記者 | 劉子象
10月24日晚，越南國家銀行（SBV，即越南央行）宣布，自次日起再融資利率從5%升至6%，貼現(xiàn)率從3.5%升至4.5%。此外，1-6個(gè)月以內(nèi)的越南盾存款利率上限上調(diào)至6%，銀行間同業(yè)拆借利率上調(diào)至7%。
SBV在聲明中表示，此舉將“有助于抑制通脹、穩(wěn)定越南盾、保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，并確保銀行體系安全運(yùn)行”。此外，SBV表示將密切關(guān)注本地和海外市場，為了滿足金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性需求，愿意干預(yù)貨幣和外匯市場。
這是越南在一個(gè)月內(nèi)第二次大幅加息100基點(diǎn)。9月底，SBV就已將再融資利率和存款利率分別上調(diào)100個(gè)基點(diǎn)，至5%和3.5%。10月17日，SBV還將匯率交易區(qū)間從3.0%擴(kuò)大至5.0%，一些交易員將其比作事實(shí)上的越南盾貶值。
一些分析認(rèn)為，這種加息頻率和幅度“出人意料”。彭博社文章稱，在擴(kuò)大越南盾交易區(qū)間一周后再次大幅加息“出人意料”，這表明該國央行面臨巨大壓力，既要穩(wěn)定本幣和限制輸入性通脹，又要保住其外匯儲(chǔ)備。
上海外國語大學(xué)越南問題專家馮超對(duì)界面新聞表示，這次連續(xù)加息是應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的應(yīng)急舉措，說明SBV的政策工具有限。
另外一些分析人士則認(rèn)為這在意料之中。
法國外貿(mào)銀行駐香港的高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Trinh Nguyen表示，鑒于SBV不太愿意使用外匯儲(chǔ)備來捍衛(wèi)本幣，加息“并不令人意外”，而且其貨幣政策將處于更加中心的地位。她預(yù)計(jì)緊縮周期即將結(jié)束，不過在那之前還會(huì)再加息一次。
美國銀行證券的東盟經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mohamed Faiz Nagutha也認(rèn)為，越南需要進(jìn)一步收緊政策以穩(wěn)定局勢。
情況急轉(zhuǎn)直下
直到9月之前，越南盾仍是亞洲最穩(wěn)定的貨幣，再加上三季度越南GDP強(qiáng)勁增長13.67%，形勢看起來似乎一片大好。
進(jìn)入10月后，情況直轉(zhuǎn)急下。本月以來，越南盾兌美元匯率已經(jīng)下跌了4%，表現(xiàn)遜于亞洲其他貨幣。
“越南對(duì)美國高利率和通脹上升等全球局勢的反應(yīng)沒有那么迅速，因此給本國貨幣帶來了巨大壓力。”SSI證券公司機(jī)構(gòu)銷售主管Nguyen Anh Duc說。
由于美聯(lián)儲(chǔ)一再加息，導(dǎo)致越南資本外流，今年以來，越南盾兌美元匯率已下跌9%。
為了支撐本國貨幣，越南近期已經(jīng)豪擲五分之一外匯儲(chǔ)備。研究公司惠譽(yù)解決方案（Fitch Solutions）的報(bào)告顯示，自今年初以來，越南的外匯儲(chǔ)備已大幅下降，從1月份的峰值1122億美元，降至8月份的945億美元。
另據(jù)馬來西亞銀行上周的估計(jì)，SBV已經(jīng)動(dòng)用了230億美元的外匯儲(chǔ)備，目前其外儲(chǔ)水平可能滑落至不足900億美元，僅能覆蓋三個(gè)月的進(jìn)口，觸及國際貨幣基金組織建議外匯儲(chǔ)備水平的底線。
再次加息將緩解越南外匯儲(chǔ)備的壓力。政府顧問兼投資與發(fā)展銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Can Van Luc表示，加息的另一個(gè)目的就是旨在防止外匯儲(chǔ)備繼續(xù)被侵蝕。
即便情況看似不妙，但是馮超對(duì)界面新聞指出，越南國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家不認(rèn)為此次暴力加息及其相關(guān)的股市匯市波動(dòng)應(yīng)與上一輪亞洲金融危機(jī)相提并論。
“比如，胡志明市經(jīng)濟(jì)大學(xué)陳玉詩教授就認(rèn)為，干預(yù)外匯市場不僅僅是提高幣值這么簡單，還關(guān)系到在外部市場劇烈波動(dòng)的情況下，通過貨幣政策糾偏，使匯率維持在新的動(dòng)態(tài)平衡中。”他說。
美國銀行證券的東盟經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mohamed Faiz Nagutha也維持對(duì)越南的中期積極看法，不過他同時(shí)指出，越南決策者需要吸取教訓(xùn)，以使其貨幣政策體系現(xiàn)代化，并創(chuàng)造條件促使更靈活的匯率發(fā)揮減震器作用。
緊縮政策或未見底
與鄰國和全球其他新興市場不同，SBV最近幾周才開始加息動(dòng)作。
在一個(gè)月內(nèi)第二次加息的前一天，越南主要股指胡志明指數(shù)早盤觸及2020年1月以來的最低水平。隨著再次加息消息傳來，25日，越南盾兌美元收盤持平，26日之后又重回跌勢。
一些分析師警告，即便其貨幣政策可能繼續(xù)收緊，或也難以阻止越南盾的進(jìn)一步下跌。
凱投宏觀在25日的一份報(bào)告中表示，預(yù)計(jì)SBV將進(jìn)一步加息，“但是越南盾可能仍面臨下行壓力”。報(bào)告指出，盡管越南的通脹率遠(yuǎn)低于其他國家，但當(dāng)局擔(dān)心貨幣疲軟可能帶來進(jìn)口價(jià)格壓力。
由于美元的不斷走強(qiáng)，越南在進(jìn)口產(chǎn)品，尤其是燃油方面面臨巨大壓力。據(jù)政府海關(guān)數(shù)據(jù)，越南今年前9個(gè)月的精煉燃料進(jìn)口量同比增長22.7%，至652萬噸，但進(jìn)口額暴增131%，至68億美元。
本月初，越南南部的幾個(gè)加油站一度以財(cái)務(wù)困難為由關(guān)閉或限制銷售。幾天后，工業(yè)和貿(mào)易部表示，已要求央行幫助當(dāng)?shù)厝剂腺Q(mào)易商更好地獲得外匯來支付進(jìn)口費(fèi)用。
雖然與其他主要國家相比，越南的通脹相對(duì)較低，但是并非沒有承壓。9月份，該國居民消費(fèi)價(jià)格比去年底上漲4.01%，接近全年目標(biāo)4.0%。
總理范明正上周表示，隨著能源價(jià)格高企和全球供應(yīng)問題加劇通脹壓力，越南將在明年全年保持價(jià)格控制并采取靈活、審慎的貨幣政策。
金融風(fēng)險(xiǎn)正在增加
稍早前，越南專家就指出該國銀行系統(tǒng)潛在的問題。越南經(jīng)濟(jì)研究所前所長Tran Dinh Thien表示，自10月初以來，該國的銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)快速下降跡象，9月下旬以來存款利率有所上升，他提到“企業(yè)實(shí)力受到侵蝕”，暗示“潛在的令人擔(dān)憂的問題”。
連續(xù)加息已使越南再融資利率達(dá)到新冠大流行前的水平，在亞洲前沿資本有限公司（Asia Frontier Capital Ltd）的基金經(jīng)理Ruchir Desai看來，這又為越南市場增加了另一個(gè)不利因素。他指出，另外兩個(gè)不利因素是該國房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)問題，以及明年出口放緩的預(yù)期。
不斷上調(diào)的利率傳導(dǎo)到房地產(chǎn)市場，對(duì)房企和購房者都將帶來壓力。經(jīng)過兩次大幅加息之后，目前越南6個(gè)月以下定期存款的最高利率已提高至6%。
對(duì)于該國炙手可熱的樓市，政府近期還加強(qiáng)了監(jiān)管。本月初，越南房地產(chǎn)大亨張美蘭被捕。她及另外三名高管被指控非法發(fā)行公司債，涉嫌金融欺詐。這引發(fā)了對(duì)西貢股份商業(yè)銀行 (SCB) 的擠兌。因社交媒體上傳言該銀行疑與張美蘭關(guān)聯(lián)，或陷入困境，儲(chǔ)戶紛紛涌入各個(gè)分行取款。
馮超對(duì)界面新聞表示，今年越南的房地產(chǎn)周期處于發(fā)展過熱階段，目前越南已發(fā)行的涉房地產(chǎn)債券占債務(wù)總額的40%，房地產(chǎn)公司債券的年利率也處于最高水平，高達(dá)12%-13%，“風(fēng)險(xiǎn)較大”。
“隨著房地產(chǎn)、證券和企業(yè)債市場的火爆增長，金融體系的風(fēng)險(xiǎn)也在增加。因此，越南采取了加息、主動(dòng)干預(yù)匯率和加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)的監(jiān)管，除了維護(hù)幣值穩(wěn)定，通過動(dòng)態(tài)平衡調(diào)整匯率來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)以外，這些政策組合拳也有利于給火熱的樓市降溫，避免債務(wù)暴雷，房地產(chǎn)市場失控。然而，從過去的經(jīng)驗(yàn)看，這些舉措實(shí)際上是一種類似‘圍魏救趙’的保樓市救經(jīng)濟(jì)策略。”他說。