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佳禾食品:左手奶茶,右手咖啡,新茶飲時代下的“彷徨者”

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佳禾食品:左手奶茶,右手咖啡,新茶飲時代下的“彷徨者”

成長性恐怕難“顯眼”。

文|每日財報 呂明俠

奶茶已經(jīng)成為當(dāng)代年輕人生活中不可或缺的一部分,無論走到哪里,都能看到有人手捧一杯奶茶。

在資本市場,近期“蜜雪冰城”IPO申請已獲受理成為焦點話題,而作為奶茶重要原料的供應(yīng)商,植脂末龍頭企業(yè)佳禾食品工業(yè)股份有限公司(簡稱:佳禾食品,605300.SH)也同樣受到了市場關(guān)注。

資料顯示,佳禾食品深耕植脂末市場多年,2018年公司植脂末產(chǎn)品的銷售規(guī)模在國內(nèi)市場市占率達14.33%,出口市場占有率達26.85%,位居行業(yè)前列。公司核心優(yōu)質(zhì)客戶不僅包含統(tǒng)一、香飄飄、娃哈哈、聯(lián)合利華、TORABIKA(印尼)等知名食品工業(yè)企業(yè),也不乏“CoCo都可”、“85C”、“滬上阿姨”、“古茗”、“益禾堂”、“蜜雪冰城”等消費者耳熟能詳?shù)牟惋嬤B鎖品牌。

然而,即便站在靚麗數(shù)據(jù)以及一眾知名奶茶商的背后,佳禾食品也是有著自身的經(jīng)營“困惑”。

盈利能力日漸下降

佳禾食品成立于2001年,主要從事植脂末、咖啡及其他固體飲料等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

所謂的植脂末即“奶精”,主要原料包括葡萄糖漿、食用植物油、乳粉等,通過微膠囊化、噴霧干燥等技術(shù)工藝制成的粉末型食品配料,具有改善食品內(nèi)部結(jié)構(gòu)、提升口感等功能。

植脂末由于其溶解性好、成本低廉等特點被廣泛應(yīng)用于沖調(diào)奶茶和速溶咖啡等產(chǎn)品,所以,佳禾食品的業(yè)績和下游市場高度關(guān)聯(lián)。

就下游企業(yè)而言,像以蜜雪冰城為代表的一些品牌,其產(chǎn)品不同于以喜茶、奈雪為代表的一眾品牌,后者原料采用的是現(xiàn)泡茶、鮮果、鮮奶等原材料,在口感和健康方面都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過前者,這也是新式茶飲能夠迅速崛起的重要原因之一。

就趨勢而言,新式茶飲很有可能在未來完全取代沖調(diào)奶茶。所以,沖調(diào)奶茶前景堪憂的同時,植脂末市場的競爭也逐漸加劇。佳禾食品招股書顯示,2016-2018年公司在國內(nèi)植脂末市場份額分別為17.44%、15.22%、14.33%,一路走低。

(制圖:每日財報)

反映到公司的財務(wù)上,自然少不了毛利率的持續(xù)下降。2020年,公司的綜合毛利率為24.26%,相比2019年的29.28%,降低約5個百分點。到了2021年,公司的毛利率進一步降至13.59%。今年上半年,毛利率僅為11.09%。

主營產(chǎn)品前景“風(fēng)險大”

事實上,植脂末的品質(zhì)問題一直被外界所詬病。

植脂末的主要成分是氫化植物油,含有一定的反式脂肪酸。據(jù)《中國居民膳食指南科學(xué)研究報告(2021)》,反式脂肪攝入過多可導(dǎo)致心血管疾病,死亡風(fēng)險升高。另據(jù)世界衛(wèi)生組織(WTO)估計,每年有50多萬人因攝入反式脂肪而死于心血管疾病。

世界衛(wèi)生組織曾公開呼吁,在全球食品供應(yīng)中停用工業(yè)生產(chǎn)的反式脂肪酸,力爭到2023年消除這些有害化合物,以降低患心血管疾病的風(fēng)險?,F(xiàn)階段,不少國家已明令禁止在食品中使用相關(guān)食品添加劑。

《每日財報》發(fā)現(xiàn),在佳禾食品的招股書中,公司并未就植脂末產(chǎn)品或危害健康問題進行說明,甚至連“氫化植物油”都避而不談。

可是從淘寶網(wǎng)卻能發(fā)現(xiàn),佳禾食品的植脂末產(chǎn)品大多明確標(biāo)示了“奶精”字眼,如該公司一款名為“晶花植脂末奶精粉”的產(chǎn)品看,其配料同時明確標(biāo)注了“葡萄糖漿、氫化植物油”等成分。

可以想象,一方面佳禾食品下游公司產(chǎn)品口感不及相關(guān)同行的天然原材料產(chǎn)品,另一方面植脂末又被逐漸覺醒的健康觀念所排擠,未來的發(fā)展末路可想而知。

期盼依賴咖啡業(yè)務(wù)

就業(yè)績而言,上市之后的2020與2021年,佳禾食品營業(yè)收入分別為18.74億和23.99億元,凈利潤分別為2.16億和1.51億元,陷入增收不增利的困境。在年報中,佳禾食品將凈利潤的下降歸結(jié)于原材料采購支出增加。

進入2022年,佳禾食品的頹勢非但沒有扭轉(zhuǎn),反而愈演愈烈。上半年營收為9.61億元,同比下滑13.32%;凈利潤為3361.54萬元,同比下滑53.32%。

在股價上,佳禾食品更是出現(xiàn)斷崖式下跌。公司股價自2021年7月13日創(chuàng)下最高價33.32元后便開啟了下跌之路,截至2022年10月25日午盤,股價僅為12.83元,早已“腰斬”。

或是為了破局,佳禾食品目前正在大力開發(fā)咖啡業(yè)務(wù),以尋求新的業(yè)績增長點。截至目前,公司已推出包括速溶咖啡粉、三合一咖啡飲料、冷萃咖啡液、烘焙咖啡豆、研磨咖啡粉以及咖啡濃縮液等全系列咖啡產(chǎn)品。

《每日財報》關(guān)注到,咖啡業(yè)務(wù)已成為佳禾食品的第二大業(yè)務(wù),業(yè)務(wù)占比由去年3.54%提升至7.96%。

(圖源:年報)

此外佳禾食品稱,報告期內(nèi),公司募集資金投資的“年產(chǎn)十二萬噸植脂末生產(chǎn)基地建設(shè)項目”已建設(shè)完工;“年產(chǎn)十二萬噸植脂乳化制品項目”“年產(chǎn)2160噸凍干咖啡項目”等項目仍在建設(shè)中,預(yù)計下半年植脂乳化制品項目、凍干咖啡項目將釋放部分產(chǎn)能。

“未來三年,公司將形成粉末油脂、植物基、咖啡三足鼎立的格局,目前也按目標(biāo)逐步奮進。”佳禾食品稱。

相信以佳禾食品的市場占有率,其咖啡產(chǎn)品一定能具備一定的增長空間。但是在咖啡領(lǐng)域,作為后來者,佳禾食品恐怕很難取得過往在植脂末上的表現(xiàn),成長性不見得“顯眼”。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

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佳禾食品:左手奶茶,右手咖啡,新茶飲時代下的“彷徨者”

成長性恐怕難“顯眼”。

文|每日財報 呂明俠

奶茶已經(jīng)成為當(dāng)代年輕人生活中不可或缺的一部分,無論走到哪里,都能看到有人手捧一杯奶茶。

在資本市場,近期“蜜雪冰城”IPO申請已獲受理成為焦點話題,而作為奶茶重要原料的供應(yīng)商,植脂末龍頭企業(yè)佳禾食品工業(yè)股份有限公司(簡稱:佳禾食品,605300.SH)也同樣受到了市場關(guān)注。

資料顯示,佳禾食品深耕植脂末市場多年,2018年公司植脂末產(chǎn)品的銷售規(guī)模在國內(nèi)市場市占率達14.33%,出口市場占有率達26.85%,位居行業(yè)前列。公司核心優(yōu)質(zhì)客戶不僅包含統(tǒng)一、香飄飄、娃哈哈、聯(lián)合利華、TORABIKA(印尼)等知名食品工業(yè)企業(yè),也不乏“CoCo都可”、“85C”、“滬上阿姨”、“古茗”、“益禾堂”、“蜜雪冰城”等消費者耳熟能詳?shù)牟惋嬤B鎖品牌。

然而,即便站在靚麗數(shù)據(jù)以及一眾知名奶茶商的背后,佳禾食品也是有著自身的經(jīng)營“困惑”。

盈利能力日漸下降

佳禾食品成立于2001年,主要從事植脂末、咖啡及其他固體飲料等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

所謂的植脂末即“奶精”,主要原料包括葡萄糖漿、食用植物油、乳粉等,通過微膠囊化、噴霧干燥等技術(shù)工藝制成的粉末型食品配料,具有改善食品內(nèi)部結(jié)構(gòu)、提升口感等功能。

植脂末由于其溶解性好、成本低廉等特點被廣泛應(yīng)用于沖調(diào)奶茶和速溶咖啡等產(chǎn)品,所以,佳禾食品的業(yè)績和下游市場高度關(guān)聯(lián)。

就下游企業(yè)而言,像以蜜雪冰城為代表的一些品牌,其產(chǎn)品不同于以喜茶、奈雪為代表的一眾品牌,后者原料采用的是現(xiàn)泡茶、鮮果、鮮奶等原材料,在口感和健康方面都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過前者,這也是新式茶飲能夠迅速崛起的重要原因之一。

就趨勢而言,新式茶飲很有可能在未來完全取代沖調(diào)奶茶。所以,沖調(diào)奶茶前景堪憂的同時,植脂末市場的競爭也逐漸加劇。佳禾食品招股書顯示,2016-2018年公司在國內(nèi)植脂末市場份額分別為17.44%、15.22%、14.33%,一路走低。

(制圖:每日財報)

反映到公司的財務(wù)上,自然少不了毛利率的持續(xù)下降。2020年,公司的綜合毛利率為24.26%,相比2019年的29.28%,降低約5個百分點。到了2021年,公司的毛利率進一步降至13.59%。今年上半年,毛利率僅為11.09%。

主營產(chǎn)品前景“風(fēng)險大”

事實上,植脂末的品質(zhì)問題一直被外界所詬病。

植脂末的主要成分是氫化植物油,含有一定的反式脂肪酸。據(jù)《中國居民膳食指南科學(xué)研究報告(2021)》,反式脂肪攝入過多可導(dǎo)致心血管疾病,死亡風(fēng)險升高。另據(jù)世界衛(wèi)生組織(WTO)估計,每年有50多萬人因攝入反式脂肪而死于心血管疾病。

世界衛(wèi)生組織曾公開呼吁,在全球食品供應(yīng)中停用工業(yè)生產(chǎn)的反式脂肪酸,力爭到2023年消除這些有害化合物,以降低患心血管疾病的風(fēng)險。現(xiàn)階段,不少國家已明令禁止在食品中使用相關(guān)食品添加劑。

《每日財報》發(fā)現(xiàn),在佳禾食品的招股書中,公司并未就植脂末產(chǎn)品或危害健康問題進行說明,甚至連“氫化植物油”都避而不談。

可是從淘寶網(wǎng)卻能發(fā)現(xiàn),佳禾食品的植脂末產(chǎn)品大多明確標(biāo)示了“奶精”字眼,如該公司一款名為“晶花植脂末奶精粉”的產(chǎn)品看,其配料同時明確標(biāo)注了“葡萄糖漿、氫化植物油”等成分。

可以想象,一方面佳禾食品下游公司產(chǎn)品口感不及相關(guān)同行的天然原材料產(chǎn)品,另一方面植脂末又被逐漸覺醒的健康觀念所排擠,未來的發(fā)展末路可想而知。

期盼依賴咖啡業(yè)務(wù)

就業(yè)績而言,上市之后的2020與2021年,佳禾食品營業(yè)收入分別為18.74億和23.99億元,凈利潤分別為2.16億和1.51億元,陷入增收不增利的困境。在年報中,佳禾食品將凈利潤的下降歸結(jié)于原材料采購支出增加。

進入2022年,佳禾食品的頹勢非但沒有扭轉(zhuǎn),反而愈演愈烈。上半年營收為9.61億元,同比下滑13.32%;凈利潤為3361.54萬元,同比下滑53.32%。

在股價上,佳禾食品更是出現(xiàn)斷崖式下跌。公司股價自2021年7月13日創(chuàng)下最高價33.32元后便開啟了下跌之路,截至2022年10月25日午盤,股價僅為12.83元,早已“腰斬”。

或是為了破局,佳禾食品目前正在大力開發(fā)咖啡業(yè)務(wù),以尋求新的業(yè)績增長點。截至目前,公司已推出包括速溶咖啡粉、三合一咖啡飲料、冷萃咖啡液、烘焙咖啡豆、研磨咖啡粉以及咖啡濃縮液等全系列咖啡產(chǎn)品。

《每日財報》關(guān)注到,咖啡業(yè)務(wù)已成為佳禾食品的第二大業(yè)務(wù),業(yè)務(wù)占比由去年3.54%提升至7.96%。

(圖源:年報)

此外佳禾食品稱,報告期內(nèi),公司募集資金投資的“年產(chǎn)十二萬噸植脂末生產(chǎn)基地建設(shè)項目”已建設(shè)完工;“年產(chǎn)十二萬噸植脂乳化制品項目”“年產(chǎn)2160噸凍干咖啡項目”等項目仍在建設(shè)中,預(yù)計下半年植脂乳化制品項目、凍干咖啡項目將釋放部分產(chǎn)能。

“未來三年,公司將形成粉末油脂、植物基、咖啡三足鼎立的格局,目前也按目標(biāo)逐步奮進?!奔押淌称贩Q。

相信以佳禾食品的市場占有率,其咖啡產(chǎn)品一定能具備一定的增長空間。但是在咖啡領(lǐng)域,作為后來者,佳禾食品恐怕很難取得過往在植脂末上的表現(xiàn),成長性不見得“顯眼”。

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。