記者 杜萌
對(duì)于持有醫(yī)藥/醫(yī)療主題基金的投資者來(lái)說(shuō)，今年可謂格外難熬。在國(guó)內(nèi)外多種因素的影響下，CXO、CRO、創(chuàng)新藥等細(xì)分子行業(yè)屢屢遭到暴擊，導(dǎo)致多數(shù)醫(yī)藥主題基金凈值跌跌不休。這個(gè)被公認(rèn)為“長(zhǎng)坡厚雪”的賽道，何時(shí)才能再度起飛？
面對(duì)同樣的行業(yè)難題，卻有基金經(jīng)理交出了不同的答卷。界面新聞?dòng)浾呓y(tǒng)計(jì)了規(guī)模排名前十位的醫(yī)藥主題基金，分析不同基金經(jīng)理的三季度調(diào)倉(cāng)思路。
具體來(lái)看，百億規(guī)模的有四只，分別是葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康和中歐醫(yī)療創(chuàng)新、趙蓓管理的工銀瑞信前沿醫(yī)療、吳興武管理的廣發(fā)醫(yī)療保健。鄭磊管理的匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥在三季度規(guī)模為98.01億元。
統(tǒng)計(jì)上述10只基金的重倉(cāng)股可以看到，有“眼茅”之稱的愛(ài)爾眼科（300015.SZ）雄踞6只基金第一重倉(cāng)股。三季度愛(ài)爾眼科的股價(jià)在28-32元之間波動(dòng)。藥明康德（603259.SH）、邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）、泰格醫(yī)藥（300347.SZ）、凱萊英（002821.SZ）等龍頭股也是葛蘭、趙蓓、吳興武等基金經(jīng)理的心頭好。
以工銀醫(yī)療保健為例，凱萊英連續(xù)12個(gè)季度位居重倉(cāng)股；而愛(ài)爾眼科則連續(xù)20個(gè)季度位居中歐醫(yī)療健康的重倉(cāng)股之列。
對(duì)此，在中歐醫(yī)療健康三季報(bào)中，葛蘭表示，在板塊內(nèi)部熱點(diǎn)快速輪動(dòng)的情況下，基金仍堅(jiān)持以企業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值為投資導(dǎo)向，嚴(yán)格按照投資框架進(jìn)行個(gè)股選擇，在長(zhǎng)期看好的核心創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，醫(yī)療服務(wù)以及消費(fèi)性醫(yī)療等方向進(jìn)行了著重布局。
對(duì)于四季度市場(chǎng)走向，葛蘭認(rèn)為，宏觀環(huán)境短期仍有不確定性，但行業(yè)面對(duì)相關(guān)不確定性擾動(dòng)的準(zhǔn)備也更加充分，預(yù)計(jì)仍將是振蕩恢復(fù)的趨勢(shì)。展望未來(lái)，她表示，長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)的增長(zhǎng)邏輯沒(méi)有發(fā)生根本性的變化。創(chuàng)新是行業(yè)成長(zhǎng)的最為重要的驅(qū)動(dòng)力。經(jīng)過(guò)多年的洗禮，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新企業(yè)整體研發(fā)管線布局更加理性，資源向差異化方向傾斜，甚至有全球競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新品種誕生。在有大量臨床需求未得到充分滿足的背景下，創(chuàng)新藥及器械都有著廣闊的成長(zhǎng)空間。
趙蓓認(rèn)為，創(chuàng)新藥板塊的下跌確實(shí)會(huì)影響CXO行業(yè)的短期訂單，但長(zhǎng)期看我國(guó)CXO行業(yè)受益于工程師紅利的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力依然存在，市場(chǎng)份額或仍會(huì)提升，即使有周期波動(dòng)性也依然存在實(shí)現(xiàn)較高增速的機(jī)會(huì)，當(dāng)前估值或已經(jīng)較為充分地反映景氣度下行的悲觀預(yù)期。醫(yī)療服務(wù)、藥品、器械、藥店和消費(fèi)醫(yī)療受一定程度的疫情沖擊，但整體影響相對(duì)可控，短期沖擊并不影響長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)力。中藥OTC受益于四類藥品的更合理管理，競(jìng)爭(zhēng)格局的改善以及長(zhǎng)期品牌價(jià)值的提升，經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)在改善。
趙蓓表示，自己的投資策略是選擇順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的細(xì)分領(lǐng)域，通過(guò)自上而下判斷與自下而上選股相結(jié)合的策略，堅(jiān)持深入研究、長(zhǎng)期持股。三季度在細(xì)分領(lǐng)域的布局上做了一些均衡，四季度會(huì)延續(xù)均衡的思路，依然布局在估值相對(duì)合理的中藥、消費(fèi)醫(yī)療、CXO、器械等方向。
有基金經(jīng)理困于規(guī)模而無(wú)力調(diào)倉(cāng)，也有基金經(jīng)理劍走偏鋒選出了獨(dú)門重倉(cāng)股。從今年以來(lái)的回報(bào)率來(lái)看，萬(wàn)民遠(yuǎn)管理的融通健康產(chǎn)業(yè)回報(bào)率為-11.18%，在同類中脫穎而出。
具體來(lái)看，融通健康產(chǎn)業(yè)的重倉(cāng)股避開了愛(ài)爾眼科、邁瑞醫(yī)療等熱門股，而是選擇了一心堂（002727.SZ）、老百姓（603883.SH）、睿智醫(yī)藥（300149.SZ）等市值在300億以下的小市值股票。三季度，該基金新增長(zhǎng)春高新（000661.SZ）、康德萊（603987.SH）、東富龍（300171.SZ）等個(gè)股。
萬(wàn)民遠(yuǎn)表示，醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)在持續(xù)調(diào)整過(guò)后，疊加基本面改善，估值彈性將會(huì)特別大，所以優(yōu)秀公司的安全邊際足夠好，從當(dāng)前位置往后看會(huì)有比較好的收益。
目前，萬(wàn)民遠(yuǎn)對(duì)融通健康產(chǎn)業(yè)的整體配置思路是盡量降低與醫(yī)保的關(guān)聯(lián)度，選擇具有中長(zhǎng)期邏輯的細(xì)分賽道，具體包括：CXO、零售藥房、高端器械進(jìn)口替代、消費(fèi)醫(yī)療以及原料藥，以及中藥。
萬(wàn)民遠(yuǎn)分析，隨著需求、客流底部回升，疊加處方外流及集中度提升，零售藥店發(fā)展空間大；受制于醫(yī)?？刭M(fèi)，未來(lái)兩年，國(guó)產(chǎn)替代是大趨勢(shì)，國(guó)產(chǎn)高端器械也是布局方向；消費(fèi)醫(yī)療是兼具“消費(fèi)”與“醫(yī)療”的優(yōu)質(zhì)賽道，如眼科、口腔醫(yī)療，消費(fèi)醫(yī)療需求相對(duì)剛性，未來(lái)消費(fèi)者大概率會(huì)消費(fèi)回補(bǔ)，同時(shí)消費(fèi)醫(yī)療的客單價(jià)高且不受醫(yī)?？刭M(fèi)影響，競(jìng)爭(zhēng)格局好；近2年來(lái)，上游原材料成本上漲，下游需求相對(duì)比較低，原料藥業(yè)績(jī)受損，股價(jià)處于相對(duì)比較低的位置。原料藥具有周期屬性，從周期的角度看，在業(yè)績(jī)不佳時(shí)買入，跟蹤上下游兩大制約因素，改善時(shí)股價(jià)也會(huì)有所反應(yīng)。