文|市值榜 賈樂樂
編輯|嘉辛
股神遍地走,但輝煌不一定長久。
而且,越來越不長久。
第一代股神張百萬1993年靠電真空成名,輝煌了15年,2004年靠重組股成名的王亞偉,高光時刻有7年,2011年憑重慶啤酒成名的徐翔,輝煌了5年,2016年開始靠核心資產(chǎn)股成名的陳光明,高光時刻有4年。
2020年成名的這一波股神,不到一年就被卸下“神”的光環(huán)。
2022年,A股沒有迎來7年一個輪回里的大牛市,行情波動大,賺錢效應(yīng)弱。十一過后的行情,還被網(wǎng)友戲稱,這是第10086次3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)。
在大開大合的行情之中,揪心的除了股民,還有基金經(jīng)理,他們一方面要應(yīng)對凈值的回撤,以及由此引發(fā)的基民贖回,另一方面,要與外界的聲音相處。上山的時候,是掌聲,下山時,是倒油聲。
今年,封神的基金經(jīng)理們業(yè)績?nèi)绾??聽到的是哪些聲音?/p>
01 “堅守”的力量:從封神到被藏起來
“不要賺錢了叫我蔡總,虧了錢叫菜狗”,2021年,一條出處不明的帖子,讓“蔡嵩松”這個名字徹底出圈。
從從業(yè)年限上看,蔡嵩松還是個年輕的基金經(jīng)理,證券從業(yè)年限7年,管理基金的時間就更短了。出圈更重要的原因是,蔡嵩松在2020年押中了半導(dǎo)體的行情,那一年,從一級市場到二級市場,硬核科技都處于風(fēng)口之上。
樸素的愛國情懷,吸引了不少對基金、股票投資并不專業(yè)的散戶,推高了蔡嵩松基金的規(guī)模。
當(dāng)然,口碑在“蔡爹爹”和“蔡跌跌”之間蕩秋千,與此也有關(guān)。
2021年8月開始,蔡嵩松的諾安成長就開始探底、探底、探底,恭維之聲漸消,只剩挨罵了。
今年9月,有傳聞稱“蔡姓頂流基金經(jīng)理本周失聯(lián)”,并稱“該基金經(jīng)理管理的某成長混合型證券投資基金增持公司股份51.95萬股,使該基金產(chǎn)品持有公司股票的比例突破舉牌線,達(dá)到5.0065%”,市場猜測隨即指向諾安基金的蔡嵩松。
隨后蔡嵩松本人和諾安基金都回應(yīng),在正常休假中。
當(dāng)時,諾安成長的凈值正處在即將跌破下跌趨勢中的最低點(diǎn)。此刻,基民多希望,停下來的不是蔡經(jīng)理,而是諾安成長重倉股的跌勢。
據(jù)統(tǒng)計,A股市場里,前三個季度,只有煤礦板塊收益為正,而收益好的基金也是重倉了煤炭資源股,諾安成長混合前三季度以-39.5%的收益率,在百億基金中墊底。
蔡嵩松梭哈的作風(fēng),從其對個股卓勝微的態(tài)度可以窺見。
卓勝微,也就是傳聞中提到的突破舉牌線的持股。
單個基金對于一只股票的持股比例,需要遵循“雙十”的規(guī)定,也就是一個基金持有同一只股票不能超過基金資產(chǎn)的10%,同一基金管理人管理的所有基金,持有同一股票不得超過該股票市值的10%。
持股超過5%之后,即使有利可圖在半年內(nèi)也不能反向操作,也就是說不能賣出,因此,考慮到倉位過重帶來的流動性風(fēng)險、股票下跌帶來的凈值回撤風(fēng)險,公募基金持股到舉牌線不算常見。
蔡嵩松對于卓勝微卻是越跌越買。
一年多以來,卓勝微股價連續(xù)下降,截至10月19日,收盤價不足頂點(diǎn)的30%。今年8月,卓勝微的實(shí)控人、聯(lián)合創(chuàng)始人、高管還拋出了減持計劃。蔡嵩松逆勢加倉的舉動,在外界看來,賭性太大。
對于逆勢投資,諾安成長混合的半年報中提到,“投資是反人性的,逆勢投資是痛苦的,而重要的投資機(jī)會往往出現(xiàn)在市場出現(xiàn)重大分歧的時刻”。
半年報中,蔡嵩松還提到,我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)未來最大的機(jī)會在于國產(chǎn)替代,今年是國產(chǎn)替代的元年。長期來看,科技創(chuàng)新帶來的行業(yè)景氣度不會輕易改變。
諾安成長之外,蔡嵩松還管理了4只基金(A和C不分開算),規(guī)模都遜色不少,規(guī)模最大的是諾安和鑫,重倉股也是典型的“蔡氏風(fēng)格”。
在規(guī)模不到5億元的一只基金上,蔡嵩松也創(chuàng)新過。今年的第一季度,諾安創(chuàng)新的風(fēng)格從半導(dǎo)體切換成了網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)字貨幣等題材,重倉股包括衛(wèi)士通、數(shù)字認(rèn)證等。蔡嵩松加倉計算機(jī)板塊,是源于政策東風(fēng)。
截至10月21日,諾安創(chuàng)新表現(xiàn)略好于諾安成長,但凈值下跌也超過36%。
基金本身就是分散風(fēng)險的投資,而波動這么大的基金,和買股票有什么區(qū)別?這樣的結(jié)果之下,蔡嵩松的“堅定”不免變成了“固執(zhí)”。
而蔡嵩松自己,作為諾安基金曾經(jīng)的“神”,如今在官方微博基金經(jīng)理介紹中排到了第20位,官方微博還顯示,諾安基金旗下基金經(jīng)理共29人。
02 “重倉”的力量:漲得快跌得多
大大小小的股神們,多少都和投資茅臺沾邊。茅臺成就的股神有林園、但斌和張坤。
眾所周知,張坤愛喝酒。2020年的行情里,因?yàn)橹貍}白酒,到年底,張坤在管的基金總規(guī)模達(dá)到了1225億元,成為中國公募?xì)v史上首位管理規(guī)模突破1000億的主動權(quán)益類基金經(jīng)理,而在2019年,張坤掌管的資金規(guī)模還只有300多億。
重倉,在張坤這里有著更重的意義。
因?yàn)?,張坤持股的集中度非常高,常常前十大重倉股就占到了80%以上的倉位,張坤對重倉股可謂極其偏愛。
到今年中報,張坤管理的規(guī)模最大的基金——易方達(dá)藍(lán)籌精選前4大重倉股仍然是酒,茅五瀘和洋河。規(guī)模第二大的是易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選,前4大重倉股也是這幾家,不同的是倉位。
其實(shí),原本易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選原本是“易方達(dá)中小盤”,更名之后投資范圍更大,青睞大盤股、藍(lán)籌的風(fēng)格也更濃。
張坤,被認(rèn)為是最像巴菲特的基金經(jīng)理。他不認(rèn)同“順應(yīng)市場”這類的觀點(diǎn),而是希望用基本面對抗市場。在他看來,主動投資人就是要戰(zhàn)勝市場,這意味著必須要跟市場有分歧。
這樣的理念之下,找出生意模式好、基本面好的股票,更加重要,比如茅臺的生意,供不應(yīng)求且現(xiàn)金流強(qiáng)勁。
張坤認(rèn)為,優(yōu)秀的企業(yè)從來就不是突然優(yōu)秀的,往往是擁有相當(dāng)長的優(yōu)秀歷史,在過去中曾經(jīng)證明自己。所以張坤持股集中,而且一定在熟悉的領(lǐng)域,找到具有確定性的標(biāo)的之后,舍得“砸錢”,也“拿得住”。
他的能力圈從2013年的成名操作——加倉三公消費(fèi)下的白酒,擴(kuò)大到醫(yī)藥和港股科技股、互聯(lián)網(wǎng)。
但不管新能源、軍工、半導(dǎo)體有多火,在反映到基本面之前,張坤的信仰倉位里都不會占一席之地。
普遍認(rèn)為,張坤的信仰倉位,是茅五瀘、騰訊和香港交易所。非信仰倉位,則包括醫(yī)藥、消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng),之前還有教育。
重倉反復(fù)操作有限的幾只股票,會產(chǎn)生兩個問題:重倉股遭遇黑天鵝和擇時能力的高低更容易影響基金的凈值。
2021年第二季度,教培團(tuán)滅,張坤也在中報坦言教培受政策預(yù)期影響,對基金凈值產(chǎn)生了負(fù)面影響。被列入實(shí)體清單的??低暎芤咔橛绊憞?yán)重的上海機(jī)場,都曾位列張坤所持基金的前十大重倉股。
張坤踩的雷還有美年健康,這是一家負(fù)債高企、頻繁被質(zhì)疑造假的公司。基金經(jīng)理們并非看不到這些,比如董承非就評價美年健康是瑕不掩瑜,只是仍想賭博在體檢這個朝陽行業(yè)里,美年健康的龍頭地位能夠一直保持。
但對于擇股極其重視基本面的張坤來說,高位買入美年健康,瑕疵過于大了,最終免不了割肉出局。
對于擇時,和眾多價值投資的理念一樣,都是賺優(yōu)質(zhì)公司成長的錢,張坤不大主動做擇時,同時也認(rèn)為自己不太能夠預(yù)測大勢,所管理的基金換手率也比較低。
在A股這個漲跌都容易過頭的市場里,好公司常常會被以更高的估值交易,張坤的信仰倉位和重倉的核心資產(chǎn)包括伊利、中海油等公司,都是公認(rèn)的好公司,再加上基金抱團(tuán)現(xiàn)象嚴(yán)重,導(dǎo)致漲的時候,大家都開心,跌的時候,回撤難以控制。
在今年前三季度,非煤炭難以取得正收益的行情里,易方達(dá)藍(lán)籌前三個季度收益率-21.34%。
從去年年初到現(xiàn)在,易方達(dá)藍(lán)籌最大回撤為48.13%,也就是最高點(diǎn)買入的基民,最高需要承受近半的損失,這極其考驗(yàn)心理。作為對比,All in半導(dǎo)體的諾安成長最大回撤為55.67%。
站在高崗上的基民又怎么可能沒有情緒?
其實(shí),從長期來看,張坤管理的基金收益不錯,仍以易方達(dá)藍(lán)籌為例,截至10月21日,近三年的回報為28.5%。
所以,是否投資張坤管理的基金,需要先做三個判斷:
a、基民自己是不是長期投資者
b、張坤能不能避開下一個美年健康
c、基民和張坤至少一個需要有強(qiáng)擇時能力
03 “專業(yè)”的力量:沒有運(yùn)氣也無濟(jì)于事
“醫(yī)藥女神”葛蘭,是繼張坤、劉彥春之后的又一個千億頂流,2021年末,她管理的基金產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到1103億元。
基民對她的態(tài)度,同樣是又愛又恨。
葛蘭是清華大學(xué)物理學(xué)士,后在美國西北大學(xué)取得了生物醫(yī)學(xué)工程碩士和博士學(xué)位。投資醫(yī)藥板塊,“對口”程度非常高。
但葛蘭管理的第一支基金,不是投向醫(yī)藥健康類,而是重倉網(wǎng)絡(luò)科技的中歐明睿新起點(diǎn)。這只基金也很有名,踩過樂視、暴風(fēng)集團(tuán)這些著名的從白馬到大坑的股。
葛蘭最風(fēng)光的時間是在2019年到—2021年上半年,先是大健康概念站上風(fēng)口,醫(yī)藥健康龍頭股受到熱捧,然后是新冠疫情爆發(fā),基金抱團(tuán)現(xiàn)象嚴(yán)重,持續(xù)推升了相關(guān)股票的股價。
這期間醫(yī)藥健康有多火?賣醫(yī)用手套的英科醫(yī)療成為大牛股;東北大媽忘記賬戶密碼,5萬變500萬的新聞就是此時發(fā)生的。葛蘭的中歐醫(yī)療健康,凈值從2019年初的不到1元最高漲到了4.31元,葛蘭也成為了“醫(yī)藥女神”。
2021年下半年開始,醫(yī)藥健康板塊受集采的影響,步步回撤,下半年凈值增長率為-24.36%,女神變成了基民口中的“葛韭菜”。
但是,中歐醫(yī)療健康的規(guī)模卻節(jié)節(jié)攀升,下半年基金總份額提升了77%。有人是因?yàn)榭春冒鍓K、看好基金經(jīng)理、看好這個時間里的估值,也一定有不少基民是被“公募一姐”的頭銜和中歐無處不在的廣告所吸引。
坐地鐵的朋友,有誰沒見過中歐基金的“吉祥物”牛歐歐呢?
今年,前三個季度,中歐醫(yī)療健康A(chǔ)取得了-27.74%的收益。天天基金網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示,從去年下半年開始,中歐醫(yī)療健康的換手率就下來了,到今年上半年只有18.06%??梢钥闯鲈诓焕男星橹校袣W醫(yī)療健康的策略是“臥倒不動”。
中歐基金在2020年和2021年,先后發(fā)行了中歐阿爾法和中歐研究精選兩只基金,都由已經(jīng)成名的葛蘭管理,投資方向并非聚焦于醫(yī)藥行業(yè)。
上文提到的明睿新起點(diǎn)與阿爾法,葛蘭管理的新老兩支基金,選股理念相同,都是聚焦有競爭壁壘的優(yōu)質(zhì)成長公司,選股方向也相同,包括必選消費(fèi)品、選擇消費(fèi)品和服務(wù)業(yè)、科技創(chuàng)新領(lǐng)域。
這兩支基金去年的年報小作文里,關(guān)于基金運(yùn)作分析與展望的內(nèi)容基本相似,今年半年報,則完全一致。
那么,新設(shè)立一個基金是方便募資收管理費(fèi)嗎?
截至10月21日,葛蘭管理的基金收益率在-30%到-23%之間。
而截至半年報,阿爾法和明睿新起點(diǎn)都要好于業(yè)績基準(zhǔn)收益,研究精選略弱于業(yè)績基準(zhǔn)收益,而中歐醫(yī)療健康和中歐醫(yī)療創(chuàng)新都差于業(yè)績基準(zhǔn)收益。
在能力圈以內(nèi),葛蘭的成功很大程度上是因?yàn)榇钌狭朔潘⒈F(tuán)以及題材的風(fēng)口。今年,表現(xiàn)相對較好的卻是葛蘭能力圈以外的基金。
那么,能力圈還是能力圈嗎?
04 結(jié)語
這幾年火起來的基金經(jīng)理還有董承非、劉格菘、趙詣等等,他們著傲人的學(xué)歷和漂亮的履歷,即使不從事這一行,也會是其他行業(yè)的精英。
而買基的人水平參差不齊,有希望收益能讓自己每天多吃個肉夾饃的小白領(lǐng),有想讓自己強(qiáng)制儲蓄的初入職場的年輕人,也有想希望過舒心老年生活的人。
正是因?yàn)樗麄儾粚I(yè),所以拿出錢請基金經(jīng)理打理,他們所求的無非是分散風(fēng)險、保值增值。
基金經(jīng)理和基金公司有自己的信仰,或是年底的排名,或是豐厚的獎金,或者是當(dāng)下一個巴菲特。
不同的信仰造就了不同的投資路線,以金錢為信仰的人可能搞老鼠倉高位接盤,以排名為信仰的可能忽視風(fēng)險也要做大基金規(guī)模,以投資理念為信仰的可能會忽視基民的承受力。
但在用別人的錢成就自己的名與利時,基金經(jīng)理們不應(yīng)該忘了基民的訴求。