文|鏡象娛樂 栗子酒
10月12日，風(fēng)華秋實再度向港交所遞交IPO申請。自2021年至今，這已是風(fēng)華秋實第五次遞表謀求上市。
從招股書中披露的信息來看，風(fēng)華秋實是一家在中國經(jīng)營超過10年的音樂娛樂服務(wù)供應(yīng)商。不過，盡管經(jīng)營時間并不算短，但風(fēng)華秋實的核心收入長年依賴旗下主要藝人鹿晗，后者為公司帶來的收入一度占到公司總收入的70%以上。在最新一次的招股書中，鹿晗的名字被提及了200次。
然而，與鹿晗的深度綁定確實在一段時間內(nèi)讓風(fēng)華秋實嘗到了甜頭，但從整體業(yè)績表現(xiàn)來看，2018年至2022年前六個月，公司營收分別為1億元、5561萬、7056萬、8186萬元及4224萬，營收增速明顯放緩，甚至出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象。2018年-2021年，公司產(chǎn)生的凈利潤分別為1863萬、1882萬、4272萬、3325萬，到了今年上半年，公司期內(nèi)溢利僅83.3萬元。
營收下滑、利潤收窄，對風(fēng)華秋實謀求上市都不是有利條件，而公司對鹿晗的依賴也在招股書中被反復(fù)提及，在公司整體經(jīng)營短期內(nèi)難有改觀的前提下，風(fēng)華秋實的上市路恐怕頗為艱難。
貢獻收入超1億，綁定鹿晗利弊參半
招股書中，風(fēng)華秋實援引灼識咨詢數(shù)據(jù)稱，按2021年中國授出音樂版權(quán)及錄制產(chǎn)生的收益計，公司在400多間音樂唱片公司中排名第15位，市場份額約為0.6%。在總部位于中國的200多間音樂唱片公司中，其排名第4位、市場份額約為1.5%。在這之中，公司圍繞鹿晗產(chǎn)生的收益撐起了風(fēng)華秋實大量市場份額。
2015年，風(fēng)華秋實與當時風(fēng)頭正盛的鹿晗簽訂獨家音樂合約。根據(jù)招股書中披露的數(shù)據(jù)，合約期間的2018年至2022年上半年，鹿晗先生直接應(yīng)占收益金額分別為7090萬、1420萬、1500萬、760萬和107萬，累計收益金額約1.09億元，分別占風(fēng)華秋實總收益的70.6%、25.5%、21.2%、9.3%及25.2%。
值得注意的是，2019年時，鹿晗為風(fēng)華秋實帶來的收入出現(xiàn)了一次斷崖式下滑。結(jié)合公司的整體經(jīng)營情況來看，在2019年之前，公司的核心收入主要來自演唱會收入，2018年時，公司該項收入為6073.7萬，占總收入的60.5%。而根據(jù)招股書中的信息，同在2018年，鹿晗3場演唱會便為風(fēng)華秋實帶來5590.2萬元的營收，占演唱會總收入的92%以上，平均每場入賬超1800萬。
2019年之后，風(fēng)華秋實的演唱會收入驟降，授出音樂版權(quán)及錄制收入在總收入中的占比隨之猛增到90%以上。也就是說，2019年，風(fēng)華秋實來自鹿晗的收入和演唱會收入出現(xiàn)了同向下滑，同年也是風(fēng)華秋實與鹿晗續(xù)約的時候，新合約為期5年。
由此可以推測，演唱會收入的持續(xù)下降并非完全受到疫情影響，雙方新合約中大概率重新規(guī)劃了分成比例和合作模式，也是從2019年起，鹿晗帶給風(fēng)華秋實的營收占比下降至30%以下，這也可以看出，風(fēng)華秋實與鹿晗之間的綁定關(guān)系并沒有那么緊密，后者有離開的可能。
但在招股書中，風(fēng)華秋實反復(fù)提及鹿晗產(chǎn)生的收入是公司的重要收入來源之一，這也預(yù)示著若鹿晗離場，很可能會給風(fēng)華秋實帶來較大的經(jīng)營風(fēng)險。根據(jù)合約，風(fēng)華秋實與鹿晗簽約至2024年，這或許也是風(fēng)華秋實短期內(nèi)頻頻發(fā)起IPO的原因之一。
“抱緊”騰訊音樂，探路短視頻合作
從風(fēng)華秋實的幾個業(yè)務(wù)板塊來看，2018年至2021年，公司來自授出音樂版權(quán)及錄制的收入一路從3044萬上漲至7371萬，保持持續(xù)上漲的態(tài)勢，且在2019年之后，便一躍成為營收貢獻超九成的核心支柱業(yè)務(wù)，而支撐這一業(yè)務(wù)的重要客戶為音樂平臺。
招股書中稱，風(fēng)華秋實整個往績期間的最大客戶為“客戶X”，2018年至2022年上半年，“客戶X”產(chǎn)生的收益分別占公司總收益的26.2%、78.6%、68.1%、38.1%及4.9%，可以看到，“客戶X”的收益貢獻一度接近80%。根據(jù)招股書中對“客戶X”的描述：“母公司在紐約證券交易所及香港聯(lián)交所上市的一個集團公司”，該描述大概率指向騰訊音樂娛樂集團（下稱TME）。
據(jù)了解，風(fēng)華秋實核心藝人鹿晗目前發(fā)行的十多張數(shù)字專輯均是通過TME全平臺上線。其中，2015年，鹿晗在TME上發(fā)布的首張專輯《ReloadedⅠ》，成為QQ音樂內(nèi)地首個殿堂金鉆唱片（銷量破300萬張），而在《π-volume.2》發(fā)行之后，鹿晗也順勢成為國內(nèi)首位數(shù)字專輯銷售額累計破億的歌手。由此來說，TME成為風(fēng)華秋實的重要客戶便不難理解。
不過，隨著鹿晗影響力下滑及音樂版權(quán)大環(huán)境影響，風(fēng)華秋實未來依賴音樂版權(quán)收入的不確定性較大。從公司的應(yīng)對策略來看，尋求短視頻合作是其最新的突破口。2022年3月，風(fēng)華秋實與抖音達成深度合作，雙方將從音樂版權(quán)、音樂內(nèi)容聯(lián)合孵化等多個維度展開探索。
反映到財報數(shù)據(jù)上，2022年上半年，風(fēng)華秋實收入4223.9萬元，同比增長176.9%。影響公司收入增長的除了鹿晗的實體專輯銷售收入增加約760萬元之外，風(fēng)華秋實來自音樂、視頻制作服務(wù)的收入增加約1740萬元，成為公司營收的主要增長點之一，而后者主要源自短視頻平臺的視頻制作服務(wù)。由此可以推測，未來在與短視頻平臺的合作上，風(fēng)華秋實可能會布局更多。
半年盈利僅83萬，缺少核心商業(yè)模型是關(guān)鍵
網(wǎng)絡(luò)公開信息顯示，風(fēng)華秋實成立于2014，創(chuàng)始人李輝曾是崔健所在樂隊的鍵盤手?；谶@層關(guān)系，風(fēng)華秋實早期著眼于搖滾領(lǐng)域，據(jù)悉，公司前身為北京豐華，該公司曾在2011年與汪峰簽下4年合約，并于2012年與黑豹樂隊訂立獨家全領(lǐng)域合約。
轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2015年簽約鹿晗之后，流量經(jīng)濟的熱潮讓風(fēng)華秋實吃到了互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的紅利，也是在簽約鹿晗之后，風(fēng)華秋實于2016年拿到兩次融資，一次是易簡資本的股權(quán)融資，另一次則是三七互娛1.2億的戰(zhàn)略投資，后者當時置換風(fēng)華秋實20%的股權(quán)，按此推算，風(fēng)華秋實當時的市場估值為6億元。
但自此之后，風(fēng)華秋實便沒有再拿到新的融資。資本未能持續(xù)入場，除了流量經(jīng)濟下行之外，風(fēng)華秋實在長期發(fā)展中，并沒有找到一條能夠持續(xù)支撐公司業(yè)績的成長路徑。
一方面，風(fēng)華秋實雖然手握鹿晗這張王牌，但雙方合約僅在音樂領(lǐng)域。相比同期謀求上市的樂華娛樂，后者與王一博深度綁定之下，所產(chǎn)生的經(jīng)濟效益空間更大。且風(fēng)華秋實很大程度上是在鹿晗的帶動下發(fā)展起來，其自身并未著力于構(gòu)建藝人養(yǎng)成體系，也是因此，即便后來偶像經(jīng)濟爆火，風(fēng)華秋實也未能乘上風(fēng)口，借勢藝人經(jīng)紀發(fā)展養(yǎng)成新一代的核心藝人。
另一方面，從簽約鹿晗到后來嘗試將藝人經(jīng)紀發(fā)展成獨立板塊，再到謀求短視頻合作，風(fēng)華秋實似乎一直在追風(fēng)口，從其業(yè)務(wù)板塊中很難理出清晰的商業(yè)脈絡(luò)，這也是風(fēng)華秋實在業(yè)績表現(xiàn)上依賴鹿晗、依賴TME，甚至未來可能會依賴短視頻平臺的一個重要原因。而反過來看，若這些增長點無法持續(xù)依賴，風(fēng)華秋實的業(yè)績便會大幅度受到影響。
2022年上半年，風(fēng)華秋實凈利潤僅83萬元，這對一家謀求上市的公司而言并不是一個好消息，而在真正找到自身可持續(xù)的商業(yè)路徑之前，風(fēng)華秋實的上市路恐怕仍將坎坷不斷。