自有資金認(rèn)購私募基金產(chǎn)品的發(fā)生額為34,570萬元，沒有顯示未到期余額。而2021年，美克家居以閑置自有資金認(rèn)購私募基金產(chǎn)品的發(fā)生額為5,000萬元。

2021年年報(bào)顯示，美克家居全資子公司北京美克文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)有限公司和美克國際木業(yè)(二連浩特)有限公司發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，不再納入合并報(bào)表范圍。同時(shí)新增全資子公司美克商業(yè)管理有限公司和上海美克營銷管理有限公司， 納入合并報(bào)表范圍。 

一連串的布局之下，美克集團(tuán)規(guī)模顯著上升。

2010年，美克集團(tuán)的總資產(chǎn)為6,224,360,204.31元，截至2022年6月30日，美克集團(tuán)資產(chǎn)總額達(dá)到1,374,210.14萬元。

相比于布局廣泛的美克集團(tuán)，上市公司美克家居的主營業(yè)務(wù)集中度較高。據(jù)2022年上半年，其家居行業(yè)營業(yè)收入為2,105,283,100.72元，約占當(dāng)期總營收的99%。

02 關(guān)聯(lián)擔(dān)保頻頻

美克持續(xù)布局多元化，錢從何來？

據(jù)《雪浪商業(yè)》梳理，美克集團(tuán)多次質(zhì)押其持有的美克家居股份。

美克家居最新披露的公告顯示，美克集團(tuán)合計(jì)持有公司股份488,449,350股，持股比例32.65%，其中累計(jì)質(zhì)押319,970,000股，占其所持股份的65.51%，占公司總股本的21.39%。

截至10月12日，美克家居股價(jià)報(bào)收2.76元/股，總市值僅有41億元。

上述公告還顯示，美克集團(tuán)未來半年內(nèi)到期的質(zhì)押股份數(shù)量為12,160萬股，占其所持股份比例為24.90%，占公司總股本比例為8.13%，對(duì)應(yīng)融資余額為20,000萬元。未來一年內(nèi)到期的質(zhì)押股份數(shù)量為22,847萬股，占其所持股份比例為46.77%，占公司總股本比例為15.27%，對(duì)應(yīng)融資余額為37,000萬元。

“美克集團(tuán)資信情況良好，具有相應(yīng)的資金償還能力，未來上述股票質(zhì)押期限屆滿，美克集團(tuán)將通過自籌資金、銀行授信及盤活相關(guān)資產(chǎn)等多元化融資渠道償還到期股權(quán)質(zhì)押融資，實(shí)現(xiàn)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍之內(nèi)，其自籌資金來源主要包括美克集團(tuán)實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營性收入及其他收入等。”

股票被美克集團(tuán)質(zhì)押之外，美克家居亦在為美克集團(tuán)進(jìn)行擔(dān)保。

最近的一起擔(dān)保披露于10月10日。據(jù)美克家居披露的擔(dān)保進(jìn)展公告，公司為控股股東美克集團(tuán)900萬元貸款業(yè)務(wù)提供擔(dān)保，累計(jì)為其提供擔(dān)保余額86,270萬元（含本次）。

公告提示，截至 2022 年 6 月底，美克集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為 72.44%。

不過，公告也表示，美克集團(tuán)股東已為公司向其擔(dān)保提供相應(yīng)反擔(dān)保?！懊揽思瘓F(tuán)及其股東資信良好，不存在逾期未償還債務(wù)的情形。公司將密切關(guān)注美克集團(tuán)資信情況，以保障公司及股東的利益。”

截至該公告披露日，美克家居及全資（控股）子公司對(duì)外擔(dān)保總額為人民幣210,400.00萬元，美元3,258.75萬元，擔(dān)保的總額按照央行中間價(jià)折算為人民幣231,802.74萬元，占上市公司最近一期經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司所有者權(quán)益的52.64%。

事實(shí)上，2010年以來，美克家居常年為股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保。2019-2021年，美克家居為股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保金額分別為76,500萬元、75,400萬元、79,950萬元。

03 步入虧損

然而，這些多元化布局之下，美克集團(tuán)的盈利能力卻大不如前。

2010年，美克集團(tuán)凈利潤為202,481,712.13元，而到了2020年這一數(shù)字變成了-717,176,341.67元。2021年業(yè)績好轉(zhuǎn)，盈利3,614.81萬元，但今年上半年凈利潤又成為負(fù)數(shù)，為-2,596.08萬元（未經(jīng)審計(jì)）。

相比多年前，美克集團(tuán)的負(fù)債也水漲船高。2010年其負(fù)債總額為3,617,664,752.16元，截至2021年負(fù)債總額1,010,419.27萬元。

截至今年上半年，美克集團(tuán)負(fù)債微降至995,470.56萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為72.44%；其中流動(dòng)負(fù)債總額665,013.33萬元，銀行貸款總額551,639.35萬元。

而美克當(dāng)年多元化的落子，并非盡如人意。

美克投資小窩金服當(dāng)年，后者截至5月31日的資產(chǎn)總額199.13萬元、資產(chǎn)凈額-142.45萬元、凈利潤-96.98萬元。

財(cái)報(bào)顯示，2015年，公司對(duì)小窩金服權(quán)益法下確認(rèn)的投資損益為-526,645.06元，2016年這一數(shù)據(jù)為-1,054,938.51元。截至2022年6月底，美克家居投資小窩金服的期末余額為8,418,416.43元。

如今，工商資料顯示，小窩金服已被列入經(jīng)營異常名錄。

小窩金服之外，在金融方面，美克集團(tuán)還在2018年投資成立了美克融資租賃（天津）有限公司、美克商業(yè)保理（天津）有限公司，前者經(jīng)營融資租賃等業(yè)務(wù)，后者經(jīng)營應(yīng)收賬款的收付結(jié)算、管理與催收等業(yè)務(wù)。

工商資料顯示，上述兩家公司均被注銷。

能源方面，布局氫能后的幾年過去，據(jù)美克家居2022年中報(bào)，公司對(duì)太倉昆池投資中心(有限合伙) 的長期股權(quán)投資余額為20,341,518.98元。

而當(dāng)初，美克曾稱將出資3億元認(rèn)繳太倉昆池投資中心（有限合伙）份額。

有不少投資者提問了解該產(chǎn)業(yè)基金的進(jìn)展情況，美克家居對(duì)此回復(fù)表示：“相關(guān)事項(xiàng)公司已進(jìn)行公告，后續(xù)如有需要披露的信息，公司將及時(shí)履行信息披露義務(wù)?！?/p>

相比來看，美克的化工布局進(jìn)展較大。2020-2021年，美克化工的營業(yè)收入分別為203,056.93萬元、625,091.21萬元；凈利潤從虧損21,800.85萬元轉(zhuǎn)為盈利220,311.35萬元。

不過，美克化工官網(wǎng)消息顯示，2017年5月，中泰集團(tuán)出資20億元，以增資擴(kuò)股方式持有美克化工52.63%股權(quán)，成為美克化工的控股股東。美克化工由民營企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)閲锌毓晒?。根?jù)工商資料，同年，美克化工負(fù)責(zé)人由馮東明變更為王群。

美克布局的邢美礦業(yè)亦股權(quán)生變。

工商資料顯示，2022年1月，美克集團(tuán)退出邢美礦業(yè)，新增投資人秦皇島新寶礦業(yè)有限公司。后者成立于2021年12月，為兩名自然人股東投資設(shè)立。

不止如此，美克的主營業(yè)務(wù)載體——美克家居業(yè)績也大幅倒退。

2019年，美克家居的營業(yè)收入和凈利潤分別為5,587,983,514.11元、463,644,648.05元，同比均增長。而到了2020年，受疫情影響，其營收、凈利潤雙雙下滑，其中凈利潤同比下降33.91%，為306,409,797.78元。

到了2021年，美克家居盈利能力仍處于下滑態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入527,543.09萬元，同比增長15.40%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤22,895.65萬元，同比減少25.28%。

今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入212,381.93萬元，同比下降10.79%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-19,577.92萬元，同比下降643.36%。

美克家居對(duì)此給出的解釋是：“受疫情影響，管控區(qū)域物流配送受阻無法完成送貨；同時(shí)部分消費(fèi)者的裝修進(jìn)度和需求也受疫情影響，購買意向推后造成銷售完結(jié)延遲，國內(nèi)零售書面訂單、特別是銷售完結(jié)規(guī)模受到影響，進(jìn)而影響到公司上半年盈利表現(xiàn)。”

此前，大材研究首席分析師鄧超明表示，就營收來看，美克家居不屬于跑得最快的，不及顧家家居等公司；凈利率及凈利潤的表現(xiàn)確實(shí)存在改善的空間，對(duì)比部分表現(xiàn)更好的公司來看，其凈利率確實(shí)相對(duì)遜色，一大原因在于銷售費(fèi)用率很高，基本上高于很多同行，其次管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用也高一些。

2021年，美克家居銷售費(fèi)用為1,510,223,504.88元，同比增長8.54%。今年上半年，其銷售費(fèi)用為758,522,905.88元，同比增長6.57%。