文｜酒業(yè)財(cái)經(jīng)派

啤酒淡季中，華潤(rùn)啤酒卻成為了酒業(yè)熱議話題。10月26日，華潤(rùn)啤酒以41.5港元/股股價(jià)收盤(pán)，日跌幅達(dá)6%。資本市場(chǎng)陣陣?yán)滹L(fēng)卻沒(méi)有阻擋華潤(rùn)啤酒豪飲白酒的熱情。

昨日晚間，華潤(rùn)啤酒發(fā)布公告稱，公司間接全資附屬公司華潤(rùn)酒業(yè)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華潤(rùn)酒業(yè)”）同意收購(gòu)貴州金沙窖酒酒業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金沙酒業(yè)”）55.19%的股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅A潤(rùn)啤酒麾下將擁有三家白酒企業(yè)。這一情況在酒業(yè)當(dāng)中并不常見(jiàn)，而華潤(rùn)啤酒能否飲好這杯“酒”仍需時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。

白酒營(yíng)銷專家肖竹青指出，華潤(rùn)集團(tuán)與金沙酒業(yè)的資本重組是一個(gè)強(qiáng)強(qiáng)合作的項(xiàng)目，一方面發(fā)揮了華潤(rùn)作為央企執(zhí)行國(guó)家投資戰(zhàn)略，以消費(fèi)振興經(jīng)濟(jì)，以消費(fèi)拉動(dòng)以內(nèi)循環(huán)為主的雙循環(huán)這種戰(zhàn)略舉措的落地。另一方面，華潤(rùn)集團(tuán)擁有華潤(rùn)啤酒遍布全國(guó)的啤酒分銷網(wǎng)絡(luò)和啤酒的銷售團(tuán)隊(duì)，擁有做快速消費(fèi)品的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。金沙酒業(yè)擁有良好的醬香酒產(chǎn)能和金沙摘要品牌，兩者合作是資源互補(bǔ)型合作。

收購(gòu)金沙

華潤(rùn)的酒局迎來(lái)了一位新朋友。10月25日晚間，華潤(rùn)啤酒發(fā)布有關(guān)建議收購(gòu)目標(biāo)公司55.19%股權(quán)主要交易的公告。公告顯示，華潤(rùn)啤酒間接全資附屬公司華潤(rùn)酒業(yè)已于10月25日與相關(guān)方簽訂協(xié)議，擬通過(guò)增資擴(kuò)股和股權(quán)購(gòu)買的方式，獲得金沙酒業(yè)55.19%的股權(quán)，增資加購(gòu)股總金額約123億元。據(jù)了解，若交易順利完成，華潤(rùn)酒業(yè)將成為金沙酒業(yè)控股股東。金沙酒業(yè)也將組建新的董事會(huì)，7名董事會(huì)成員中的4名成員將由華潤(rùn)酒業(yè)提名。

對(duì)于收購(gòu)金沙酒業(yè)后續(xù)戰(zhàn)略等相關(guān)問(wèn)題，小編向華潤(rùn)啤酒發(fā)送采訪提綱。截至發(fā)稿，對(duì)方尚未予以回應(yīng)。

值得注意的是，在收購(gòu)金沙酒業(yè)公告發(fā)布之前，華潤(rùn)啤酒已經(jīng)收購(gòu)、投資了多家白酒企業(yè)。據(jù)了解，2021年8月，華潤(rùn)酒業(yè)購(gòu)入景芝白酒40%股權(quán)。隨后，華潤(rùn)集團(tuán)旗下華潤(rùn)戰(zhàn)投又將金種子酒49%股權(quán)收入囊中。

若此次金沙酒業(yè)收購(gòu)案順利，加上此前華潤(rùn)啤酒參股的山西汾酒，華潤(rùn)啤酒的酒局內(nèi)已有四家白酒企業(yè)。而從香型上看，華潤(rùn)啤酒麾下的白酒涉及了清香型、醬香型、濃香型、芝香型等白酒香型。

廣科咨詢首席策略師沈萌指出，華潤(rùn)啤酒收購(gòu)金沙酒業(yè)事件是華潤(rùn)啤酒利用資金成本優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)擴(kuò)張?jiān)诎拙菩袠I(yè)的布局。此次華潤(rùn)啤酒收購(gòu)的估值相對(duì)具有合理性，符合投資成長(zhǎng)預(yù)期，未來(lái)華潤(rùn)啤酒也可能與其他白酒業(yè)務(wù)整合。

豪飲醬酒

麾下已有多家優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，華潤(rùn)啤酒卻還是向金沙酒業(yè)拋出了橄欖枝。背后原因或許與金沙酒業(yè)的特殊性不無(wú)關(guān)聯(lián)。

與景芝白酒與金種子酒以芝香型與濃香型白酒產(chǎn)品為主不同，金沙酒業(yè)以目前白酒火熱香型——醬香型白酒產(chǎn)品為主。此外，有數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，金沙酒業(yè)分別實(shí)現(xiàn)銷售收入5.8億元、15.3億元、27.3億元，2021年金沙酒業(yè)銷售回款達(dá)60.66億元。在基酒儲(chǔ)備上，金沙酒業(yè)有5萬(wàn)噸基酒儲(chǔ)備。另有資料顯示，2021年，金沙酒業(yè)旗下摘要與金沙回沙兩大品牌價(jià)值達(dá)1036.45億元，位居中國(guó)醬酒第3名。

值得一提的是，金沙酒業(yè)所在的醬香型白酒市場(chǎng)規(guī)模仍在不斷擴(kuò)容當(dāng)中。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院分析數(shù)據(jù)稱，到2026年，醬香型白酒行業(yè)的銷售收入將達(dá)2556億元，年均增長(zhǎng)速度保持在6.50%。

熱門白酒香型遇到持續(xù)擴(kuò)容的市場(chǎng)規(guī)模，再加上金沙酒業(yè)千億元品牌價(jià)值，華潤(rùn)啤酒收購(gòu)金沙酒業(yè)后能獲得的收益幾乎顯而易見(jiàn)。金沙酒業(yè)能夠給華潤(rùn)啤酒帶來(lái)極大的利益，華潤(rùn)啤酒對(duì)金沙酒業(yè)也十分重視。

據(jù)了解，華潤(rùn)啤酒發(fā)布公告當(dāng)日晚間，華潤(rùn)啤酒召開(kāi)媒體懇談會(huì)。會(huì)上，華潤(rùn)啤酒首席執(zhí)行官侯孝海指出，華潤(rùn)啤酒希望在全國(guó)投資運(yùn)營(yíng)的白酒當(dāng)中，形成“1個(gè)全國(guó)龍頭+N個(gè)區(qū)域品牌”發(fā)展格局，“目前可以確定的是，我們計(jì)劃要把金沙酒業(yè)當(dāng)做發(fā)展主要龍頭”。

啤酒營(yíng)銷專家方剛指出，華潤(rùn)啤酒收購(gòu)金沙酒業(yè)，這既取決于華潤(rùn)啤酒的戰(zhàn)略目標(biāo)——在白酒賽道重塑一個(gè)華潤(rùn)啤酒。這個(gè)目標(biāo)意味著華潤(rùn)啤酒要進(jìn)行收購(gòu)、并購(gòu)。而在白酒行業(yè)中有一定體量并且適合華潤(rùn)啤酒的標(biāo)的并不多，金沙酒業(yè)就是其中一個(gè)。

此外，在當(dāng)下環(huán)境中，醬酒比較“熱”，符合華潤(rùn)啤酒進(jìn)入白酒的各種需求，因此華潤(rùn)啤酒收購(gòu)金沙酒業(yè)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，金沙酒業(yè)報(bào)表會(huì)并入華潤(rùn)啤酒，這對(duì)華潤(rùn)啤酒的財(cái)務(wù)指標(biāo)影響比較大，畢竟白酒的盈利水平與白酒的利潤(rùn)率遠(yuǎn)超啤酒。

啤白相配？

實(shí)際上，華潤(rùn)啤酒發(fā)出收購(gòu)金沙酒業(yè)公告后，業(yè)界瞬間“炸開(kāi)了鍋”，不少業(yè)內(nèi)人士在朋友圈發(fā)文討論華潤(rùn)啤酒此舉對(duì)于行業(yè)的意義。華潤(rùn)啤酒在已經(jīng)收購(gòu)多家白酒企業(yè)后，再次以123億元的價(jià)格“豪飲”一家大型白酒企業(yè)，業(yè)界實(shí)屬少見(jiàn)。

雖然業(yè)界少見(jiàn)，但華潤(rùn)啤酒跨類別飲酒并非一定會(huì)失敗。從類型上看，啤酒與白酒同屬酒類，有一定的相似性。此外，啤酒與白酒還有著互補(bǔ)性。白酒銷售淡季到來(lái)時(shí)，啤酒銷售旺季到來(lái)。而啤酒銷售淡季到來(lái)時(shí)，則到了白酒銷售旺季。另外，華潤(rùn)啤酒還有著令諸多酒企艷羨的全國(guó)性銷售渠道，白酒企業(yè)搭上華潤(rùn)啤酒的渠道快車，誰(shuí)借了誰(shuí)的光尚不能一錘定音。

沈萌指出，華潤(rùn)啤酒的收購(gòu)預(yù)示著啤酒企業(yè)利用自身的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，積極參與相對(duì)分化的白酒行業(yè)。既實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)上的多元化發(fā)展、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也能夠利用白酒相對(duì)更高的收益率優(yōu)化整體業(yè)績(jī)結(jié)構(gòu)。

方剛則表示，華潤(rùn)啤酒收購(gòu)金沙酒業(yè)事件是酒行業(yè)內(nèi)標(biāo)志性事件，也是一個(gè)里程碑式事件，也可能是酒行業(yè)目前為止收購(gòu)規(guī)模排名比較靠前的收購(gòu)事件。這充分說(shuō)明，啤酒行業(yè)在想辦法打破邊界。出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因是啤酒行業(yè)的人均消費(fèi)量已經(jīng)封頂，啤酒行業(yè)的總量已經(jīng)封頂。從這個(gè)角度來(lái)看，華潤(rùn)啤酒進(jìn)入白酒賽道是理所當(dāng)然的。

“現(xiàn)在來(lái)看，‘啤+白’的動(dòng)作未來(lái)可能會(huì)成為行業(yè)共識(shí)。目前來(lái)看，不僅華潤(rùn)雪花會(huì)涉足白酒。未來(lái)包括珠江啤酒等酒企都有可能會(huì)涉足到’啤+白’的這么一個(gè)景象?！狈絼?cè)缡钦f(shuō)道。