記者 | 李昊

業(yè)績(jī)亮眼的三季報(bào)，也沒(méi)能拯救溫氏股份（300498.SZ）次日股價(jià)。

10月25日晚，溫氏股份發(fā)布2022年三季報(bào)，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入243.25億元，同比增長(zhǎng)52.61%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)42.09億元，同比增長(zhǎng)158.43%。公司擬每10股派現(xiàn)1元。

今年6月以來(lái)，隨著豬肉價(jià)格上漲，“豬周期”拐點(diǎn)確認(rèn)，各大豬企紛紛報(bào)喜。在豬肉價(jià)格逐漸上漲之時(shí)，溫氏股份卻沒(méi)有選擇擴(kuò)產(chǎn)，而是對(duì)8個(gè)項(xiàng)目終止或推遲。

近期發(fā)改委已密集提醒，當(dāng)前生豬價(jià)格已處于歷史較高水平，建議養(yǎng)殖場(chǎng)（戶）保持正常出欄節(jié)奏、順勢(shì)出欄育肥豬，防范市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

10月26日，溫氏股份盤(pán)中最高跌9.18%，截至收盤(pán)跌7.51%。

豬肉價(jià)格回暖

國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)有明顯的周期性，一般3-4年為一個(gè)周期。

由于禽畜養(yǎng)殖行業(yè)集中度低，中小養(yǎng)殖戶較多，因此存在“價(jià)高進(jìn)入，價(jià)低退出”現(xiàn)象。同時(shí)因存在飼養(yǎng)周期，產(chǎn)能增加與價(jià)格漲跌存在時(shí)間差：當(dāng)出欄量較多，市場(chǎng)供給明顯增加時(shí)價(jià)格開(kāi)始下跌；價(jià)格較低時(shí)養(yǎng)殖戶開(kāi)始削減產(chǎn)能，當(dāng)供給明顯減少時(shí)價(jià)格又開(kāi)始上升。

2018年非洲豬瘟重創(chuàng)生豬養(yǎng)殖業(yè)，國(guó)內(nèi)豬肉產(chǎn)能下降導(dǎo)致豬肉價(jià)格居高不下。2021年國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能過(guò)剩，豬價(jià)開(kāi)始大幅下跌，頭部上市豬企2021年虧損超過(guò)百億。今年6月，以溫氏股份為代表的頭部豬企確認(rèn)盈利，標(biāo)志著史上最慘豬周期迎來(lái)拐點(diǎn)。隨著豬肉價(jià)格持續(xù)回暖，各大豬企生豬銷(xiāo)售數(shù)量、銷(xiāo)售額均創(chuàng)下階段性新高。

溫氏股份產(chǎn)銷(xiāo)簡(jiǎn)報(bào)顯示，今年前三季度公司共計(jì)銷(xiāo)售肉豬1241.87萬(wàn)頭，實(shí)現(xiàn)收入253.59億元。其中第三季度合計(jì)銷(xiāo)售肉豬441.28萬(wàn)頭，實(shí)現(xiàn)收入119.22億元，7月-9月毛豬銷(xiāo)售均價(jià)分別為22.06/21.89/23.89元/公斤。

東方財(cái)富證券10月26日研報(bào)顯示，三季度豬肉價(jià)格突破20元/公斤，銷(xiāo)量持續(xù)上漲。豬肉價(jià)格進(jìn)入上升通道，且成本改善持續(xù)向好，生豬銷(xiāo)量不斷上漲，單三季度實(shí)現(xiàn)生豬業(yè)務(wù)扭虧為盈。四季度元旦假期、腌臘需求或?qū)?lái)需求持續(xù)反彈，在豬價(jià)景氣以及公司成本持續(xù)改善的背景下，預(yù)計(jì)溫氏股份盈利將大幅回正。

iFind數(shù)據(jù)顯示，近期全國(guó)22個(gè)省市平均豬肉價(jià)格已達(dá)37.02元/千克，創(chuàng)近一年半的新高。山西證券認(rèn)為，展望四季度，在國(guó)內(nèi)肉類(lèi)消費(fèi)旺季需求的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)生豬和肉禽價(jià)格有望保持高位運(yùn)行，公司Q4的生豬和家禽養(yǎng)殖業(yè)務(wù)有望保持良好盈利狀態(tài)。

銀河證券10月26日研報(bào)指出，十一假期以來(lái)生豬價(jià)格持續(xù)快速上漲且刷新今年豬價(jià)高點(diǎn)?？紤]到供給端依舊處于低位狀態(tài)，以及第四季度是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，豬價(jià)有望繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。

成本端方面，東方財(cái)富證券研報(bào)表示溫氏股份產(chǎn)保死淘率降至7%左右，達(dá)到非瘟前水平，育肥階段的上市率約89%。公司第二季度綜合成本已降至17元/公斤，成本改善明顯。公司現(xiàn)已步入正常運(yùn)行狀態(tài)，畜禽養(yǎng)殖業(yè)大生產(chǎn)保持穩(wěn)定，豬業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成績(jī)持續(xù)向好，綜合成本得到有效控制。

多個(gè)項(xiàng)目推遲或終止

豬肉價(jià)格持續(xù)高漲，溫氏股份沒(méi)有順勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)，而選擇延期或終止多個(gè)項(xiàng)目。

10月25日晚溫氏股份公告稱(chēng)，調(diào)整五個(gè)募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度，投產(chǎn)時(shí)間推遲一年至一年半不等。

溫氏股份推遲的五個(gè)項(xiàng)目分別為：

• 梧州市溫氏農(nóng)牧有限公司勝洲蛋雞場(chǎng)擴(kuò)建項(xiàng)目總投資3億元，建設(shè)內(nèi)容為年增產(chǎn)雞蛋2.27萬(wàn)噸的蛋雞場(chǎng)擴(kuò)建項(xiàng)目，截至三季度末投資進(jìn)度為47.07%；
• 賓陽(yáng)溫氏畜牧有限公司高效養(yǎng)殖小區(qū)項(xiàng)目總投資2.32億元，建設(shè)內(nèi)容為年出欄肉雞2,060萬(wàn)只的高效養(yǎng)殖小區(qū)項(xiàng)目，截至三季度末投資進(jìn)度為1.29%，主體工程尚未動(dòng)工；
• 灌南溫氏食品有限公司肉雞六場(chǎng)項(xiàng)目總投資1.35億元，建設(shè)內(nèi)容為年出欄大白雞725萬(wàn)羽的肉雞場(chǎng),截至三季度末投資進(jìn)度為1.11%；
• 云南溫氏晶華食品有限公司100萬(wàn)頭生豬屠宰項(xiàng)目總投資1.69億元，建設(shè)內(nèi)容為年屠宰100萬(wàn)頭生豬的屠宰場(chǎng)及配套設(shè)施；截至三季度末投資進(jìn)度為37.65%；
• 滁州溫氏晶寶食品有限公司生豬屠宰項(xiàng)目總投資2.21億元，建設(shè)內(nèi)容為年屠宰100萬(wàn)頭生豬屠宰場(chǎng)及加工配套設(shè)施；截至三季度末投資進(jìn)度為14.60%。

溫氏股份表示，除梧州市雞場(chǎng)擴(kuò)建項(xiàng)目外，其余項(xiàng)目調(diào)整項(xiàng)目進(jìn)度原因均為2022年上半年公司為順利渡過(guò)豬周期底部，在豬價(jià)大幅反彈之前保存實(shí)力渡過(guò)困難期，重新調(diào)整了建設(shè)規(guī)劃和節(jié)奏，減少大規(guī)模資本開(kāi)支；同時(shí)，上述募投項(xiàng)目受當(dāng)?shù)卣咔楣芸卣哂绊懴拗迫藛T流動(dòng)、建設(shè)成本較高，因此公司放緩了其建設(shè)進(jìn)度，原預(yù)計(jì)的建設(shè)期需延長(zhǎng)。

同日公告顯示，溫氏股份三個(gè)募投項(xiàng)目被終止：

• 江永溫氏畜牧有限公司大同養(yǎng)殖小區(qū)總投資9500萬(wàn)元，建設(shè)內(nèi)容為年上市肉豬9.36萬(wàn)頭的養(yǎng)殖小區(qū)，計(jì)劃將于2023年12月建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年收入1.87億元；
• 宿遷溫氏畜牧有限公司黃崗養(yǎng)殖小區(qū)總投資8500萬(wàn)元，建設(shè)內(nèi)容為年上市肉豬9.40萬(wàn)頭的養(yǎng)殖小區(qū)，計(jì)劃將于2023年12月建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年收入1.87億元；
• 南寧溫氏佳豐食品有限公司賓陽(yáng)屠宰廠項(xiàng)目總投資1.20億元，建設(shè)內(nèi)容為年屠宰4,000萬(wàn)只肉雞的屠宰廠，計(jì)劃將于2024年3月建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年收入7.72億元。

溫氏股份表示，終止上述項(xiàng)目的主要原因分別為不利于防疫、不符合公司升級(jí)后的生物安全防護(hù)標(biāo)準(zhǔn)；地方政府整體用地規(guī)劃調(diào)整；當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)環(huán)境變化，預(yù)計(jì)未來(lái)項(xiàng)目收益率存在較大不確定性。

溫氏股份推遲募投項(xiàng)目或與對(duì)豬肉價(jià)格的研判有關(guān)。

近期，國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格司組織部分業(yè)內(nèi)專(zhuān)家，對(duì)近期生豬市場(chǎng)供需和價(jià)格形勢(shì)進(jìn)行分析研判提出：從歷史數(shù)據(jù)看，剔除2019至2020年生豬產(chǎn)能受到嚴(yán)重沖擊的極為特殊年份，2019年前歷次“豬周期”生豬平均價(jià)格最高點(diǎn)為每公斤21元左右，即使考慮近年來(lái)成本上升因素，目前價(jià)格也已經(jīng)處于過(guò)高水平。

10月19日國(guó)家發(fā)展改革委公眾號(hào)稱(chēng)，當(dāng)前生豬價(jià)格已處于歷史較高水平，建議養(yǎng)殖場(chǎng)（戶）保持正常出欄節(jié)奏、順勢(shì)出欄育肥豬，不盲目壓欄惜售，不盲目開(kāi)展二次育肥，防范市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

10月26日開(kāi)盤(pán)后，溫氏股份低開(kāi)低走，截至收盤(pán)跌7.51%。